日本央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的背離正導(dǎo)致日元持續(xù)貶值。昨日，USDJPY盤(pán)中突破140整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出1992年以來(lái)新高，且多頭趨勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)匯率將進(jìn)一步上行。日本十年期國(guó)債收益率0.24%，處于2022年初至今的震蕩區(qū)間內(nèi);美國(guó)十年期國(guó)債收益率最新值3.24%，處于2011年以來(lái)最高水平。債券收益率是貨幣政策的反應(yīng)。日本國(guó)內(nèi)以安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)為指導(dǎo)，持續(xù)超量供應(yīng)貨幣，不惜將基準(zhǔn)利率降低至負(fù)值。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已加息四次，預(yù)計(jì)9月22日的利率決議還將加息50至75基點(diǎn)，屆時(shí)基準(zhǔn)利率將提高至3%以上。日本和美國(guó)債券巨大的利率差距，將導(dǎo)致日本國(guó)內(nèi)資金持續(xù)流入美國(guó)，最終加劇USDJPY的貶值趨勢(shì)。

日本為什么要維持超寬松貨幣政策?因?yàn)橥浀兔?。日本是發(fā)達(dá)國(guó)家，也是七國(guó)集團(tuán)中唯一的亞洲國(guó)家。在英美加、德法意的通脹率紛紛飆漲至創(chuàng)紀(jì)錄高位時(shí)，日本剛剛從通貨緊縮的泥潭中脫身。7月份，美國(guó)CPI增速8.5%、歐元區(qū)9.1%，日本卻只有2.6%，前者惡性通脹，后者溫和通脹。去年日本CPI增速最低值為負(fù)的1.2%，并且全年絕大部分時(shí)間物價(jià)都在下跌，這導(dǎo)致日本央行不相信當(dāng)前2%以上的通脹率能夠在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)。在這種通脹預(yù)期下，日本央行大概率不會(huì)對(duì)貨幣政策做出調(diào)整。

需要提醒的是，宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不可預(yù)料的。一年前，沒(méi)人能想到美國(guó)的CPI增速會(huì)飆高至接近10%。同樣的，日本當(dāng)下的CPI增速也不一定會(huì)常態(tài)化的維持在2.6%水平，存在一定概率突破3%，甚至更高水平。日本是發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)石油、天然氣等能源依賴(lài)度并不比西方國(guó)家低多少。俄烏沖突還將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，國(guó)際能源市場(chǎng)供不應(yīng)求的格局短期內(nèi)不會(huì)改變。食物價(jià)格走高對(duì)所有國(guó)家都會(huì)形成沖擊，拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)，極端的高溫干旱、臺(tái)風(fēng)洪災(zāi)還將席卷糧食產(chǎn)區(qū)。雖然當(dāng)下小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061)期貨的價(jià)格顯著走低，但潛在助漲因素并未消失。如果未來(lái)能源和食品價(jià)格再臨漲價(jià)潮，日本的通脹率大概率創(chuàng)新高。屆時(shí)，日本央行或許會(huì)對(duì)超級(jí)量化寬松政策作出適當(dāng)調(diào)整。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的政策也不會(huì)一直持續(xù)下去。如果CPI增速出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月回落，或者勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)衰退跡象，美聯(lián)儲(chǔ)都將暫緩加息。

無(wú)論是日本央行開(kāi)啟緊縮貨幣政策還是美聯(lián)儲(chǔ)暫緩激進(jìn)加息，都將弱化USDJPY的漲勢(shì)。從長(zhǎng)周期角度考慮，所有交易品種的價(jià)格波動(dòng)都存在周期性：漲至極限位置會(huì)跌，跌至極限位置會(huì)漲。在日元匯率屢創(chuàng)新高之際，交易者需要提防市場(chǎng)預(yù)期突變。

ATFX分析師團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)明觀點(diǎn)：日美貨幣政策背離，USDJPY中期內(nèi)仍將走高，但由于匯率處于高位區(qū)間，謹(jǐn)防市場(chǎng)預(yù)期突變。