【資料圖】
23Q2網(wǎng)易營業(yè)收入240.1億元,同比+3.68%,環(huán)比-4.13%;歸母凈利潤82.4億元,同比+55.77%,環(huán)比+22.03%;non-GAAP凈利潤90.2億元,同比+66.69%,環(huán)比+19.18%。網(wǎng)易多款新品游戲表現(xiàn)亮眼,有望持續(xù)帶來業(yè)績增量,其余各主要業(yè)務(wù)毛利率均有提升,且保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。建議持續(xù)關(guān)注。
支撐評級的要點
游戲收入穩(wěn)健增長,多款新游表現(xiàn)亮眼。23Q2游戲及相關(guān)增值服務(wù)188.0億元,同比+3.63%;其中在線游戲占比91.7%,同比-1.1ppts,主要受季節(jié)性因素影響,其占比有所回落;在線游戲中手游占比73.6%,同比+7.5%,手游收入約127億元,同比+14%。23Q2網(wǎng)易經(jīng)典游戲長線運營情況較好,熱門游戲《蛋仔派對》、《第五人格》等保持較高熱度。由于23Q2來自于自主研發(fā)、合作開發(fā)和代理游戲的收入組合變動,導(dǎo)致23Q2游戲及相關(guān)增值服務(wù)毛利率67.4%,同比+2.5ppts。6月以來,公司產(chǎn)品密集上線,根據(jù)七麥數(shù)據(jù),重磅游戲《逆水寒》手游于6月30日公測,上線以來保持暢銷榜前三,并多次登頂暢銷榜;《巔峰極速》最高來到暢銷榜第三,基本保持前20;《全明星街球派對》于8月23日上線,上線次日即進入暢銷榜前十,公司近期熱門產(chǎn)品頻出,預(yù)計將在后續(xù)逐步釋放業(yè)績。
有道各大業(yè)務(wù)毛利率提升,效果廣告需求推動營銷服務(wù)增長。有道收入12.1億元,同比+26.19%,其中學(xué)習(xí)服務(wù)收入6.8億元,同比+20.82%,毛利率57.4%,同比+5.2ppts,主要得益于數(shù)字內(nèi)容服務(wù)銷售表現(xiàn)出色,收入與毛利同比均強勁增長。智能硬件收入2.2億元,同比-7.38%,毛利率35.8%,同比+5.2ppts,毛利率提升主要得益于詞典筆X5毛利率較高;線上廣告收入3.0億元,同比+98.70%,毛利率31.9%,同比+4.2ppts,主要得益于市場對效果廣告需求提升。
云音樂毛利率大幅提升,創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。云音樂收入19.5億元,同比-11.09%,毛利率27.0%,同比+14.0ppts,主要得益于會員訂閱收入的增加和成本管控的持續(xù)改善;創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)收入20.6億元,同比+9.94%,毛利率29.50%,同比+3.70%,主要得益于嚴選電商的凈收入與毛利率提升。
主營業(yè)務(wù)毛利率全線提升,匯兌及投資收益金額較大。23Q2網(wǎng)易整體毛利率59.87%,同比+3.99%,環(huán)比+0.39%,其各大主營業(yè)務(wù)毛利率同比均有一定提升;23Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為13.63%/4.72%/16.28%,同比-0.63/-0.09/+0.81ppts,基本保持穩(wěn)定。此外,23Q2網(wǎng)易匯兌收益同比+69.3%,投資收益達2.9億元(vs.22Q2投資虧損7.1億),利息收入同比+84.9%,導(dǎo)致其他收入達28.1億,同比+257.9%。
投資建議
我們認為,網(wǎng)易游戲長線運營能力保持強勁,多款新品游戲表現(xiàn)亮眼,有望逐步表現(xiàn)在后續(xù)業(yè)績中。有道各大業(yè)務(wù)以及云音樂毛利率提升,創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。建議持續(xù)關(guān)注。
評級面臨的主要風(fēng)險
游戲監(jiān)管超預(yù)期;宏觀經(jīng)濟下滑;新游表現(xiàn)不及預(yù)期。
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