熱衷資本運(yùn)作的長(zhǎng)榮股份(300195.SZ)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)壓力越來(lái)越大。

2020年，長(zhǎng)榮股份營(yíng)業(yè)收入下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))虧損上億。而在2019年，受商譽(yù)減值等因素影響，公司虧損超過(guò)7億元。

長(zhǎng)榮股份于2011年3月29日登陸創(chuàng)業(yè)板，10年來(lái)，公司相繼向20余家公司發(fā)起并購(gòu)，布局產(chǎn)業(yè)多元化。從實(shí)際效果來(lái)看，這些并購(gòu)并不如意。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)，長(zhǎng)榮股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為4.01億元。

然而，上市以來(lái)，公司累計(jì)向股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利已達(dá)8.27億元。不僅分光了利潤(rùn)，還存在虧空。

與此同時(shí)，長(zhǎng)榮股份財(cái)務(wù)壓力日益明顯。截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金有4.30億元，但長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)達(dá)24.29億元。

讓人意外的是，公司宣布，將投資的長(zhǎng)鑫基金對(duì)外出售，而長(zhǎng)鑫基金投資的一家標(biāo)的目前正處于IPO期間。

二級(jí)市場(chǎng)上，今年5月25日，長(zhǎng)榮股份股價(jià)為5.75元/股，較2015年高點(diǎn)累計(jì)跌幅超過(guò)80%。

9.38億收購(gòu)商譽(yù)減值6.59億

高溢價(jià)并購(gòu)形成的商譽(yù)，時(shí)隔6年，還是未能避免減值。長(zhǎng)榮股份深受其害。

長(zhǎng)榮創(chuàng)立于1995年，2011年在創(chuàng)業(yè)板上市。官網(wǎng)披露，公司是全球印刷裝備制造設(shè)備提供商，業(yè)務(wù)遍及全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)近萬(wàn)家客戶。

上市后，長(zhǎng)榮股份做大做強(qiáng)的愿望較為強(qiáng)烈，投資并購(gòu)動(dòng)作不斷。

wind數(shù)據(jù)顯示，2013年10月，長(zhǎng)榮股份通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)了深圳市力群印務(wù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱力群印務(wù))85%股權(quán)。

力群印務(wù)是一家煙標(biāo)印刷企業(yè)，與長(zhǎng)榮股份同處印刷行業(yè)。本次交易的總價(jià)款為9.38億元，存在高溢價(jià)，溢價(jià)率達(dá)383.75%，而標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)測(cè)年均增長(zhǎng)率只有3.45%。本次收購(gòu)，形成商譽(yù)6.59億元。

2014年7月，長(zhǎng)榮股份又出資2500萬(wàn)歐元收購(gòu)了海德堡相關(guān)資產(chǎn)，2015年初，出資4.86億元參股港股公司貴聯(lián)控股，獲得16.84%股權(quán)。

此后，公司又相繼收購(gòu)了長(zhǎng)榮控股37.11%股權(quán)、上海伯奈爾100%股權(quán)、長(zhǎng)鑫基金66%股權(quán)、長(zhǎng)榮華鑫23.335%股權(quán)、營(yíng)口冠華100%股權(quán)、名軒智慧城100%股權(quán)等多家公司。

系列并購(gòu)后，長(zhǎng)榮股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?2011年，上市第一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.51億元，同比增長(zhǎng)71.19%，凈利潤(rùn)1.58億元，同比增長(zhǎng)97.28%。2012年至2016年，公司營(yíng)業(yè)收入從5.75億元一路增長(zhǎng)至11.51億元，連續(xù)五年增長(zhǎng)。但同期凈利潤(rùn)分別為1.48億元、1.43億元、1.75億元、1.65億元、1.36億元，同比變動(dòng)-6.52%、-3.18%、22.63%、-6.03%、-17.67%。

2017年、2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.30億元、13.11億元，同比變動(dòng)-1.35%、16.05%，凈利潤(rùn)為1.48億元、0.86億元，同比變動(dòng)7.09%、-42.10%。

2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為12.92億元、12.23億元，連續(xù)下降。凈利潤(rùn)為-7.02億元、-0.96億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為-7.53億元、-1.07億元，連續(xù)兩年虧損。

推動(dòng)長(zhǎng)榮股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的是并購(gòu)，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)波動(dòng)且連續(xù)兩年虧損的也是并購(gòu)，其原因在于商譽(yù)減值。

2018年，長(zhǎng)榮股份聲稱，力群印務(wù)不存在商務(wù)減值情形，到2019年，公司對(duì)力群印務(wù)全額計(jì)提商譽(yù)減值6.59億元。當(dāng)年，加上存貨跌價(jià)、固定資產(chǎn)減值、無(wú)形資產(chǎn)減值等，資產(chǎn)減值損失合計(jì)達(dá)7.03億元。超7億元資產(chǎn)減值，直接導(dǎo)致當(dāng)年深陷虧損。

2020年，公司資產(chǎn)減值損失0.38億元，其中包括參股公司貴聯(lián)控股商譽(yù)減值等。

營(yíng)業(yè)收入接連下降、凈利潤(rùn)連續(xù)表現(xiàn)為虧損，長(zhǎng)榮股份的經(jīng)營(yíng)狀況引起了監(jiān)管部門(mén)注意。交易所向公司發(fā)出問(wèn)詢函，要求量化分析影響公司主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入下滑、凈利潤(rùn)虧損的原因。

負(fù)債率55.07%攀至歷史巔峰

頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，長(zhǎng)榮股份似乎已被掏空。

由于頻頻投資并購(gòu)，加上經(jīng)營(yíng)虧損，導(dǎo)致長(zhǎng)榮股份面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。

截至2020年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.07%，為上市以來(lái)最高位，較2019年底的44.64%上升10.43個(gè)百分點(diǎn)。期末，公司賬面貨幣資金5.01億，受限資金0.71億元。而在債務(wù)端，其短期借款5.13億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.54億元、長(zhǎng)期借款15.95億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為23.62億元，其中短期債務(wù)為7.67億元。顯然，現(xiàn)有資金不能覆蓋現(xiàn)有短期債務(wù)。

今年一季度末，這一狀況并無(wú)明顯改善。期末，公司貨幣資金為4.30億元，短期借款3.99億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.57億元，短期債務(wù)合計(jì)為6.56億元。僅僅是償還短期債務(wù)，存在超過(guò)2億元的資金缺口。一季度末，公司還有17.73億元的長(zhǎng)期借款。

2020年及今年一季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.04億元、0.24億元。

導(dǎo)致長(zhǎng)榮股份面臨著較大的償債壓力，除了頻繁投資并購(gòu)?fù)?，不?jì)后果式分紅也是重要原因。

上市以來(lái)，長(zhǎng)榮股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為4.01億元(含今年一季度)，而其累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利為8.27億元，上市10年的分紅率高達(dá)229.72%。

具體而言，上市第一年，公司盈利1.58億元，分紅1.98億元，分紅率125.31%。2012年分紅率為66.35%。2013年、2015年，公司未實(shí)施年度現(xiàn)金分紅。

2017年、2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.48億元、0.86億元，分別派發(fā)紅利1.95億元、1.91億元，分紅率分別為131.53%、221.86%。在凈利潤(rùn)同比大幅下降的2018年，公司依舊進(jìn)行高額分紅，其分光的意圖明顯。

截至2020年底，公司未分配利潤(rùn)為-2.18億元，需要靠未來(lái)的盈利來(lái)彌補(bǔ)這一虧損。

長(zhǎng)榮股份還存在不少讓人不解的操作。比如，近期，公司宣布將長(zhǎng)鑫基金97.0588%的份額轉(zhuǎn)讓給天津津聯(lián)海河國(guó)有企業(yè)改革創(chuàng)新發(fā)展基金合伙企業(yè)(有限合伙)，交易價(jià)格為1.49億元。長(zhǎng)鑫基金的主要資產(chǎn)為其持有的天津鼎維固2.87%股權(quán)、青島華世潔環(huán)保1.98%股權(quán)和唯捷創(chuàng)芯0.53%股權(quán)。其中，天津鼎維固于去年6月24日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了招股書(shū)申報(bào)稿，去年11月20日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了鼎維固的IPO反饋問(wèn)題，要求鼎維固對(duì)規(guī)范性、信息披露、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等49項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行回復(fù)。為何在標(biāo)的公司處于IPO關(guān)鍵期而轉(zhuǎn)讓股權(quán)?交易所在詢問(wèn)函中質(zhì)疑長(zhǎng)榮股份變相利益輸送。

長(zhǎng)榮股份稱，目前，公司從事的核心主業(yè)是高端智能化印刷裝備制造，長(zhǎng)鑫基金作為投資基金產(chǎn)品，以財(cái)務(wù)投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)，與長(zhǎng)榮股份的核心主業(yè)分屬不同行業(yè)，在長(zhǎng)榮股份更加聚焦核心主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的背景下，擬對(duì)其進(jìn)行處置。本次轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)鑫基金份額，實(shí)現(xiàn)了投資增值和資金回籠。

二級(jí)市場(chǎng)上，隨著持續(xù)并購(gòu)?fù)七M(jìn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，長(zhǎng)榮股份股價(jià)不斷下探。今年5月25日，其收?qǐng)?bào)5.82元/股，后復(fù)權(quán)價(jià)為22.84元/股，較2015年高點(diǎn)135.20元/股下跌了83.11%。