當(dāng)美國9月通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期且連續(xù)第7個月位于8%的上方后，上周五美元對日元繼續(xù)走高，一度創(chuàng)下了32年來的新高148.86。今日亞太時段，美元對日元報148.59。雖然日元有所反彈，但仍遠(yuǎn)不及上月觸發(fā)日本政府進行外匯干預(yù)的145.90點位。與此同時，美元對日元的隱含波動率也重新走高。

為此，市場再次密切留意，日本政府有多大可能再次出手阻止日元的下滑。不過，市場同時預(yù)期即使日方再次出手干預(yù)，對日元的支撐作用也將有限。

150是關(guān)鍵點位?

一些市場人士表示，日本官員不一定會有一條具體的干預(yù)點位線，比起具體點位，可能會更關(guān)注日元貶值的速度。但也有分析師表示，150是日本公民的一個關(guān)鍵心理位，觸及這一點位可能會給日本政府施加壓力，迫使其再次采取行動。

上個月，在日元對美元觸及145.90后，日本政府動用2.84萬億日元(約合196億美元)進行了1998年以來的首次外匯干預(yù)，以支撐日元。聯(lián)合信貸的外匯策略師米亞利希(Roberto Mialich)在近日的報告中寫道：“市場可能進一步將干預(yù)門檻提高至150，許多投資者都懷疑這是日本當(dāng)局目前可能容忍的日元最大跌幅。”由于貨幣政策分歧導(dǎo)致利差走闊，日元對美元今年至今已累計貶值23%，上周日元的再度貶值已經(jīng)抹去了上月干預(yù)后日元的反彈，并錄得連續(xù)第八周收跌，為5月以來的最長連續(xù)走低。

事實上，越來越多的日本政府官員已經(jīng)放出再次干預(yù)的“試探論調(diào)”。

日本財務(wù)大臣鈴木俊一17日再度重申，日本準(zhǔn)備對日元快速下跌采取“果斷”行動。他稱：“我們一直懷著緊迫感關(guān)注著外匯市場的走勢。如果投機者或其他人引發(fā)外匯市場過度波動，我們的立場絕對不會改變，我們將采取大膽行動。”

日本央行副行長瓦卡塔貝(Masazumi Wakatabe)上周六也表示，日元最近的波動“顯然太快，且太過單向”。日本負(fù)責(zé)外匯事務(wù)的最高官員神田真人(Masato Kanda)周一表示，二十國集團(G20)財長和央行行長在上周于華盛頓舉行的會議上一致認(rèn)為，匯率波動正在加劇，一周內(nèi)日元隱含波動率已從近期低點攀升，日本將堅決應(yīng)對任何過度的貨幣波動。

澳大利亞聯(lián)邦銀行(CBA)的外匯策略師孔(Carol Kong)表示：“鑒于多名日本政府官員都于近期發(fā)出了強烈表態(tài)，我認(rèn)為日本央行很快會再次干預(yù)匯市的風(fēng)險非常高。”

美元對日元隱含波動率重新走高也給了日本央行更多再次干預(yù)的理由。此前，在日本央行第一次出手干預(yù)匯市后，一周隱含波動率一度大幅下跌，但從上周開始重新走高。米亞利希稱，隨著一周美元對日元隱含預(yù)期波動率居高不下，市場緊張情緒將持續(xù)下去。孔也指出：“鑒于G20多邊表態(tài)不希望出現(xiàn)無序的貨幣波動，如果日本政府的干預(yù)被視為在應(yīng)對匯市過度波動，這種干預(yù)就不難獲得默認(rèn)的支持。”

“對于什么程度算是外匯市場過度波動，什么是干預(yù)行動的催化劑，都沒有明確的定義。”大和證券(Daiwa Securities)的高級外匯策略師石島由紀(jì)夫(Yukio Ishizuki)稱：“因此，雖然日本此前表示會更關(guān)注日元貶值的速度和波動程度來決定干預(yù)的時點，但最終仍有可能還是會由某一具體點位觸發(fā)。如果美元對日元升至接近150，日本國內(nèi)會有很多噪音，這可能會迫使局采取行動。”

再次干預(yù)作用有限?

而在密切關(guān)注日本政府下一次干預(yù)時點的同時，市場也認(rèn)為，干預(yù)效果料將有限。

“考慮到整個貨幣市場的流動性，日本上月為阻止日元大幅下跌而進行的貨幣干預(yù)規(guī)模是一個相當(dāng)小的數(shù)額。因此，這似乎更像是一種為了平息市場而進行的信號類行動，但這類行動的影響往往是短期的。”國際貨幣基金組織(IMF)亞太部副主任潘特(Sanjaya Panth)上周表示，“當(dāng)有干預(yù)措施時，確實會減緩日元貶值的速度，就像9月那次干預(yù)一樣。但從歷史上看，這種干預(yù)措施的影響不會持續(xù)很長時間。”

日本第一生命經(jīng)濟研究所(Dai-ichi Life Research Institute)的首席經(jīng)濟學(xué)家的熊野秀夫(Hideo Kumano)稱：“日本當(dāng)局沒有明確表示會否干預(yù)，而是讓市場上繼續(xù)猜測，這可以起到遏制日元下跌的作用。但在黑田東彥于明年4月卸任日本央行行長之前，日本央行的政策都不會改變，因而從現(xiàn)在開始，這場匯率戰(zhàn)不取決于干預(yù)規(guī)模，而更多將是心理戰(zhàn)。”

一些分析師也指出，日本的外匯干預(yù)會受到外儲數(shù)量的影響。美國銀行策略師山田修介(Shusuke Yamada)在研報中寫道，日本財務(wù)省可能通過出售短期美國國債(T-Bills)等美國證券為上月的干預(yù)提供資金。但最終，日本政府不得不動用外儲或出售更長期限的美國國債，而這會為進一步干預(yù)增加障礙。“拋售美元來支撐日元會受到日本所持有美元外儲規(guī)模、干預(yù)對日本整體外儲資產(chǎn)流動性影響以及干預(yù)對美國利率市場影響等多個因素的限制。”他稱。

更重要的是，即使包括日元在內(nèi)的非美貨幣都受到強美元的沖擊，但上周的G20會議顯示，這一次，不會有“新廣場協(xié)議”。

鈴木俊一在上周G20財長會議后的新聞發(fā)布會上表示：“許多國家認(rèn)為有必要對全球貨幣緊縮的溢出效應(yīng)保持警惕，并提到了在這種背景下的匯率變動，但沒有討論可以采取哪些協(xié)調(diào)措施來應(yīng)對。”美國財政部長耶倫(Janet Yellen)已明確表示，美國沒有采取共同外匯干預(yù)行動的意愿。她稱，美元的整體強勢是“美國和其他國家貨幣緊縮步伐不同的自然結(jié)果”。當(dāng)被問及是否會考慮簽訂“廣場協(xié)議2.0”(Plaza Accord 2.0)時，她稱：“我曾多次表示，我認(rèn)為由市場決定的美元價值符合美國的利益，我現(xiàn)在仍持這個觀點。”

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)的首席外匯策略師大坂上野(Daisaku Ueno)表示：“單獨干預(yù)無法扭轉(zhuǎn)日元的下跌趨勢。一旦日元對美元跌破150，這種下跌趨勢可能很難停止在這一點位，下一個技術(shù)支撐位在160左右。”