隨著兩份公告的發(fā)布，近期沸沸揚(yáng)揚(yáng)的物流行業(yè)并購案終于塵埃落地。

這是在物流行業(yè)內(nèi)繼去年10月極兔以68億元收購百世快遞后又一次資源整合，刷新行業(yè)最高收購紀(jì)錄。

在市場避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)的當(dāng)下，京東物流大手筆收購德邦物流，是深思熟慮還是盲目冒進(jìn)？這會(huì)是雙贏地選擇嗎？

崔維星時(shí)代落幕，劉強(qiáng)東正式接棒

3月11日晚間，德邦股份（603056.SH）發(fā)布關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)暨實(shí)際控制人發(fā)生變更的公告稱，公司控股股東寧波梅山保稅港區(qū)德邦投資控股股份有限公司（“德邦控股”）、實(shí)際控制人崔維星及其一致行動(dòng)人薛霞等合計(jì)153名自然人及機(jī)構(gòu)股東分別與由京東集團(tuán)控制的宿遷京東卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司（“京東卓風(fēng)”）簽訂相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議等交易文件，京東卓風(fēng)將受讓德邦控股在內(nèi)的股東合計(jì)99.987%股份。

若本次交易順利實(shí)施，京東卓風(fēng)將實(shí)現(xiàn)對(duì)德邦控股的控制，從而間接控制德邦控股所持有的德邦股份66.4965%股份；德邦股份的實(shí)際控制人將發(fā)生變更，崔維星先生將不再是德邦股份的實(shí)際控制人，德邦控股仍為控股股東，由京東集團(tuán)控制的京東卓風(fēng)將成為德邦股份的間接控股股東。

資料來源：德邦股份官網(wǎng)。

公告還提及，本次交易尚需向國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局進(jìn)行經(jīng)營者集中申報(bào)并取得批準(zhǔn)。此外，本次交易尚需經(jīng)京東物流股東大會(huì)以及京東卓風(fēng)唯一股東京東物流供應(yīng)鏈有限公司的審議批準(zhǔn)。

值得一提的是，此前據(jù)媒體報(bào)道，京東收購德邦的談判經(jīng)歷了一個(gè)多月，但消息卻被德邦公關(guān)“辟謠”。如今這份公告也算是為上述傳聞畫上句號(hào)。從此，崔維星時(shí)代落幕，劉強(qiáng)東正式接棒，百億德邦，盡歸京東之手。

2日后，京東物流也發(fā)布公告稱，將以89.76億元收購德邦股份66.50%股份。

資料來源：京東物流官網(wǎng)。

筆者注意到，若以德邦股份停牌前2月25日收盤價(jià)12.66元/股計(jì)算，市值在130億元左右，而如今京東物流以不足90億的要約收購價(jià)格進(jìn)行收購，顯然沒有溢價(jià)。從這個(gè)角度來看，物流行業(yè)多評(píng)價(jià)京東做的這筆買賣是劃算的。

事實(shí)上，這與德邦股份近年來營收增速“疲軟”、利潤大幅縮水有著密切的關(guān)聯(lián)。

據(jù)德邦股份歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年?duì)I業(yè)收入分別為230.26億元、259.22億元和275.03億元，雖營收規(guī)模在逐年上漲，但營收增速卻在持續(xù)下滑：同期分別為13.15%、12.58%和6.10%，2020年增速不足2018年的一半。

再來看盈利能力，2018~2020年德邦股份利潤總額分別為8.97億元、4.14億元和7.36億元，雖然2020年利潤同比大幅增長77.96%，但仍未超過2018年的水平；同時(shí)，2021年前三季度德邦股份利潤總額僅0.09億元，同比大幅下滑97.49%。

此外，據(jù)德邦股份1月29日發(fā)布的2021年年度業(yè)績預(yù)減公告顯示，預(yù)計(jì)全年凈利潤同比下滑67%~87%，扣非凈利潤同比下降176.04%~229.56%。對(duì)此，德邦股份解釋稱，“宏觀環(huán)境整體景氣度有所下降以及大件運(yùn)輸領(lǐng)域競爭加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價(jià)處于高位對(duì)利潤產(chǎn)生不利影響”。

資料來源：德邦股份官網(wǎng)。

如今德邦股份易主，未來是私有化退市還是繼續(xù)作為獨(dú)立上市公司？

此前市場基于公告中提及的“為提高京東集團(tuán)對(duì)下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率，本次要約收購以終止德邦股份的上市地位為目的”，猜測德邦股份或?qū)⑼耸?。但京東物流CEO余睿在近期的內(nèi)部管理會(huì)上明確表態(tài)，“兩家公司合作的原則，德邦品牌依然保留，德邦作為A股上市公司依然會(huì)保持獨(dú)立運(yùn)營，京東物流會(huì)竭盡所能為德邦管理團(tuán)隊(duì)和員工創(chuàng)造更多更好的發(fā)展機(jī)會(huì)，竭盡所能幫助德邦更好地發(fā)展：‘在一起是為了干大事，絕不是要內(nèi)卷，也不是為了消滅誰，這個(gè)市場非常大’”。雙方將在快遞快運(yùn)、跨境、倉儲(chǔ)與供應(yīng)鏈等領(lǐng)域展開深度戰(zhàn)略合作。

物流行業(yè)集中度進(jìn)一步提升

毋庸置疑，國內(nèi)快遞行業(yè)已形成京東系、通達(dá)系、順豐系和極兔系四分天下的格局，隨著如今德邦股份的加入，以自營模式為代表的京東系極大提升了大件物流服務(wù)能力，優(yōu)化京東物流全網(wǎng)運(yùn)營能力。

受益于國家政策的大力扶持，快遞行業(yè)迎來了發(fā)展新紀(jì)元。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近年來我國快遞業(yè)發(fā)展迅猛，2010年至2019年我國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)總量保持逐年增長的趨勢(shì)，2019年我國快遞業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成同比增長25.3%至635.2億件，雖然增速較往年有所放緩，但仍然保持較快增速；2020年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成同比增長31.2%至833.58億件。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

從經(jīng)濟(jì)效益來看，2010年至2019年我國快遞行業(yè)收入保持逐年增長的趨勢(shì)，且增長速度呈上升趨勢(shì)，2019年我國快遞業(yè)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成同比增長24.2%至7497.8億元，雖然增速較往年有所放緩，但仍然保持較快增速。截止至2020年全年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成同比增長17.3%至8795.4億元。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

據(jù)《快遞行業(yè)“十三五”規(guī)劃》顯示，到2020年我國快遞業(yè)務(wù)量以年均增長率27.6%的增速達(dá)到700億件以上；快遞業(yè)務(wù)收入以年均增長率23.6%的增速超過8000億元。而據(jù)國家郵政局在2021年全國郵政管理工作會(huì)上披露的數(shù)據(jù)來看，2020年上述兩項(xiàng)指標(biāo)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了規(guī)劃的情景，足以證明“十三五”規(guī)劃超額完成。

未來隨著政策的持續(xù)支持以及2021年疫情催化下使線上購物方式滲透率不斷攀升，快遞業(yè)仍將保持較高速增長。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年至2026年我國快遞產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入將以約10%的年均增長率不斷增長，預(yù)計(jì)到2026年將突破15000億元。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

值得注意的是，以國家郵政局公布的快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8來看，因2013年以來市場不斷涌現(xiàn)出新進(jìn)入者，導(dǎo)致市場集中度下降，但自2017年以來，由于市場增速大幅放緩，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入整合期，部分中小企業(yè)逐漸被淘汰，推動(dòng)市場集中度持續(xù)走高，到2019年已高達(dá)82.5%。

隨著京東物流收購德邦股份，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，服務(wù)質(zhì)量逐步成為行業(yè)競爭重點(diǎn)。

一體化供應(yīng)鏈雛形初現(xiàn)

崔維星于1996年創(chuàng)建了德邦股份的前身“崔式貨運(yùn)”，最初業(yè)務(wù)以南航空運(yùn)貨代為主；隨后2001年正式改名為德邦股份，并切入公路汽運(yùn)賽道。伴隨快遞市場規(guī)模不斷壯大，德邦股份受益匪淺，并通過資本注入和人才培養(yǎng)，加快了市場的擴(kuò)張。

事實(shí)上，德邦股份備受資本青睞，吸金能力凸顯，自2010年以來完成7輪融資，其中僅2020年5月，由韻達(dá)股份發(fā)起的戰(zhàn)略投資融資金額就高達(dá)6.14億元，投資機(jī)構(gòu)更是涵蓋紅杉基金、高瓴資本、鐘鼎資本及鼎暉投資等眾多明星機(jī)構(gòu)。

資料來源：企查查。

當(dāng)然，德邦股份也并沒有讓投資者失望，完成A輪融資的2010年?duì)I收就突破26億元，成為零擔(dān)物流領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

值得一提的是，在當(dāng)時(shí)國內(nèi)快遞企業(yè)主要集中在小件快遞的背景下，德邦股份在富有洞察力的崔維星帶領(lǐng)下于2013年發(fā)力快遞行業(yè)，瞄準(zhǔn)了大件快遞業(yè)務(wù)，并開啟了直營模式，德邦股份得以再次騰飛，并在此后全面聚焦大件快遞市場。

反觀京東物流，近年來深入貫徹“買買買”的方針，通過收購來不斷完善自己的物流版圖，其以倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)和跨境網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的綜合物流集團(tuán)雛形初現(xiàn)。

對(duì)此，物流行業(yè)專家楊達(dá)卿表示，“京東物流定位不是快遞企業(yè)，而是一體化供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，這在一定程度上決定京東物流要贏的是物流行業(yè)下一站，數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)，為此京東物流在重資產(chǎn)物流投入，如現(xiàn)代化倉儲(chǔ)和航空物流方面投入大，從長期看一旦形成供應(yīng)鏈物流生態(tài)閉環(huán)，京東物流盈利只是時(shí)間問題?！?/p>

錯(cuò)過了阿里，但抓住了京東，德邦股份可謂抓住了最好的體面，實(shí)現(xiàn)股價(jià)一字漲停，并保留了獨(dú)立運(yùn)營體系，同時(shí)京東補(bǔ)足了大件網(wǎng)絡(luò)版圖，實(shí)現(xiàn)一體化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略。從目前來看，此次德邦股份“賣身”京東實(shí)現(xiàn)雙贏，但未來如何續(xù)寫新輝煌就需要考驗(yàn)京東物流整合能力了，仍需市場給出答案，我們拭目以待。