“元宇宙”概念火熱，拼命貼標簽的世紀華通(002602.SZ)表現(xiàn)仍然不佳。

9月9日，世紀華通股價7.07元/股，去年7月9日，股價為15元/股，累計跌幅達52.87%。

世紀華通原本是一家汽車零部件公司，從2014年，公司開啟了一輪又一輪波瀾壯闊式并購，跨界進軍游戲業(yè)務。

Wind數(shù)據(jù)顯示，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式，世紀華通收購了菁堯國際、盛躍網(wǎng)絡等多家公司，交易作價約400億元。

為了支撐并購擴張，世紀華通頻頻實施股權(quán)融資，合計超過410億元。

大規(guī)模并購之后，今年上半年，游戲業(yè)務收入下滑，賬面還躺著165億元商譽。世紀華通的神奇操作是，將并購標的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得投資收益約24億元，助業(yè)績大增。

備受關注的是，400億元并購之后，世紀華通的總資產(chǎn)僅有399億元。公司大股東王苗通等套現(xiàn)約74億元后集體出逃。

施財技半年大賺24.5億

游戲龍頭世紀華通借助財技實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績大幅增長。

半年報顯示，今年上半年，世紀華通實現(xiàn)營業(yè)收入73.10億元，同比下降5.90%，這是公司2018年同期以來營業(yè)收入首次下滑。

從具體業(yè)務來看，移動網(wǎng)絡游戲收入46.61億元，同比增長0.73%，基本上屬于原地踏步。這項收入占公司主營業(yè)務收入的比重為63.76%，基本上是公司收入的主要來源。

PC端網(wǎng)絡游戲收入13.99億元，同比下降28.39%，占公司主營業(yè)務收入的比重為19.14%，表現(xiàn)不佳。

雖然游戲板塊的營業(yè)收入整體上下滑，但公司為了推廣而投入不菲。上半年，公司銷售費用為15.54億元，較去年同期的11.91億元增加3.63億元，增幅為30.49%，銷售費用增加主要就是游戲推廣投入增加導致。

營銷推廣費用增加，并未換來收入增長，廣告效應明顯降低。

不過，營業(yè)收入減少，不僅未帶動歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)減少，反而是大幅增長。上半年，公司的凈利潤為24.50億元，同比增長52.88%。不過，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)只有7.68億元，同比下降49.39%。

推動上半年凈利潤大幅增長的核心因素是投資收益，其投資收益高達24.29億元，占當期利潤總額的72.73%，主要是處置長期資產(chǎn)。

在半年報中，世紀華通并未具體說明處置哪些長期資產(chǎn)。不過，上半年，公司的商譽減少至165.46億元，較一季度末的220.97億元減少55.51億元。

據(jù)此，記者推測，世紀華通是處置剛剛跨界并購的資產(chǎn)。

去年3月，世紀華通宣布擬耗資27億參與投資無錫世紀七道智慧云實業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“智慧云”)，投資方向是IDC產(chǎn)業(yè)，再次跨界。隨后繼續(xù)收購股份，至當年6月15日，子公司華通創(chuàng)投出資額高達69.99億，占智慧云72億元出資額的97.21%。

去年6、7月，世紀華通宣布，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資77億元，其中的29.2億用于收購上海瓏睿32.44%股權(quán)。上海瓏睿是騰訊長三角人工智能超算中心項目的重要參與方，將建設成長三角最大、全國前三的AI超算中心，該項目的總投資規(guī)模達450億。2020年底，上海瓏睿的總資產(chǎn)上升至31.32億，雖然沒有營業(yè)收入，但其上海瓏睿的估值高達110.49億。

到去年8月，世紀華通通過智慧云和華通創(chuàng)投合計獲得上海瓏睿78.6%股權(quán)。因為并表影響，去年底，世紀華通商譽增加到220.50億元。

今年3月，世紀華通與境外公司普洛斯在開曼設立并購基金，世紀華通持有49.9%份額，普洛斯持有50.1%份額，并購基金收購上海瓏睿全部股權(quán)，交易價格上升至119.93億。

在這次交易中，華通創(chuàng)投提前退出，世紀華通轉(zhuǎn)讓31.06%股權(quán)，吉六零和第七大道出讓全部股權(quán)給普洛斯。

就是這一次交易，上海瓏睿從世紀華通出表，商譽就一年減少約56億元，相應的債務也有減少。由于交易價格上升，世紀華通出讓這部分股權(quán)形成處置長期股權(quán)投資的投資，因此，公司形成投資收益24.29億元。

上半年，就是憑著這般倒騰，世紀華通實現(xiàn)了凈利潤大幅增長。

400億并購總資產(chǎn)僅為399億

世紀華通還有不少詭異之處。

2011年7月，世紀華通登陸A股市場，當時，公司主營業(yè)務為各種汽車用塑料零部件及相關模具的研發(fā)、制造和銷售。從上市當年開始，經(jīng)營業(yè)績就不斷滑坡。

2010年，上市前一年，公司實現(xiàn)的凈利潤為1.59億元，2011年至2013年，凈利潤分別為1.41億元、0.93億元、0.81億元，連續(xù)三年下降。

2014年，做汽車配件出身的王苗通開始大規(guī)?？缃纾嫫鹆擞螒?。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年初，世紀華通收購了天游軟件100%股權(quán)、七酷網(wǎng)絡100%股權(quán)，交易價格合計為18億元。2015年8月，公司支付現(xiàn)金3.50億元收購趣游科技100%股權(quán)。當年12月，公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購了菁堯國際100%股權(quán)、華聰國際100%股權(quán)、華毓國際100%股權(quán)、點點開曼40%股權(quán)、點點北京100%股權(quán)等5家公司，交易總價高達69.39億元。2017年，公司以1.5億元現(xiàn)金收購文脈互動51%股權(quán)。這些并購，合計耗資約92.39億元。

更大的手筆發(fā)生在2019年，世紀華通通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式，作價298.03億元收購盛躍網(wǎng)絡100%股權(quán)。

至此，上述系列收購，交易價款合計為390.42億元。這是不完全統(tǒng)計到的并購動作。通過這些并購，世紀華通實現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身，一躍成為國內(nèi)最大的游戲公司。

借助車輪式并購，世紀華通的經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。2014年至2020年，公司凈利潤從2.09億元增長至29.46億元，7年增長了約13倍。

與之對應的是，風險也在不斷累積。截至2020年底，公司商譽達220.50億元，占公司總資產(chǎn)的比重達51.58%。

或許，世紀華通也意識到了商譽太高的風險，再加上靠車輪式并購豪賭游戲產(chǎn)業(yè)的游戲難以持續(xù)，去年，華通世紀再次跨界，進軍IDC領域，耗資約70億元并購。

為了大肆并購擴張，世紀華通充分借助了資本市場功能。2014年以來，公司實施了6次定增，合計募資超400億元(含股權(quán)收購資產(chǎn)金額)。加上IPO募資10.35億元，公司股權(quán)融資累計數(shù)達411.21億元。

去年，世紀華通還籌劃發(fā)行規(guī)模為77億元的可轉(zhuǎn)債，不過，截至目前，這筆可轉(zhuǎn)債尚未發(fā)行。

今年上半年，截至并購的IDC公司上海瓏睿出表，世紀華通實現(xiàn)了凈利潤大幅增長，但這一非經(jīng)常性損益助力的增長，并不具有可持續(xù)性，未來，公司靠什么來推動業(yè)績增長?

截至今年6月底，頻繁并購積攢的商譽還有165.46億元，如達摩克利斯之劍，隨時可能掉下傷了自身。

玩了一番游戲后，作為創(chuàng)始人、實際控制人，王苗通逃離了。2020年下半年以來，王苗通多次減持公司股票。有統(tǒng)計顯示，王苗通及其控制的華通控股、鼎通投資在一年內(nèi)累計套現(xiàn)74.28億元。

此外，今年6月離職的世紀華通原副總裁邵恒，歷經(jīng)多達17次減持操作，成功套現(xiàn)超15億元抽身。

如今，世紀華通成為無實際控制人狀態(tài)，公司股價近一年多時間跌去了超50%。

值得一提的是，募資400億元并購，截至今年6月底，公司總資產(chǎn)僅為399.33億元。截至9月9日下午收盤，公司總市值也只有526億元。