[ 今年截至6月15日，彭博全球綜合指數(shù)錄得回報-14.98%，而彭博中國綜合指數(shù)的收益為1.79%。更長遠來看，隨著中國債券市場進一步對外開放，人民幣債券對外資仍然具有吸引力。 ]

[ 德銀預(yù)計，人民幣債券占國際儲備在未來5年將提高至5%，將吸引3500億美元中長期資金進入我國債券市場。 ]

面對連日來美元指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高，人民幣對比其他非美貨幣表現(xiàn)得更為穩(wěn)定。近期，人民幣對美元匯率交易價(CNY)一直在6.7附近雙向波動。

7月下旬即將公布最新的外匯市場數(shù)據(jù)，第一財經(jīng)記者從國家外匯管理局國際收支分析小組了解到，初步統(tǒng)計，6月銀行結(jié)售匯和非銀行部門跨境收支仍保持均衡。

事實上，今年以來，外匯市場遇到了國際國內(nèi)諸多挑戰(zhàn)。其中，最為市場關(guān)注的是外資持續(xù)減持人民幣債券?？傮w來看，雖然受外部環(huán)境變化影響，部分渠道外資出現(xiàn)階段性調(diào)整，但未改變我國跨境資金總體均衡的格局。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認(rèn)為，人民幣匯率彈性增加，發(fā)揮了吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，促進了跨境資金流動趨于平衡。

上述分析小組表示，國內(nèi)經(jīng)濟基本面恢復(fù)有助于夯實外匯市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)，我國國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健有助于加固抵御短期資金流動的“防火墻”。

人民幣匯率保持穩(wěn)定

美聯(lián)儲加息預(yù)期提振之下，美元指數(shù)連日來刷新歷史高位。本周一大漲1.2%，報108.29，創(chuàng)下近20年以來的最高水平。受此影響，歐元、日元、英鎊、澳元等非美貨幣不斷貶至年內(nèi)低位，其中，歐元甚至跌至20年低點，對美元匯率逼近平價。

相比之下，人民幣匯率則堅挺得多，近期，人民幣對美元匯率交易價(CNY)一直在6.7附近雙向波動。實際上，2022年以來，我國的外匯市場總體形勢整體平穩(wěn)，在復(fù)雜多變的國際國內(nèi)形勢面前表現(xiàn)出韌性。

從匯率水平來看，截至7月12日，今年以來，美元指數(shù)大幅上漲13%，歐元、日元、英鎊分別貶值了11.9%、16.1%、12.6%，而CNY僅貶值5.4%，CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上升1.6%，保持基本穩(wěn)定。與此同時，二季度以來，CNY先貶后升雙向波動，日均波幅創(chuàng)歷史新高，彈性顯著增強。

從跨境資金流動來看，外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前5個月，銀行結(jié)售匯仍保持了順差792億美元，尤其是企業(yè)、個人等非銀行部門跨境資金凈流入862億美元，特別是4、5月份，這一渠道月均凈流入均超過100億美元。

其中，貿(mào)易、投資等實體經(jīng)濟相關(guān)的跨境資金穩(wěn)步流入，發(fā)揮穩(wěn)定外匯市場基本盤作用。當(dāng)前我國貨物進出口保持增長態(tài)勢，在此背景下，1~5月貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入2144億美元，同比增長66%。同時，外商直接投資保持景氣發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，1~5月非金融部門外資凈流入878億美元，同比增長23%，展現(xiàn)了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展前景和市場潛力對中長期資本的吸引力。

“雖然受外部環(huán)境變化影響，部分渠道外資出現(xiàn)階段性調(diào)整，但未改變我國跨境資金總體均衡的格局，這充分體現(xiàn)了我國作為大型開放經(jīng)濟體在應(yīng)對外部沖擊方面的優(yōu)勢。”國家外匯管理局國際收支分析小組有關(guān)負責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示。

短期波動沖擊有限

不過，在貿(mào)易、投資等與實體經(jīng)濟相關(guān)的跨境資金穩(wěn)步流入的同時，今年2月份以來，中國債市、股市出現(xiàn)了外資持倉的調(diào)整，一度引發(fā)市場的關(guān)注。

隨著我國債券市場不斷對外開放，近年來外資增持人民幣債券的熱情持續(xù)高漲。據(jù)中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至2022年1月末，外資持續(xù)38個月增持人民幣債券。進入2022年2月后，外資轉(zhuǎn)為連續(xù)4個月凈賣出人民幣債券，累計凈賣出超過4000億元。

管濤分析稱，外資連續(xù)減持境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)，主要是因為中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化，中美利差快速收斂甚至倒掛，美債吸引力增強。在他看來，這輪外資對人民幣債券的持倉調(diào)整，是對近年來中國金融開放成果的一次“體檢”，持倉調(diào)整對中國的金融沖擊有限。管濤表示，首先，從債券市場看，這次外資減持的主力品種是國債、政策性銀行債和同業(yè)存單，但相關(guān)子市場均保持了平穩(wěn)運行。

其次，從外匯市場看，2022年2月到5月，證券投資項下代客涉外收付持續(xù)凈流出累計1182億美元，上年同期為凈流入366億美元，但同期貨物貿(mào)易和直接投資項下合計凈流入1887億美元，同比增長68.3%，使得銀行代客涉外收付依然錄得總順差278億美元。

再次，從股票市場看，并沒有受到外資減持人民幣債券資產(chǎn)的傳染效應(yīng)，即便股票資產(chǎn)更加具有風(fēng)險資產(chǎn)特性。

外匯市場韌性增強

而針對上述局面，中國的金融市場當(dāng)前仍處變不驚。管濤認(rèn)為，這得益于人民幣匯率彈性增加，發(fā)揮了吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，促進了跨境資金流動趨于平衡。

他分析，5月份，股票通凈流出與(北向)債券通凈減持合計1324億元，環(huán)比增長19.4%，但因月均人民幣匯率收盤價環(huán)比下跌4.2%，當(dāng)月證券投資項下代客涉外收付逆差環(huán)比下降5.9%。顯然，若此時人民幣匯率是在6.3而非6.7附近，預(yù)計外資減持人民幣資產(chǎn)引發(fā)的外匯沖擊會比現(xiàn)在大得多。

上述外匯局國際收支分析小組近日的研究顯示，我國國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健有助于加固抵御短期資金流動的“防火墻”。

一方面，我國經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，一季度順差規(guī)模為889億美元，同比增長25%，初步估算，二季度順差仍會保持一定規(guī)模。另外，我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)健，是全球唯一擁有聯(lián)合國認(rèn)定的全部工業(yè)門類的國家，近年來制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進，都將支撐貨物貿(mào)易保持順差，有助于夯實經(jīng)常賬戶合理均衡的基礎(chǔ)。

另一方面，國內(nèi)營商環(huán)境不斷優(yōu)化，消費市場潛力巨大，高端制造業(yè)和新興服務(wù)業(yè)對外資的吸引力增強，來華直接投資相關(guān)跨境資金仍會穩(wěn)步流入。此外，近年來我國外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2021年末傳統(tǒng)融資型外債占比較2014年末大幅下降20多個百分點，未來外債去杠桿壓力降低。

分析小組認(rèn)為，金融市場高水平對外開放有助于增強外資中長期持有人民幣資產(chǎn)的信心。我國持續(xù)推進金融市場高水平對外開放，不斷夯實債券市場法治化、國際化建設(shè)，將為國際投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的投資環(huán)境。同時，人民幣國際化穩(wěn)步推進，今年5月國際貨幣基金組織(IMF)將特別提款權(quán)籃子中人民幣權(quán)重提高到12.28%，我國債券正在逐步納入富時羅素債券指數(shù)，未來各國儲備多元化和追蹤指數(shù)的配置資金仍會流入我國債券市場。

此外，我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，人民幣匯率相對穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)可以為國際投資者提供良好的分散化投資價值。當(dāng)前我國股票和債券市場規(guī)模位居世界第二，但外資占比僅為3%至5%左右，處于較低水平，未來仍有較大提升空間。

實際上，以10年期國債為例，盡管目前中美利差在2%左右，但中國債券還是保有了相對的吸引力。今年截至6月15日，彭博全球綜合指數(shù)錄得回報-14.98%，而彭博中國綜合指數(shù)的收益為1.79%。更長遠來看，隨著中國債券市場進一步對外開放，人民幣債券對外資仍然具有吸引力。

德銀預(yù)計，人民幣債券占國際儲備在未來5年將提高至5%，將吸引3500億美元中長期資金進入我國債券市場。

A股市場也同樣發(fā)生了積極的改變。MSCI中國指數(shù)自3月中旬低點反彈25%，顯示市場情緒已經(jīng)改善。今年2~4月，北向投資者一度凈賣出A股。但5月以來，北上資金再次凈流入。瑞銀全球金融市場部中國主管房東明認(rèn)為，A股市場似乎已經(jīng)觸底，海外資金將在2022年下半年重回中國市場。