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特朗普減稅打開了潘多拉的盒子？
日前，美國(guó)稅改法案獲得參眾兩院通過，或?qū)⒅鸩阶呦驅(qū)嵤?。特朗普自上任以來，先后有退出TPP、巴黎協(xié)定、教科文組織等舉措，令人眼花繚亂卻成果寥寥。而減稅或?qū)⒊蔀樘乩势杖蝺?nèi)最大的政治成果，美國(guó)的減稅究竟能有多大影響?
減稅正面效應(yīng)是促進(jìn)消費(fèi)、刺激投資
特朗普為促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)祭出了三板斧：減稅、投基建和貿(mào)易保護(hù)。在減稅和貿(mào)易保護(hù)方面特朗普做到“仁至義盡”了，但基建因?yàn)槿卞X仍“待字閨中”。根據(jù)稅改法案，企業(yè)所得稅或?qū)?5%降至20%，個(gè)稅由7檔減并至4檔。減稅最直接的好處一是減個(gè)稅能夠促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)，二是降低企業(yè)所得稅能夠刺激企業(yè)投資，從而帶動(dòng)就業(yè)增加，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
雖然為里根減稅提供支撐的拉弗曲線從未被實(shí)證檢驗(yàn)過，但特朗普仍希望這一理論能發(fā)揮作用，通過降低企業(yè)所得稅來刺激投資，吸引在海外的美國(guó)資本和制造業(yè)回流，進(jìn)而促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“如意算盤”是最終希望減稅不僅不減支，還增加了稅收收入。從正面來看，美國(guó)減稅會(huì)增加其國(guó)內(nèi)消費(fèi)，擴(kuò)大進(jìn)口進(jìn)而帶動(dòng)包括中國(guó)在內(nèi)的出口，吸引企業(yè)到美國(guó)來投資基建等。但實(shí)際效果如何呢?
減稅會(huì)帶來怎樣的負(fù)面效應(yīng)？
減稅是特朗普為促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開出的一劑“猛藥”，但“是藥三分毒”， “大病初愈”的美國(guó)能否承受得了呢?減稅最直接的負(fù)作用就是帶來巨額的財(cái)政赤字，本來就捉襟見肘的美國(guó)政府或會(huì)面臨更加入不敷出的財(cái)政懸崖問題。減稅措施還沒實(shí)施，特朗普自己就承認(rèn)政府停擺已近在眼前。為防止政府因支出法案難產(chǎn)而關(guān)門，緊急通過了過渡性開支法案，以保證美國(guó)政府能正常運(yùn)轉(zhuǎn)到12月22日。目前美國(guó)背負(fù)的債務(wù)超過20萬(wàn)億美元，減稅法案通過或?qū)⒗^續(xù)累積債務(wù)增加財(cái)政赤字，這無異于在財(cái)政懸崖的基礎(chǔ)上雪上加霜。據(jù)推算，美國(guó)財(cái)政赤字可能將因此推升至6.1%，超過國(guó)際警戒線兩倍，20多萬(wàn)債務(wù)的財(cái)政懸崖有如堰塞湖，越積越大。
圖1：美國(guó)政府高企的債務(wù)率和赤字率 數(shù)據(jù)來源：WIND
減稅可能還會(huì)有“劫貧濟(jì)富”等副作用。里根減稅從1981年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅法案和1986年稅收改革法案穩(wěn)步推進(jìn)，而特朗普減稅則倉(cāng)促出臺(tái)。在反對(duì)減稅的民主黨看來減稅是在“劫貧濟(jì)富”，取消遺產(chǎn)稅等對(duì)富人減稅的措施有違社會(huì)公正，會(huì)加劇美國(guó)業(yè)已嚴(yán)峻的貧富分化。減稅的結(jié)果或許是要么減少公共服務(wù)削減社會(huì)福利，要么拆東墻補(bǔ)西墻，最后又由普通大眾來買單。總之，減稅可能會(huì)因加息縮表的緊縮貨幣政策的沖抵，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)力度大幅減小，持續(xù)時(shí)間也不會(huì)長(zhǎng)，高企的赤字率、債務(wù)率考驗(yàn)著特朗普政府。而攀升的利率反過來又抑制了企業(yè)投資，更不利于基建投資。
稅改可能會(huì)帶來全球減稅潮，將反作用于美國(guó)。美國(guó)減稅最直接的外溢效應(yīng)是帶來全球競(jìng)爭(zhēng)性減稅潮。歷史上看，當(dāng)年里根總統(tǒng)減稅的同時(shí)，撒切爾夫人也推動(dòng)英國(guó)進(jìn)行減稅。隨著特朗普減稅計(jì)劃的提出，英法德日等國(guó)也紛紛宣布將下調(diào)企業(yè)所得稅，英國(guó)要在2018年削減印花稅，到2020年將企業(yè)稅下調(diào)至17%。法國(guó)2018年預(yù)算案計(jì)劃減稅108億歐元。日本也計(jì)劃將企業(yè)稅減至25%。印度也在減并個(gè)稅。如果全球競(jìng)爭(zhēng)性減稅潮進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至可能出現(xiàn)大家的稅都降下來了，美國(guó)的資金和企業(yè)也沒回流的情況。
減稅效果或?qū)⒋蟠蛘劭?/strong>
特朗普減稅期待通過減稅促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資金回流和增加就業(yè)，進(jìn)而長(zhǎng)期增加財(cái)政收入。但即使是理想情況，減稅或許也至多只能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.3%。
政策實(shí)施一定要看施政的基礎(chǔ)，從歷史縱向來看，美國(guó)的歷次減稅所帶來的都是巨額的財(cái)政赤字。特朗普想要依照拉弗曲線作為其減稅的理論依據(jù)，“放水養(yǎng)魚”，但其所實(shí)施的減稅與里根減稅的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和背景存在巨大差異，減稅效果也或?qū)⑻烊乐畡e。
里根時(shí)期的美國(guó)是全球最大的債權(quán)國(guó)，財(cái)政空間充分，大財(cái)主當(dāng)然有本錢可以少收地租而過得很好。而當(dāng)下的美國(guó)卻是世界最大的債務(wù)國(guó)，且是一個(gè)被經(jīng)濟(jì)危機(jī)困擾了十年的虛弱的經(jīng)濟(jì)體，財(cái)政捉襟見肘。里根推動(dòng)自由貿(mào)易，而特朗普則實(shí)行貿(mào)易保護(hù)，以鄰為壑。里根時(shí)代的美聯(lián)儲(chǔ)一直處于“輕資產(chǎn)”模式，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模小，而百年不遇的金融風(fēng)暴過后，美國(guó)為救市實(shí)施了史無前例的量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表也因此而膨脹了五倍之多，亟待密集加息縮表。
從現(xiàn)實(shí)橫向來看，美國(guó)減稅對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)就業(yè)有限。美國(guó)當(dāng)前與減稅的積極財(cái)政政策并行的是緊縮的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)正在為退出此前的三輪量化寬松貨幣政策而密集加息和縮表，快速攀升的利率反過來又會(huì)降低企業(yè)的投資意愿，對(duì)投資造成擠出效應(yīng)，使減稅效果大打折扣。此外，減稅還可能帶來通脹等副作用，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)增加加息次數(shù)，預(yù)期美國(guó)明年加息次數(shù)將增至4次。不僅如此，減稅對(duì)于業(yè)已近乎充分的美國(guó)就業(yè)到底還能有多大提升也是一個(gè)大問號(hào)。
圖2：美國(guó)各項(xiàng)稅負(fù)占比情況 數(shù)據(jù)來源：WIND
同時(shí)，減稅可能并不會(huì)造成制造業(yè)回流，也不會(huì)導(dǎo)致資金回流美國(guó)。中國(guó)作為全球制造業(yè)中心的地位不是幾家美國(guó)企業(yè)回流所能撼動(dòng)的。在互聯(lián)網(wǎng)、人工智能時(shí)代，全球分工細(xì)化，產(chǎn)業(yè)鏈全球布局。一個(gè)企業(yè)回歸不成氣候，而整個(gè)產(chǎn)業(yè)集群回流美國(guó)又談何容易，更何況中國(guó)成熟的產(chǎn)業(yè)鏈體系也非一朝一日所能建成。吸引企業(yè)來投資的不只是稅率，更是受產(chǎn)品市場(chǎng)、金融支持、投資環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈等綜合因素影響。
