事實(shí)證明，美聯(lián)儲(chǔ)為隔夜資金市場(chǎng)設(shè)定的底線無法抵擋現(xiàn)金的涌入。

從國(guó)庫券到回購(gòu)協(xié)議的貨幣市場(chǎng)證券繼續(xù)在0.05%以下交易(這是隔夜逆回購(gòu)機(jī)制的發(fā)行利率)，美聯(lián)儲(chǔ)在6月份的會(huì)議上將該利率上調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，以幫助支持短期資金市場(chǎng)的順利運(yùn)作。盡管如此，周一該工具的使用量仍上升至創(chuàng)紀(jì)錄的1.136萬億美元，超過了此前8月18日的1.116萬億美元?dú)v史高點(diǎn)。

隔夜逆回購(gòu)是流動(dòng)性過剩時(shí)期的市場(chǎng)資金庇護(hù)所，隔夜逆回購(gòu)利率(ON RRP)充當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率走廊的下限。而對(duì)隔夜逆回購(gòu)利率機(jī)制的需求激增，是因?yàn)榇罅康拿涝^續(xù)淹沒了資金市場(chǎng)。這在一定程度上是央行持續(xù)購(gòu)買資產(chǎn)和縮減財(cái)政部現(xiàn)金賬戶的結(jié)果。因此，流動(dòng)性持續(xù)膨脹，特別是在財(cái)政部削減供應(yīng)以在債務(wù)上限下創(chuàng)造更多借貸空間的時(shí)候。

摩根大通證券策略師Teresa Ho和Alex Roever表示：“美聯(lián)儲(chǔ)今年早些時(shí)候的技術(shù)性調(diào)整并不是貨幣市場(chǎng)的萬能藥，供需技術(shù)性調(diào)整仍然是利率的首要驅(qū)動(dòng)因素，隨著供需缺口現(xiàn)在已經(jīng)增長(zhǎng)到超1萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的ON RRP只為貨幣市場(chǎng)利率提供了一個(gè)‘軟底’，這并不令人驚訝。”

策略師們預(yù)計(jì)，即使在美聯(lián)儲(chǔ)開始將其資產(chǎn)購(gòu)買量從每月1200億美元減少之后，這種扭曲現(xiàn)象仍將持續(xù)存在。即使央行像摩根大通預(yù)計(jì)的那樣，在2022年8月前完成縮減，仍可能有額外的8500億至1萬億美元的流動(dòng)性注入金融系統(tǒng)。盡管一旦債務(wù)上限問題得到解決，國(guó)庫券供應(yīng)預(yù)計(jì)將反彈，但何時(shí)反彈仍有待確定。