又雙叒叕一家新茶飲的“好朋友”要上市了，這次是賣(mài)紙袋的。

近日，福建南王環(huán)保科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南王環(huán)?！保┦盏絼?chuàng)業(yè)板審核中心意見(jiàn)落實(shí)函，根據(jù)公告，該公司已經(jīng)收到三輪問(wèn)詢(xún)，有望迎來(lái)上會(huì)審議考核。

南王科技是一家專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)環(huán)保紙袋和食品袋的供應(yīng)鏈廠(chǎng)商。公司的客戶(hù)陣容十分強(qiáng)大，包括肯德基、麥當(dāng)勞、華萊士、永和大王、安踏、優(yōu)衣庫(kù)、耐克、阿迪達(dá)斯等等，此外，星巴克、喜茶、蜜雪冰城、書(shū)亦燒仙草等茶飲品牌也都在用它家生產(chǎn)的紙袋。

【資料圖】

在此之前，投中網(wǎng)已連續(xù)報(bào)道了多家新茶飲供應(yīng)商的IPO，比如給元?dú)馍肿龀嗵\糖醇的三元生物、給瑞幸咖啡、星巴克、奈雪提供飲品輔料的德馨食品、做植脂末的佳禾食品以及做紙杯的恒鑫生活……如今加上南王科技，這一隊(duì)伍已經(jīng)擴(kuò)充至7家。

翻閱上述公司的招股書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，不同于還深陷虧損泥潭的新茶飲品牌，上述供應(yīng)商們?cè)缭鐚?shí)現(xiàn)了盈利，而且過(guò)去三年的業(yè)績(jī)普遍穩(wěn)中有升。

那么問(wèn)題來(lái)了，一直悶聲賺錢(qián)的供應(yīng)商們?yōu)楹瓮蝗辉焉鲜?？?dāng)下新茶飲內(nèi)卷嚴(yán)重，降價(jià)、裁員消息頻發(fā)，加上奈雪的茶在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，對(duì)于上游的供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，此時(shí)是上市的好時(shí)機(jī)嗎？

喜茶、蜜雪冰城的“門(mén)面”，一年賣(mài)出13億個(gè)紙袋

南王科技成立于2010年，總部位于福建泉州，主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙制品包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

目前，公司的主要產(chǎn)品包括環(huán)保紙袋和食品包裝袋兩類(lèi)。其中，環(huán)保紙袋主要應(yīng)用于消費(fèi)品的外帶包裝，包括服裝、鞋帽、休閑食品、餐飲、商超及百貨、藥店等社會(huì)消費(fèi)領(lǐng)域；食品包裝則應(yīng)用于快餐餐廳、咖啡茶飲、烘焙、休閑食品、會(huì)議場(chǎng)所等。

南王科技主要產(chǎn)品 圖片來(lái)源：南王科技官網(wǎng)

作為一家To B供應(yīng)鏈公司，南王科技并不為大眾熟知，但細(xì)數(shù)它的客戶(hù)列表，卻是個(gè)頂個(gè)的大牌。星巴克、喜茶、蜜雪冰城、書(shū)亦燒仙草、海底撈、肯德基、麥當(dāng)勞、華萊士、安踏、優(yōu)衣庫(kù)、耐克、阿迪達(dá)斯、無(wú)印良品……時(shí)下熱門(mén)的咖啡茶飲和快消巨頭，幾乎都在用它生產(chǎn)的紙袋。因此，南王科技也被稱(chēng)為“中國(guó)紙袋大王”。

大客戶(hù)對(duì)南王科技的收入中影響很大，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶(hù)合計(jì)分別占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的54.82%、54.47%和47.70%。其中，必勝食品（肯德基）和華萊士一直穩(wěn)居公司客戶(hù)前兩位。

值得關(guān)注的是，近年隨著新消費(fèi)品牌的發(fā)展，新茶飲開(kāi)始出現(xiàn)在南王科技的大客戶(hù)列表里。比如喜茶全資子公司猩米科技，就在2019年與南王科技達(dá)成合作，并于2020年一躍成為第五大客戶(hù)，當(dāng)年貢獻(xiàn)了2986.28萬(wàn)元的銷(xiāo)售額；蜜雪冰城則在2021年升至公司的第四大客戶(hù)，貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額達(dá)到5501.02萬(wàn)元。

在新茶飲的加持下，南王科技的環(huán)保紙袋銷(xiāo)量在過(guò)去三年實(shí)現(xiàn)了翻倍，從2019年的5.61億個(gè)增長(zhǎng)至2021年的13.90億個(gè)；同時(shí)，食品包裝類(lèi)產(chǎn)品也從2019年的3.17億個(gè)增至2021年的5.45億個(gè)。

靠著賣(mài)紙袋，2019年至2021年，南王科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元、8.48億元和11.95億元；同期凈利潤(rùn)為6400.18萬(wàn)元、6615.27萬(wàn)元和8401.52萬(wàn)元。

本次IPO，南王科技計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4878萬(wàn)股新股，擬募資6.27億元。其中3.89億元用于“年產(chǎn)22.47億個(gè)綠色環(huán)保紙制品智能工廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目”，2.38億元將用于“紙制品包裝生產(chǎn)及銷(xiāo)售項(xiàng)目”。

新茶飲供應(yīng)商走向臺(tái)前：IPO最好的時(shí)機(jī)到了

南王科技并非個(gè)例，自去年以來(lái)，新茶飲的“好朋友”們開(kāi)始扎堆上市。

據(jù)投中網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年已上市或遞交招股書(shū)的新茶飲供應(yīng)商多達(dá)7家。

其中，給CoCo都可、滬上阿姨、古茗、茶百道、蜜雪冰城等提供植脂末和咖啡等原料產(chǎn)品供應(yīng)商佳禾食品，已經(jīng)于2021年4月在上交所主板敲鐘；

2022年2月，三元生物在深交所上市，其生產(chǎn)的工業(yè)化赤蘚糖醇是代糖的一種，被廣泛用作食品飲料中的填充型甜味劑。元?dú)馍终窃摴镜牡谝淮罂蛻?hù)，其他客戶(hù)還包括喜茶、可口可樂(lè)、娃哈哈等；

2022年7月，給肯德基、麥當(dāng)勞做調(diào)料的寶立食品也正式登陸上交所。

除此之外，給瑞幸、喜茶做紙杯的恒鑫生活、給農(nóng)夫山泉、奈雪的茶做原料果汁、速凍果塊、鮮果的田野股份，以及給瑞幸、星巴克、奈雪的茶提供飲品小料的德馨生活也都遞交了招股書(shū)，謀求上市。

在翻閱了上述公司的招股書(shū)之后，我發(fā)現(xiàn)了它們的共同點(diǎn)。

首先，成立時(shí)間都比較早，最晚的德馨生物也已經(jīng)成立10年了，大多是夫妻店，IPO前鮮有外部融資；其次，7家企業(yè)產(chǎn)品比較單一，規(guī)模也不大，但無(wú)一例外都實(shí)現(xiàn)了盈利，屬于生意不夠性感，但卻“小而美”的典型。

既然沒(méi)有股東退出壓力，也一直在悶聲賺錢(qián)，供應(yīng)商們?yōu)楹螘?huì)扎堆上市？帶著這個(gè)問(wèn)題，我去咨詢(xún)了一位長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)供應(yīng)鏈的投資人朋友，他給的答案是：時(shí)機(jī)正好。

“時(shí)機(jī)”主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一， 新茶飲的崛起。

過(guò)去五年，無(wú)疑是新茶飲發(fā)展的黃金時(shí)代。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心報(bào)告顯示，2017年-2022年，中國(guó)新式茶飲的市場(chǎng)規(guī)模從575.1億元增至2938.5億元，翻了5倍。

市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的背后，是新茶飲企業(yè)數(shù)量的激增，僅2019年一年，全國(guó)新增的茶飲企業(yè)就超過(guò)2.3萬(wàn)家，尤其以喜茶為代表的茶飲巨頭在過(guò)去幾年高速擴(kuò)張。

據(jù)喜茶官方數(shù)據(jù)，2018-2020年，品牌的門(mén)店數(shù)量分別為163家、390家和695家，增長(zhǎng)率分別高達(dá)139%、78%；同期，書(shū)亦燒仙草的門(mén)店數(shù)量也從1300多家快速增長(zhǎng)到了5000家；茶顏悅色也以150家每年的速度高速增長(zhǎng)，首先突破萬(wàn)店規(guī)模的蜜雪冰城目前門(mén)店總數(shù)量更是高達(dá)21089家。

新茶飲企業(yè)的爆發(fā)帶來(lái)了大量訂單，也推動(dòng)了上游供應(yīng)鏈企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)計(jì)算，2019-2021年間，上述7家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)了大比例增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率在20%-50%不等。

“說(shuō)白了，這些供應(yīng)鏈公司扎堆上市，正是抓住了這一波咖啡茶飲快速增長(zhǎng)的紅利?！鄙鲜鐾顿Y人向投中網(wǎng)表示。

第二， 相較新茶飲品牌，供應(yīng)鏈企業(yè)更易上市。

投中網(wǎng)在《星巴克和麥當(dāng)勞的好基友，也要IPO了》一文中曾分析道：企業(yè)增速放緩、坪效和門(mén)店收入下滑、裁員關(guān)店以及食品安全事故頻發(fā)，再加上奈雪的茶這一前車(chē)之鑒，都讓新茶飲品牌們不敢上市。

相比于喜茶們的內(nèi)憂(yōu)外患，供應(yīng)鏈企業(yè)的負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)沒(méi)有這么重。

首先，這些供應(yīng)商成立時(shí)間都在10年以上，早已擁有了自己的品牌效應(yīng)，上下游途徑清晰，上游采購(gòu)端穩(wěn)定，客戶(hù)都是國(guó)內(nèi)外的消費(fèi)巨頭，上量也更容易。

作為T(mén)o B公司，客戶(hù)都是企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，財(cái)務(wù)審計(jì)也更加正規(guī)，不像新茶飲和連鎖餐飲面對(duì)的C端消費(fèi)者，大大加重了收入、成本等正規(guī)計(jì)量的難度。一位幫助蜜雪冰城制作IPO底稿的朋友就曾對(duì)我吐槽：“光是統(tǒng)計(jì)所有門(mén)店的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就用了好幾百頁(yè)紙?！?/p>

除了上述兩大利好，投資人還強(qiáng)調(diào)了最重要的一點(diǎn)——這兩年或許是新茶飲供應(yīng)商IPO的最佳時(shí)間。

正如上文提到，新茶飲正在肉眼可見(jiàn)地“向下走”。無(wú)論是喜茶被曝大幅裁員，還是“新茶飲第一股”奈雪的茶上市一年市值跌去三分之一，又或者網(wǎng)紅茶顏悅色因大面積閉店、高層與員工罵戰(zhàn)被頂上熱搜，都折射出了新茶飲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。

面對(duì)“內(nèi)卷”，品牌們也紛紛放下身段，打起價(jià)格戰(zhàn)，而這勢(shì)必會(huì)影響到供應(yīng)商的業(yè)績(jī)。

這一點(diǎn)從公司的招股書(shū)中能窺見(jiàn)一二。以南王科技為例，根據(jù)招股書(shū)，公司的毛利率已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩年下滑，2019年到2021年，南王科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%、25.18%和23.34%。

究其原因，主要是產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)的下降幅度高于成本的下降幅度所致，尤其是環(huán)保紙袋，銷(xiāo)售單價(jià)已經(jīng)由2019年的61.93元/百個(gè)降至2021年的47.72元/百個(gè)。對(duì)此，公司回應(yīng)稱(chēng)是根據(jù)自身的產(chǎn)品定位，以積極的價(jià)格策略爭(zhēng)取并維持在大客戶(hù)的預(yù)期份額。

市場(chǎng)上行的時(shí)候，這種“薄利多銷(xiāo)”的策略或許能讓企業(yè)抓住機(jī)遇拿到更多訂單，維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；但當(dāng)市場(chǎng)遇冷，大客戶(hù)的增速都在放緩，供應(yīng)商的增長(zhǎng)勢(shì)能也將受到影響。

“一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)口隨時(shí)在變，去年連鎖餐飲那么火，今年大家基本都不碰了，改去投供應(yīng)鏈，但是明年供應(yīng)鏈企業(yè)能不能拿到錢(qián)也說(shuō)不準(zhǔn)。二級(jí)市場(chǎng)不一樣，只要上市，就可以通過(guò)公開(kāi)募資擴(kuò)充產(chǎn)能、找到更多的客戶(hù)?！鄙鲜鐾顿Y人分析道，“所以對(duì)于供應(yīng)商們來(lái)說(shuō)，趁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最好的時(shí)候上市，才是最好的選擇。”