素有“中國(guó)酒魂”之稱的山西汾酒竟被一則無(wú)厘頭傳言絆了一跤。

(資料圖)

更是在白酒板塊普漲的背景下，5月22日滬深兩市35只白酒個(gè)股上漲，白酒板塊漲幅達(dá)1.39%。

然而，山西汾酒逆勢(shì)大跌，22日開(kāi)盤大跌，并一度觸及跌停，隨后股價(jià)跌幅收窄，收盤報(bào)224.99元/股，跌3.14%。

對(duì)于背后的原因，很大可能源于一則產(chǎn)能利用率不足的傳言。該傳言表示，“山西汾酒產(chǎn)能利用率不足70%，且存在較大庫(kù)存問(wèn)題”。隨后山西汾酒回應(yīng)稱，“汾酒長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)能都是滿負(fù)荷的，雖然在庫(kù)存方面存在一定渠道壓力，但在一個(gè)合理范圍之內(nèi)，”并進(jìn)一步補(bǔ)充道，“從資金盤口的表現(xiàn)來(lái)看，機(jī)構(gòu)在背后操作出貨的可能性較大?！?/p>

若將時(shí)間拉長(zhǎng)，今年2月以來(lái)山西汾酒股價(jià)跌跌不休，已連跌4個(gè)月，22日更是觸及209.05元/股，創(chuàng)最近52周（一年）內(nèi)新低，若按最近一年內(nèi)最高價(jià)333.00元/股估算，山西汾酒的股價(jià)累計(jì)下跌37%以上，市值“蒸發(fā)”1500多億。截至發(fā)稿前的5月23日午時(shí)，股價(jià)收于216.87元/股。

資料來(lái)源：百度股市通。

與貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份同為高端白酒的山西汾酒，為何投資者的信任度如此薄弱？

白酒板塊景氣度高，但面臨去庫(kù)存壓力

據(jù)公開(kāi)資料顯示，山西汾酒成立于1985年，1994年1月便在上海證券交易所上市，成為了山西首家上市公司，也是中國(guó)白酒行業(yè)的第一家公司。相比于同年5月、2001年8月相繼上市的瀘州老窖、貴州茅臺(tái)而言，山西汾酒可謂是更早一批玩家。

目前山西汾酒的主導(dǎo)產(chǎn)品為汾酒、竹葉青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列。據(jù)悉，山西汾酒是白酒行業(yè)唯一擁有“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大中國(guó)馳名商標(biāo)的企業(yè)，其中汾酒是我國(guó)清香型白酒的典型代表，而竹葉青酒則是著名的保健養(yǎng)生酒。

不得不說(shuō)，白酒行業(yè)目前發(fā)展勁頭越來(lái)越足。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按收入計(jì)，中國(guó)白酒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的5364億元增加至2021年的6033億元，并在監(jiān)管措施帶來(lái)行業(yè)健康增長(zhǎng)、高端化趨勢(shì)持續(xù)以及醬香型白酒越來(lái)越受歡迎等因素的推動(dòng)下，白酒行業(yè)有望在未來(lái)數(shù)年持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2026年銷售額將達(dá)7695億元。

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文資料。

此外，隨著消費(fèi)者購(gòu)買力提升及白酒品牌高端化，預(yù)期中國(guó)白酒消費(fèi)將轉(zhuǎn)向次高端及高端的白酒產(chǎn)品，而次高端及高端產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將于2026年達(dá)到3719億元，2022年至2026年復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.3%，為所有價(jià)格范圍的白酒產(chǎn)品中的最高值。次高端及高端的白酒產(chǎn)品的市場(chǎng)份額預(yù)期將于2026年達(dá)到48.3%，較2021年增長(zhǎng)12.6%。

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文資料。

在白酒行業(yè)強(qiáng)勁發(fā)展下，上市酒企實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)“大豐收”。但在有些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這似乎只是一種表象。

當(dāng)然他們也有自己的依據(jù)，認(rèn)為上市酒企的利潤(rùn)是靠經(jīng)銷商們“壓庫(kù)存”獲得的。所謂“壓庫(kù)存”，就是酒廠將酒賣給經(jīng)銷商，然后讓經(jīng)銷商預(yù)付一筆錢，再將酒賣出去。但目前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及我國(guó)酒類行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)進(jìn)入瓶頸期，去庫(kù)存面臨一定壓力。

整體實(shí)力不容小覷，但難續(xù)高增長(zhǎng)故事

身為白酒賽道的老玩家，山西汾酒的營(yíng)收規(guī)模自然不容小覷。

據(jù)2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全年山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收262.14億元，同比增長(zhǎng)31.26%。從規(guī)模來(lái)看，山西汾酒在21家已上市白酒企業(yè)中排在第四位，僅位列貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份之后；從增速來(lái)看，山西汾酒則排在第三位，僅位列巖石股份（上海貴酒）、*ST皇臺(tái)（甘肅皇臺(tái)）之后。

資料來(lái)源：山西汾酒2022年財(cái)報(bào)。

再看盈利能力，山西汾酒2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)80.96億元，同比增長(zhǎng)52.36%；扣非后凈利潤(rùn)80.87億元，同比增長(zhǎng)53.77%。從指標(biāo)來(lái)看，遜于貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖，山西汾酒排名第5。

對(duì)于營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的原因，山西汾酒歸因于，首先是不斷拓展市場(chǎng)，深耕終端，全國(guó)可掌控終端數(shù)量突破112萬(wàn)家，同時(shí)加速市場(chǎng)管理升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了終端動(dòng)銷可視化溯源管理；其次是長(zhǎng)江以南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步突破，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，青花汾酒全系列同比增長(zhǎng)達(dá)60%；最后是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，品牌知名度和美譽(yù)度穩(wěn)步提升。

但在這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)中，山西汾酒業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s在下滑。

翻開(kāi)山西汾酒2021年財(cái)報(bào)可知，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.71億元，同比增長(zhǎng)42.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)53.14億元，同比增長(zhǎng)72.56%；扣非后凈利潤(rùn)52.59億元，同比增長(zhǎng)72.81%。與2021年增長(zhǎng)率相比，山西汾酒2022年相關(guān)指標(biāo)分別下滑了11.49個(gè)百分點(diǎn)、20.2個(gè)百分點(diǎn)及19.04個(gè)百分點(diǎn)。

資料來(lái)源：山西汾酒2021年財(cái)報(bào)。

步入2023年，山西汾酒業(yè)績(jī)?cè)鏊偃栽谙陆怠?/p>

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年第一季度山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.82億元，同比增長(zhǎng)20.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.19億元，同比增長(zhǎng)29.89%；扣非后凈利潤(rùn)48.13億元，同比增長(zhǎng)29.83%。相比之下，去年同期山西汾酒營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速分別為43.62%、70.03%和70.03%。

資料來(lái)源：山西汾酒2023年一季度財(cái)報(bào)。

展望2023年，雖然山西汾酒表示將以高質(zhì)量發(fā)展為主線，圍繞汾酒復(fù)興八大綱領(lǐng)，按照“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷新跨越；強(qiáng)基鑄鏈生產(chǎn)新提升；數(shù)智賦能改革新成效；黨建引領(lǐng)發(fā)展新格局”經(jīng)營(yíng)方針，全面打造汾酒現(xiàn)代化管理體系、現(xiàn)代化品質(zhì)體系、現(xiàn)代化營(yíng)銷體系、現(xiàn)代化文化體系、現(xiàn)代化創(chuàng)新體系、現(xiàn)代化人才體系，力爭(zhēng)營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)20%左右，但相比于過(guò)去的高速增長(zhǎng)，山西汾酒或許很難再講出高增長(zhǎng)的故事。

增長(zhǎng)模式、市場(chǎng)表現(xiàn)被質(zhì)疑，加大分紅或許是緩兵之計(jì)

與我們同樣質(zhì)疑山西汾酒高增長(zhǎng)發(fā)展模式的還有投資者。

5月初，就有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)稱，“是否同意目前外界評(píng)價(jià)汾酒已有高速增長(zhǎng)變?yōu)榉€(wěn)定增長(zhǎng)，高速增長(zhǎng)一去不返？”

針對(duì)上述問(wèn)題，山西汾酒董事會(huì)秘書王濤表示，“汾酒復(fù)興綱領(lǐng)就是要推動(dòng)汾酒高質(zhì)量發(fā)展，以這個(gè)為目標(biāo)，又好又快的扎根中國(guó)酒業(yè)的第一方陣，又好又快就是要處理好‘量’與‘質(zhì)’的關(guān)系，既要通過(guò)量的合理增長(zhǎng)，為公司產(chǎn)品升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件，在動(dòng)態(tài)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，又要通過(guò)質(zhì)的穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

而更早期，山西汾酒董事長(zhǎng)袁清茂也曾表示，“隨著汾酒的高速增長(zhǎng)，汾酒的發(fā)展模式已經(jīng)到了必須向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的歷史節(jié)點(diǎn)。其中，‘汾酒復(fù)興綱領(lǐng)’提出要全方位推動(dòng)汾酒高質(zhì)量發(fā)展，又好又快地扎根中國(guó)酒業(yè)第一方陣?！?/p>

此外，針對(duì)山西汾酒跌跌不休的股價(jià)，有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)稱，“對(duì)于公司股價(jià)一跌再跌，公司在維護(hù)股東利益有什么舉措？”

對(duì)此，山西汾酒財(cái)務(wù)總監(jiān)高明表示，“公司將積極響應(yīng)市場(chǎng)變化，加強(qiáng)價(jià)值管理，主動(dòng)優(yōu)化精細(xì)化管理，提高公司高質(zhì)量發(fā)展水平。一直以來(lái)，公司堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，這樣做是為了充分維護(hù)股東，尤其是中小投資者的利益。未來(lái)將根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合相關(guān)制度，在保證公司正常經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)上，制定更加合理完善的現(xiàn)金分紅政策”。

4月28日，山西汾酒發(fā)布了2022年度利潤(rùn)分配預(yù)案公告稱，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利33.20元（含稅），現(xiàn)金分紅占當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的50.03%。作為對(duì)比，2021年山西汾酒每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.00元（含稅），現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的41.33%。

資料來(lái)源：山西汾酒官網(wǎng)。

通過(guò)加大現(xiàn)金分紅來(lái)挽留“驚魂未定”的投資者或許是不錯(cuò)的辦法。