消息面：5月7日，國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31197億美元，較3月末下降683億美元，降幅為2.14%。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英表示：美元指數(shù)大幅上漲，全球金融資產(chǎn)價(jià)格顯著下跌。外匯儲(chǔ)備以美元為計(jì)價(jià)貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，與資產(chǎn)價(jià)格變化等因素共同作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。與此同時(shí)，我國(guó)的離岸人民幣匯率也快速上漲，自2月25日觸及低點(diǎn)6.30以來，截止本月最高點(diǎn)，累計(jì)漲幅已經(jīng)逼近7%，最高價(jià)觸及6.75，大有突破整數(shù)7.00關(guān)口的趨勢(shì)。王春英的解釋或許是外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的主要原因，但離岸人民幣貶值也是不可忽視的原因之一。具體來說，本幣貶值，以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)會(huì)升高，這會(huì)刺激債務(wù)人提前以外幣還貸，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備下降;本幣貶值，還會(huì)激發(fā)一部分內(nèi)資換取美元爭(zhēng)取資產(chǎn)保值的動(dòng)作，這也會(huì)助推外匯儲(chǔ)備的下降?，F(xiàn)階段，中國(guó)CPI僅為1.5%，不存在惡性通脹的問題。離岸人民幣的上漲，主要驅(qū)動(dòng)因素來自于貨幣政策層面。

中美貨幣政策背離：四月下旬，人民銀行剛剛宣布降低0.25個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。五月初，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息50基點(diǎn)，并從6月開始，每月減少475億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。今日，人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露講話稱：繼續(xù)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前副主席克拉里達(dá)稱：認(rèn)為聯(lián)邦基金利率最終將需提高到限制性區(qū)域，比2.5%的名義中性利率至少高出1個(gè)百分點(diǎn)。顯而易見，人民銀行的和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策出現(xiàn)嚴(yán)重背離，一方在執(zhí)行寬松政策，另一方在執(zhí)行緊縮政策。從貨幣供需的角度講，緊縮政策更有利于本幣升值，近期USDCNH的上漲符合這一邏輯。在貨幣背離局面沒有出現(xiàn)改變之前，我們維持看漲離岸人民幣匯率的基本觀點(diǎn)。需要提醒的是，中國(guó)存在巨額的貿(mào)易順差，這筆順差的美元資金會(huì)以兌換成人民幣的方式抑制離岸人民幣匯率的漲勢(shì)。不過，今日公布的4月貿(mào)易帳顯示，順差3250.8億元，處于近一年來的較低水平，影響相對(duì)較小。一旦貿(mào)易帳恢復(fù)至較高水平，離岸人民幣的漲勢(shì)就很難像現(xiàn)在這樣劇烈。

USDCNH技術(shù)面：日線級(jí)別多頭趨勢(shì)非常顯著，且以當(dāng)下的上漲速率，本月有較大可能觸及7.00整數(shù)關(guān)口。月線級(jí)別看，2018年3月至2020年5月的上漲，最高觸及7.19，沒能突破7.2 。表明宏觀調(diào)控的警戒線就在7.2附近。由于美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)都將維持激進(jìn)加息，所以我們認(rèn)為美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲狀態(tài)還將在下半年持續(xù)。反過來，伴隨著美元指數(shù)上漲，USDCNH也將持續(xù)刷新高位。一旦漲至7.00~7.20區(qū)間后，極有可能受到來自宏觀調(diào)控層面的壓力。

▋總結(jié)：ATFX分析師團(tuán)隊(duì)：我們堅(jiān)定的認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，基本面長(zhǎng)期向好，近期人民幣貶值的走勢(shì)并不是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確反映。