繼上市首日大漲34.88%之后，中國(guó)電信8月23日“一”字跌停，讓上市當(dāng)天追高的投資者吃了大虧。就中國(guó)電信短期的走勢(shì)而言，明顯是被投機(jī)資金炒壞了，一方面來(lái)說(shuō)，投機(jī)資金把中國(guó)電信當(dāng)成了炒作的標(biāo)的，上市首日低吸后拉高，即便目前連續(xù)跌停，他們也能有所盈利。另一方面來(lái)看，相對(duì)港股而言，中國(guó)電信A股的估值也不算便宜。

中國(guó)電信的合理估值是多少錢?港股目前的股價(jià)是2.74港元/股，那么A股給出的估值是多少?上市首日的收盤價(jià)是6.11元/股。哪個(gè)對(duì)哪個(gè)錯(cuò)很難說(shuō)清，但投資者說(shuō)A股的股價(jià)比港股貴是常態(tài)，那么常態(tài)就是正確的嗎?顯然錯(cuò)誤也可以維持很長(zhǎng)時(shí)間，投資者習(xí)慣了的事情，并不一定就是合理的。

中國(guó)電信的AH比價(jià)顯然有些差距，一般說(shuō)A股比H股貴，那也是有區(qū)別的，一般流通盤越小，A股的溢價(jià)率越高，對(duì)于大盤藍(lán)籌股，A股溢價(jià)卻并不一定。例如招商銀行、中國(guó)平安、藥明康德，都是港股的股價(jià)高于A股，中國(guó)電信憑啥A股比港股高出那么多?

中國(guó)電信4.53元的發(fā)行價(jià)格本身就不便宜，但是迫于不能低于2020年末的每股凈資產(chǎn)4.49元，所以確定了4.53元的發(fā)行價(jià)格。按道理來(lái)說(shuō)，如果投資者都理性交易，那么中國(guó)電信上市首日的漲幅只要有一點(diǎn)點(diǎn)就可以了，但是炒家卻把漲幅推高到了34.88%，如此高的漲幅，勢(shì)必引發(fā)上市首日進(jìn)場(chǎng)的投資者在8月23日瘋狂拋售持股，于是就有了“一”字跌停的走勢(shì)。所以本欄說(shuō)，中國(guó)電信的“一”字跌停是對(duì)于上市首日股價(jià)漲幅過(guò)大外加T+1交易制度的聯(lián)合反應(yīng)，接下來(lái)的日子里中國(guó)電信股價(jià)不排除有繼續(xù)調(diào)整的可能。

投資者都知道現(xiàn)在是價(jià)值投資的市場(chǎng)，以合規(guī)機(jī)構(gòu)作為主導(dǎo)，那么作為一家理性交易的合規(guī)機(jī)構(gòu)，如果看好中國(guó)電信這家公司，它是應(yīng)該去買入2.74港元的港股中國(guó)電信，還是應(yīng)該買入5.5元人民幣的A股中國(guó)電信呢?答案似乎不難想象。

這就是說(shuō)，除非中國(guó)電信的股價(jià)充分調(diào)整到合理的估值，否則很難吸引理性的價(jià)值投資者入場(chǎng)，而買入中國(guó)電信的投資者大多為炒新的投機(jī)者，“一”字跌停之后，他們也會(huì)謹(jǐn)慎考慮，未來(lái)的承接買盤將會(huì)非常保守。

還有一種可能性，就是港股中國(guó)電信的股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，縮小AH股的溢價(jià)。當(dāng)然這需要港股市場(chǎng)整體價(jià)格中樞上移或者中國(guó)電信公司的業(yè)績(jī)提升，但這兩者顯然都非短期能夠做到，所以在本欄看來(lái)，目前中國(guó)電信的股價(jià)仍然存在繼續(xù)調(diào)整的空間，當(dāng)然，在發(fā)行價(jià)附近不排除因?yàn)閽伇P減弱而出現(xiàn)支撐的可能。

本欄認(rèn)為，投資者在投資股票的時(shí)候還是要盡可能地進(jìn)行理性價(jià)值投資，對(duì)于中國(guó)電信這樣的股票，如果看好的話，有條件還是應(yīng)該去港股市場(chǎng)買入更便宜的港股中國(guó)電信，畢竟在A股買入100股中國(guó)電信股票的錢，在港股能買入200股。