劉雙廣推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之路，實(shí)在讓投資者高興不起來。

二級(jí)市場(chǎng)上，7月28日，高新興(300098.SZ)大跌11.18%，股價(jià)為4.53元/股，近一個(gè)月，累計(jì)跌幅達(dá)30%。

與二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳對(duì)應(yīng)的是有點(diǎn)糟糕的基本面。2019年、2020年，高新興合計(jì)虧損22.60億元。公司預(yù)計(jì)，今年上半年仍然為虧損。

2010年，高新興登陸A股市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)，公司主要從事通信基站/機(jī)房運(yùn)維綜合管理業(yè)務(wù)。上市后，劉雙廣大舉推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，途徑是外延式收購。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，高新興相繼收購了訊美電子、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)、中興物聯(lián)等10來家公司，向車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等方向發(fā)力。

然而，高溢價(jià)并購之后，并購標(biāo)的并未完成承諾的業(yè)績(jī)，巨額商譽(yù)減值，導(dǎo)致公司近兩年持續(xù)大幅虧損。

備受關(guān)注的是，2015年、2017年，高新興曾兩次通過定增配套募資，用于相關(guān)資產(chǎn)收購、項(xiàng)目建設(shè)等。從結(jié)果來看，至少是截至2020年，募投項(xiàng)目多未達(dá)到預(yù)期。

如今，高新興又在籌劃定增募資不超過14.68億元，用于相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。在經(jīng)營接連虧損的情況下，這一次，高新興能成功嗎?

擬再募資14.68億布局智能產(chǎn)業(yè)

高新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)，不過，因?yàn)槟抑行邼瑹o奈向市場(chǎng)再次伸手。

去年10月16日晚間，高新興披露向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案。當(dāng)時(shí)，計(jì)劃募資不超過18.28億元，用于智能制造基地項(xiàng)目、智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)，三項(xiàng)目計(jì)劃總投資18.59億元，擬分別使用募資7.08億元、3.20億元、8億元，合計(jì)為18.28億元。

今年7月14日晚，公司披露向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書(申報(bào)稿)顯示，擬募資總額縮減至不超過14.68億元。對(duì)照9個(gè)月前的預(yù)案發(fā)現(xiàn)，擬募資金額縮水，主要集中在補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)項(xiàng)目，調(diào)整后的計(jì)劃是擬使用募資4.40億元，較預(yù)案少3.60億元。

對(duì)于兩個(gè)實(shí)體項(xiàng)目，高新興稱，智能制造基地項(xiàng)目將解決公司產(chǎn)能不足、產(chǎn)品大量外協(xié)加工問題，新增約800套物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生產(chǎn)及組裝產(chǎn)能，并提供生產(chǎn)所需的倉儲(chǔ)場(chǎng)地。智能制造基地項(xiàng)目還將為公司提供集中研發(fā)、測(cè)試場(chǎng)所，以及生產(chǎn)和研發(fā)人員的配套宿舍。智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目屬于公司子公司高新興創(chuàng)聯(lián)整體搬遷項(xiàng)目。

據(jù)披露，智能制造基地項(xiàng)目建設(shè)期2年，預(yù)計(jì)100%達(dá)產(chǎn)后年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，年均凈利潤(rùn)1.39億元，稅后投資內(nèi)部收益率為14.92%。智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目建設(shè)期3年，由子公司高新興創(chuàng)聯(lián)實(shí)施。預(yù)計(jì)創(chuàng)聯(lián)公司搬遷后年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5025.66萬元，稅后投資內(nèi)部收益率為15.95%。

暫且不論上述兩個(gè)實(shí)體項(xiàng)目能否順利實(shí)施，單就智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目實(shí)施的必要性、業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)性而言，令人質(zhì)疑。2019年、2020年，高新興接連對(duì)智能軌道交通產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目實(shí)施主體高新興創(chuàng)聯(lián)相關(guān)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備4.91億元、1.82億元，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品研發(fā)、行業(yè)政策和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

在這種情況下，高新興大力推進(jìn)該項(xiàng)目實(shí)施，是否有必要，未來是否存在重大不確定性，市場(chǎng)難以釋疑。

事實(shí)上，此前，高新興的募投項(xiàng)目多未達(dá)到預(yù)期。

2015年、2018年，高新興在收購資產(chǎn)之時(shí)進(jìn)行了配套募資，分別募資12億元、3.30億元。

2015年的配套募資，除了支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及補(bǔ)充流動(dòng)資金未變更外，包括區(qū)域運(yùn)營中心項(xiàng)目、智慧城市項(xiàng)目等均進(jìn)行了部分或全部變更，部分未達(dá)到預(yù)期。調(diào)整后，1.09億元投資中興智聯(lián)，其承諾2016-2018年的凈利潤(rùn)分別為113.41萬元、1015.48萬元、1619.76萬元，實(shí)際數(shù)為116.90萬元、-1091.16萬元、1759.81萬元，整體上未兌現(xiàn)承諾。智慧城市項(xiàng)目，預(yù)計(jì)為高新興貢獻(xiàn)收入3.29億元，毛利1.02億元，實(shí)際上，累計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利8384.88萬元，也未達(dá)到承諾目標(biāo)。

2018年的配套募資項(xiàng)目，多數(shù)也進(jìn)行了變更。其中，公司將中興物聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心項(xiàng)目部分變更為5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，而后面的項(xiàng)目則被終止。

募投項(xiàng)目多變更，高新興再拋定增募資，新的募投項(xiàng)目可信度有多高?

頻頻將募資變相補(bǔ)流

再度募資的高新興存在變相將募投資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的跡象。

2010年上市以來，高新興實(shí)施了四次定增，其中兩次為配套募資，加上首發(fā)募資，公司股權(quán)融資累計(jì)數(shù)為21.46億元。

上市之時(shí)，公司IPO募資6.16億元，最終，公司合計(jì)將2.28億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占此次募資凈額的39.72%。

2015年的配套募資，合計(jì)有1.81億元募資被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2018年的配套募資，1188.95萬元資金被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，上述補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資中，有部分是終止變更后的募投項(xiàng)目未使用的募資。如2019年5月，高新興將前次募投項(xiàng)目寧鄉(xiāng)、清遠(yuǎn)、張掖、喀什智慧城市PPP項(xiàng)目結(jié)余募集資金5686.3萬元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。2020年10月，公司終止前次募投項(xiàng)目5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，將剩余募集資金本金1.28億元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

綜上所述，高新興三次股權(quán)融資，均存在將募投項(xiàng)目資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金現(xiàn)象，金額合計(jì)為4.21億元，占募資總額的19.62%。

頻頻補(bǔ)充流動(dòng)資金，高新興將這些資金用于何處?

高新興成立于1997年，2010年在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。上市之初，公司主要從事通信基站、機(jī)房運(yùn)維綜合管理業(yè)務(wù)，客戶主要為中國移動(dòng)等三大通信運(yùn)營商。

但是，上市之后，高新興的經(jīng)營業(yè)績(jī)就變臉。2010年至2012年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))分別為0.40億元、0.30億元、-0.41億元，接連下降，2012年出現(xiàn)虧損。

或許早已預(yù)見到盈利能力下滑，上市第二年，高新興就開始大規(guī)模并購，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)大舉轉(zhuǎn)型。

2011年至2020年的10年，高新興相繼收購了訊美電子、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)、中興物聯(lián)、神盾信息、嘉興永邁等近10家公司部分或全部股權(quán)。其中，收購創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技的交易價(jià)格達(dá)12.88億元，向中興通訊收購中興智聯(lián)、中興物聯(lián)的交易價(jià)格合計(jì)約為8.30億元。

上述收購，部分采用現(xiàn)金支付。

值得一提的是，部分收購存在高溢價(jià)，因?yàn)樾纬奢^大規(guī)模商譽(yù)。2018年底，高新興賬面商譽(yù)余額為17.42億元。

系列并購之后，高新興的主營業(yè)務(wù)大變樣。在2020年報(bào)中，高新興稱，其致力于感知、連接、平臺(tái)等物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)的研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用的拓展，愿景是成為全球智慧城市物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先的產(chǎn)品和服務(wù)提供商。

然而，并購并未讓高新興高興起來。2013年至2018年，借助并購標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，公司營業(yè)收入從5.37億元增長(zhǎng)至35.63億元，凈利潤(rùn)從0.54億元持續(xù)增長(zhǎng)至5.40億元，二者分別增長(zhǎng)約5.64倍、9倍。

不過，隨著標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉，計(jì)提巨額商譽(yù)減值，以及市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，高新興的經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)俣忍潛p。2019年、2020年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為26.93億元、23.26億元，同比分別下降24.41%、13.63%，凈利潤(rùn)分別為虧損11.57億元、11.03億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))分別虧損11.83億元、11.55億元，兩年虧損約23億元。2018-2020年，其賬面商譽(yù)從17.42億元降至1.47億元。

今年上半年延續(xù)虧損。公司預(yù)計(jì)虧損金額為3400萬元-4700萬元，扣非凈利潤(rùn)為虧損5400萬元-6700萬元。

繼續(xù)大舉推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)，高新興能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)營不利局面，有待進(jìn)一步觀察。