北京時間1月27日3:00，美聯(lián)儲將公布今年第一份利率決議，3月加息預(yù)期料將進(jìn)一步明晰。主席鮑威爾將在新政公布30分鐘后舉行新聞發(fā)布會。市場關(guān)注美聯(lián)儲年內(nèi)以何種節(jié)奏加息、對通脹前景的看法以及今年上半年是否可能啟動縮表。

北京時間周四(1月27日)3:00，美聯(lián)儲將公布今年第一份利率決議，3月加息預(yù)期料將進(jìn)一步明晰。主席鮑威爾將在新政公布30分鐘后舉行新聞發(fā)布會。市場關(guān)注美聯(lián)儲年內(nèi)以何種節(jié)奏加息、對通脹前景的看法以及今年上半年是否可能啟動縮表。

★上期回顧

美聯(lián)儲在去年12月會議結(jié)束后表示，近幾個月來，就業(yè)增長保持強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降。與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放有關(guān)的供需失衡導(dǎo)致通脹居高不下。經(jīng)濟(jì)前景仍然存在風(fēng)險，包括來自新變種病毒的風(fēng)險。

美聯(lián)儲決定進(jìn)一步減緩資產(chǎn)凈購買步伐，每月減少購買200億美元公債和100億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)。從1月開始，委員會將每月增持至少400億美元公債和至少200億美元機(jī)構(gòu)MBS。并表示，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，準(zhǔn)備調(diào)整購買步伐。

★本期看點(diǎn)

① 年內(nèi)加息次數(shù)

美聯(lián)儲決策者上月暗示，他們預(yù)計今年將升息三次。但市場預(yù)期次數(shù)更多，利率期貨市場暗示今年升息四次或者超過四次的機(jī)率高于60%，而且可能性越來越高。

鑒于美聯(lián)儲側(cè)重于抗擊通脹，預(yù)計會后將暗示計劃在3月加息。并且如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)程沒有出現(xiàn)明顯變化，美聯(lián)儲在3月份的抗擊通脹力道將變得更大。美聯(lián)儲寄望盡快減緩物價上漲的步伐。

Cornerstone Macro的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Roberto Perli在政策決定公布前的一份報告中寫道，鑒于美國通脹率“非常高”，同時失業(yè)率現(xiàn)在僅為3.9%，美聯(lián)儲主席鮑威爾和他的同僚們“在宣揚(yáng)經(jīng)濟(jì)改善的時候不會對通脹發(fā)出末日般的警告，并為3月開始升息做好準(zhǔn)備”。他們可能還會繼續(xù)討論如何以及何時削減龐大的美國公債和抵押支持證券(MBS)持倉，以進(jìn)一步收緊貨幣政策。

高盛分析師團(tuán)隊本月稍早寫道：“如果(美聯(lián)儲)想要在降低通脹方面發(fā)揮更積極的作用——而不是發(fā)揮更有限的作用、主要是等待疫情招致的供需失衡和財政刺激的影響消退——那么就需要采取足夠的措施來實(shí)質(zhì)性地收緊金融環(huán)境。”這可能意味著今年加息四次或更多次。

CNBC調(diào)查顯示，市場對美聯(lián)儲今、明兩年收緊政策的預(yù)期已經(jīng)變得激進(jìn)，91%的受訪者表示美聯(lián)儲在解決通脹問題上明顯或有些遲滯。一半受訪者希望加息超過四次，甚至不乏希望3月份直接加息50個基點(diǎn)。

Naroff Economics LLC總裁Joel L. Naroff寫道：“美聯(lián)儲應(yīng)該從積極加息開始，即最初加息 50 個基點(diǎn)，這樣當(dāng)供應(yīng)鏈問題開始自行解決并且通脹因此而下降時，它可以在以后節(jié)流。”

② 高通脹頑固化

鮑威爾在8月的一次高調(diào)演講中概述了他為什么認(rèn)為高通脹將是“暫時性的”，但自那時以來，越來越多的跡象表明，高通脹頑固性的風(fēng)險已經(jīng)變得越來越明顯。美國12月消費(fèi)通脹年率升至7%，創(chuàng)1982年以來最高水平。

通脹已經(jīng)被白宮視為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)問題，也給總統(tǒng)拜登領(lǐng)導(dǎo)的民主黨帶來了政治風(fēng)險。隨著房屋抵押貸款等市場利率攀升，將迫使鮑威爾在保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正軌和確認(rèn)控制通脹為聯(lián)儲第一要務(wù)。

Perli還表示：“他聽起來將不會對通脹長期居高不下感到不安。”但他將保持升息速度快于預(yù)期的可能性，甚至每次調(diào)幅可能會大于通常的25個基點(diǎn)，以此做為對抗通脹尾部風(fēng)險的保險，通脹尾部風(fēng)險明顯很巨大。

喬治華盛頓大學(xué)的Sarah Binder表示:“拜登明白，美聯(lián)儲的作為將影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程，從而有助于塑造他和民主黨的選舉命運(yùn)。”Binder在2017年出版了一本有關(guān)美聯(lián)儲治理的書。

SGH Macro Advisors的Tim Duy寫道，如果通脹繼續(xù)火熱，美聯(lián)儲可能不僅需要進(jìn)一步升息，而且可能需要提前升息。“考慮到通脹的政治成本不斷攀升，這種情況尤其如此。”他指出，政治風(fēng)險不僅是針對拜登政府而言，也是針對鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲。

穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi寫道：“假設(shè)大流行繼續(xù)消退——每一波新病毒的破壞性都低于前一波——到明年這個時候，經(jīng)濟(jì)將處于充分就業(yè)狀態(tài)，通脹率將接近美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標(biāo)。”

③ 何時啟動縮表

CNBC調(diào)查還顯示，受訪者希望美聯(lián)儲大幅縮減規(guī)模近9萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表?？s減資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計從7月開始，遠(yuǎn)早于上次調(diào)查認(rèn)為的11月份。美聯(lián)儲今年將縮減資產(chǎn)負(fù)債表3800億美元，明年將進(jìn)一步減少8600億美元。平均每月減少730億美元，美聯(lián)儲會根據(jù)實(shí)際情況每月調(diào)整減持速度。未來三年將累計減持債務(wù)2.8萬億美元，約占現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的三分之一。

大多數(shù)受訪者支持美聯(lián)儲在減持國債之前先減持抵押貸款組合，先減持短期國債再減持長期國債，并且是讓資產(chǎn)到期回籠資金，而不是直接出售資產(chǎn)來減少資產(chǎn)負(fù)債表。

但隨著美聯(lián)儲收緊政策前景提升和最近奧密克戎變異毒株疫情肆虐，美國經(jīng)濟(jì)增長前景有所下降。受訪者預(yù)計，今年GDP預(yù)期增速從12月展望的3.9%降至3.5%，對2023年的預(yù)測從2.9%降至2.7%。預(yù)計今年失業(yè)率將降至3.6%，而目前的失業(yè)率為3.9%。明年出現(xiàn)衰退的可能性從19%上升至23%。通脹被視為對經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的第一大威脅，51%的人認(rèn)為美聯(lián)儲將不得不將利率提高到中性水準(zhǔn)以上，但同時伴隨經(jīng)濟(jì)增長減緩。

Stifel Nicolaus投資組合經(jīng)理Chad Morganlander表示：“投資者低估了金融體系中的風(fēng)險，流動性浪潮和零利率政策扭曲了所有市場。美聯(lián)儲應(yīng)該在一年前改變政策。”

Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk寫道：“在創(chuàng)紀(jì)錄的時間內(nèi)，美聯(lián)儲看待通脹已經(jīng)從耐心轉(zhuǎn)向了恐慌，這提升了決策失誤的風(fēng)險，尤其是考慮到此輪通脹的動態(tài)復(fù)雜性。”

美國資產(chǎn)管理公司Columbia Threadneedle分析師表示:“必須知道政策收緊到何種程度會放緩經(jīng)濟(jì)增長，而我們不知道這個程度在哪里。我們只能測試。不過，勞動力市場現(xiàn)在很緊張，因此貨幣緊縮可能需要一段時間才能導(dǎo)致就業(yè)疲軟。”

★機(jī)構(gòu)前瞻

美國銀行：預(yù)計6月縮表

美國銀行預(yù)計美聯(lián)儲第一次加息將在3月份發(fā)生，在接下來的8個季度里，每季度都加息25個基點(diǎn)。該行現(xiàn)在預(yù)計美聯(lián)儲將在6月會議上宣布縮表，可能出現(xiàn)提前到5月的風(fēng)險。

豐業(yè)銀行：預(yù)計美聯(lián)儲將在3月加息

豐業(yè)銀行預(yù)計美聯(lián)儲在3月加息，并預(yù)計到2022年總計加息175個基點(diǎn)。美國勞動力市場不那么強(qiáng)勁，加上需要全面縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，美聯(lián)儲采取的行動將不如加拿大央行激進(jìn)。該行還預(yù)計，即使利率如預(yù)測的那樣上升，到2023年，通脹仍將維持在令人不安的高位。

法興銀行：美聯(lián)儲可能不會滿足市場的加息預(yù)期

隨著美聯(lián)儲準(zhǔn)備在今年下半年啟動快速的縮表，美聯(lián)儲可能會推遲2022年加息四次以上的市場定價。盡管FOMC仍致力于抗擊通脹，但隨著經(jīng)濟(jì)還在逐漸復(fù)蘇，政策可能仍將保持寬松。

瑞信：美聯(lián)儲可能會采取直接出售資產(chǎn)的方式來縮表

瑞信分析師Zoltan Pozsar上周晚些時候在一份報告中表示，前幾輪“量化緊縮”進(jìn)展緩慢，但這一次美聯(lián)儲可能會采取更積極的行動。Pozsar表示，這一次“直接出售資產(chǎn)的可能性并非完全不存在”。他補(bǔ)充稱，流動性可能會從銀行投資組合的儲備余額和貨幣市場基金的隔夜逆回購余額中枯竭。去年，由于金融公司難以找到投資多余現(xiàn)金的地方，對美聯(lián)儲逆回購工具的需求大幅上升。

凱投宏觀：奧密克戎變異株不會成為美聯(lián)儲加息的障礙

凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Ashworth稱，奧密克戎變異株感染不會阻礙美聯(lián)儲加息。他表示:“本周我們了解到，奧密克戎變異株將對1月份的就業(yè)和產(chǎn)出產(chǎn)生重大影響，但情況可能沒有我們擔(dān)心的那么糟。”并補(bǔ)充說:“現(xiàn)在有明顯跡象表明，美國國內(nèi)奧密克戎變異株感染病例已經(jīng)達(dá)到峰值。”疫情局面如此，預(yù)計美聯(lián)儲仍將在3月份加息。

Abrdn：美聯(lián)儲預(yù)計將確認(rèn)“鷹派”政策

英國全球投資公司Abrdn副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McCann表示，美聯(lián)儲會議可能不會在直接政策舉措方面帶來什么意外，但將證實(shí)美聯(lián)儲最近的“鷹派轉(zhuǎn)向”政策，并強(qiáng)烈暗示美聯(lián)儲將在3月份開始加息。“我們認(rèn)為，短期內(nèi)出現(xiàn)鷹派意外的風(fēng)險——比如在3月份之前結(jié)束量化寬松——相對較低，但從預(yù)測范圍來看，風(fēng)險更傾向于美聯(lián)儲將加息幅度超過我們預(yù)計的100個基點(diǎn)。隨著對新冠疫情支持措施全面撤出，貨幣政策支持將更快撤出，同時財政政策將更突然地收緊。”

★市場反應(yīng)前瞻

如果美聯(lián)儲在政策聲明或者發(fā)布會上暗示，委員們打算在經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高于市場目前預(yù)期的實(shí)際利率，或者暗示上半年啟動縮表，美元將得到支撐，黃金價格面臨利空。但投資者現(xiàn)在對烏克蘭局勢和高通脹顯示更加感到不安，貴金屬對沖通脹的需求料壓倒美聯(lián)儲收水帶來的壓力。

★技術(shù)分析

美元指數(shù)料升破96.938

日線上看，美元指數(shù)自94.626開啟上行v浪走勢，有望升破iv浪起點(diǎn)96.938。v浪和iv浪都是自89.206開啟的上行(i)浪的子浪，(i)浪則隸屬于同樣自89.206開啟的上行((i))浪。

現(xiàn)貨黃金料上摸1862美元

日線上看，金價處于自1782美元開啟的上行Y浪，升破85.4%目標(biāo)位1850美元，后市料上摸100%目標(biāo)位1862美元。Y浪是自1752美元開啟的上行(B)浪的子浪。(B)浪是自1877美元開啟的下行((Z))浪的子浪，((Z))浪則隸屬于自2075美元開啟的調(diào)整IV浪。