在網(wǎng)貸行業(yè)“洶涌”雷潮下，P2P平臺愛投資近日對投資者提出了一套“債轉(zhuǎn)股”方案，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。北京商報記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，愛投資絕大部分投資人不符合合格投資者要求，且“債轉(zhuǎn)股”方案中提到的公司并未查到相應(yīng)私募基金管理人資格。對此，愛投資相關(guān)負責(zé)人回應(yīng)稱，目前公司有好幾個私募基金牌照，并且引入了專業(yè)的律所以及資管公司。分析人士認為，在打破剛兌的背景下，項目逾期后，平臺有責(zé)任幫助出借人進行相關(guān)追討和處置工作，但沒有代償?shù)姆ǘx務(wù)，所以“債轉(zhuǎn)股”方案本質(zhì)上也是一種債務(wù)追討方式。

首創(chuàng)P2P“債轉(zhuǎn)股”

愛投資方面稱，由于流動性吃緊，目前大量實體企業(yè)面臨困難，在保障機構(gòu)自身流動性能力相對有限且市場環(huán)境又影響相關(guān)資產(chǎn)處置變現(xiàn)速度之時，愛投資提出新的解決方案，以保障出借人的權(quán)益。

根據(jù)公告，愛投資將發(fā)起針對平臺借款企業(yè)的股權(quán)投資基金及并購?fù)顿Y基金，對其中優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)進行“債轉(zhuǎn)股”扶持。同時，發(fā)起針對不同第三方保障機構(gòu)的“債轉(zhuǎn)股”有限合伙基金，給保障機構(gòu)時間和空間處理待處置資產(chǎn)變現(xiàn)過程中的流動性問題，同時成立專項小組敦促企業(yè)正常還款。

另外，對不同意“債轉(zhuǎn)股”的債權(quán)人，愛投資債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場將聯(lián)合債權(quán)人代表及行業(yè)協(xié)會發(fā)起成立債權(quán)人委員會，共同協(xié)商債權(quán)處置方案等。愛投資表示，會通過上述方案配合落地執(zhí)行，用不超過36個月的時間幫助出借人完成項目回款。

北京商報記者所在的愛投資交流群里，投資人對“債轉(zhuǎn)股”方式褒貶不一，有投資人堅決抵制“債轉(zhuǎn)股”，但也有投資人表示，希望優(yōu)先催收，按期回款，對信譽不良企業(yè)啟動資產(chǎn)處置，對信譽良好、實在是流動性緊張的企業(yè)再啟動“債轉(zhuǎn)股”模式。

針對投資人提出的疑問，北京商報記者咨詢愛投資相關(guān)負責(zé)人，該負責(zé)人回應(yīng)稱，平臺針對部分逾期的項目解決方案一共有四個，“債轉(zhuǎn)股”只是其中之一。

對于網(wǎng)貸行業(yè)首例“債轉(zhuǎn)股”方案，蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言認為，該方案是針對具體逾期項目的，平臺還是正常運營，不屬于良性清盤。在打破剛兌的背景下，項目逾期后，平臺有責(zé)任幫助出借人進行相關(guān)追討和處置工作，但沒有代償?shù)姆ǘx務(wù)，所以“債轉(zhuǎn)股”方案本質(zhì)上也是一種債務(wù)追討方式而已。

合規(guī)性存疑

P2P債權(quán)轉(zhuǎn)成私募股權(quán)份額的方法確實新穎，卻少有平臺進行嘗試，主要因為私募股權(quán)基金合格投資者門檻較高。根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》規(guī)定，非公開募集基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，合格投資者累計不得超過200人。而合格投資者具體需達到以下條件：一是具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力;二是投資單只私募基金的金額不低于100萬元;三是單位凈資產(chǎn)不低于1000萬元，個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。

而根據(jù)愛投資官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，愛投資出借人11.54萬人，借貸余額為135.25億元，每個出借人平均出借11.73萬元。根據(jù)私募股權(quán)基金投資者門欄來說，大部分出借人都難以滿足合格投資者標準。

對此，麻袋研究院研究總監(jiān)路南分析認為，作為“債轉(zhuǎn)股”主體有限合伙企業(yè)的合伙人最多不能超過49人，其次逾期的企業(yè)不止一家，需要成立多只股權(quán)基金對應(yīng)不同企業(yè)的股權(quán)，而愛投資投資人絕大部分明顯不符合合格投資者要求，且合格投資者不得超過200人。

路南進一步指出，在兌付危機里投資者的訴求只是盡快拿回自己的錢，方案復(fù)雜投資者難理解，且債權(quán)變成了不確定的股權(quán)，又難以轉(zhuǎn)讓，仍然不符合期望，如果大部分投資者不同意方案，危機仍然持續(xù)。

針對上述問題，愛投資相關(guān)負責(zé)人回應(yīng)稱，目前平臺推出的是有約定回購條件的“債轉(zhuǎn)股”有限合伙基金，可以保障不會出現(xiàn)持股無價值、持股難變現(xiàn)情況，具體由安見資本來做。

上述負責(zé)人提到的安見資本指的是浙江安見產(chǎn)融網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。近日，安見資本官方發(fā)言人在愛投資論壇已正式發(fā)布了一份《關(guān)于安見資本iSeecapital正式具備運營互聯(lián)網(wǎng)財富管理資格的公告》。

公告指出，6月15日，安見科技控股的安見資本正式完成上海索柏保險經(jīng)紀有限公司的控股權(quán)變更。變更后，安見資本持有上海索柏保險經(jīng)紀有限公司51%股份，上海索柏保險經(jīng)紀有限公司持有深圳前海京西票號基金銷售有限公司100%股份。

至此，安見資本成為上海索柏保險經(jīng)紀有限公司及其全資子公司深圳前海京西票號基金銷售有限公司的控股股東，安見資本將合法依規(guī)運營保險經(jīng)紀代理業(yè)務(wù)、基金銷售和其他金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)。

不過，值得注意的是，北京商報記者在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會信息公示一欄中，并未查到安見資本具有相關(guān)私募基金管理人資格。

一位不愿具名的資深互金評論員對北京商報記者表示，一般來講，基金牌照需要金融監(jiān)管部門審批或者備案才能從事基金業(yè)務(wù)，而“債轉(zhuǎn)股”最關(guān)鍵的問題在于，投資人的債如何轉(zhuǎn)向股權(quán)，如果用基金的形式，那么肯定涉及到股權(quán)投資基金，股權(quán)投資基金屬于資產(chǎn)管理，而發(fā)行資產(chǎn)管理則需要取得相應(yīng)的資質(zhì)，或者具備私募基金管理人資格。

愛投資相關(guān)負責(zé)人對此則回應(yīng)稱，目前公司有好幾個私募基金牌照，并且引入了專業(yè)的律所以及資管公司，更多消息目前不方便透露，等確定好細節(jié)再一并公布。

恐難成氣候

其實，除了愛投資外，此前很多平臺也提出“債轉(zhuǎn)股”的操作方案，但“債轉(zhuǎn)股”能否成為未來平臺良性退出的主要解決方案值得考究。

在路南看來,“債轉(zhuǎn)股”方案只是應(yīng)急自救措施，良性退出的主要方式肯定是絕大部分投資者能認可的，“債轉(zhuǎn)股”方案目前來看肯定不是，“債轉(zhuǎn)股”主要退出方式是企業(yè)到期回購股權(quán)，如果無法回購，投資者就無法退出。另外，如果平臺絕大部分投資者不同意方案，平臺仍然沒有應(yīng)對措施。

路南還提醒稱，無論是欠債還錢還是“債轉(zhuǎn)股”，都離不開一個穩(wěn)健運營的平臺，目前平臺在積極采取措施解決問題，投資者不應(yīng)該采取過激手段逼迫平臺加劇危機，以免玉石俱焚的后果。

中國銀行法學(xué)研究會理事肖颯認為，散戶多為跟風(fēng)投資，風(fēng)險識別能力和承受能力較弱，“建議采取購買債權(quán)，結(jié)束借貸關(guān)系;中大戶也可以考慮‘債轉(zhuǎn)股’，但不是全部都變成‘股’，而是一部分短期借貸變成中長期借貸，另一部分轉(zhuǎn)化成對直接用款企業(yè)的股權(quán)或者平臺其他產(chǎn)業(yè)的股權(quán)”。

她同時提出，“對于股權(quán)的認識，必須通透”。股權(quán)是沒有保障的，只能依賴企業(yè)自身發(fā)展，因此投資人要慎重考慮。

“對投資者而言，債轉(zhuǎn)股之后，確定性的債權(quán)變成不確定性的股權(quán)，股權(quán)的價值波動性很大，可能會一文不值，也可能會持續(xù)回升，根本上取決于企業(yè)經(jīng)營狀況能否好轉(zhuǎn)。一般而言，對于只是遭遇周期性問題、核心競爭力仍在的借款人，債轉(zhuǎn)股方案能夠降低企業(yè)負債率，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，最終皆大歡喜;但對于僵尸類、調(diào)控類企業(yè)，經(jīng)營好轉(zhuǎn)的希望渺茫，‘債轉(zhuǎn)股’的意義不大。”薛洪言分析道。