周五(7月22日)當(dāng)周美元指數(shù)震蕩小幅回落，主要因市場對美聯(lián)儲(chǔ)下周決議大幅度加息預(yù)期有所降溫。其他非美方面，歐洲央行本周大幅升息支持歐元，英國經(jīng)濟(jì)前景悲觀限制英鎊回升，而日本央行維持寬松政策，美元兌日元整體維持強(qiáng)勢。下周投資者需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月的貨幣政策決議，目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將升息75基點(diǎn)。

美元指數(shù)本周震蕩小幅回落調(diào)整，主要因美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息的預(yù)期降溫，同時(shí)市場的避險(xiǎn)情緒降溫

圖：美指日圖走勢

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化給美元指數(shù)壓力。近期美元指數(shù)回落，交易員們降低了對美聯(lián)儲(chǔ)7月份激進(jìn)加息100個(gè)基點(diǎn)的押注。美聯(lián)儲(chǔ)決策者上周五暗示，他們可能會(huì)在7月26-27日的會(huì)議上堅(jiān)持加息75個(gè)基點(diǎn)，但最近的高通脹讀數(shù)表明今年晚些時(shí)候可能需要以更大幅度加息。

一項(xiàng)調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在下周的會(huì)議上選擇再次加息75個(gè)基點(diǎn)而非100個(gè)基點(diǎn)以抑制居高不下的通脹，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)明年陷入衰退的可能性上升至40%。

美國6月份通貨膨脹率錄得9.1%，再次創(chuàng)下40年來的新高，這引爆了市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注，即美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息100個(gè)基點(diǎn)。但在公開講話中，一些此前較為鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)官員都表示傾向于在7月加息75個(gè)基點(diǎn)，這緩和了市場預(yù)期。

7月14至20日的調(diào)查顯示，在102位受訪分析師中，有98位預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月FOMC會(huì)議結(jié)束時(shí)加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2.25%—2.50%。只有4名分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將加息100個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)邦基金利率期貨的走勢也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100個(gè)基點(diǎn)的可能性只有五分之一左右，與調(diào)查結(jié)果基本一致。

通脹和衰退將主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑。相較于加息100個(gè)基點(diǎn)，加息75個(gè)基點(diǎn)是沒那么鷹派的選擇，但也已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)幾十年來最激進(jìn)的加息路線，這無疑也加劇了人們對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

最新調(diào)查的預(yù)測中值顯示，美國未來一年陷入衰退的可能性為40%，兩年內(nèi)陷入衰退的可能性為50%。這一比例較6月份的25%和40%大幅上升。

超過90%的受訪者表示，任何潛在的衰退都將是輕微或非常輕微的。美銀證券資深美國分析師AdityaBhave表示：現(xiàn)在似乎有一種針對消費(fèi)者的通貨膨脹稅，且其納稅額還會(huì)繼續(xù)增加，并損害消費(fèi)者，最終把經(jīng)濟(jì)推入溫和的衰退。

此外，調(diào)查認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長和通脹的放緩可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在未來的會(huì)議上縮減加息規(guī)模。

絕大多數(shù)人預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息50個(gè)基點(diǎn)，然后在11月和12月的會(huì)議上僅加息25個(gè)基點(diǎn)，與上次民調(diào)基本持平。

美國今年的GDP增速預(yù)期被從上月的2.6%大幅下調(diào)至2.0%，到2023年(市場預(yù)計(jì)屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全面影響)，美國GDP增速預(yù)期幾乎減半至1.2%。

市場避險(xiǎn)情緒降溫，不利于美元。“北溪1號(hào)”天然氣管道已開始恢復(fù)供氣，打壓了市場的避險(xiǎn)情緒。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月20日下午，德國天然氣管道運(yùn)營商Gascade宣布，在例行年度檢修結(jié)束后，“北溪1號(hào)”天然氣管道將于21日恢復(fù)向德國供氣。

據(jù)了解，Gascade在位于德國北部梅克倫堡-前波美拉尼亞州的盧布明運(yùn)營著兩處“北溪1號(hào)”的天然氣接收點(diǎn)，而這兩處地點(diǎn)都將保留天然氣的輸送。

該公司表示，由于設(shè)施的啟動(dòng)是非常復(fù)雜的技術(shù)過程，全面恢復(fù)運(yùn)力可能需要數(shù)小時(shí)，并持續(xù)到21日早上晚些時(shí)候，屆時(shí)將在其平臺(tái)上公布實(shí)際輸氣量。不過，分析人士指出，在天然氣實(shí)際進(jìn)行交付前，情況仍有可能會(huì)發(fā)生變化。

此前，俄羅斯總統(tǒng)普京于19日晚證實(shí)，“北溪1號(hào)”天然氣管道將在維護(hù)結(jié)束后恢復(fù)供氣。普京表示：俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司正一如既往履行其義務(wù)，并愿意繼續(xù)履行其所有義務(wù)。

在過去的一周半時(shí)間里，穿越波羅的海的“北溪1號(hào)”天然氣管道因進(jìn)行年度維修工作未向德國供氣。德國聯(lián)邦政府曾擔(dān)心俄方會(huì)就此暫停天然氣的輸送。

歐元兌美元本周震蕩回升，主要受益于美元走軟，且歐洲央行大幅度升息也支持歐元

圖：歐元兌美元日圖走勢

歐洲中央銀行21日宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，以確保歐元區(qū)中期通脹率低于2%的目標(biāo)。這是歐洲央行自2011年以來首次加息。專家認(rèn)為，當(dāng)前歐元區(qū)正面臨高通脹、高債務(wù)、弱歐元和能源危機(jī)等多重困擾，經(jīng)濟(jì)前景黯淡，歐洲央行未來貨幣政策空間有限。

加息力度大于預(yù)期。歐洲央行當(dāng)天發(fā)布公告說，自本月27日起，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至0.5%、0.75%和零。此次加息幅度高于市場預(yù)期。歐洲央行6月9日曾宣布，計(jì)劃7月加息25個(gè)基點(diǎn)。

今年以來，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息負(fù)面外溢效應(yīng)、歐洲能源危機(jī)蔓延等諸多因素影響下，歐元區(qū)通貨膨脹數(shù)據(jù)持續(xù)走高，6月通脹率按年率計(jì)算達(dá)8.6%，再創(chuàng)歷史新高;同時(shí)，歐元對美元匯率持續(xù)下跌，近日跌至20年來最低點(diǎn)，導(dǎo)致歐洲央行壓力驟增。為防止通脹進(jìn)一步惡化，保持歐元匯率穩(wěn)定，歐洲央行被迫啟動(dòng)十余年來的首次加息。

歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德里希·海涅曼認(rèn)為，歐洲央行決定在利率方面邁出一大步，這是利好消息。

盡管如此，歐洲央行加息步伐仍遠(yuǎn)落后于美聯(lián)儲(chǔ)。今年美聯(lián)儲(chǔ)已三次加息，累計(jì)幅度達(dá)150個(gè)基點(diǎn)，而且市場普遍預(yù)計(jì)，7月底美聯(lián)儲(chǔ)將再加息至少75個(gè)基點(diǎn)。

法國外貿(mào)銀行投資管理公司首席投資策略師馬布魯克·舍圖阿納表示，歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)加息的差距會(huì)給歐元帶來進(jìn)一步的下行壓力。

市場人士指出，歐洲央行加息將抬高歐元區(qū)國家融資成本，導(dǎo)致一些成員國債券收益率利差擴(kuò)大，加劇高債務(wù)國家償債壓力。此次加息之前，歐元區(qū)決定市場中長期利率基準(zhǔn)的主權(quán)債收益率早已追隨美國激進(jìn)的加息步伐而顯著上升。意大利10年期國債收益率6月中旬曾升至4.19%，創(chuàng)8年來新高，當(dāng)時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平(與德國國債的利差)已接近新冠疫情暴發(fā)之初的高位。

一些分析人士指出，強(qiáng)勢美元和美國緊縮貨幣政策產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)正波及歐洲，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)承壓。歐洲央行大幅加息可能加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，這意味著未來制定政策時(shí)將陷入兩難境地。

荷蘭國際集團(tuán)宏觀研究部負(fù)責(zé)人指出，歐洲央行加息周期的窗口可能因迫在眉睫的衰退而迅速關(guān)閉。富國銀行分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行不太可能多次加息50個(gè)基點(diǎn)，其加息周期會(huì)在明年一季度結(jié)束，屆時(shí)存款利率預(yù)計(jì)僅為0.75%。

日本三菱日聯(lián)銀行的分析則認(rèn)為，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，歐洲央行加息舉措不太可能持續(xù)到2023年第一季度。

英國卡克斯頓外匯公司(CaxtonFX)高級(jí)市場分析師邁克爾布朗(MichaelBrown)表示，鑒于歐盟面臨的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)升高，歐洲央行大于預(yù)期的加息所導(dǎo)致的歐元走高很可能是短暫的。

瑞銀集團(tuán)在21日早些時(shí)候表示，雖然市場大體預(yù)期歐洲央行將在當(dāng)日加息25個(gè)基點(diǎn)，但也有傳聞表示歐洲央行可能考慮加息50個(gè)基點(diǎn)。不過，歐洲央行需要平衡加息將對歐洲高負(fù)債國家主權(quán)債券的影響和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，如果歐洲經(jīng)濟(jì)因限制天然氣消費(fèi)而陷入衰退，歐洲央行可能必須暫停加息，即便通脹依然處于高位。意大利總理德拉吉在當(dāng)日宣布辭職很可能會(huì)觸發(fā)意大利在今年秋季提前舉行大選，其辭職也讓意大利這一歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體面臨新的利空。

英鎊兌美元本周震蕩攀升，受益于美元走軟，同時(shí)英國央行加息預(yù)期升溫也支持英鎊

圖：英鎊兌美元日圖走勢

歐洲央行本周大幅度加息50基點(diǎn)，該行舉措有助于鞏固人們對歐洲其它地區(qū)更積極加息的預(yù)期。投資者現(xiàn)在認(rèn)為，英國央行下個(gè)月加息50個(gè)基點(diǎn)幾乎是板上釘釘?shù)氖?。這將是英國央行自1997年獨(dú)立制定貨幣政策以來的最大一次加息。

交易員預(yù)計(jì)英國央行將在8月4日加息約48個(gè)基點(diǎn)，高于此前的45個(gè)基點(diǎn)。鑒于市場仍在為英國央行去年11月未能上調(diào)利率而耿耿于懷，這代表著人們對英國央行即將跟隨加息50個(gè)基點(diǎn)押下了相當(dāng)大的賭注。

雖然本周英鎊走高，但英國經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，仍然給英鎊未來下行壓力。

分析人士認(rèn)為，由于英國通脹居高不下導(dǎo)致民眾生活成本猛增、企業(yè)經(jīng)營困難，加之持續(xù)的烏克蘭危機(jī)、混亂的脫歐程序等外部難題，下半年英國經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，而下任首相花落誰家亦給英國經(jīng)濟(jì)添加了一層不確定性。

英國國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，英國5月份經(jīng)濟(jì)意外擴(kuò)張，在4月份國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下降0.2%之后，5月增長了0.5%，高于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測的0.1%的增幅。

英國財(cái)政部6月份發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告則顯示，市場預(yù)測英國2022年GDP增長3.6%，2023年GDP增長0.9%，低于5月份的3.9%和1.3%，以及2月份的4.4%和2%。英國央行英格蘭銀行此前也預(yù)測，英國GDP將在2022年第四季度陷入衰退。

調(diào)查顯示，13位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，英國在未來12個(gè)月出現(xiàn)衰退的可能性達(dá)到45%，這比2022年初調(diào)查時(shí)的概率高出三倍。報(bào)道指出，40年來最高的通脹和生活成本高企已成為英國經(jīng)濟(jì)疲軟的根源。

自2021年下半年，英國通脹率開始突破英國央行制定的2%的目標(biāo)，之后數(shù)月接連攀升。英國5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲9.1%，繼4月同比上漲9.0%后再次創(chuàng)下40年來最高紀(jì)錄。英國也因此成為七國集團(tuán)中CPI漲幅最高的國家。

數(shù)據(jù)顯示，5月英國的食品價(jià)格上漲幅度從6.7%上升到8.5%的13年高點(diǎn)，面包、谷物和肉類價(jià)格漲幅最為明顯。此外，汽車燃料價(jià)格在過去一年中上漲了近三分之一，是1989年以來的最大年度漲幅。

同期公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)顯示，工業(yè)生產(chǎn)者的成本亦大幅上漲了22.1%，是自1985年1月有記錄以來的最高水平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)5月同比上漲15.7%，是45年來的最高紀(jì)錄。這將在未來幾個(gè)月進(jìn)一步推高消費(fèi)者價(jià)格。

更令人擔(dān)憂的是，市場預(yù)計(jì)英國通脹水平尚未達(dá)到峰值。英國政府可能于10月再次上調(diào)能源價(jià)格上限，預(yù)計(jì)CPI屆時(shí)將超過11%。

為抑制高通脹，英國央行上個(gè)月宣布，將基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至1.25%。這是去年12月以來英國央行的第五次加息，調(diào)整后的利率水平為2009年2月以來最高。英國央行同時(shí)表示，將特別警惕“更持續(xù)的通脹壓力”，如有必要將做出有力回應(yīng)。

凱投宏觀首席英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·戴爾斯預(yù)測，央行明年將把利率從目前的1.25%上調(diào)至3.00%。德勤首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩·斯圖爾特認(rèn)為，在通脹率超過9.0%的情況下，1.25%的基本利率在歷史標(biāo)準(zhǔn)下仍然是非常低的水平，預(yù)計(jì)未來六個(gè)月基本利率將增加一倍以上。

美元兌日元本周小幅回落，受累于美元走軟，但日本央行維持寬松措施不利于日元，匯價(jià)整體依然維持強(qiáng)勢

圖：美元兌日元日圖走勢

日本央行維持超寬松貨幣政策。日本央行21日結(jié)束貨幣政策會(huì)議后宣布,繼續(xù)堅(jiān)持當(dāng)前超寬松貨幣政策,維持利率水平不變,同時(shí)將2022財(cái)年(截至2023年3月)通脹預(yù)期上調(diào)至2.3%。日本央行當(dāng)天發(fā)布公告說,繼續(xù)將短期利率維持在負(fù)0.1%的水平,并通過購買長期國債,使長期利率維持在零左右。

日本央行當(dāng)天發(fā)表經(jīng)濟(jì)與物價(jià)展望報(bào)告,將2022財(cái)年日本經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由2.9%下調(diào)至2.4%,并預(yù)計(jì)2023財(cái)年經(jīng)濟(jì)增長2.0%;將2022財(cái)年通脹預(yù)期由1.9%上調(diào)至2.3%,并預(yù)計(jì)2023財(cái)年回落至1.4%。

日本央行行長黑田東彥當(dāng)天在記者會(huì)上表示,目前能源仍是推升通脹的最主要因素,若不加入能源和生鮮食品,通脹指數(shù)并未達(dá)到2%,央行將繼續(xù)堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)。

瑞銀集團(tuán)說，日本央行在21日舉行的貨幣政策會(huì)議上宣布維持超低利率不變，同時(shí)提高了通脹預(yù)期并警告經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)。日本央行表示，如果需要，將不會(huì)猶豫采取更多寬松措施。

瑞銀稱，日本央行的貨幣政策符合預(yù)期，預(yù)計(jì)日本央行在接近今年年底時(shí)將調(diào)整貨幣政策。由于美元兌日元匯率很可能依賴于美國經(jīng)濟(jì)增長趨勢和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏向，不能排除美元兌日元匯率近期向140:1的水平發(fā)起沖擊的可能。

與全球加息浪潮相悖的寬松政策并非沒有代價(jià)，政策分歧已將日元匯率推低至24年低點(diǎn)。外匯市場波動(dòng)符合經(jīng)濟(jì)基本面至關(guān)重要，然而最近日元迅速貶值，對其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不利。

日元疲弱推高了本就飆升的進(jìn)口成本，損害了日本家庭和零售商的利益。周四早些時(shí)候，日本財(cái)務(wù)省公布，受日元疲弱影響，6月份連續(xù)第11個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，進(jìn)口額同比增長46.1%。

黑田還稱，他并不樂見日元快速貶值的另一大原因是，企業(yè)可能會(huì)因此拋售日元、推遲投資。

日本央行6月共買入16.2萬億日元的國債，規(guī)模創(chuàng)單月紀(jì)錄，以捍衛(wèi)其10年期國債收益率0.25%的上限，以一己之力硬抗拋售潮。激進(jìn)的買入推動(dòng)日本央行持債量占整體債券市場比例超過50%，其希望逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的努力因此受挫，并給期貨市場帶來一些壓力。

然而，當(dāng)前日本通脹加速上行，連續(xù)第三個(gè)月超過央行目標(biāo)。給日本央行繼續(xù)維持寬松措施帶來壓力。

隨著全球原材料價(jià)格上漲推高日本進(jìn)口成本，日本經(jīng)濟(jì)面臨壓力，日本通脹率連續(xù)第三個(gè)月高于日本央行的目標(biāo)。

日本內(nèi)務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，6月份，日本整體CPI上漲2.4%;剔除波動(dòng)較大的食品成本、但包括能源成本的核心CPI指數(shù)同比上漲2.2%。這一數(shù)據(jù)與市場預(yù)期中值相符，意味著日本通脹率連續(xù)第三個(gè)月高于日本央行設(shè)定的2%的目標(biāo)，在此之前的5月和4月均為2.1%。

據(jù)媒體報(bào)道，NLI研究所經(jīng)濟(jì)研究主管TaroSaito表示：日本目前的通脹仍是成本推升型通脹，而不是日本央行所期望的由薪資上漲支撐的可持續(xù)通脹。

日本首相岸田文雄承諾采取更多措施限制物價(jià)上漲，以扶持消費(fèi)者和企業(yè)。政府估計(jì)，包括汽油補(bǔ)貼在內(nèi)的現(xiàn)有措施將使5月至9月的總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下降0.5%。