尚未走出激進并購留下的陰影，易成新能(300080.SZ)又在籌劃高溢價收購事項。

10月17日晚間，深交所向易成新能下發(fā)關注函，對公司近期披露的買賣資產行為的可疑之處進行追問。

兩天前，易成新能發(fā)布了多份公告，涉及1元轉讓控股子公司股權、合計3.34億元高溢價收購兩家公司股權。對于動機及目的，公司解釋稱，轉讓股權的子公司虧損，而收購是為了彌補公司石墨化和加工能力不足短板。

問題在于，高溢價收購的定價是否合理?收購事項是否真的有利于公司業(yè)務布局及競爭力提升?

2010年上市以來，易成新能曾實施了激進并購策略，但效果并不理想，公司還曾推進產業(yè)轉型，也未達到預期。

經營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，上市以來，易成新能累計虧損超過5億元，2017年以來，公司主業(yè)出現(xiàn)連續(xù)五年虧損，共計虧損超24億元。

監(jiān)管追問異常買賣

易成新能推進的資本運作，招來市場質疑，也引起了監(jiān)管關注。

10月14日晚間，易成新能一口氣發(fā)布了14份公告，核心內容為買賣資產。

根據(jù)公告，易成新能擬將持有的控股子公司平頂山三基炭素有限責任公司(以下簡稱“三基炭素”)49%股權全部轉讓給河南平煤神馬資產管理有限公司(以下簡稱“平煤神馬資管”)，經交易雙方協(xié)商確定，轉讓對價為1元。

這是一次關聯(lián)交易，平煤神馬資管是易成新能控股股東中國平煤神馬控股集團的下屬控制企業(yè)，是易成新能的關聯(lián)方。

本次出售的三基炭素成立于2005年3月，主營炭素與石墨制品生產。截至今年6月底，其凈資產為-2.60億元。業(yè)績方面，繼去年虧損3275.86萬元后，今年上半年其又虧損917.29萬元。三基炭素全部權益評估值為-1.84億元，增值率為29.44%。

對于本次出售，易成新能稱，根據(jù)退城進園政策要求，三基炭素生產經營已停止運行，虧損嚴重，本次轉讓是公司基于戰(zhàn)略規(guī)劃調整所作出的決定。

對此，監(jiān)管關注函追問，三基炭素凈資產為負的原因及合理性，公司轉讓、平煤神馬資管受讓的必要性及合理性，是否存在向關聯(lián)方輸送利益的情形。

易成新能收購資產也有異常。

當晚，易成新能同時公告稱，全資孫公司河南開炭新材料設計研究院有限公司(以下簡稱“開炭研究院”)擬以2.2億元收購四川華盛達新材料科技有限公司所持有的四川省開炭新材料科技有限公司(以下簡稱“四川開炭”)40%股權;公司全資子公司開封平煤新型炭材料科技有限公司(以下簡稱“開封炭素”)擬以1.01億元收購趙鋒所持有的河南博燦新材料科技有限公司(以下簡稱“河南博燦”)40%股權，擬以1266.98萬元收購趙成博所持有的河南博燦5%股權。本次交易完成后，開封炭素將持有河南博燦45%股權。

這兩宗收購案均存在高溢價現(xiàn)象。

四川開炭成立于2018年12月17日，2021年底、今年6月底，其凈資產分別為1.12億元、2.72億元。去年及今年上半年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.57億元、2.66億元，對應的凈利潤1174.19萬元、5986.65萬元。今年上半年的營業(yè)收入超過去年全年，凈利潤不僅超過去年全年，且是去年全年的5.10倍。

經營業(yè)績?yōu)楹瓮蝗淮蟊l(fā)?這樣的高速增長的業(yè)績能否持續(xù)?

河南博燦成立于2017年11月8日，截至今年8月底，其凈資產為4611.89萬元。2021及今年前8個月，其實現(xiàn)營業(yè)收入0.77億元、0.56億元，凈利潤1183.15萬元、295.56萬元。對比發(fā)現(xiàn)，今年前8個月，營業(yè)收入增長并不明顯，凈利潤則遠不及預期。

備受關注的是，兩標的公司主業(yè)相同，均從事負極材料及碳素制品的生產銷售，分別擁有4萬噸/年、3萬噸/年負極材料石墨化能力。主業(yè)相同，產能相差懸殊不大，為何經營業(yè)績天差地別?

本次交易，四川開炭全部股權估值為5.50億元，增值率145.90%，河南博燦估值為2.53億元，增值率為4.49倍。

為何經營業(yè)績并無明顯增長的河南博燦增值率遠超四川開炭，且均為高溢價?

凈利率僅1.72%盈利能力弱

耗資3.34億元收購的標的資產，能否助力易成新能持續(xù)健康發(fā)展還是一個未知數(shù)。過去，因為激進收購，易成新能是失敗的。

易成新能的前身是新大新材，2010年，成功闖關IPO在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。2013年4月，公司向中國平煤神馬集團等發(fā)行股份購買易成新材100%股權，交易作價8.9億元，交易完成后，公司易主，中國平煤神馬集團成為公司控股股東。

彼時，市場人士分析稱，國內規(guī)模最大的兩家光伏切割刃料生產企業(yè)聯(lián)合重組，在產品結構、產業(yè)鏈延伸等方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補，實現(xiàn)了產業(yè)轉型，有利于提升公司盈利能力。

不過，重組之后，公司經營業(yè)績無明顯起色。2014年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.46億元，同比下降39.42%。

2015年，公司更名為易成新能，并表示，由光伏刃料供應商向光伏新能源產業(yè)鏈延伸，未來將加快“新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保”新興產業(yè)戰(zhàn)略布局。

這是易成新能謀求二次產業(yè)升級轉型，動作不斷。

2015年底，公司投建年產600萬千米電鍍金剛線項目，并逐步減少碳化硅、樹脂金剛線產能。2016年，公司籌劃重組下游客戶江西賽維，試圖打通硅片產業(yè)鏈，形成以光伏產業(yè)鏈為主業(yè)，實現(xiàn)光伏產業(yè)鏈各業(yè)務之間的協(xié)同與聯(lián)動發(fā)展。不過，這次重組以失敗告終。但這絲毫未影響到公司通過并購進行產業(yè)轉型布局的步伐。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，易成新能相繼收購平襄新能源、節(jié)能科技、華晶新能源、開封炭素、河南開炭、平煤國能等10多家公司部分或全部股權。

據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，上述收購的累計交易金額合計在80億元左右。其中，收購開封碳素100%股權交易價格高達57.66億元。

通過系列大規(guī)模并購，易成新能形成了新能源業(yè)務及新材料業(yè)務布局，效果如何?

2015年至2021年，易成新能的營業(yè)收入從17.09億元增長至57.78億元，期間有三次下降。在這期間，公司的凈利潤分別為0.06億元、0.21億元、-10.24億元、-2.95億元、6.02億元、-0.45億元、-1.85億元。對應的扣除非經常性損益的凈利潤為-0.03億元、0.23億元、-10.41億元、-5.62億元、-3.98億元、-1.68億元、-2.64億元，7年間有5年連續(xù)虧損，5年合計虧損24.33億元。

虧損原因，主要是頻頻發(fā)生資產減值。

今年上半年，易成新能經營業(yè)績有明顯改善，其實現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為0.73億元、0.63億元，同比增長89.86%、260.83%。

不過，今年上半年，公司的凈利率僅為1.72%，毛利率也只有7.32%。這說明，公司盈利能力依然較弱。(記者魏度)