摘要：前央行貨幣政策委員會委員李稻葵稱，今年觀察中國貨幣政策的最大看點是銀保監(jiān)，擔(dān)心加強監(jiān)管本身可能會導(dǎo)致風(fēng)險。他還稱，未來影響中國金融業(yè)發(fā)展趨勢的因素有兩個：剛性兌付打破和金融市場開放。

3月27日，在全球最大資管公司貝萊德(BlackRock)舉辦的貝萊德中國論壇上，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授、前央行貨幣政策委員會委員李稻葵對話華爾街見聞創(chuàng)始人兼CEO吳曉鵬，就目前投資者最關(guān)注的中美貿(mào)易摩擦、中國貨幣政策、房地產(chǎn)市場等問題發(fā)表看法。

談及中國金融業(yè)的未來，李稻葵預(yù)計，多元化、科技化是非常重要的趨勢。他認(rèn)為，科技將給中國金融業(yè)帶來三大變化：籌資方式或渠道改變、尋找投資的方式改變、投資決策也會變。

在“對話李稻葵”的現(xiàn)場觀眾投票環(huán)節(jié)，醫(yī)療與健康、預(yù)計大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈與人工智能被認(rèn)為最具投資潛力。對此，李稻葵表示，一些新興產(chǎn)業(yè)存在泡沫，AI的陷阱最大。最重要的是選準(zhǔn)未來的行業(yè)”冠軍“。正如多年前馬云說，”互聯(lián)網(wǎng)是個好產(chǎn)業(yè)，但我不知道阿里巴巴能不能成功“。

“投資一定要超越概念，把概念轉(zhuǎn)換成投資的產(chǎn)品、投資的策略。”李稻葵這樣說。

當(dāng)談到中國的政策，李稻葵表示，現(xiàn)在最大不確定性不是央行的貨幣政策，而是新成立的銀行保險監(jiān)督管理委員會(下稱“銀保監(jiān)”)。

至于房地產(chǎn)市場，李稻葵表示：“房地產(chǎn)市場的格局會有重大變化。”他稱，二線城市的房價可能還會上漲，三四線城市不好說，棚改今年可能遇到轉(zhuǎn)折點。

對于很多人擔(dān)心的中美貿(mào)易摩擦，李稻葵認(rèn)為，這次不太可能演變成全面的、持久的貿(mào)易戰(zhàn)，“實際上中美都對彼此的需求心知肚明，這次只是談判前的互相探底。“

“今年中國的最大看點不是央行，而是銀保監(jiān)”

在貝萊德中國論壇“對話李稻葵”會場上，李稻葵對嘉賓主持吳曉鵬表示，中國房地產(chǎn)市場的風(fēng)險已經(jīng)不大了，中央和地方政府的杠桿率也都不高。他擔(dān)心加強監(jiān)管本身可能會導(dǎo)致風(fēng)險，如同醫(yī)生在治療過程中的手段反而給病人帶來痛苦。

當(dāng)華爾街見聞在場外一對一對話李稻葵時，李稻葵進一步表示，他認(rèn)為現(xiàn)在的最大看點不是央行的政策，而是銀保監(jiān)：

我國新增的廣義貸款有很多不是正常貸款，而是通過各種銀行外的渠道，理財也好私募也好，借助于信托等通道進去的。這部分資金規(guī)模比較大，銀保監(jiān)準(zhǔn)備收緊了。

如果銀保監(jiān)持續(xù)對銀行表外業(yè)務(wù)持續(xù)收緊，肯定會影響相當(dāng)一部分企業(yè)的融資。據(jù)我了解，很多企業(yè)，尤其是上市公司，他們過去借非銀行的錢是分批分次借入的，到期再續(xù)借。如果銀保監(jiān)關(guān)閘門，那么需要借新錢換舊錢的企業(yè)就會卡殼。

為此，當(dāng)華爾街見聞問及投資者判斷未來貨幣及利率走向的思路和方法是否需要調(diào)整，李稻葵給出了肯定的答案。

未來有兩大因素會主導(dǎo)中國金融業(yè)發(fā)展趨勢

李稻葵在貝萊德中國論壇“對話李稻葵”會場表示，未來有可能影響中國金融行業(yè)發(fā)展趨勢的因素有兩個：剛性兌付被打破，以及中國金融市場開放。

李稻葵認(rèn)為，一旦剛性兌付被打破，馬上就會產(chǎn)生一個效應(yīng)：投資者的風(fēng)險定價改變?，F(xiàn)在中國投資者的風(fēng)險定價太低，他們認(rèn)為很多理財產(chǎn)品沒有風(fēng)險，把它當(dāng)成存款，認(rèn)為是有政府或者其他機構(gòu)來保證。一旦有理財產(chǎn)品破產(chǎn)，肯定會讓很多投資者重新思考風(fēng)險定價。這件事情一變，整個金融體系就會天下大變。

此外，中國資本市場與海外市場打通也值得高度關(guān)注。李稻葵舉例稱，一旦中概股回歸A股，這些在海外市場接受過良好監(jiān)管的企業(yè)就可能改善A股的公司治理狀況。“這就好比中國籃球職業(yè)聯(lián)賽引入了NBA的大明星，那CBA就好看了。”

他還稱，未來中國的資金可能被允許出國投資，屆時就能買海外資產(chǎn)，海外投資者也可以來買中國的國債等資產(chǎn)。“這就有望把中國的資產(chǎn)定價適當(dāng)拉平，將是個重大的變化。”

中國在科技領(lǐng)域的三大優(yōu)勢

李稻葵在與現(xiàn)場觀眾的對話環(huán)節(jié)中表示，中國在科技領(lǐng)域有三大優(yōu)勢：

首先，中國的市場需求很大，包括吃飯、購物等。中國人口多，城市大，所以總是要創(chuàng)新，用高新科技來降低大社會中那么多的痛點。

其次，中國的工程師很厲害。大學(xué)基礎(chǔ)教育有很多課程，一畢業(yè)就可以做工程師。“為什么騰訊、華為、三一重工(600031,股吧)這么牛?就是因為他們雇傭了大量成本很低的工程師。我們每年700多萬畢業(yè)生里面，工程師大約有120萬左右。”

再次，中國政府有一點與美國很不一樣：中國政府是一個工程師政府。政府推出了人工智能、中國制造2025規(guī)劃，對工程創(chuàng)新非常支持，政策相對靈活。而美國政府是律師政府，奧巴馬、老布什以前都是律師。

所以，我相信，未來中國在科技應(yīng)用方面會領(lǐng)先。

新經(jīng)濟與舊經(jīng)濟的分化和融合

針對華爾街見聞CEO吳曉鵬提出的“中國經(jīng)濟的兩股力量——新經(jīng)濟與舊經(jīng)濟，兩者間的分化和融合將在未來呈現(xiàn)出什么樣的格局?他們在中國未來經(jīng)濟發(fā)展中的作用和角色是什么?”問題，李稻葵回答稱：

新經(jīng)濟正在整合一部分傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)。比如共享單車，其中的贏家會去整合一些自行車廠家。再比如京東和阿里，他們的痛點是上游高端產(chǎn)品供不應(yīng)求，所以將來可能并購上游企業(yè)，利用大數(shù)據(jù)來定制或者及時滿足客戶。與此同時還有一個現(xiàn)象，就是已經(jīng)成規(guī)模的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)是不可能被新經(jīng)濟企業(yè)并購的，他們規(guī)模太大，資本量很大，有自己獨特的創(chuàng)新點。他們現(xiàn)在和國外聯(lián)合，來改造自己的企業(yè)。吉利入股戴姆勒就是案例。

“BATJ這種新經(jīng)濟企業(yè)可能去并購一些小的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，而大的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)可能會國際化，越做越大。這兩個趨勢會同時發(fā)展。請大家不要忽視傳統(tǒng)行業(yè)，他們也有投資機會。

“中美不會爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)”

最近，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，金融市場的反應(yīng)也比較強烈。李稻葵認(rèn)為，這次的貿(mào)易摩擦不至于演變成全面的、持久的貿(mào)易戰(zhàn)：

中國和美國實際上都對彼此的需求心知肚明，這次只是談判之前的互相探底。

李稻葵給出的理由很簡單：中國已經(jīng)不是特別依賴外貿(mào)，外貿(mào)出口占GDP的比重已經(jīng)從07年的30%左右降到了15%左右了，基本降了一半。貿(mào)易順差從最高峰的8.8%降到了2%左右。美國的經(jīng)濟狀況也非常好。

“所以，雙方打得其實并不完全是貿(mào)易，實際上是需要對方能在其他方面有一些合作。如果中國要反擊美國，最有可能的是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、汽車、客機等。” 李稻葵如此表示。

“中國央行面臨的最大不確定性是美國”

美聯(lián)儲正漸進式加息，歐洲央行也有退出超常規(guī)貨幣刺激措施的意愿。投資者關(guān)心，海外主要央行的貨幣政策正?；M程會對我國的貨幣政策造成怎樣的影響，未來中國央行該如何應(yīng)對。

對此，李稻葵教授表示，最大的不確定性可能還是來自于美國，主要包括美聯(lián)儲政策收緊與華爾街資產(chǎn)價格調(diào)整共振：

一是美聯(lián)儲政策收緊。雖然主席確定了，政策和個性也比較溫和，但副主席還是空缺。如果這一人選落在了比較強硬的鷹派人物，美國可能會加快退出超常規(guī)貨幣刺激。二是華爾街資產(chǎn)價格調(diào)整。現(xiàn)在資產(chǎn)價格比較高，華爾街暫時找不到太多可替代選項。如果美聯(lián)儲貨幣政策比較快地退出，或者選擇一個比較硬派的人物，那么華爾街可能會選擇拋售資產(chǎn)。這兩件事疊加，可能會對中國貨幣政策有一些影響。

談及具體的影響，李稻葵解釋：“總體上中國央行可能會比較謹(jǐn)慎，走一步看一步。“

他進一步表示，如果中國央行要行動，“在可見的未來，我認(rèn)為央行的應(yīng)對工具還是以公開市場操作為主，基準(zhǔn)利率和存準(zhǔn)率一般輕易不會動，因為它們影響面比較廣，而且針對性不強。”

“中國樓市格局會有重大變化“

談及備受矚目的房地產(chǎn)市場，李稻葵表示：“房地產(chǎn)市場的格局會有重大變化。“

他表示，一線城市的看點從以往的房價漲，變成了現(xiàn)在的房租漲。租房者的收入水平漲得比較快，但房屋供給沒有跟上，所以房租漲得比房價快。他預(yù)計，未來一線城市的土地供給可能會適當(dāng)加快。

“二線城市房地產(chǎn)市場是看點，“李稻葵這樣說。他估計二線城市的房價還會漲，尤其是一些熱點城市，比如合肥。以及一些準(zhǔn)二線城市，比如徐州。因為這些地區(qū)的人口在聚集，出現(xiàn)了大量的人口流入。

至于去年房價瘋漲的三四線城市，李稻葵表示“不好說“。這些城市五花八門，不好總結(jié)。

說到去年對房地產(chǎn)拉動效果明顯的棚改，李稻葵預(yù)計，今年可能是棚改的一個轉(zhuǎn)折年，“未來的若干年，我相信棚改的力度和緊迫性將不如前幾年。因為整個宏觀經(jīng)濟在企穩(wěn)向好，棚戶區(qū)改造可能適當(dāng)放緩。“

在李教授看來，棚改可能會被另一件事代替：政府和各種機構(gòu)聯(lián)合開發(fā)的、只租不售的長租房。他認(rèn)為，長租房市場前景廣闊，十九大報告中已經(jīng)將房地產(chǎn)政策定為“加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度“。所以長租房成了房地產(chǎn)調(diào)控的一個主要抓手，這是一個自上而下的方針，各個地方政府必須落實。