是誰“扶起”了糖價？券商自彈自拉 現(xiàn)貨一地雞毛

本報記者 董鵬 成都報道

一邊是賣方機(jī)構(gòu)研究員集體推銷周期拐點來臨的觀點，另一邊是券商系席位在白糖期貨上賣力做多，國內(nèi)糖價一路上揚。

來自廣西糖網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，4月18日，柳州站臺白糖現(xiàn)貨價格為5360元/噸，較3月末每噸上調(diào)120元。期貨端變動更大，鄭糖主力合約從5047元/噸一度漲至5439元/噸。行業(yè)發(fā)生了什么?拐點真的來了?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近期白糖供需關(guān)系并未出現(xiàn)明顯改變，只是受到3月份白糖銷售速度加快影響，糖價較往年同期表現(xiàn)更為堅挺。進(jìn)入4月后，隨著各地先后收榨，18/19產(chǎn)量趨于明朗，加上“三年增產(chǎn)、三年減產(chǎn)”歷史經(jīng)驗指引下，行業(yè)心理、預(yù)期發(fā)生改變，促使資金拉動糖價上行。

資金進(jìn)場的最直接的體現(xiàn)是，鄭糖期貨持倉數(shù)據(jù)的明顯變化。

“產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好、期貨貼水的背景下，資金大幅涌入推高鄭糖期貨，1909合約持倉在50萬手的基礎(chǔ)上，短短幾天就增加了30萬手。”中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊18日介紹稱，糖廠試探性提價疊加渠道、終端低庫存，引發(fā)了下游恐慌性補(bǔ)庫。

這并不足以支撐糖價持續(xù)上行，至少從供應(yīng)結(jié)構(gòu)上看，如今市場已與5年前出現(xiàn)了明顯變化，“三年增產(chǎn)、三年減產(chǎn)”的規(guī)律是否適用，還有待商榷。

一次基于“歷史經(jīng)驗”的上漲

“現(xiàn)在價格比月初時漲了不到200塊錢，最近天氣也熱了，來自飲料企業(yè)的訂單數(shù)量有所增加，但是今年整體產(chǎn)量還是略有增加的，供應(yīng)也比較穩(wěn)定。”廣西崇左市一位白糖經(jīng)銷商18日介紹稱。

數(shù)據(jù)顯示，今年3月食糖單月銷量151.02萬噸，同比去年同期93.27萬噸大增 57.75 萬噸，這成為了近期行業(yè)供需面僅有的利好。

“由于增值稅4月1日開始調(diào)整，部分貿(mào)易商出于稅收成本考慮進(jìn)行了集中采購，這使得今年3月糖價表現(xiàn)要比往年同期更為堅挺，彼時現(xiàn)貨亦較期貨維持升水狀態(tài)。”中原期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王偉18日介紹稱。

而據(jù)北京淡水貿(mào)易有限公司糖部主管崔仕嵬測算，通過3月采購、4月出售的方式，每噸白糖可以減少130元的成本，“剔除這部分因素外，3月份實際銷售數(shù)據(jù)并沒有這么好。”他說。

不過，這成為了糖企挺價的理由之一，畢竟糖價經(jīng)過兩年多的下跌，各家糖企已經(jīng)處于成本線之下了，比如已經(jīng)帶帽的*ST南糖(000911.SZ)。

王偉表示，即便今年綜合成本略有降低，但是廣西糖企生產(chǎn)成本也達(dá)到5100元/噸至5500元/噸，甚至有部分企業(yè)成本達(dá)到了5600元/噸。

進(jìn)入4月后，各主產(chǎn)區(qū)開始陸續(xù)收榨，國內(nèi)18/19榨季白糖產(chǎn)量愈發(fā)明朗，對此農(nóng)業(yè)農(nóng)村部早前預(yù)計的產(chǎn)量為1060萬噸，低于上一輪周期13/14榨季的1332萬噸。

需要指出的是，18/19榨季已經(jīng)是國內(nèi)白糖連續(xù)第三年增產(chǎn)，而受到甘蔗種植特點所致，國內(nèi)糖價一直存在“漲三年、跌三年”的運行特點。

3月銷量增加、糖價堅挺、糖企挺價，疊加行業(yè)拐點來臨的預(yù)期，多重因素共振引發(fā)了近期糖價的上行。

只是，白糖行業(yè)拐點真能如期到來?這其中還存在不小的變量。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，近幾年國內(nèi)白糖供給結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，整體呈現(xiàn)自產(chǎn)糖占比降低、進(jìn)口糖占比提高的趨勢，廣西、云南等產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量對國內(nèi)糖價的影響相應(yīng)降低。

此外，據(jù)崔仕嵬廣西調(diào)研，19/20榨季國內(nèi)白糖或難以如期減產(chǎn)，反而增產(chǎn)的可能性更大。

他指出，往年廣西蔗農(nóng)需要到10月份左右才知道甘蔗收購價格，但是今年3月、4月份便已經(jīng)開始陸續(xù)與糖企簽訂收購合同，同時520元/噸的收購價格亦處于歷史相對高位，“蔗農(nóng)很早就鎖定了價格，種植積極性得到保障，預(yù)計新榨季種植面積不會降低。”

資金炒作路徑

與北方春季一樣，資本市場也是“干旱”了許久。股市，幾乎所有的板塊都輪漲了一遍，熱點緊缺;期市，供給側(cè)改革邏輯弱化后，已經(jīng)很久沒有趨勢性行情。

此時白糖提供的行業(yè)周期拐點論調(diào)，無疑極具吸引力，這促使了資金涌入到上述兩個市場。

不過，與往年相比今年的“配方”稍有不同。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，此次價格傳導(dǎo)路徑依次為股市、期市和現(xiàn)貨市場，這與早前現(xiàn)貨帶動期貨上漲，進(jìn)而影響上市公司股價的順序剛好相反。

4月8日，粵桂股份(000833.SZ)、中糧糖業(yè)(600737.SH)和*ST南糖率先漲停，當(dāng)天鄭糖期貨漲幅可以忽略不計。直至4月10日，鄭糖主力合約才拉出一根大陽線，當(dāng)天收漲2.64%。

相比之下，柳州、南寧等地的白糖現(xiàn)貨漲幅更低，累計漲幅要低于鄭糖200元/噸左右，這使得期、現(xiàn)價差迅速回歸。

生意社數(shù)據(jù)顯示，4月9日鄭糖主力較廣西白糖經(jīng)銷商價格貼水237.33元/噸，4月18日該價差已經(jīng)縮小至50.67元/噸，前幾日期貨價格更是一度處于升水狀態(tài)。

上述不同市場間的價格差異，或許可以說明本輪糖價上行與資金推動關(guān)系密切。以鄭糖主力1909合約為例，白糖股大漲當(dāng)天持倉不過50.6萬手，4月15日時便已經(jīng)增加到了79.7萬手。

若按照15日結(jié)算價，及國內(nèi)一家龍頭期貨公司12%的保證金標(biāo)準(zhǔn)計算，上述期間該合約合計流入18.8億元資金，這其中還未包括日內(nèi)交易部分的資金流入。

“資金炒作理由，集中在通脹抬頭、三年行業(yè)拐點來臨預(yù)期上，雖然后者炒作邏輯比較粗糙。”崔仕嵬評價稱。

有意思的是，各家券商在唱多白糖股的同時，券商系席位也成為了期貨市場上的做多主力。

“券商系席位以投機(jī)交易為主，近期多單增加明顯，而具備現(xiàn)貨背景的中糧、永安等席位則在不斷增加空單。”王偉介紹稱。

以中糧期貨席位為例，4月8日白糖總持倉為74311手，至4月18日時已增加到94825手，而同期該席位多單數(shù)量僅為10524手。高達(dá)8萬手的凈空單顯示出，中糧席位亦在加碼套保力度。

雖然只是一次資金短期行為，但是卻打亂了貿(mào)易商原有的銷售和交易計劃。

崔仕嵬表示，價格漲上來后，現(xiàn)貨銷售情況變差，只能增加期貨端套保力度，“如果后期繼續(xù)走高，會考慮通過交割方式銷售。”他說。