“面包第一股”桃李面包(603866.SH)光鮮業(yè)績(jī)擋不住大股東吳志剛家族瘋狂減持套現(xiàn)的步伐。

上市以來(lái)桃李面包在現(xiàn)金流充裕的背景下仍圈錢幾十億的行為遭到業(yè)界詬病。

2月19日晚，桃李面包披露控股股東及視為一致行動(dòng)人減持股份結(jié)果，吳學(xué)東及盛利年內(nèi)通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上減持合計(jì)套現(xiàn)約4.35億元。

1995年，60歲的吳志剛退休后開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，成就了聞名全國(guó)的桃李面包。或許正是源于高齡創(chuàng)業(yè)，桃李面包成為一家家族氣息十分濃烈的家族企業(yè)。吳志剛家族14名成員持股，并占有公司前八大股東之位。

類似上述大規(guī)模套現(xiàn)的戲碼頻繁上演。粗略統(tǒng)計(jì)，2019年以來(lái)的兩年間，吳志剛家族已經(jīng)實(shí)施了7輪減持，共計(jì)套現(xiàn)約36.34億。此外，家族還減持可轉(zhuǎn)債套現(xiàn)約5億元。合計(jì)套現(xiàn)金額超過(guò)41億元。

如此瘋狂套現(xiàn)究竟是為了什么?公司披露的減持原因均為資金需求。讓人不解的是，吳志剛家族似乎一直缺錢。去年三季報(bào)顯示，吳學(xué)群、吳志剛、盛雅莉、盛龍等家族成員均進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，目前，吳志剛的質(zhì)押率接近60%。

桃李面包存在圈錢嫌疑。2015年上市以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為亮麗，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定。然而，公司卻通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等累計(jì)股權(quán)融資23.57億元。與之對(duì)應(yīng)的是，累計(jì)現(xiàn)金分紅18.87億元，2019年度的分紅率高達(dá)96.24%。

家族成員輪番上陣套現(xiàn)

桃李面包上市的目的，似乎是為了助力吳志剛家族套現(xiàn)。

2015年12月22日，桃李面包以優(yōu)異經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成功闖關(guān)IPO，在上交所主板掛牌上市。

桃李面包具有十分典型的家族控制特征。上市至今，吳志剛家族成員牢牢坐穩(wěn)公司前八大股東之位。上市之初，吳志剛等八大股東合計(jì)持有公司82.80%股權(quán)。

三年后，2018年12月24日，控股股東鎖定期屆滿，陸續(xù)解除限售。當(dāng)年12月28日，距離解除限售僅過(guò)4天，吳志剛等就披露了減持計(jì)劃，迫不及待地進(jìn)行減持。當(dāng)時(shí)，公告披露，未來(lái)三個(gè)月，吳志剛及其一致行動(dòng)人盛利、盛雅萍擬通過(guò)大宗交易方式合計(jì)減持不超過(guò)941.25萬(wàn)股，占公司總股本的2%。

2019年3月27日，減持期尚未屆滿，吳志剛等人提前終止了減持計(jì)劃。此時(shí)，吳志剛、盛利等三人已經(jīng)完成1.997%股份減持，距離2%的目標(biāo)僅一步之遙。本輪減持，三人合計(jì)套現(xiàn)約4.17億元。

10天后，也就是2019年4月8日，桃李面包披露了吳志剛家族第二輪減持計(jì)劃。盛雅莉、吳學(xué)東等四人擬在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)2.10%股權(quán)。

當(dāng)年7月29日，桃李面包披露第二輪減持計(jì)劃結(jié)果，四人合計(jì)減持2.088%股權(quán)，套現(xiàn)金額合計(jì)為4.97億元。

當(dāng)年11月1日，桃李面包披露了第三輪減持計(jì)劃，吳志剛計(jì)劃在當(dāng)年11月7日至2020年2月4日期間減持不超過(guò)2%股權(quán)。計(jì)劃披露不到半個(gè)月，吳志剛就足額完成了減持計(jì)劃，其在11月7日至14日共計(jì)減持1317.70萬(wàn)股股份，占總股本的2%，套現(xiàn)金額為5.29億元。

2020年2月10日，第三輪減持計(jì)劃期限屆剛滿，桃李面包又披露了第四輪減持計(jì)劃，仍然由吳志剛實(shí)施，擬減持不超過(guò)2%股權(quán)。

跟實(shí)施上輪減持計(jì)劃一樣，吳志剛的減持效率奇高。當(dāng)年2月17日至20日的四天，吳志剛就足額完成了減持計(jì)劃，套現(xiàn)約4.54億元。

當(dāng)年5月6日，第五輪減持計(jì)劃來(lái)了。吳志剛、盛雅萍、盛龍、吳志道、呂長(zhǎng)恩等9人計(jì)劃進(jìn)行減持。這次減持計(jì)劃實(shí)施同樣迅速。當(dāng)月25日至29日，減持計(jì)劃完成，共計(jì)套現(xiàn)5.05億元。

2020年8月19日，桃李面包披露第六輪減持計(jì)劃。吳學(xué)東、盛雅莉、盛龍、盛杰等7人計(jì)劃減持不超2.08%股權(quán)。

三個(gè)月后的11月20日，桃李面包披露，減持計(jì)劃提前終止，上述7人共計(jì)減持了1.98%股權(quán)，合計(jì)套現(xiàn)7.97億元。

今年1月20日，新一輪減持計(jì)劃再次來(lái)襲，由吳學(xué)東和盛利實(shí)施，擬減持1.27%股權(quán)。2月19日，公司披露，二人合計(jì)減持了1.20%股權(quán)，套現(xiàn)金額為4.35億元。

綜上，2019年初至今年2月，短短兩年時(shí)間，吳志剛家族通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)完成了七輪減持，共計(jì)套現(xiàn)約36.34億元。

除了減持股票，吳志剛家族成員還在持續(xù)減持債券。

2019年9月20日，桃李面包公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，吳志剛家族中吳學(xué)群、吳學(xué)亮、盛雅莉及吳學(xué)東共計(jì)出資5.52億元參與配售認(rèn)購(gòu)，占10億元可轉(zhuǎn)債的55.27%。

當(dāng)年10月15日，可轉(zhuǎn)換債上市交易，盛雅莉當(dāng)日就清空了所持債券。至2020年2月4日，吳學(xué)群等人已經(jīng)完成了本次債券50%的減持，套現(xiàn)約5億元。

由此可見(jiàn)，通過(guò)減持股票和債券，吳志剛家族共計(jì)套現(xiàn)約41.34億元。

究竟是真缺錢還是為了圈錢?

吳志剛家族瘋狂減持套現(xiàn)的真正原因是什么呢?

桃李面包披露吳志剛減持股份源于個(gè)人資金需求。生于1935年的吳志剛已86歲，不知其需要這么多資金作何用途。

此外，其他家族成員減持原因均為資金需求。根據(jù)桃李面包披露，家族成員實(shí)際控制的其他企業(yè)并不多，且并未涉足地產(chǎn)、金融等資金密集型領(lǐng)域。如此大規(guī)模減持套現(xiàn)，暫且也不知這么資金投向何處。

常理來(lái)看，通過(guò)減持套現(xiàn)了這么多資金，吳志剛家族的資金應(yīng)該十分充足。然而，讓人不解的是，這些資金似乎仍然不能滿足需求。

去年三季報(bào)顯示，截至2020年9月底，吳學(xué)群、吳志剛、盛雅莉、盛龍等人均進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押。今年2月5日，吳志剛還增加了質(zhì)押，使得其質(zhì)押率達(dá)57.95%。

看樣子，吳志剛家族似乎真的缺錢，但按照常理來(lái)判斷，家族屬于富得流油的一類。

吳志剛家族大舉減持似乎與桃李面包的經(jīng)營(yíng)層面關(guān)聯(lián)不大。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，桃李面包有著亮麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2011年，桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.96億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))1.46億元。經(jīng)過(guò)10年持續(xù)增長(zhǎng)，2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為59.63億元、8.85億元，分別較2011年增長(zhǎng)約4倍、5倍。其中，2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.63億元、凈利潤(rùn)8.85億元，同比增速分別為5.66%、29.53%。

由此可見(jiàn)，作為A股市場(chǎng)“面包第一股”，桃李面包有著較強(qiáng)盈利能力，以及品牌、渠道等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

有市場(chǎng)人士分析稱，吳志剛家族瘋狂套現(xiàn)目的，實(shí)質(zhì)仍然是為了圈錢。

一直以來(lái)，由于有著穩(wěn)定的盈利能力、良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，桃李面包并不缺錢。上市之前的2014年底，貨幣資金為1.11億元，有息負(fù)債為0.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率為15.96%。

然而，2015年上市以來(lái)，除了IPO募資外，公司還通過(guò)定增、可轉(zhuǎn)換債券等途徑募資，加上首發(fā)募資等，股權(quán)募資大23.57億元，而直接融資僅為0.84億元。

不缺錢的桃李面包為何還要大舉募資?歷年盈利主要用于現(xiàn)金分紅。

2015年度至2019年度，桃李面包分別實(shí)施了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.5元、3元、8元、10元、10元的分紅方案，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利18.87億元。在這期間，公司共計(jì)盈利26.21億元，分紅率約為72%。其中，2019年，公司分紅率高達(dá)96.24%，基本上將當(dāng)年的凈利潤(rùn)分光了。

大舉實(shí)施現(xiàn)金分紅無(wú)可厚非，可以體現(xiàn)公司擁有較強(qiáng)盈利能力，讓股東分享公司發(fā)展紅利。然而，一邊大舉募資、另一邊大舉現(xiàn)金分紅，就有圈錢的意圖了。況且，大額現(xiàn)金分紅大部分進(jìn)了控股股東的腰包。

僅以吳志剛家族進(jìn)入前十大股東之位的8名股東持股比例來(lái)看，近五年，這8名股東就分走了約15.62億元紅利。

顯然，如果未進(jìn)行如此大規(guī)模現(xiàn)金分紅，桃李面包無(wú)需進(jìn)行募資，就可依靠自身積累解決擴(kuò)產(chǎn)、市場(chǎng)布局等發(fā)展的資金需求。