2020年7月2日，國(guó)際醫(yī)學(xué)股價(jià)為4.05元/股，今年6月最高達(dá)21.66元/股，最大漲幅約為4.35倍。

然而，股價(jià)暴漲與基本面嚴(yán)重背離。2015年以來(lái)，國(guó)際醫(yī)學(xué)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))大幅波動(dòng)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))持續(xù)下降，2018年至2020年的三年，更是連續(xù)三年虧損。

至少是近三年，國(guó)際醫(yī)學(xué)依賴(lài)變賣(mài)資產(chǎn)及理財(cái)收益續(xù)命。2018年、2020年，公司出資資產(chǎn)的收益分別高達(dá)29.63億元、7.20億元。

蹊蹺的是，原本沒(méi)有財(cái)務(wù)壓力的國(guó)際醫(yī)學(xué)卻不還債，頻頻投入巨額資金進(jìn)行理財(cái)導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力日趨沉重。2018年底，公司賬面資金14.29億元，長(zhǎng)短期債務(wù)7.12億元。到2020年底，長(zhǎng)短期債務(wù)飆升至46.21億元，而賬面貨幣資金只有10.37億元，差距接近36億元。而在2019年、2020年，公司分別投入超15億元、17億元進(jìn)行投資理財(cái)。

國(guó)際醫(yī)學(xué)在加杠桿投資嗎?

虧本的醫(yī)美股價(jià)飆漲

頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作的國(guó)際醫(yī)學(xué)依靠醫(yī)美概念股價(jià)飆漲，但醫(yī)美產(chǎn)業(yè)卻持續(xù)虧損。

西安高新醫(yī)院是國(guó)際醫(yī)學(xué)最早擁有也是其目前的核心醫(yī)療資產(chǎn)，其于1998年籌建，2002年正式開(kāi)診。去年12月底，西安高新醫(yī)院二期擴(kuò)建的新綜合醫(yī)療大樓啟用。

西安高新醫(yī)院是中國(guó)第一家民營(yíng)資本創(chuàng)辦的綜合性三甲醫(yī)院。但是，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般。2017年至2020年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.87億元、1.05億元、1.17億元、0.61億元。

國(guó)際醫(yī)學(xué)的第二家醫(yī)院是西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院，2019年9月開(kāi)診，這是國(guó)內(nèi)最大的單體醫(yī)院。該醫(yī)院配備有不少先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備，包括全國(guó)首臺(tái)蔡司ZEISSKINEVO900機(jī)器人手術(shù)顯微鏡、西北首臺(tái)西門(mén)子MAGNETOMSKyra3.0T術(shù)中磁共振成像設(shè)備(MRI)、第四代達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人等。該醫(yī)院設(shè)有整形醫(yī)院。

2019年，西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院虧損3.72億元，2020年盈利0.53億元。

國(guó)際醫(yī)學(xué)的第三家醫(yī)院為商洛醫(yī)院，一直處于虧損狀態(tài)。2017年至2020年，其分別虧損-96.86萬(wàn)元、-909.82萬(wàn)元、-1551.06萬(wàn)元、-3089.29萬(wàn)元。

康復(fù)服務(wù)是國(guó)際醫(yī)學(xué)新進(jìn)布局的領(lǐng)域，目前也處于虧損狀態(tài)。2020年，西安國(guó)際康復(fù)醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院虧損464.62萬(wàn)元。

值得一提的是，2014年，國(guó)際醫(yī)學(xué)還曾出資2.7億元現(xiàn)金收購(gòu)北京漢氏聯(lián)合生物技術(shù)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)漢氏聯(lián)合)34%股份。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，漢氏聯(lián)合是一家主要做干細(xì)胞技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的企業(yè)，旗下有全球首家“干細(xì)胞銀行”，業(yè)務(wù)為胎盤(pán)干細(xì)胞采集和存儲(chǔ)服務(wù)、干細(xì)胞美容抗衰老和干細(xì)胞藥物開(kāi)發(fā)三大板塊。

從漢氏聯(lián)合主營(yíng)業(yè)務(wù)看，漢氏聯(lián)合為十足的“醫(yī)美”概念。

然而，去年，國(guó)際醫(yī)學(xué)作價(jià)7.8億元將其出售。

目前，國(guó)際醫(yī)學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入99.08%來(lái)自醫(yī)療行業(yè)。目前來(lái)看，其醫(yī)療業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。

2018年至2020年，國(guó)際醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元、9.91億元、16.07億元，同比變動(dòng)-49.77%、-51.41%、62.17%。對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)分別為-0.34億元、-4.69億元、-6.48億元，連續(xù)三年虧損，合計(jì)虧損11.51億元。

對(duì)此，公司稱(chēng)，公司新增醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目處于運(yùn)營(yíng)初期，投入資金較多，且收入規(guī)模尚未充分釋放。

雖然醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，雖然出售了熱門(mén)的醫(yī)美資產(chǎn)，但并不影響國(guó)際醫(yī)學(xué)股價(jià)飆漲。

去年4月28日，國(guó)際醫(yī)學(xué)股價(jià)下探至3.92元/股，7月2日漲至4.05元/股，基本上在原地踏步。但從7月3日開(kāi)始，股價(jià)不斷飆漲，去年底達(dá)12.57元/股，今年6月2日漲至21.66元/股，7月8日，股價(jià)為16.49元/股，去年7月以來(lái)的漲幅為307.16%，區(qū)間最大漲幅434.81%。區(qū)間最高市值達(dá)492.98億元，較去年低谷時(shí)的79.83億元增加413.15億元。

激增39億的債務(wù)

股價(jià)飆漲、醫(yī)美業(yè)務(wù)虧損的國(guó)際醫(yī)學(xué)，債務(wù)激增。

國(guó)際醫(yī)學(xué)的前身是陜解放A，1993年8月9日在深交所掛牌上市，公司主營(yíng)百貨零售，西安開(kāi)元商城購(gòu)物中心是其百貨業(yè)務(wù)主要子公司。

2002年至2003年，劉建申通過(guò)多次股權(quán)受讓?zhuān)蔀殛兘夥臕實(shí)際控制人。2007年，公司更名為開(kāi)元控股，主營(yíng)業(yè)務(wù)不變。2011年，又更名為開(kāi)元投資，理由是公司業(yè)務(wù)涵蓋連鎖百貨、資源、商業(yè)地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

2014年，在完成收購(gòu)漢氏聯(lián)合后，公司于2015年又更名為國(guó)際醫(yī)學(xué)，形成醫(yī)療服務(wù)和百貨零售雙主業(yè)格局。

轉(zhuǎn)型醫(yī)療后，國(guó)際醫(yī)學(xué)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。

2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.66億元、凈利潤(rùn)1.22億元。2014年，營(yíng)業(yè)收入為38.83億元、凈利潤(rùn)達(dá)到3.50億元，分別同比增長(zhǎng)8.91%、188.21%。

然而，2015年至2017年，雖然營(yíng)業(yè)收入依舊在小幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)接連下降，分別為2.41億元、2.02億元、1.98億元，同比下降31.19%、16.36%、1.59%?？鄯莾衾麧?rùn)分別為2.21億元、2.15億元、2.02億元，亦為連續(xù)下降。

最近三年，國(guó)際醫(yī)學(xué)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為糟糕。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為21.84億元、-4.04億元、0.45億元，同比變動(dòng)1022.83%、-118.49%、111.23%。其原因就在于非經(jīng)常性損益。這三年，公司的非經(jīng)常性損益分別為22.19億元、0.65億元、6.94億元。

國(guó)際醫(yī)學(xué)的非經(jīng)常性損益來(lái)自三個(gè)方面，處置資產(chǎn)、投資理財(cái)、政府補(bǔ)助。國(guó)際醫(yī)學(xué)的政府補(bǔ)助不高，非經(jīng)常性損益主要是處置資產(chǎn)及理財(cái)。

2018年，公司剝離原零售百貨業(yè)資產(chǎn)，以33.62億元轉(zhuǎn)讓給銀泰百貨，形成投資收益29.67億元。2019年，處置交易性金融資產(chǎn)的收益為1119.11萬(wàn)元。2020年，則是出售漢氏聯(lián)合等，形成投資收益7.20億元。

這三年，理財(cái)收益分別為3352.53萬(wàn)元、2254.27萬(wàn)元、1487.90億元。具體投入的資金為，2018年底，公司持有銀行理財(cái)7.76億元，2019年耗資15.52億元購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)年贖回19.96億元，期末銀行理財(cái)余額為3億元。2020年又花17.71億元購(gòu)買(mǎi)理財(cái)，贖回15.70億元，實(shí)現(xiàn)理財(cái)收益1487.90萬(wàn)元。

投入巨額資金進(jìn)行投資理財(cái)，國(guó)際醫(yī)學(xué)的資金十分充足嗎?實(shí)際情況恰恰相反。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)際醫(yī)學(xué)原本資金充分，財(cái)務(wù)較為健康。2018年，公司賬面上貨幣資金資金14.29億元，還有未贖回的理財(cái)產(chǎn)品7.76億元，合計(jì)為22.05億元，期末的長(zhǎng)短期債務(wù)7.12億元。

到2020年底，貨幣資金只有10.37億元，加上尚未贖回的5.18億元，合計(jì)為15.55億元。而長(zhǎng)短期債務(wù)猛增至46.21億元，同比增長(zhǎng)39.09億元。

今年1月29日，公司通過(guò)定增募資10億元。按說(shuō)債務(wù)會(huì)有所減少，實(shí)際情況是，今年一季度末，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為48.68億元，進(jìn)一步上升。同期，公司貨幣資金17.40億元、交易性金融資產(chǎn)7.08億元，合計(jì)為24.48億元。

急速飆升的債務(wù)、巨額資金理財(cái)，國(guó)際醫(yī)學(xué)似乎在加杠桿進(jìn)行權(quán)益投資。2020年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1.52億元，較2019年激增1.10億元。

如此詭異操作，國(guó)際醫(yī)學(xué)究竟打的什么算盤(pán)?