曾“一顆難求”的“中藥茅”讓人大跌眼鏡，片仔癀(600436.SH)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超預(yù)期變臉。

10月21日晚間，片仔癀披露的三季報(bào)顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)大幅失速，同比增速降至個(gè)位數(shù)，這是2014年同期以來(lái)的首次。

業(yè)績(jī)失速主要源于三季度業(yè)績(jī)變臉拖累。三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙降，這也是公司自2014年同期以來(lái)的首次。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，片仔癀曾積極布局并對(duì)其寄予厚望的化妝品、日化業(yè)務(wù)，上半年的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度下滑且毛利率也大幅下降。

二級(jí)市場(chǎng)上，曾經(jīng)表現(xiàn)出色的股價(jià)，也從去年底開(kāi)始不斷下跌，對(duì)應(yīng)的市值大幅縮水，年內(nèi)蒸發(fā)了近1400億元。

備受關(guān)注的是，眾多基金曾經(jīng)積極布局的片仔癀似乎已被基金拋棄，三季度末，僅剩下“醫(yī)藥女神”葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金(簡(jiǎn)稱中歐基金)一家持股，與二季度末相比，已有95家逃離，而葛蘭也首次減倉(cāng)。

單季業(yè)績(jī)拖累前三季度

片仔癀交出了一份自己不滿意、市場(chǎng)更不滿意的業(yè)績(jī)答卷。

根據(jù)三季報(bào)，今年前九個(gè)月，片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.16億元，較去年同期的61.12億元增長(zhǎng)5.04億元，同比增長(zhǎng)幅度為8.25%。相較于營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)表現(xiàn)得更為遜色。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為20.52億元，較去年同期的20.11億元僅增加0.41億元，增長(zhǎng)幅度為2.04%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為20.62億元，同比增長(zhǎng)2.77%。

單純從前三季度來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速為個(gè)位數(shù)，這是片仔癀2014年同期以來(lái)的首次。去年同期，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的同比增速分別為20.55%、51.36%。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，片仔癀的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速大幅失速。

從單個(gè)季度看，今年一、二、三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為23.48億元、20.74億元、21.93億元，同比變動(dòng)17.30%、12.32%、-3.08%，三季度同比出現(xiàn)下降。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為6.89億元、6.25億元、7.38億元，同比變動(dòng)21.93%、13.66%、-17.64%，三季度，凈利潤(rùn)出現(xiàn)兩位數(shù)幅度的下降。這也說(shuō)明三季度的業(yè)績(jī)拖累了前九個(gè)月業(yè)績(jī)。

從費(fèi)用端看，一、二、三季度，公司的銷售費(fèi)用分別為1.65億元、1.15億元、0.91億元，管理費(fèi)用為0.84億元、0.75億元、0.42億元，研發(fā)費(fèi)用為0.78億元、0.32億元、0.33億元。

此外，三季度，公司的投資凈收益為0.20億元，一、二季度為0.14億元、-0.06億元。

去年三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為22.63億元、8.96億元，同比增長(zhǎng)幅度為24.09%、93.08%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年三季度，營(yíng)業(yè)收入雖然較去年同期略有下降，但降幅不大。相較營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)的下降幅度要大很多。

在費(fèi)用端，去年三季度的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為1.25億元、0.73億元、0.38億元，投資凈收益為0.10億元。今年三季度的三項(xiàng)費(fèi)用均低于去年同期，投資凈收益高于去年同期。

營(yíng)業(yè)收入相差不大、凈利潤(rùn)大幅低于去年同期，究竟是什么原因?難道只是上年同期基數(shù)較高這一個(gè)因素嗎?

去年上半年，仔癀藥品走俏，盛況空前，590元/顆被炒到了1600元/顆仍是“一顆難求”。不過(guò)，藥品價(jià)格暴漲，主要是中間商、黃牛在炒作，對(duì)于片仔癀公司自身而言，出廠價(jià)并未明顯上漲。

今年半年報(bào)顯示，公司醫(yī)藥制造業(yè)收入增長(zhǎng)18.04%、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)24.73%，毛利率下降1.18個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，醫(yī)藥制造業(yè)收入增長(zhǎng)0.22%、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)9.70%，毛利率下降1.87個(gè)百分點(diǎn)。

從這一數(shù)據(jù)變動(dòng)看，核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度并不大，不足以拉動(dòng)凈利潤(rùn)以接近20%的速度下降。那么，是什么導(dǎo)致片仔癀三季度業(yè)績(jī)萎靡呢?

化妝品日化業(yè)務(wù)持續(xù)下滑

曾經(jīng)寄予厚望的多元化業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)未達(dá)到片仔癀的預(yù)期。公司化妝品、日化業(yè)務(wù)不斷下滑。

近年來(lái)，片仔癀積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型。2020年7月24日晚，片仔癀發(fā)布對(duì)外投資公告，公司以自有資金累計(jì)約4447.59萬(wàn)元，向龍暉藥業(yè)進(jìn)行出資控股，并取得龍暉藥業(yè)51%股權(quán)。龍暉藥業(yè)擁有安宮牛黃丸、西黃丸及養(yǎng)陰清肺糖漿等傳統(tǒng)中藥名方。

除了收購(gòu)龍暉藥業(yè)，片仔癀還在模仿云南白藥的多元化產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)軍化妝品、牙膏等日化領(lǐng)域。

今年半年報(bào)披露的信息顯示，今年上半年，公司化妝品及牙膏業(yè)務(wù)承載者，福建片仔癀化妝品有限公司(合并)、漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.90億元、0.66億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為7188.05萬(wàn)元、885.80萬(wàn)元。去年同期，二者實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.59億元、0.76億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為9789.31萬(wàn)元、944.90萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，化妝品、口腔護(hù)理品的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均較去年同期出現(xiàn)下滑，其中，化妝品業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)減少約0.26億元。

整體而言，上半年的化妝品、日化業(yè)務(wù)收入約為3.50億元，同比下降19.08%，營(yíng)業(yè)成本下降7.55%，毛利率下降了4.34個(gè)百分點(diǎn)。到了三季度末，前三季度，化妝品、日化業(yè)務(wù)收入為4.61億元，同比下降17.54%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)9.22%。上半年，營(yíng)業(yè)成本同比還在下降，受三季度拖累，前三季度的營(yíng)業(yè)成本變?yōu)樵鲩L(zhǎng)，直接拖累毛利率下降9.39個(gè)百分點(diǎn)。

去年前三季度，化妝品、日化業(yè)務(wù)收入為5.59億元，同比下降13.90%，營(yíng)業(yè)成本下降33.04%，毛利率上升8.27個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，其毛利率為71.07%，明顯高于公司醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率51.37%。

由此可見(jiàn)，是片仔癀殷切期盼的化妝品、日化業(yè)務(wù)收入下降、毛利率下降，助推了公司三季度凈利潤(rùn)明顯下降。

這也說(shuō)明，片仔癀的多元化之路并不平坦，尚需披荊斬棘。

業(yè)績(jī)變臉，市場(chǎng)總能先知先覺(jué)，并予以充分反映。

作為市場(chǎng)上的白馬股，2015年開(kāi)始，片仔癀的股價(jià)長(zhǎng)期處于上升通道。2020年，受市場(chǎng)影響，醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)出色，片仔癀的股價(jià)加速上揚(yáng)，但在去年3月大幅回落。從去年3月底開(kāi)始，片仔癀藥品走俏，股價(jià)再度強(qiáng)勁上攻，去年7月21日，股價(jià)一度沖至490.67元/股的歷史高位。此后，股價(jià)調(diào)整，到去年12月24日，股價(jià)為484.94元/股，接近前期高點(diǎn)。

K線圖顯示，從去年12月29日開(kāi)始，片仔癀的股價(jià)變臉。當(dāng)日，股價(jià)跌停。此時(shí)正值歲末，市場(chǎng)解讀為基金調(diào)倉(cāng)換股。今年以來(lái)，片仔癀的股價(jià)跌勢(shì)不止，今年3月3日、4日，跌幅分別為5.66%、6.55%，3月7日，再跌3.51%。至今年9月26日，片仔癀的股價(jià)下探至246.01元/股，較去年12月24日下跌了49.27%，基本上是腰斬。

近段時(shí)間，股價(jià)有所回升，10月21日，收盤價(jià)為257.36元/股，仍較去年12月24日下跌了46.93%。對(duì)應(yīng)的市值，從2925億元降至1553億元，縮水約1372億元。

備受關(guān)注的是，基金已經(jīng)提前逃離。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合計(jì)持股比例為6.96%。到三季度末，僅剩下一家基金公司持股，持股比下降至1.23%。

唯一一家堅(jiān)守的基金是葛蘭管理的中歐基金。此前，中歐基金連續(xù)六個(gè)季度增持片仔癀，而在今年三季度，其首次減倉(cāng)。

片仔癀曾經(jīng)是基金重倉(cāng)股，如今基金為何選擇拋售逃離?時(shí)間會(huì)給出答案。(記者魏度)