日前，銀保監(jiān)會、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)，對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資范圍、投資集中度等方面作出相關(guān)規(guī)定，以進一步規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運作，防止不規(guī)范產(chǎn)品無序增長和風險累積，穩(wěn)定市場預期，推動業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

其中，《通知》收窄了可投資范圍，明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資于股票等金融工具，要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過120%，并強化了投資者分散程度。

為了確保平穩(wěn)過度，《通知》根據(jù)存量現(xiàn)金管理類產(chǎn)品資產(chǎn)組合實際情況，比照資管新規(guī)過渡期順延1年的精神，明確過渡期自《通知》施行之日起至2022年底，促進相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

由于對標貨幣市場基金，多數(shù)市場人士認為現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)的收益率未來或下降，最終將與貨幣市場基金趨近。

太平洋證券固定收益分析師陳曦分析，現(xiàn)金類理財相對貨幣基金的相對優(yōu)勢會顯著下降，但是并不認為現(xiàn)金類類理財的規(guī)模會下降，更可能體現(xiàn)為增速放緩。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，我國現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模為7.34萬億元，占理財市場產(chǎn)品規(guī)模比為29.34%，較2019年末的4.16萬億元已增長近80%。

現(xiàn)金類理財規(guī)模增長已超7.34萬億

據(jù)了解，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產(chǎn)品份額認購、贖回的銀行或理財公司理財產(chǎn)品。

與貨幣市場基金相似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品面向社會公眾公開發(fā)行，允許投資者每日認購贖回，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動性風險，風險外溢性強。自2018年7月補充通知發(fā)布以來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長較快。

根據(jù)銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的中國理財市場2021年一季度報告，截至2021年一季度末，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模為7.34萬億元，占理財市場產(chǎn)品規(guī)模比為29.34%，較2019年末的4.16萬億元增長近80%，而2018年10月現(xiàn)金管理類理財規(guī)模幾乎為零。

而為了加強對商業(yè)銀行及理財公司現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的監(jiān)督管理，促進現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，依法保護投資者合法權(quán)益，6月11日，中國銀保監(jiān)會、人民銀行發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》(《通知》)。

中國銀保監(jiān)會、中國人民銀行有關(guān)部門負責人表示，《通知》充分借鑒國內(nèi)外同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管制度，確保與貨幣市場基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標準保持一致，促進公平競爭，防范監(jiān)管套利;明確長期制度安排，促進相關(guān)業(yè)務(wù)和金融市場平穩(wěn)運行。

對標貨幣市場基金，多數(shù)市場人士認為現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)的收益率未來或下降，最終將與貨幣市場基金趨近。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年每日開放的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率保持在2.5-3.5%左右，相比貨幣基金有大約50-70BP溢價。

“之前銀行理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率普遍比貨幣基金高50-70個BP的情況將一去不復返，未來收益率逐步下滑成為常態(tài)。”金融監(jiān)管研究院院長孫海波發(fā)文表示。

孫海波稱，未來高收益資產(chǎn)也是逐步到期，不是短期內(nèi)全部到期，所以收益下滑是一個18個月平滑過程，這也是此次新規(guī)充分考慮的一個關(guān)鍵點。

太平洋證券固定收益分析師陳曦亦分析，現(xiàn)金類理財規(guī)?？焖僭鲩L，主要依靠兩個優(yōu)勢，一是收益率高于貨幣基金，二是可以t+0大額贖回?，F(xiàn)金類理財收益率下行是必然，但是規(guī)模是否會就此下降并不確定。

對投資范圍及集中度等作出嚴格規(guī)定

值得關(guān)注的是，2019年12月至2020年1月，《通知》向社會公開征求意見。相較于征求意見稿而言，《通知》總體上變化不大。

在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資管理方面，《通知》對產(chǎn)品投資范圍和投資集中度作出了規(guī)定。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應當投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券(包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具)、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場工具。

《通知》明確，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資于股票;可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券;以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調(diào)整期的除外;信用等級在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

同時，《通知》分別對每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評級低于AAA機構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制。

在流動性和杠桿管控方面方面，《通知》規(guī)定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有高流動性資產(chǎn)比例下限和流動性受限資產(chǎn)比例上限，要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過120%，限制投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。

不僅如此，《通知》強化了投資者分散程度，對單一投資者持有份額超過50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，要求在銷售文件中進行充分披露及標識，不得向個人投資者公開發(fā)售，避免不公平對待個人投資者;對前10名投資者集中度超過20%及50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，進一步提高投資組合久期、流動性資產(chǎn)持有比例等監(jiān)管要求。

此外，在支持銀行補充資本方面，《通知》允許現(xiàn)金管理類產(chǎn)品依法合規(guī)投資銀行資本補充債券。對于存量，銀行及理財公司應以《通知》發(fā)布日為基準時點，按照“新老劃斷”原則，嚴格鎖定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資的存量銀行永續(xù)債、二級資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規(guī)資產(chǎn)。對于增量，依據(jù)會計準則界定為債性，且剩余期限、評級等滿足《通知》各項要求的銀行資本補充債券，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以合規(guī)投資。