核心要點(diǎn)

(資料圖)

當(dāng)前海外環(huán)境為 mini 版2022 年2-3 月，人民幣貶值空間有限，預(yù)計(jì)對(duì)A 股沖擊可控。AI 成交占比重回4 月中旬40%的高位，更多是主線確認(rèn)而非見頂信號(hào)。財(cái)報(bào)季臨近，業(yè)績(jī)將成為下一階段AI 主線的試金石，關(guān)注AI 高低切機(jī)會(huì)和穩(wěn)增長(zhǎng)主線。

假期關(guān)注：海外動(dòng)蕩，鮑威爾偏鷹，人民幣貶值海外局勢(shì)突發(fā)動(dòng)蕩：俄羅斯瓦格納風(fēng)波備受關(guān)注，經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的24 小時(shí)。瓦格納撤離后，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

鮑威爾再度放鷹：認(rèn)為“年內(nèi)再加息兩次將是合適的”，利率中樞上行至5.6%，市場(chǎng)加息預(yù)期提升，7 月加息25BP 概率升至70%以上。

人民幣貶值觸及7.2：由于國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，疊加聯(lián)儲(chǔ)偏鷹、國內(nèi)降息，離岸人民幣匯率跌破7.2，為年內(nèi)新低。但期權(quán)隱含的匯率預(yù)期波動(dòng)并未大幅上升，貶值預(yù)期并未發(fā)散，外資僅有小幅流出。

A 股大勢(shì)：mini 版2022 年2-3 月，沖擊相對(duì)可控

當(dāng)前和2022 年2-3 月海外環(huán)境較為相似：都是地緣動(dòng)蕩（俄烏沖突伊始），聯(lián)儲(chǔ)偏鷹（加息周期前夕）；

外部局勢(shì)對(duì)人民幣匯率負(fù)面影響有限：彼時(shí)人民幣因避險(xiǎn)不貶反升，此時(shí)人民幣貶值更多是內(nèi)部因素影響。

考慮到當(dāng)前地緣風(fēng)險(xiǎn)可控，聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，更像是 mini版2022 年2-3 月，且匯率貶值空間有限，貶值預(yù)期并未發(fā)散，外資運(yùn)行平穩(wěn)，預(yù)計(jì)海外因素對(duì)A 股沖擊可控。

AI 主線：成交占比重回40%高位，并非見頂信號(hào)隨著國內(nèi)支持政策相繼落地和海外科技龍頭業(yè)績(jī)映射，市場(chǎng)共識(shí)逐步凝聚，AI 成交占比重回4 月中旬40%的高位，但更多是主線確認(rèn)而非見頂信號(hào)。AI 主線地位得以確認(rèn)后，對(duì)于短期交易擁擠容忍度適度提升。且與4 月不同的是，AI 僅為局部擁擠，還有不少細(xì)分行業(yè)處于低擁擠水平。

新一輪AI 情緒周期開啟，行情持續(xù)性仍值得期待

新一輪情緒周期才進(jìn)入導(dǎo)入期，主線行情仍有較長(zhǎng)的演繹時(shí)間。結(jié)合情緒周期規(guī)律，預(yù)計(jì)進(jìn)入導(dǎo)入期后，伴隨增量資金　　的進(jìn)入，融資交易占比將進(jìn)一步提升，交易熱度或?qū)⑼苿?dòng)TMT 內(nèi)部細(xì)分方向開始輪動(dòng)，情緒周期逐漸步入尋找主線期。

主線選擇：AI 短期或有高低切，關(guān)注低擁擠反彈AI 主線地位不改，財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)驗(yàn)證或有高低切。關(guān)注業(yè)績(jī)邊際上修且擁擠處于相對(duì)低位的上游半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體封測(cè)、光學(xué)元件和下游的數(shù)字傳媒。

海外動(dòng)蕩倒逼國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，優(yōu)選低擁擠象限中反彈阻力較小的行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化的相關(guān)細(xì)分方向，促內(nèi)需相關(guān)的新能源車、家用電器、美容護(hù)理、商貿(mào)零售和食品飲料等，擴(kuò)投資相關(guān)的儲(chǔ)能、充電樁和智能電網(wǎng)等。

微觀交易：交投活躍度回暖，資金面并不悲觀市場(chǎng)交投活躍度從底部延續(xù)回暖，外資雖有匯率擾動(dòng)，但凈流出體量偏低不足以將負(fù)面情緒傳導(dǎo)至A 股，杠桿資金大幅凈流入，融資交易占比接近1 倍標(biāo)準(zhǔn)差水平。雖然指數(shù)下行，但本周資金面表現(xiàn)活躍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

（2）政策不及預(yù)期

（3）業(yè)績(jī)預(yù)期下行