曾經(jīng)的“豬王”溫氏股份(300498.SZ)跌落深淵。

今年上半年，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超300億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))則為虧損約25億元。

這是2015年以來(lái)溫氏股份首次半年度虧損，也是其迄今為止最大一次虧損。

今年上半年，同行業(yè)公司牧原股份預(yù)計(jì)至少盈利94億元。

在豬周期下行之時(shí)，為何有同行盈利近百億而溫氏股份大幅虧損?

記者發(fā)現(xiàn)，溫氏股份被同行“割了韭菜”。公司高價(jià)向外采購(gòu)豬仔，導(dǎo)致養(yǎng)殖成本較高，遇上飼料價(jià)格上漲、肉豬價(jià)格下跌，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)虧損。

為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，今年上半年，溫氏股份債務(wù)增加約180億元。

奉行溫氏模式多年的溫氏股份，正在主動(dòng)升級(jí)其自創(chuàng)的模式，以應(yīng)對(duì)如今的困境。新的溫氏模式能讓溫氏股份東山再起嗎?

養(yǎng)雞賺的錢填不了養(yǎng)豬的窟窿

養(yǎng)雞鴨與養(yǎng)豬，二者的周期性常常逆向波動(dòng)，溫氏股份曾試圖借此平抑周期性風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，效果大打折扣。

近日，溫氏股份披露2021年半年度報(bào)告。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.34億元，去年同期為359.68億元，同比減少53.34億元，下降幅度為14.83%。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-24.98億元，去年同期為41.53億元，同比減少66.51億元，下降幅度達(dá)160.14%。公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為-31.52億元，同比下降174.75%。

分季度看，今年一二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為168.18億元、138.16億元，同比分別下降3.62%、25.39%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為5.44億元、-30.41億元，同比下降71.28%、234.50%?？鄯莾衾麧?rùn)分別為5.39億元、-36.91億元，同比下降72.82%、265.17%。

上述數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，公司還能實(shí)現(xiàn)盈利，二季度則為大幅虧損。

今年初以來(lái)，高位運(yùn)行了一年多的豬肉價(jià)格逐步回落，即通常所稱的下行周期。與此同時(shí)，飼料價(jià)格上漲，這對(duì)養(yǎng)豬企業(yè)而言，面臨較大的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

記者發(fā)現(xiàn)，行業(yè)企業(yè)中，新希望、正邦科技、天邦股份等也均預(yù)告上半年出現(xiàn)虧損。

養(yǎng)豬行業(yè)存在較為明顯的周期性，在下行周期，溫氏股份也曾出現(xiàn)過(guò)虧損?？v覽溫氏股份近16年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，2010年、2013年、2014年的上半年，其分別虧損1.05億元、8.64億元、5.72億元。2015年至2020年，公司持續(xù)盈利。今年上半年，公司的虧損程度極為罕見(jiàn)。

針對(duì)今年上半年的大幅虧損，溫氏股份稱，為了提高產(chǎn)能利用率，從去年下半年至今年初，公司外購(gòu)了部分豬苗育肥。由于外購(gòu)豬苗采購(gòu)價(jià)格較高，導(dǎo)致公司出欄肉豬養(yǎng)殖成本較高。

高價(jià)外購(gòu)豬苗推高養(yǎng)殖成本，毫無(wú)疑問(wèn)，溫氏股份被同行割了韭菜。

今年上半年，溫氏股份養(yǎng)豬產(chǎn)生了多大虧損不得而知，但至少虧損30億元。

據(jù)披露，今年上半年，溫氏股份銷售肉雞4.84億只(含毛雞、鮮品和熟食)，同比增長(zhǎng)0.97%，銷售肉鴨(含毛鴨和鮮品)2741.54萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)12.67%。毛雞、毛鴨售價(jià)同比分別上升26.74%、34.70%。公司稱，在消化飼料原料連續(xù)上漲壓力的基礎(chǔ)上，其養(yǎng)禽業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比仍然大幅增長(zhǎng)。

養(yǎng)雞鴨利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但公司的扣非凈利潤(rùn)仍然虧損超30億元，由此可見(jiàn)，公司養(yǎng)雞鴨賺的錢填補(bǔ)不了養(yǎng)豬虧損的窟窿，曾經(jīng)設(shè)想的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果不佳。

值得一提的是，2020年，在豬肉價(jià)格高位運(yùn)行時(shí)，由于雞鴨價(jià)格走低，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損，吞噬了部分養(yǎng)豬利潤(rùn)，這也使得公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)較大幅度下降。

2020年，溫氏股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)74.26億元，同比下降46.83%。

瘋狂舉債財(cái)務(wù)費(fèi)猛增14倍

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，二級(jí)市場(chǎng)或早有預(yù)判。近兩年，溫氏股份的股價(jià)跌跌不休。

今年8月20日，溫氏股份繼續(xù)下探，收跌0.84%，股價(jià)為13元，市值約為829億元。

兩年前的2019年8月20日，溫氏股份的股價(jià)為39.46元/股，市值為2096億元。短短兩年間，公司市值縮水了約1268億元。

與之相比，僅一年時(shí)間躍升為行業(yè)龍頭的牧原股份，截至今年8月20日的市值約為2334億元，是溫氏股份市值的2.82倍，曾經(jīng)的“豬王”已被后起之秀甩出很遠(yuǎn)。

無(wú)論是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是市值，溫氏股份都跌落至深淵。顯然，溫氏股份是不甘心的，并積極作為，以扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)不利局面。

溫氏股份在本輪豬周期中大幅掉隊(duì)，一定程度上是受非洲豬瘟疫情沖擊。除此之外，公司自創(chuàng)的溫氏模式弊端也已顯露。公司緊密型“公司+農(nóng)戶”的經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)行三十多年，但是，在防治非洲豬瘟疫情方面，表現(xiàn)不佳。這樣的結(jié)果是，高繁母豬、種豬大幅減少，種豬場(chǎng)因頻繁引種增加了生物安全風(fēng)險(xiǎn)。

為此，溫氏股份升級(jí)溫氏模式，“公司+農(nóng)戶”模式逐步升級(jí)為“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式，公司的規(guī)劃是，未來(lái)將向“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式轉(zhuǎn)型。

目前，溫氏股份全面推廣云南分公司防非模式，提高了防控效果。

據(jù)披露，經(jīng)過(guò)系列布局，溫氏股份高繁母豬比例穩(wěn)步提升至95%，高繁母豬存欄數(shù)量超過(guò)100萬(wàn)頭。與之對(duì)應(yīng)的豬苗自供能力明顯增強(qiáng)。今年6月底，公司自產(chǎn)豬苗120萬(wàn)頭，豬苗平均生產(chǎn)成本降至470元/頭，部分優(yōu)秀種豬場(chǎng)豬苗成本低于350元/頭。

公司稱，今年二季度，自繁苗育肥豬完全成本呈逐月下降趨勢(shì)。

新的溫氏股份模式效果如何，有待進(jìn)一步持續(xù)觀察。

令人擔(dān)憂的是，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛大舉擴(kuò)產(chǎn)，溫氏股份也不甘人后，積極進(jìn)行布局。為此，公司大額舉債。

截至今年6月底，公司有息負(fù)債374.44億元，較年初的194.76億元增加179.68億元。其中，短期債務(wù)93.27億元，較去年同期的47.47億元增加45.80億元，幾乎翻倍。

與債務(wù)大幅增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的是，溫氏股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增。去年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用只有0.30億元，今年上半年猛增至4.52億元，同比增長(zhǎng)14.29倍。

截至今年二季度末，溫氏股份資產(chǎn)負(fù)債率為56.47%，較年初上升15.59個(gè)百分點(diǎn)，較去年6月底的29.95%更是上升26.52個(gè)百分點(diǎn)，幾乎翻倍。

針對(duì)債務(wù)大幅增長(zhǎng)，溫氏股份稱，增加資金儲(chǔ)備，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

值得一提的是，今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-27.12億元，首次大規(guī)模凈流出。

經(jīng)營(yíng)虧損、現(xiàn)金流大幅凈流出、瘋狂舉債擴(kuò)張布局，溫氏股份需警惕新的風(fēng)險(xiǎn)，那就是債務(wù)化解風(fēng)險(xiǎn)。