精功系爆雷之后，金良順緊急切割，精工鋼構(gòu)(600496.SH)易主董事長方朝陽。兩年之后，公司基本面并無實(shí)質(zhì)性改善。

2019年，金良順的精功系爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，時(shí)任董事長方朝陽通過其實(shí)際控制的中建信控股集團(tuán)受讓股權(quán)，成功上位，取代金良順成為精工鋼構(gòu)的實(shí)際控制人。

當(dāng)時(shí)，精工鋼構(gòu)的控股股東為精工控股，其持有精工鋼構(gòu)的股權(quán)質(zhì)押率一度高達(dá)99.55%。兩年后的今天，其質(zhì)押率仍然達(dá)96.86%。

去年以來，方朝陽推動(dòng)精工鋼構(gòu)密集募資。其通過定增募資10億元。今年，公司又籌劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募資20億元，用于相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

如此密集募資，一定程度上說明公司也缺錢。

近兩年，精工鋼構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看上去表現(xiàn)為高速增長，但今年上半年已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。公司經(jīng)營現(xiàn)金流為-4.89億元，近兩年首次出現(xiàn)負(fù)增長。

精工鋼構(gòu)積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但在今年上半年，EPC及裝配式業(yè)務(wù)訂單14.72億元，同比減少超60%。

經(jīng)營現(xiàn)金流-4.89億為歷史之最

精工鋼構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額暴露了經(jīng)營短板。

單純從經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)上看，精工鋼構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)為快速增長。

2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為86.31億元、102.35億元、114.84億元，同比增長32.11%、18.59%、12.20%，雖然增速在逐年放緩，但仍然保持了兩位數(shù)的增速。同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為1.82億元、4.03億元、6.48億元，同比增幅為192.98%、125.50%、60.69%。跟營業(yè)收入一樣，同比增速在逐年放緩，但依舊表現(xiàn)為高速增長。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，上述三年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤同比增速明顯高于營業(yè)收入。其原因，一方面是前幾年，凈利潤出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整，而營業(yè)收入調(diào)整幅度較小，導(dǎo)致凈利潤的基數(shù)較低。另一方面，公司新業(yè)務(wù)開展良好，訂單質(zhì)量提高，使得盈利水平提升。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，精工鋼構(gòu)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1.92億元、1.10億元、0.62億元，同比下降28.11%、42.81%、43.40%。2017年度凈利潤0.62億元，為公司2006年以來最低。

今年上半年，精工鋼構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊龠M(jìn)一步放緩。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.36億元，同比增長36.55%、凈利潤3.30億元，同比增幅為22.51%。去年同期，盡管不同程度受到了疫情影響，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤的同比增幅分別為0.94%、48.42%。而在2019年同期，營業(yè)收入和凈利潤的同比增速分別為19.88%、53.16%。

記者發(fā)現(xiàn)，與精工鋼構(gòu)凈利潤持續(xù)大幅增長不相匹配的是，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)有些糟糕。

2018年至2020年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-2.34億元、5.46億元、4.24億元，2019年大幅增長，2020年有所減少，同比減少幅度為22.34%。而在今年上半年，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-4.89億元，去年同期為2.29億元，2019年同期為0.15億元。近三年，首次凈流出。

精工鋼構(gòu)成立于1999年3月，于2002年在A股上市，至今已近20年。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，近20年的上半年同期，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出的凈額多數(shù)凈流入，少數(shù)時(shí)候出現(xiàn)凈流出，今年上半年的凈流出金額創(chuàng)了歷史紀(jì)錄。

針對(duì)今年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)現(xiàn)象，精工鋼構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人在回復(fù)投資者咨詢時(shí)稱，主要系提前采購鋼材、預(yù)定鋼材所致。

從精工鋼構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表看，截至今年6月底，公司存貨14.56億元，與去年同期的15.46億元還略有減少。公司預(yù)付賬款9.06億元，上年同期為7.47億元，有明顯增長。

盡管預(yù)付款增長帶動(dòng)經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流出，但與凈利潤的變動(dòng)趨勢(shì)嚴(yán)重背離。

靠股權(quán)融資維持營運(yùn)

經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，經(jīng)營現(xiàn)金流接連下滑至今年上半年大幅凈流出，身處資金密集型領(lǐng)域的精工鋼構(gòu)靠股權(quán)融資維持運(yùn)營。

2019年底，精工鋼構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率為61.62%，較上年底的63.19%下降1.57個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)狀況似乎有所好轉(zhuǎn)，這與當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長有關(guān)。

但在這一年，公司實(shí)際控制人金良順的精功系出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，金良順通過精工控股所持精工鋼構(gòu)的股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)99.55%。危急關(guān)頭，為避免波及精工鋼構(gòu)，金良順采用一招“金蟬脫殼”之計(jì)，老搭檔精工鋼構(gòu)董事長方朝陽通過中建信控股集團(tuán)受讓股權(quán)取得精工控股控制權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)精工鋼構(gòu)易主，方朝陽搖身一變?yōu)榫や摌?gòu)實(shí)際控制人。

方朝陽實(shí)際控制的這兩年，表面上，精工鋼構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績依舊保持快速增長，但資金不足愈發(fā)明顯。

2020年9月，精工鋼構(gòu)通過實(shí)施定增，成功募資10億元。這些募資，用于紹興國際會(huì)展中心一期B區(qū)工程EPC項(xiàng)目、紹興南部綜合交通樞紐建設(shè)工程施工總承包項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

前一次股權(quán)融資是2018年6月，公司也是通過定增，募資9.57億元，用于16萬噸鋼結(jié)構(gòu)及其配套工程項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

目前，方朝陽又在推動(dòng)精工鋼構(gòu)實(shí)施股權(quán)融資。由于募資剛滿一年，通過定增實(shí)施融資的可能性不大，精工鋼構(gòu)采取的融資途徑為發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

值得一提的是，去年，精工鋼構(gòu)原本計(jì)劃通過定增募資27.54億元，實(shí)際僅募得資金10億元，縮水63.69%。

本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，精工鋼構(gòu)擬募資20億元，用于六安技師學(xué)院綜合型產(chǎn)教融合市級(jí)示范實(shí)訓(xùn)基地(第二校區(qū))項(xiàng)目、長江精工智能制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)擬使用5.80億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

由此可見，近兩年，公司靠股權(quán)融資來維持運(yùn)營。

從目前的財(cái)務(wù)狀況看，精工鋼構(gòu)的流動(dòng)性并不充足。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金22.25億元，短期借款16.94億元。公司預(yù)付款項(xiàng)9.06億元，合同負(fù)債11.98億元，預(yù)收款項(xiàng)高于預(yù)付款項(xiàng)。公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為21.66億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款57.01億元，存在拖欠分包商、供應(yīng)商工程款、貨款現(xiàn)象。

值得一提的是，兩年過去了，作為控股股東精工控股，缺錢的問題依舊沒有解決。根據(jù)精工鋼構(gòu)今年8月28日公告，精工控股所持精工鋼構(gòu)的股權(quán)質(zhì)押率為96.86%。精工控股的下屬子公司精工投資持有精工鋼構(gòu)3億股股份，質(zhì)押2億股，質(zhì)押率為66.67%。整體上，精工控股及精工投資所持精工鋼構(gòu)的股權(quán)質(zhì)押率為79.99%，依然屬于高比例質(zhì)押。

二級(jí)市場(chǎng)上，精工鋼構(gòu)的股價(jià)表現(xiàn)不佳。2019年底，股價(jià)為2.89元/股，去年8月19日最高達(dá)到7.41元/股，到今年9月24日，股價(jià)為4.13元/股，仍有繼續(xù)下跌跡象。