國(guó)內(nèi)外兩大養(yǎng)豬巨頭的加持之下，雙匯能一直穩(wěn)坐火腿腸第一把交椅嗎？

說起火腿腸，很多人腦海中首先出現(xiàn)的，一定是雙匯二字，“王中王”系列，可謂是陪伴了很多90后成長(zhǎng)的食物。

但雙匯發(fā)展(000895.SZ)的最近一次出圈與火腿腸無關(guān)，卻是因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)人萬隆家族“宮斗”。這場(chǎng)斗爭(zhēng)從6月持續(xù)到8月，原“太子”萬洪建的一文《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》把劇情推到高潮，以致后面還收到了深交所的發(fā)函問詢。

高潮之后，長(zhǎng)子被貶，次子上位，“宮斗”戲碼草草收?qǐng)?。雙匯發(fā)展的股價(jià)也在8月31號(hào)之后悄然升溫，仿佛已經(jīng)從負(fù)面的泥淖中翻身。

來源：wind

2022年伊始，雙匯發(fā)展又公告宣布了牽手“豬王”牧原股份，雙方簽訂《雙匯牧原戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，展開生豬點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直供，建立供應(yīng)鏈合作機(jī)制，加強(qiáng)生豬購(gòu)銷合作力度。協(xié)議有效期自2022年1月1日起至2024年12月31日止。

IPGlobal中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，此次牧原和雙匯合作，可以打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)垂直整合，在鞏固各自的產(chǎn)業(yè)安全的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)成本上的協(xié)同效應(yīng)并鞏固雙方的行業(yè)地位，戰(zhàn)略意義不可低估。對(duì)雙匯發(fā)展而言可以強(qiáng)化自己的上游供應(yīng)鏈，讓自身的市場(chǎng)地位更為穩(wěn)固。

從一家快要倒閉的小城肉聯(lián)廠到中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，經(jīng)歷瘦肉精事件以及家族內(nèi)斗，雙匯發(fā)展為什么總能化險(xiǎn)為夷，穩(wěn)坐火腿腸的第一把交椅呢？

90年代廣告費(fèi)占營(yíng)收四成

如今零食界巨頭三只松鼠(300783.SZ)借力營(yíng)銷起家被人津津樂道，但這招雙匯30年前就用過了。

把時(shí)間拉回到上世紀(jì)80年代，雙匯還只是一家坐落于河南漯河小城的一個(gè)肉聯(lián)廠，企業(yè)設(shè)備簡(jiǎn)陋、技術(shù)落后、產(chǎn)品單一、連年虧損、資不抵債、瀕臨倒閉。

1984年，新廠長(zhǎng)萬隆上任，對(duì)肉聯(lián)廠進(jìn)行了一系列大刀闊斧的改革，逐漸把廠子“搞活”了。

但雙匯真正騰飛的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在1991年。國(guó)內(nèi)的火腿腸剛剛打開市場(chǎng)，并有了“春都”和“鄭榮”兩大品牌。

萬隆看準(zhǔn)商機(jī)，果斷拿出1600萬元的全部家底，引進(jìn)日本、歐洲、美國(guó)先進(jìn)生產(chǎn)線，上馬火腿腸項(xiàng)目。并取名“雙匯”，寓意著匯集世界新工藝、匯集世界高科技。

但后入場(chǎng)的雙匯如何與已經(jīng)打出品牌知名度的“春都”“鄭榮”競(jìng)爭(zhēng)呢？這時(shí)萬隆就用到了上面提到的，并在當(dāng)下依然被各大品牌推崇的辦法——營(yíng)銷。

當(dāng)時(shí)，彩電剛剛在中國(guó)家庭普及，由葛優(yōu)主演的《編輯部的故事》熱播，雙匯便找來了家喻戶曉的“流量明星”葛優(yōu)和馮鞏為產(chǎn)品拍攝廣告，一句“想戈玲”一時(shí)風(fēng)靡全國(guó)。

來源：廣告視頻截圖

有八零后回憶，小時(shí)候看電視，天天盼著這個(gè)廣告，初中語文課上托腮望著黑板出神也會(huì)被老師揶揄：干嘛呢？想戈玲吶？

深入人心的廣告迅速為雙匯打開了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，1992年，雙匯火腿腸問世之初銷量就進(jìn)入全國(guó)前三強(qiáng)，追上了“春都”“鄭榮”。而雙匯的廣告費(fèi)占當(dāng)年企業(yè)總收入的40%。

后來，雙匯又聯(lián)手斯琴高娃、鄧捷、黃磊等高國(guó)民度的影視明星，在市場(chǎng)廣告推廣上下足了功夫。

如今，在最新年報(bào)中，雙匯的銷售費(fèi)用26.6億元，營(yíng)業(yè)收入738.63億元，營(yíng)銷費(fèi)用率已降至3.6%，但仍是年度費(fèi)用中占比最多的一項(xiàng)。

來源：雙匯發(fā)展2020年報(bào)

“營(yíng)銷”是雙匯起家發(fā)展的一個(gè)利器，也是很多品牌現(xiàn)在常用的套路。但為什么三只松鼠被困到了營(yíng)銷的囹圄里，雙匯卻能借力營(yíng)銷，登上龍頭，并穩(wěn)坐30年不倒呢？

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

雙匯的發(fā)展過程中也不是沒有遇到過食品質(zhì)量問題，而且還十分嚴(yán)重。2011年，央視3.15特別節(jié)目《“健美豬”真相》將雙匯置于漩渦之中。報(bào)道稱河南孟州等地采用違禁動(dòng)物用藥“瘦肉精”飼養(yǎng)的有毒豬，流入了雙匯集團(tuán)下屬的濟(jì)源雙匯公司。

“瘦肉精”事件發(fā)生時(shí)，就有人預(yù)測(cè)雙匯會(huì)成為下一個(gè)三鹿。萬隆隨即在雙匯全國(guó)供應(yīng)商視頻會(huì)議上發(fā)表講話：“這個(gè)問題的根源在源頭，我們也堅(jiān)決支持從源頭上抓豬肉質(zhì)量問題，依法嚴(yán)懲！”

萬隆認(rèn)為，“瘦肉精”事件是上游產(chǎn)業(yè)鏈中養(yǎng)殖環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題，濟(jì)源雙匯的豬源是在流通環(huán)節(jié)因?yàn)榘殃P(guān)不嚴(yán)而流入的，“瘦肉精”是別人所為。

為了從源頭上獲得優(yōu)質(zhì)低廉的生豬，“瘦肉精”事件兩年后，2013年，雙匯作價(jià)450億人民幣，以“蛇吞象”的方式收購(gòu)了美國(guó)第一大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德（Smithfield）——現(xiàn)在屬于雙匯發(fā)展的母公司，港股上市的萬洲國(guó)際（0288.HK）。

這一收購(gòu)即使從現(xiàn)在來看也是十分大膽的，但時(shí)間已經(jīng)證明了雙匯“出?！钡恼_性。它不但能從源頭上控制豬肉的安全性，還幫助雙匯發(fā)展平穩(wěn)度過國(guó)內(nèi)的豬周期。

在我國(guó)，商品肉豬波動(dòng)周期一般為3-5年，行業(yè)內(nèi)習(xí)慣性稱之為“豬周期”。2010年以來，全國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了兩輪完整的“豬周期”，分別是“2010.4-2014.4”和“2014.4-2018.5”。目前，生豬銷售價(jià)格正處于第三輪“豬周期”中。

豬周期不僅影響?zhàn)B豬企業(yè)，很多豬肉制品公司的利潤(rùn)也隨著豬周期波動(dòng)。這從另一火腿腸上市公司唐人神(002567.SZ)的利潤(rùn)走勢(shì)中就可以略窺一二。

來源：wind

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但從雙匯發(fā)展近十年的利潤(rùn)來看，幾乎避開了豬周期的影響。這與其收購(gòu)史密斯菲爾德不無關(guān)系。

史密斯菲爾德是美國(guó)豬肉生產(chǎn)商，據(jù)興業(yè)證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中美的生豬價(jià)格走勢(shì)幾乎是相對(duì)的。也就是說，美國(guó)的豬周期與中國(guó)豬周期相反。

來源：興業(yè)證券

作為美國(guó)第一大豬肉生產(chǎn)商，史密斯菲爾德在2013年被收購(gòu)時(shí)的出欄量已達(dá)到2000萬頭，幾乎相當(dāng)于2020年牧原股份的2倍。

中外豬肉價(jià)差長(zhǎng)期存在，過去幾年，通過有效把握市場(chǎng)機(jī)遇、發(fā)揮中外協(xié)同優(yōu)勢(shì)等，雙匯在困難環(huán)境當(dāng)中保持了較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。兩國(guó)豬周期的對(duì)沖，使得雙匯股份在國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格高漲時(shí)也能獨(dú)善其身。

當(dāng)然，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的對(duì)沖并非總是一帆風(fēng)順。

據(jù)雙匯發(fā)展《關(guān)于2021年半年報(bào)問詢函的回復(fù)公告》顯示，2020年11月、2021年1月及2月公司分三批向羅特克斯（萬洲國(guó)際全資附屬公司）購(gòu)買其從史密斯菲爾德處訂購(gòu)的豬肉產(chǎn)品，根據(jù)訂單約定的船期，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品將于2021年3月至6月陸續(xù)到港。訂單簽訂后，美國(guó)豬肉價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，羅特克斯向雙匯發(fā)展提出了價(jià)格調(diào)整建議。

來源：雙匯發(fā)展公告

與此同時(shí)，2020年11月至2021年3月初，中國(guó)國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格維持高位，市場(chǎng)對(duì)2021年三季度生豬價(jià)格維持高位的預(yù)期，雙匯由此判斷全年豬肉價(jià)格也將維持在相對(duì)較高位置。

但由于產(chǎn)能過剩，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)大幅度回落，2021年底，部分地區(qū)豬肉價(jià)格已經(jīng)跌至10元以下/斤。

對(duì)市場(chǎng)判斷失誤使得雙匯在這波豬肉價(jià)格調(diào)整中栽了跟頭，也一定程度上助推了萬隆父子反目的戲碼。

或許是這一事件，使得雙匯對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加重視，2022年伊始，便宣布牽手國(guó)內(nèi)豬肉巨頭牧原股份，并把協(xié)議簽到了2024年。雙方約定，當(dāng)生豬價(jià)格低迷時(shí)，雙匯發(fā)展可適度加大對(duì)牧原股份的生豬采購(gòu)力度；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高漲時(shí)，牧原股份可適度加大對(duì)雙匯發(fā)展的生豬供應(yīng)力度；同時(shí)雙方共享生豬養(yǎng)殖以及屠宰后的相關(guān)結(jié)算數(shù)據(jù)。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，這是社會(huì)分工很好的體現(xiàn)，把專業(yè)的事交給最專業(yè)的人，這對(duì)中國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)提出了一個(gè)新的方向、新的趨勢(shì)，也是新的探索。對(duì)于雙匯，還可以減弱對(duì)于國(guó)外豬肉的依賴。

柏文喜也認(rèn)為，這一聯(lián)合大大提升了雙匯應(yīng)對(duì)豬周期的能力，會(huì)讓雙匯在行業(yè)周期波動(dòng)中更顯從容。

又是一波風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

作為一家實(shí)體企業(yè)，雙匯發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)很簡(jiǎn)單，旗下并無參股上市公司，控股的近60家公司中，多為食品、牧業(yè)、零售等豬肉制品的上下游企業(yè)。