沖刺IPO五年，渤海證券A股上市之路終于賣出實(shí)質(zhì)性一步。

近日，證監(jiān)會(huì)受理渤海證券A股IPO申請(qǐng)。公司此次擬公開發(fā)行新股不低于8.93億股并在上交所主板上市，募集資金將全部用于補(bǔ)充公司資本金，補(bǔ)充營運(yùn)資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

作為一家由天津國資委實(shí)控的中小型券商，近年來受益于資本市場(chǎng)景氣度上行，渤海證券盈利能力逐步提升。2021年上半年，渤海證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為13.98億元、9.3億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.42%。

不過，記者注意到，渤海證券的收入絕大部分來自于證券自營業(yè)務(wù)。2021年上半年，公司自營業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)由2018年的33.19%提升至62.22%。

與之相對(duì)的則是投行業(yè)務(wù)的快速萎縮。在2020年投行業(yè)務(wù)收入同比下降六成至1.55億元之后，2021年上半年，渤海證券投行業(yè)務(wù)收入僅為0.51億元，占營收的比例也僅為3.66%，投行業(yè)務(wù)也成為當(dāng)期公司唯一出現(xiàn)虧損的業(yè)務(wù)分部。

值得一提的是，雖然天津國資對(duì)于渤海證券的持股比例高達(dá)63.28%，但渤海證券還存在著質(zhì)押率較高的情況。招股書披露，公司前兩大股東泰達(dá)國際和泰達(dá)股份，持股比例分別為26.96%、13.07%，二者合計(jì)質(zhì)押股份占公司總股本的25.81%。

2021年分類評(píng)級(jí)再次降至B類

公開資料顯示，渤海證券是一家立足天津，布局全國的綜合性證券公司，是在原天津證券以及天津國際信托、天津信托、天津北方國際信托、天津?yàn)I海信托等四家信托公司的證券營業(yè)部合并重組的基礎(chǔ)上組建而來，開業(yè)至今已有20年。

目前，天津市國資委通過14家企業(yè)控制渤海證券63.28%的股權(quán)。不過，記者注意到，渤海證券的主要股東存在高比例股份質(zhì)押。招股書披露，泰達(dá)國際為渤海證券控股股東，直接持股21.67億股，持股比例為26.96%，其已質(zhì)押10.78億股，占公司總股本的13.41%。泰達(dá)股份為渤海證券第二大股東，直接持股10.5億股，持股比例13.07%，已質(zhì)押9.97億股，占公司總股本的12.4%，二者合計(jì)質(zhì)押股份占公司總股本的25.81%。

高比例質(zhì)押帶來的風(fēng)險(xiǎn)就在于，如果泰達(dá)國際或泰達(dá)股份無法償還到期債務(wù)，將可能導(dǎo)致渤海證券股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

近年來，渤海證券的盈利能力穩(wěn)步提升。招股書顯示，2018年至2021年上半年，渤海證券分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.97億元、27.21億元、29.56億元、13.98億元，歸母凈利潤4.72億元、9.4億元、11.06億元、9.3億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為2.35%、4.68%、5.4%、4.42%，整體呈增長趨勢(shì)。

其中，2019年和2020年，渤海證券的歸母凈利潤增速分別達(dá)到99.36%、17.6%。

從行業(yè)排名情況來看，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的排名數(shù)據(jù)，2018年至2020年，渤海證券的凈資本和凈利潤分別由第22位、第24位下降至第29位、第32位，總資產(chǎn)穩(wěn)定在第30位左右，營業(yè)收入排名則由第45位提升至第37位。

值得關(guān)注的是，近幾年來渤海證券的分類評(píng)級(jí)呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)。2018年，公司評(píng)級(jí)為B類BBB級(jí)，2019年和2020年提升至A類A級(jí)，2021年渤海證券分類評(píng)價(jià)結(jié)果中的級(jí)別再次回跌至B類BBB級(jí)。

那么，監(jiān)管評(píng)級(jí)下滑將會(huì)導(dǎo)致哪種風(fēng)險(xiǎn)呢?渤海證券同時(shí)披露，監(jiān)管評(píng)級(jí)的下降將導(dǎo)致公司提高風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比率和證券投資者保護(hù)基金的繳納比例，公司新業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng)也可能因此受到相應(yīng)限制或者公司現(xiàn)有部分業(yè)務(wù)資格被取消，從而限制公司的業(yè)務(wù)發(fā)展并對(duì)公司經(jīng)營收入及利潤水平產(chǎn)生不利影響。

自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)六成收入投行板塊萎縮

與其他券商略有不同的是，渤海證券證券自營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度極高。

招股書顯示，渤海證券的自營業(yè)務(wù)主要涉及債券、基金和股票等投資品種，并且以債券投資為主。2018年至2021年上半年，公司證券自營業(yè)務(wù)分部收入分別為5.3億元、15.14億元、17.11億元、8.7億元，占各期營收的比例分別為33.19%、55.63%、57.89%、62.22%。

券商的自營業(yè)務(wù)則受到證券市場(chǎng)波動(dòng)、公司自身投資決策等影響較大。截至2021年6月末，渤海證券自營持有的債券賬面價(jià)值為339.59億元，占期末資產(chǎn)總額的比例高達(dá)53.66%，債券投資規(guī)模較高。

從利潤構(gòu)成來看，2021年上半年，渤海證券的證券自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤5.67億元，占當(dāng)期凈利潤的比例約為60.96%。

自營業(yè)務(wù)規(guī)模在三年時(shí)間內(nèi)快速拉升，且對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)度已超過六成，與之相對(duì)的則是渤海證券其他業(yè)務(wù)收入占比的萎縮，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為明顯。

各報(bào)告期內(nèi)，渤海證券投資銀行業(yè)務(wù)分部收入分別為2.13億元、4.17億元、1.55億元、0.51億元，占各期營收的比例分別為13.32%、15.33%、5.25%、3.66%。其中，2020年渤海證券投行收入同比下降63%，主要源自于財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入由上年的3.45億元下降至0.67億元，降幅約為80%。

從排名上來看，2018年至2020年，渤海證券投行業(yè)務(wù)收入的行業(yè)排名分別為第44位、第32位和第68位。

不過，另一方面，渤海證券近兩年的受托資管業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速。各報(bào)告期內(nèi)，公司受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分部收入1.46億元、0.85億元、2.68億元、0.62億元，占公司營業(yè)收入的比重分別為9.15%、3.12%、9.07%、4.43%。

渤海證券的資管子公司渤海匯金，是擁有公募基金管理資格的14家證券公司或證券公司資管子公司之一。

此外，受證券市場(chǎng)行情逐步升溫，渤海證券的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。各報(bào)告期內(nèi)，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分部收入分別為3.59億元、4.37億元、5.79億元、2.79億元，占各期營收的比例分別為22.50%、16.05%、19.59%、19.94%。

2021年上半年，渤海證券的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤1652.29萬元，信用業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8795.24萬元、4202.94萬元、1109.68萬元、-596.9萬元。其中，投資銀行也是渤海證券去年上半年唯一出現(xiàn)虧損的業(yè)務(wù)分部。(記者蔡嘉)