8月2日，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱“水井坊”)發(fā)布的公告了解到，水井坊公司與梁明鋒先生、國威公司因在合資項目的若干重要商業(yè)安排問題上難以達成一致，決定于2021年7月31日終止框架協(xié)議和合資項目且雙方均不承擔任何責任。

北京酒類流通行業(yè)協(xié)會秘書長程萬松指出，此次水井坊終止與梁明鋒、國威公司的合資項目，其主要體現(xiàn)在資本層面，與水井坊的核心業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)不會很大。

醬酒合資項目終止

項目終止是水井坊自4月10日公告布局醬酒之后公開的首個明確信息。4月10日，水井坊公告稱，公司已與梁明鋒、國威公司簽訂框架協(xié)議，擬與梁明鋒共同出資新設(shè)貴州水井坊國威酒業(yè)有限公司(以下簡稱合資公司)。合資公司注冊資本至少為8億元，公司以現(xiàn)金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，國威公司成立于1992年，注冊資本1680萬元，梁明峰與朱秀蘭分別持有國威公司51%和49%的股權(quán)。水井坊公告披露，國威公司是一家主要從事醬香型白酒研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，梁明鋒現(xiàn)為國威公司的實際控制人。

雖然醬酒合資項目終止，但水井坊在合資項目終止后同時表示，本次對外投資不會對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況產(chǎn)生重大影響，也不存在損害公司及股東利益的情形，雙方仍將繼續(xù)探討潛在的合作機會。水井坊將繼續(xù)利用各種資源和優(yōu)勢，推動公司持續(xù)健康發(fā)展，提升公司競爭力。雙方將不再以合資公司的方式達成上述合作，但雙方接下來的探討中，還有多種潛在合作方式可選。

目前，外部投資者與仁懷當?shù)蒯u酒企業(yè)的合作模式多樣，除了組建合資公司，還包括利用自有渠道進行個性化定制、借助自有品牌委托加工、與具有一定品牌基礎(chǔ)的醬酒企業(yè)聯(lián)合開發(fā)等。這些都可能成為水井坊布局醬酒的路徑。

布局醬酒仍是戰(zhàn)略考量

布局醬酒被水井坊視為長期白酒戰(zhàn)略的重要一步。為此水井坊經(jīng)過了充分調(diào)研和論證。在2021年水井坊股東大會上，水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪也曾表示，消費升級趨勢下不同香型都發(fā)展空間，“水井坊關(guān)注不同香型市場的發(fā)展，如果有一些好的機會和項目，我們絕對需要去理解、關(guān)注甚至于把它落地促成。”

水井坊曾表示，合資項目旨在將國威公司在醬香型白酒領(lǐng)域的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，與水井坊在白酒營銷領(lǐng)域和上市公司規(guī)范管理方面的經(jīng)驗和資源相結(jié)合，打造全新的一系列一線醬香型白酒知名品牌，促進和推動該系列新品牌的產(chǎn)品銷售。

布局醬酒的背后是行業(yè)的火熱異常。據(jù)光大證券研報，2020年醬酒的產(chǎn)能約60萬千升，占行業(yè)總產(chǎn)能的8%，但是其收入達到1550億元，占比26%，凈利潤更是達到630億元，占比40%。未來醬酒行業(yè)還將繼續(xù)擴容，2026年醬酒收入占白酒份額有望超過30%。如此來看，醬酒行業(yè)未來可期。

白酒行業(yè)分析人士歐陽千里也認為，水井坊進軍醬酒不是沖動行為，在資金實力上也游刃有余。水井坊2020年實現(xiàn)凈利7.3億，今年上半年實現(xiàn)凈利3.77億，經(jīng)營性現(xiàn)金流也由去年同期的-2億增加至2.8億，同比上升了237.7%，截止到6月底，公司貨幣資金還有14.4億。

水井坊半年報也可以為之印證，2021年上半年水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入18.4億元，同比增長128.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.8億元，同比增長266.0%。

布局醬酒是一場長跑

作為首個發(fā)布2021半年報的白酒企業(yè)，水井坊在最近一周廣受關(guān)注，兩者之間是否有關(guān)聯(lián)也成為投資者關(guān)心的話題。

對此，程萬松表示，水井坊的母公司帝亞吉歐是全球知名的酒類公司，尤以烈性酒為主，而中國白酒作為世界烈性酒的重要品類，帝亞吉歐以水井坊公司進行布局，是由來已久的戰(zhàn)略。因此，醬香熱之下，帝亞吉歐搶灘醬香酒，并通過水井坊公司來實現(xiàn)，是很正常的經(jīng)營舉措。

水井坊也在公告中表示，雙方能否就合作方式達成共識仍存在一定不確定性，提醒投資者注意投資風險。對市場而言，水井坊布局醬酒之路成效幾何，還需長遠看待。

也有業(yè)內(nèi)人士分析認為，作為川酒六朵金花中首個跨區(qū)域深入醬酒核心產(chǎn)區(qū)尋找合作機會的企業(yè)，水井坊應(yīng)該是對醬酒前景和合作方向都有深刻認識和理解的，此次只是終止了組建合資公司這一種合作模式，未來不排除水井坊在醬酒領(lǐng)域?qū)ふ业礁酶m合的合作方式。同時今年以來水井坊明顯加快了濃香核心業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略推進節(jié)奏，內(nèi)生動力不斷增強，醬酒項目的變化不會影響水井坊未來的表現(xiàn)。