知名的內(nèi)蒙古上市公司鄂爾多斯(600295.SH)大舉收購(gòu)?fù)晟茟?zhàn)略資源儲(chǔ)備。

8月4日，鄂爾多斯公告稱(chēng)，控股子公司內(nèi)蒙古鄂爾多斯電力冶金集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)電冶集團(tuán))擬向內(nèi)蒙古鄂爾多斯投資控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)投資控股集團(tuán))、內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱(chēng)羊絨集團(tuán))收購(gòu)內(nèi)蒙古鄂爾多斯永煤礦業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)永煤礦業(yè))合計(jì)25%股權(quán)。交易完成后，電冶集團(tuán)和永煤集團(tuán)將各持有永煤礦業(yè)50%股權(quán)。

這是一次關(guān)聯(lián)交易，投資控股集團(tuán)為鄂爾多斯實(shí)際控制人，羊絨集團(tuán)為其控股股東。

這是一次超高溢價(jià)交易，溢價(jià)率超過(guò)10倍。對(duì)此，鄂爾多斯稱(chēng)，永煤礦業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，本次收購(gòu)，是戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備需求，地區(qū)煤炭供應(yīng)已形成趨緊態(tài)勢(shì)，本次收購(gòu)能抵御煤炭市場(chǎng)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

鄂爾多斯主要主營(yíng)業(yè)務(wù)為服裝及電冶兩大板塊，近幾年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))6.90億元，同比增長(zhǎng)超5倍。

二級(jí)市場(chǎng)上，今年以來(lái)，鄂爾多斯股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)。截至8月5日下午收盤(pán)，其股價(jià)為23.28元/股，較年初的10.42元/股已經(jīng)翻倍。

溢價(jià)10倍現(xiàn)金收購(gòu)關(guān)聯(lián)方煤炭資產(chǎn)

凈資產(chǎn)不到17億元，估值卻高達(dá)199億元，鄂爾多斯本次超高溢價(jià)的關(guān)聯(lián)交易涉嫌利益輸送。

根據(jù)公告，鄂爾多斯控股子公司電冶集團(tuán)擬向?qū)嶋H控制人投資控制集團(tuán)收購(gòu)永煤礦業(yè)15%股權(quán)，擬向控股股東羊絨集團(tuán)收購(gòu)永煤礦業(yè)10%股權(quán)。電冶集團(tuán)原本持有永煤礦業(yè)25%股權(quán)，本次交易完成后，電冶集團(tuán)將合計(jì)持有永煤礦業(yè)50%股權(quán)，與永煤集團(tuán)并列為大股東。

按照鄂爾多斯的說(shuō)法，永煤礦業(yè)是一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

永煤礦業(yè)成立于2008年8月1日，主要從事煤炭開(kāi)采、加工、銷(xiāo)售、礦業(yè)投資等。永煤礦業(yè)擁有的馬泰壕煤礦位于伊金霍洛旗札薩克鎮(zhèn)境內(nèi)，是國(guó)家“十一五”、“十二五”規(guī)劃建設(shè)的新街礦區(qū)五座大型礦井之一，于2017年5月取得采礦權(quán)證，自然資源部核準(zhǔn)礦區(qū)面積79.5789平方公里，保有煤炭資源儲(chǔ)量140879萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量84696.14萬(wàn)噸，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1200萬(wàn)噸，年實(shí)際生產(chǎn)能力1200萬(wàn)噸，于2018年下半年正式投產(chǎn)。

鄂爾多斯公告稱(chēng)，馬泰壕煤礦井田煤層埋藏深度較淺，地質(zhì)構(gòu)造簡(jiǎn)單，建井施工條件優(yōu)越。井田內(nèi)可采煤層共6層，主采煤層3-1煤，煤層可采厚度平均6.2米，利于采掘機(jī)械化生產(chǎn)。井田內(nèi)煤為特低灰、特低硫、低磷-特低磷、高發(fā)熱量的不粘煤及長(zhǎng)焰煤，是良好的環(huán)保型民用及動(dòng)力用煤。

2020年至今年上半年，永煤礦業(yè)產(chǎn)出原煤1221.93萬(wàn)噸、582.16萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.42億元、15.05億元。今年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)去年全年。不過(guò)，在2019年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為16.20億元。

或許，就是這一因素，本次收購(gòu)存在超高溢價(jià)現(xiàn)象。

本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，截至今年6月30日，永煤礦業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為16.77億元，評(píng)估值為199.12億元，增值金額為182.35億元，增值率達(dá)1087.16%，超過(guò)10倍。

公告稱(chēng)，評(píng)估增值的主要原因是礦權(quán)評(píng)估增值，永煤礦業(yè)馬泰壕煤礦具備資源儲(chǔ)量大、煤質(zhì)優(yōu)、開(kāi)采條件好、開(kāi)采成本低、交通運(yùn)輸便利等特點(diǎn)。

本次收購(gòu)永煤礦業(yè)25%股權(quán)，交易總價(jià)為49.75億元。按照上述溢價(jià)率計(jì)算，本次交易價(jià)格的溢價(jià)金額為45.59億元。

由于本次交易是現(xiàn)金支付，溢價(jià)45.59億元，最大的受益者將是鄂爾多斯的控股股東羊絨集團(tuán)及實(shí)際控制人投資控股集團(tuán)。

市場(chǎng)認(rèn)為，煤炭市場(chǎng)行情存在周期性，且煤炭作為燃料環(huán)保性不強(qiáng)，盡管短期內(nèi)煤炭仍將是十分重要的能源，但超過(guò)10倍溢價(jià)收購(gòu)有些夸張，因而存在利益輸送嫌疑。

雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)凈利四年增長(zhǎng)4.74倍

耗資近50億元收購(gòu)煤炭資產(chǎn)，是鄂爾多斯進(jìn)行資源戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的重要布局，將有利于保障其電冶業(yè)務(wù)穩(wěn)步運(yùn)營(yíng)。

鄂爾多斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為羊絨服裝板塊、電力冶金化工板塊。電力冶金化工板塊為公司下屬子公司電冶公司、電冶公司下屬公司及聯(lián)營(yíng)公司所從事的煤炭等礦產(chǎn)資源采選、電力(熱能)、硅系鐵合金、氯堿化工、多晶硅、尿素、合成氨等產(chǎn)品的加工及銷(xiāo)售。

從2020年的營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成看，電力冶金化工板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.87億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)85.94%。

鄂爾多斯在年報(bào)中介紹，公司電力冶金化工板塊業(yè)務(wù)綜合利用“三廢”形成國(guó)內(nèi)最為完整的“煤炭等礦產(chǎn)資源—電—硅鐵合金”、“煤炭等礦產(chǎn)資源-電-氯堿化工”生產(chǎn)線(xiàn)。目前已形成硅鐵產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模世界第一、氯堿化工產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模全國(guó)第四、內(nèi)蒙第一的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

在羊絨服裝板塊，公司稱(chēng)，其是全世界最大的羊絨類(lèi)服裝生產(chǎn)和銷(xiāo)售企業(yè)，建立了從原料采購(gòu)到初加工、深加工、成衣生產(chǎn)、品牌推廣、渠道建設(shè)，產(chǎn)品銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈，真正實(shí)現(xiàn)了從牧場(chǎng)到商場(chǎng)。針對(duì)近年來(lái)服裝行業(yè)受到的沖擊，公司稱(chēng)，由于羊絨的高端屬性，其制品附加值較高，價(jià)格較為剛性，利潤(rùn)空間較大，受原材料和人工漲價(jià)的沖擊遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)服裝。

近幾年，鄂爾多斯經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為穩(wěn)健增長(zhǎng)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.91億元、凈利潤(rùn)2.66億元。到2020年，營(yíng)業(yè)收入為231.41億元，同比增長(zhǎng)1.40%。

相較于營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)的表現(xiàn)堪稱(chēng)亮眼。2020年，公司的凈利潤(rùn)為15.28億元，同比增長(zhǎng)14.44%，較2016年增長(zhǎng)4.74倍，連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

今年一季度，鄂爾多斯的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為驚人。其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.61億元，同比增長(zhǎng)55.39%，凈利潤(rùn)6.90億元，同比增長(zhǎng)502.46%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))6.81億元，同比增長(zhǎng)的幅度達(dá)551.01%。這一業(yè)績(jī)，創(chuàng)了鄂爾多斯同期歷史新高。

鄂爾多斯的研發(fā)投入也不少。2020年，公司研發(fā)投入為5.29億元，同比增長(zhǎng)98.93%。期末，公司研發(fā)人員數(shù)量為1078人，占員工總數(shù)的5%。