北京時(shí)間1月27日3:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布今年第一份利率決議，3月加息預(yù)期料將進(jìn)一步明晰。主席鮑威爾將在新政公布30分鐘后舉行新聞發(fā)布會(huì)。市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)以何種節(jié)奏加息、對(duì)通脹前景的看法以及今年上半年是否可能啟動(dòng)縮表。

北京時(shí)間周四(1月27日)3:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布今年第一份利率決議，3月加息預(yù)期料將進(jìn)一步明晰。主席鮑威爾將在新政公布30分鐘后舉行新聞發(fā)布會(huì)。市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)以何種節(jié)奏加息、對(duì)通脹前景的看法以及今年上半年是否可能啟動(dòng)縮表。

★上期回顧

美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月會(huì)議結(jié)束后表示，近幾個(gè)月來，就業(yè)增長保持強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降。與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放有關(guān)的供需失衡導(dǎo)致通脹居高不下。經(jīng)濟(jì)前景仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，包括來自新變種病毒的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)決定進(jìn)一步減緩資產(chǎn)凈購買步伐，每月減少購買200億美元公債和100億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)。從1月開始，委員會(huì)將每月增持至少400億美元公債和至少200億美元機(jī)構(gòu)MBS。并表示，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，準(zhǔn)備調(diào)整購買步伐。

★本期看點(diǎn)

① 年內(nèi)加息次數(shù)

美聯(lián)儲(chǔ)決策者上月暗示，他們預(yù)計(jì)今年將升息三次。但市場(chǎng)預(yù)期次數(shù)更多，利率期貨市場(chǎng)暗示今年升息四次或者超過四次的機(jī)率高于60%，而且可能性越來越高。

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)側(cè)重于抗擊通脹，預(yù)計(jì)會(huì)后將暗示計(jì)劃在3月加息。并且如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)程沒有出現(xiàn)明顯變化，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份的抗擊通脹力道將變得更大。美聯(lián)儲(chǔ)寄望盡快減緩物價(jià)上漲的步伐。

Cornerstone Macro的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Roberto Perli在政策決定公布前的一份報(bào)告中寫道，鑒于美國通脹率“非常高”，同時(shí)失業(yè)率現(xiàn)在僅為3.9%，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和他的同僚們“在宣揚(yáng)經(jīng)濟(jì)改善的時(shí)候不會(huì)對(duì)通脹發(fā)出末日般的警告，并為3月開始升息做好準(zhǔn)備”。他們可能還會(huì)繼續(xù)討論如何以及何時(shí)削減龐大的美國公債和抵押支持證券(MBS)持倉，以進(jìn)一步收緊貨幣政策。

高盛分析師團(tuán)隊(duì)本月稍早寫道：“如果(美聯(lián)儲(chǔ))想要在降低通脹方面發(fā)揮更積極的作用——而不是發(fā)揮更有限的作用、主要是等待疫情招致的供需失衡和財(cái)政刺激的影響消退——那么就需要采取足夠的措施來實(shí)質(zhì)性地收緊金融環(huán)境。”這可能意味著今年加息四次或更多次。

CNBC調(diào)查顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今、明兩年收緊政策的預(yù)期已經(jīng)變得激進(jìn)，91%的受訪者表示美聯(lián)儲(chǔ)在解決通脹問題上明顯或有些遲滯。一半受訪者希望加息超過四次，甚至不乏希望3月份直接加息50個(gè)基點(diǎn)。

Naroff Economics LLC總裁Joel L. Naroff寫道：“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該從積極加息開始，即最初加息 50 個(gè)基點(diǎn)，這樣當(dāng)供應(yīng)鏈問題開始自行解決并且通脹因此而下降時(shí)，它可以在以后節(jié)流。”

② 高通脹頑固化

鮑威爾在8月的一次高調(diào)演講中概述了他為什么認(rèn)為高通脹將是“暫時(shí)性的”，但自那時(shí)以來，越來越多的跡象表明，高通脹頑固性的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得越來越明顯。美國12月消費(fèi)通脹年率升至7%，創(chuàng)1982年以來最高水平。

通脹已經(jīng)被白宮視為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)問題，也給總統(tǒng)拜登領(lǐng)導(dǎo)的民主黨帶來了政治風(fēng)險(xiǎn)。隨著房屋抵押貸款等市場(chǎng)利率攀升，將迫使鮑威爾在保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正軌和確認(rèn)控制通脹為聯(lián)儲(chǔ)第一要?jiǎng)?wù)。

Perli還表示：“他聽起來將不會(huì)對(duì)通脹長期居高不下感到不安。”但他將保持升息速度快于預(yù)期的可能性，甚至每次調(diào)幅可能會(huì)大于通常的25個(gè)基點(diǎn)，以此做為對(duì)抗通脹尾部風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，通脹尾部風(fēng)險(xiǎn)明顯很巨大。

喬治華盛頓大學(xué)的Sarah Binder表示:“拜登明白，美聯(lián)儲(chǔ)的作為將影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程，從而有助于塑造他和民主黨的選舉命運(yùn)。”Binder在2017年出版了一本有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)治理的書。

SGH Macro Advisors的Tim Duy寫道，如果通脹繼續(xù)火熱，美聯(lián)儲(chǔ)可能不僅需要進(jìn)一步升息，而且可能需要提前升息。“考慮到通脹的政治成本不斷攀升，這種情況尤其如此。”他指出，政治風(fēng)險(xiǎn)不僅是針對(duì)拜登政府而言，也是針對(duì)鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)。

穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi寫道：“假設(shè)大流行繼續(xù)消退——每一波新病毒的破壞性都低于前一波——到明年這個(gè)時(shí)候，經(jīng)濟(jì)將處于充分就業(yè)狀態(tài)，通脹率將接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)。”

③ 何時(shí)啟動(dòng)縮表

CNBC調(diào)查還顯示，受訪者希望美聯(lián)儲(chǔ)大幅縮減規(guī)模近9萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表?？s減資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)從7月開始，遠(yuǎn)早于上次調(diào)查認(rèn)為的11月份。美聯(lián)儲(chǔ)今年將縮減資產(chǎn)負(fù)債表3800億美元，明年將進(jìn)一步減少8600億美元。平均每月減少730億美元，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況每月調(diào)整減持速度。未來三年將累計(jì)減持債務(wù)2.8萬億美元，約占現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的三分之一。

大多數(shù)受訪者支持美聯(lián)儲(chǔ)在減持國債之前先減持抵押貸款組合，先減持短期國債再減持長期國債，并且是讓資產(chǎn)到期回籠資金，而不是直接出售資產(chǎn)來減少資產(chǎn)負(fù)債表。

但隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策前景提升和最近奧密克戎變異毒株疫情肆虐，美國經(jīng)濟(jì)增長前景有所下降。受訪者預(yù)計(jì)，今年GDP預(yù)期增速從12月展望的3.9%降至3.5%，對(duì)2023年的預(yù)測(cè)從2.9%降至2.7%。預(yù)計(jì)今年失業(yè)率將降至3.6%，而目前的失業(yè)率為3.9%。明年出現(xiàn)衰退的可能性從19%上升至23%。通脹被視為對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的第一大威脅，51%的人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將不得不將利率提高到中性水準(zhǔn)以上，但同時(shí)伴隨經(jīng)濟(jì)增長減緩。

Stifel Nicolaus投資組合經(jīng)理Chad Morganlander表示：“投資者低估了金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性浪潮和零利率政策扭曲了所有市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在一年前改變政策。”

Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk寫道：“在創(chuàng)紀(jì)錄的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)看待通脹已經(jīng)從耐心轉(zhuǎn)向了恐慌，這提升了決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是考慮到此輪通脹的動(dòng)態(tài)復(fù)雜性。”

美國資產(chǎn)管理公司Columbia Threadneedle分析師表示:“必須知道政策收緊到何種程度會(huì)放緩經(jīng)濟(jì)增長，而我們不知道這個(gè)程度在哪里。我們只能測(cè)試。不過，勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)在很緊張，因此貨幣緊縮可能需要一段時(shí)間才能導(dǎo)致就業(yè)疲軟。”

★機(jī)構(gòu)前瞻

美國銀行：預(yù)計(jì)6月縮表

美國銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息將在3月份發(fā)生，在接下來的8個(gè)季度里，每季度都加息25個(gè)基點(diǎn)。該行現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月會(huì)議上宣布縮表，可能出現(xiàn)提前到5月的風(fēng)險(xiǎn)。

豐業(yè)銀行：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月加息

豐業(yè)銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息，并預(yù)計(jì)到2022年總計(jì)加息175個(gè)基點(diǎn)。美國勞動(dòng)力市場(chǎng)不那么強(qiáng)勁，加上需要全面縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)采取的行動(dòng)將不如加拿大央行激進(jìn)。該行還預(yù)計(jì)，即使利率如預(yù)測(cè)的那樣上升，到2023年，通脹仍將維持在令人不安的高位。

法興銀行：美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)滿足市場(chǎng)的加息預(yù)期

隨著美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在今年下半年啟動(dòng)快速的縮表，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)推遲2022年加息四次以上的市場(chǎng)定價(jià)。盡管FOMC仍致力于抗擊通脹，但隨著經(jīng)濟(jì)還在逐漸復(fù)蘇，政策可能仍將保持寬松。

瑞信：美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取直接出售資產(chǎn)的方式來縮表

瑞信分析師Zoltan Pozsar上周晚些時(shí)候在一份報(bào)告中表示，前幾輪“量化緊縮”進(jìn)展緩慢，但這一次美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取更積極的行動(dòng)。Pozsar表示，這一次“直接出售資產(chǎn)的可能性并非完全不存在”。他補(bǔ)充稱，流動(dòng)性可能會(huì)從銀行投資組合的儲(chǔ)備余額和貨幣市場(chǎng)基金的隔夜逆回購余額中枯竭。去年，由于金融公司難以找到投資多余現(xiàn)金的地方，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具的需求大幅上升。

凱投宏觀：奧密克戎變異株不會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)加息的障礙

凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Ashworth稱，奧密克戎變異株感染不會(huì)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)加息。他表示:“本周我們了解到，奧密克戎變異株將對(duì)1月份的就業(yè)和產(chǎn)出產(chǎn)生重大影響，但情況可能沒有我們擔(dān)心的那么糟。”并補(bǔ)充說:“現(xiàn)在有明顯跡象表明，美國國內(nèi)奧密克戎變異株感染病例已經(jīng)達(dá)到峰值。”疫情局面如此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將在3月份加息。

Abrdn：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將確認(rèn)“鷹派”政策

英國全球投資公司Abrdn副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McCann表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議可能不會(huì)在直接政策舉措方面帶來什么意外，但將證實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)最近的“鷹派轉(zhuǎn)向”政策，并強(qiáng)烈暗示美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份開始加息。“我們認(rèn)為，短期內(nèi)出現(xiàn)鷹派意外的風(fēng)險(xiǎn)——比如在3月份之前結(jié)束量化寬松——相對(duì)較低，但從預(yù)測(cè)范圍來看，風(fēng)險(xiǎn)更傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將加息幅度超過我們預(yù)計(jì)的100個(gè)基點(diǎn)。隨著對(duì)新冠疫情支持措施全面撤出，貨幣政策支持將更快撤出，同時(shí)財(cái)政政策將更突然地收緊。”

★市場(chǎng)反應(yīng)前瞻

如果美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明或者發(fā)布會(huì)上暗示，委員們打算在經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高于市場(chǎng)目前預(yù)期的實(shí)際利率，或者暗示上半年啟動(dòng)縮表，美元將得到支撐，黃金價(jià)格面臨利空。但投資者現(xiàn)在對(duì)烏克蘭局勢(shì)和高通脹顯示更加感到不安，貴金屬對(duì)沖通脹的需求料壓倒美聯(lián)儲(chǔ)收水帶來的壓力。

★技術(shù)分析

美元指數(shù)料升破96.938

日線上看，美元指數(shù)自94.626開啟上行v浪走勢(shì)，有望升破iv浪起點(diǎn)96.938。v浪和iv浪都是自89.206開啟的上行(i)浪的子浪，(i)浪則隸屬于同樣自89.206開啟的上行((i))浪。

現(xiàn)貨黃金料上摸1862美元

日線上看，金價(jià)處于自1782美元開啟的上行Y浪，升破85.4%目標(biāo)位1850美元，后市料上摸100%目標(biāo)位1862美元。Y浪是自1752美元開啟的上行(B)浪的子浪。(B)浪是自1877美元開啟的下行((Z))浪的子浪，((Z))浪則隸屬于自2075美元開啟的調(diào)整IV浪。