周五(7月22日)當(dāng)周美元指數(shù)震蕩小幅回落，主要因市場對美聯(lián)儲下周決議大幅度加息預(yù)期有所降溫。其他非美方面，歐洲央行本周大幅升息支持歐元，英國經(jīng)濟前景悲觀限制英鎊回升，而日本央行維持寬松政策，美元兌日元整體維持強勢。下周投資者需要密切關(guān)注美聯(lián)儲7月的貨幣政策決議，目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將升息75基點。

美元指數(shù)本周震蕩小幅回落調(diào)整，主要因美聯(lián)儲大幅度加息的預(yù)期降溫，同時市場的避險情緒降溫

圖：美指日圖走勢

美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化給美元指數(shù)壓力。近期美元指數(shù)回落，交易員們降低了對美聯(lián)儲7月份激進加息100個基點的押注。美聯(lián)儲決策者上周五暗示，他們可能會在7月26-27日的會議上堅持加息75個基點，但最近的高通脹讀數(shù)表明今年晚些時候可能需要以更大幅度加息。

一項調(diào)查顯示，美聯(lián)儲將在下周的會議上選擇再次加息75個基點而非100個基點以抑制居高不下的通脹，因為經(jīng)濟學(xué)家們認為美國經(jīng)濟明年陷入衰退的可能性上升至40%。

美國6月份通貨膨脹率錄得9.1%，再次創(chuàng)下40年來的新高，這引爆了市場對美聯(lián)儲加息的押注，即美聯(lián)儲將在7月加息100個基點。但在公開講話中，一些此前較為鷹派的美聯(lián)儲官員都表示傾向于在7月加息75個基點，這緩和了市場預(yù)期。

7月14至20日的調(diào)查顯示，在102位受訪分析師中，有98位預(yù)計美聯(lián)儲將在7月FOMC會議結(jié)束時加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2.25%—2.50%。只有4名分析師認為美聯(lián)儲將加息100個基點。聯(lián)邦基金利率期貨的走勢也顯示，美聯(lián)儲7月加息100個基點的可能性只有五分之一左右，與調(diào)查結(jié)果基本一致。

通脹和衰退將主導(dǎo)美聯(lián)儲加息路徑。相較于加息100個基點，加息75個基點是沒那么鷹派的選擇，但也已經(jīng)是美聯(lián)儲幾十年來最激進的加息路線，這無疑也加劇了人們對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。

最新調(diào)查的預(yù)測中值顯示，美國未來一年陷入衰退的可能性為40%，兩年內(nèi)陷入衰退的可能性為50%。這一比例較6月份的25%和40%大幅上升。

超過90%的受訪者表示，任何潛在的衰退都將是輕微或非常輕微的。美銀證券資深美國分析師AdityaBhave表示：現(xiàn)在似乎有一種針對消費者的通貨膨脹稅，且其納稅額還會繼續(xù)增加，并損害消費者，最終把經(jīng)濟推入溫和的衰退。

此外，調(diào)查認為，經(jīng)濟增長和通脹的放緩可能會迫使美聯(lián)儲在未來的會議上縮減加息規(guī)模。

絕大多數(shù)人預(yù)計，美聯(lián)儲將在9月加息50個基點，然后在11月和12月的會議上僅加息25個基點，與上次民調(diào)基本持平。

美國今年的GDP增速預(yù)期被從上月的2.6%大幅下調(diào)至2.0%，到2023年(市場預(yù)計屆時美聯(lián)儲加息將對經(jīng)濟產(chǎn)生全面影響)，美國GDP增速預(yù)期幾乎減半至1.2%。

市場避險情緒降溫，不利于美元。“北溪1號”天然氣管道已開始恢復(fù)供氣，打壓了市場的避險情緒。當(dāng)?shù)貢r間7月20日下午，德國天然氣管道運營商Gascade宣布，在例行年度檢修結(jié)束后，“北溪1號”天然氣管道將于21日恢復(fù)向德國供氣。

據(jù)了解，Gascade在位于德國北部梅克倫堡-前波美拉尼亞州的盧布明運營著兩處“北溪1號”的天然氣接收點，而這兩處地點都將保留天然氣的輸送。

該公司表示，由于設(shè)施的啟動是非常復(fù)雜的技術(shù)過程，全面恢復(fù)運力可能需要數(shù)小時，并持續(xù)到21日早上晚些時候，屆時將在其平臺上公布實際輸氣量。不過，分析人士指出，在天然氣實際進行交付前，情況仍有可能會發(fā)生變化。

此前，俄羅斯總統(tǒng)普京于19日晚證實，“北溪1號”天然氣管道將在維護結(jié)束后恢復(fù)供氣。普京表示：俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司正一如既往履行其義務(wù)，并愿意繼續(xù)履行其所有義務(wù)。

在過去的一周半時間里，穿越波羅的海的“北溪1號”天然氣管道因進行年度維修工作未向德國供氣。德國聯(lián)邦政府曾擔(dān)心俄方會就此暫停天然氣的輸送。

歐元兌美元本周震蕩回升，主要受益于美元走軟，且歐洲央行大幅度升息也支持歐元

圖：歐元兌美元日圖走勢

歐洲中央銀行21日宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點，以確保歐元區(qū)中期通脹率低于2%的目標(biāo)。這是歐洲央行自2011年以來首次加息。專家認為，當(dāng)前歐元區(qū)正面臨高通脹、高債務(wù)、弱歐元和能源危機等多重困擾，經(jīng)濟前景黯淡，歐洲央行未來貨幣政策空間有限。

加息力度大于預(yù)期。歐洲央行當(dāng)天發(fā)布公告說，自本月27日起，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調(diào)至0.5%、0.75%和零。此次加息幅度高于市場預(yù)期。歐洲央行6月9日曾宣布，計劃7月加息25個基點。

今年以來，在美聯(lián)儲激進加息負面外溢效應(yīng)、歐洲能源危機蔓延等諸多因素影響下，歐元區(qū)通貨膨脹數(shù)據(jù)持續(xù)走高，6月通脹率按年率計算達8.6%，再創(chuàng)歷史新高;同時，歐元對美元匯率持續(xù)下跌，近日跌至20年來最低點，導(dǎo)致歐洲央行壓力驟增。為防止通脹進一步惡化，保持歐元匯率穩(wěn)定，歐洲央行被迫啟動十余年來的首次加息。

歐洲經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學(xué)家弗里德里希·海涅曼認為，歐洲央行決定在利率方面邁出一大步，這是利好消息。

盡管如此，歐洲央行加息步伐仍遠落后于美聯(lián)儲。今年美聯(lián)儲已三次加息，累計幅度達150個基點，而且市場普遍預(yù)計，7月底美聯(lián)儲將再加息至少75個基點。

法國外貿(mào)銀行投資管理公司首席投資策略師馬布魯克·舍圖阿納表示，歐洲央行與美聯(lián)儲加息的差距會給歐元帶來進一步的下行壓力。

市場人士指出，歐洲央行加息將抬高歐元區(qū)國家融資成本，導(dǎo)致一些成員國債券收益率利差擴大，加劇高債務(wù)國家償債壓力。此次加息之前，歐元區(qū)決定市場中長期利率基準的主權(quán)債收益率早已追隨美國激進的加息步伐而顯著上升。意大利10年期國債收益率6月中旬曾升至4.19%，創(chuàng)8年來新高，當(dāng)時其風(fēng)險溢價水平(與德國國債的利差)已接近新冠疫情暴發(fā)之初的高位。

一些分析人士指出，強勢美元和美國緊縮貨幣政策產(chǎn)生的負面溢出效應(yīng)正波及歐洲，使歐元區(qū)經(jīng)濟承壓。歐洲央行大幅加息可能加劇經(jīng)濟衰退風(fēng)險，這意味著未來制定政策時將陷入兩難境地。

荷蘭國際集團宏觀研究部負責(zé)人指出，歐洲央行加息周期的窗口可能因迫在眉睫的衰退而迅速關(guān)閉。富國銀行分析師預(yù)計，歐洲央行不太可能多次加息50個基點，其加息周期會在明年一季度結(jié)束，屆時存款利率預(yù)計僅為0.75%。

日本三菱日聯(lián)銀行的分析則認為，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟增速大幅放緩的風(fēng)險越來越大，歐洲央行加息舉措不太可能持續(xù)到2023年第一季度。

英國卡克斯頓外匯公司(CaxtonFX)高級市場分析師邁克爾布朗(MichaelBrown)表示，鑒于歐盟面臨的經(jīng)濟衰退風(fēng)險升高，歐洲央行大于預(yù)期的加息所導(dǎo)致的歐元走高很可能是短暫的。

瑞銀集團在21日早些時候表示，雖然市場大體預(yù)期歐洲央行將在當(dāng)日加息25個基點，但也有傳聞表示歐洲央行可能考慮加息50個基點。不過，歐洲央行需要平衡加息將對歐洲高負債國家主權(quán)債券的影響和歐元區(qū)經(jīng)濟可能陷入衰退的風(fēng)險。

瑞銀集團認為，如果歐洲經(jīng)濟因限制天然氣消費而陷入衰退，歐洲央行可能必須暫停加息，即便通脹依然處于高位。意大利總理德拉吉在當(dāng)日宣布辭職很可能會觸發(fā)意大利在今年秋季提前舉行大選，其辭職也讓意大利這一歐洲第三大經(jīng)濟體面臨新的利空。

英鎊兌美元本周震蕩攀升，受益于美元走軟，同時英國央行加息預(yù)期升溫也支持英鎊

圖：英鎊兌美元日圖走勢

歐洲央行本周大幅度加息50基點，該行舉措有助于鞏固人們對歐洲其它地區(qū)更積極加息的預(yù)期。投資者現(xiàn)在認為，英國央行下個月加息50個基點幾乎是板上釘釘?shù)氖隆＿@將是英國央行自1997年獨立制定貨幣政策以來的最大一次加息。

交易員預(yù)計英國央行將在8月4日加息約48個基點，高于此前的45個基點。鑒于市場仍在為英國央行去年11月未能上調(diào)利率而耿耿于懷，這代表著人們對英國央行即將跟隨加息50個基點押下了相當(dāng)大的賭注。

雖然本周英鎊走高，但英國經(jīng)濟前景不容樂觀，仍然給英鎊未來下行壓力。

分析人士認為，由于英國通脹居高不下導(dǎo)致民眾生活成本猛增、企業(yè)經(jīng)營困難，加之持續(xù)的烏克蘭危機、混亂的脫歐程序等外部難題，下半年英國經(jīng)濟前景不容樂觀，而下任首相花落誰家亦給英國經(jīng)濟添加了一層不確定性。

英國國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，英國5月份經(jīng)濟意外擴張，在4月份國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下降0.2%之后，5月增長了0.5%，高于此前經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)測的0.1%的增幅。

英國財政部6月份發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測報告則顯示，市場預(yù)測英國2022年GDP增長3.6%，2023年GDP增長0.9%，低于5月份的3.9%和1.3%，以及2月份的4.4%和2%。英國央行英格蘭銀行此前也預(yù)測，英國GDP將在2022年第四季度陷入衰退。

調(diào)查顯示，13位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，英國在未來12個月出現(xiàn)衰退的可能性達到45%，這比2022年初調(diào)查時的概率高出三倍。報道指出，40年來最高的通脹和生活成本高企已成為英國經(jīng)濟疲軟的根源。

自2021年下半年，英國通脹率開始突破英國央行制定的2%的目標(biāo)，之后數(shù)月接連攀升。英國5月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲9.1%，繼4月同比上漲9.0%后再次創(chuàng)下40年來最高紀錄。英國也因此成為七國集團中CPI漲幅最高的國家。

數(shù)據(jù)顯示，5月英國的食品價格上漲幅度從6.7%上升到8.5%的13年高點，面包、谷物和肉類價格漲幅最為明顯。此外，汽車燃料價格在過去一年中上漲了近三分之一，是1989年以來的最大年度漲幅。

同期公布的生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)顯示，工業(yè)生產(chǎn)者的成本亦大幅上漲了22.1%，是自1985年1月有記錄以來的最高水平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)5月同比上漲15.7%，是45年來的最高紀錄。這將在未來幾個月進一步推高消費者價格。

更令人擔(dān)憂的是，市場預(yù)計英國通脹水平尚未達到峰值。英國政府可能于10月再次上調(diào)能源價格上限，預(yù)計CPI屆時將超過11%。

為抑制高通脹，英國央行上個月宣布，將基準利率從1%上調(diào)至1.25%。這是去年12月以來英國央行的第五次加息，調(diào)整后的利率水平為2009年2月以來最高。英國央行同時表示，將特別警惕“更持續(xù)的通脹壓力”，如有必要將做出有力回應(yīng)。

凱投宏觀首席英國經(jīng)濟學(xué)家保羅·戴爾斯預(yù)測，央行明年將把利率從目前的1.25%上調(diào)至3.00%。德勤首席經(jīng)濟學(xué)家伊恩·斯圖爾特認為，在通脹率超過9.0%的情況下，1.25%的基本利率在歷史標(biāo)準下仍然是非常低的水平，預(yù)計未來六個月基本利率將增加一倍以上。

美元兌日元本周小幅回落，受累于美元走軟，但日本央行維持寬松措施不利于日元，匯價整體依然維持強勢

圖：美元兌日元日圖走勢

日本央行維持超寬松貨幣政策。日本央行21日結(jié)束貨幣政策會議后宣布,繼續(xù)堅持當(dāng)前超寬松貨幣政策,維持利率水平不變,同時將2022財年(截至2023年3月)通脹預(yù)期上調(diào)至2.3%。日本央行當(dāng)天發(fā)布公告說,繼續(xù)將短期利率維持在負0.1%的水平,并通過購買長期國債,使長期利率維持在零左右。

日本央行當(dāng)天發(fā)表經(jīng)濟與物價展望報告,將2022財年日本經(jīng)濟增長預(yù)期由2.9%下調(diào)至2.4%,并預(yù)計2023財年經(jīng)濟增長2.0%;將2022財年通脹預(yù)期由1.9%上調(diào)至2.3%,并預(yù)計2023財年回落至1.4%。

日本央行行長黑田東彥當(dāng)天在記者會上表示,目前能源仍是推升通脹的最主要因素,若不加入能源和生鮮食品,通脹指數(shù)并未達到2%,央行將繼續(xù)堅持2%的通脹目標(biāo)。

瑞銀集團說，日本央行在21日舉行的貨幣政策會議上宣布維持超低利率不變，同時提高了通脹預(yù)期并警告經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險。日本央行表示，如果需要，將不會猶豫采取更多寬松措施。

瑞銀稱，日本央行的貨幣政策符合預(yù)期，預(yù)計日本央行在接近今年年底時將調(diào)整貨幣政策。由于美元兌日元匯率很可能依賴于美國經(jīng)濟增長趨勢和美聯(lián)儲貨幣政策偏向，不能排除美元兌日元匯率近期向140:1的水平發(fā)起沖擊的可能。

與全球加息浪潮相悖的寬松政策并非沒有代價，政策分歧已將日元匯率推低至24年低點。外匯市場波動符合經(jīng)濟基本面至關(guān)重要，然而最近日元迅速貶值，對其國內(nèi)經(jīng)濟不利。

日元疲弱推高了本就飆升的進口成本，損害了日本家庭和零售商的利益。周四早些時候，日本財務(wù)省公布，受日元疲弱影響，6月份連續(xù)第11個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，進口額同比增長46.1%。

黑田還稱，他并不樂見日元快速貶值的另一大原因是，企業(yè)可能會因此拋售日元、推遲投資。

日本央行6月共買入16.2萬億日元的國債，規(guī)模創(chuàng)單月紀錄，以捍衛(wèi)其10年期國債收益率0.25%的上限，以一己之力硬抗拋售潮。激進的買入推動日本央行持債量占整體債券市場比例超過50%，其希望逐步縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模的努力因此受挫，并給期貨市場帶來一些壓力。

然而，當(dāng)前日本通脹加速上行，連續(xù)第三個月超過央行目標(biāo)。給日本央行繼續(xù)維持寬松措施帶來壓力。

隨著全球原材料價格上漲推高日本進口成本，日本經(jīng)濟面臨壓力，日本通脹率連續(xù)第三個月高于日本央行的目標(biāo)。

日本內(nèi)務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，6月份，日本整體CPI上漲2.4%;剔除波動較大的食品成本、但包括能源成本的核心CPI指數(shù)同比上漲2.2%。這一數(shù)據(jù)與市場預(yù)期中值相符，意味著日本通脹率連續(xù)第三個月高于日本央行設(shè)定的2%的目標(biāo)，在此之前的5月和4月均為2.1%。

據(jù)媒體報道，NLI研究所經(jīng)濟研究主管TaroSaito表示：日本目前的通脹仍是成本推升型通脹，而不是日本央行所期望的由薪資上漲支撐的可持續(xù)通脹。

日本首相岸田文雄承諾采取更多措施限制物價上漲，以扶持消費者和企業(yè)。政府估計，包括汽油補貼在內(nèi)的現(xiàn)有措施將使5月至9月的總體消費者價格指數(shù)下降0.5%。