近日，黑龍江飛鶴乳業(yè)有限公司(簡稱：中國飛鶴)發(fā)布股份回購計劃，公司董事會計劃動用不超過2億美元資金，即日起在公開市場購回公司股份，回購股份總數(shù)不會超過已發(fā)行股份總數(shù)的10%。

此次的股份購回計劃反映了，中國飛鶴董事會及管理團隊對公司目前及長期的業(yè)務展望以及增長充滿信心。

截至6月14日收盤，公司股價報收19.4港元/股，較前一日上漲0.41%，市值為1733億港元。

作為中國最大的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)之一，中國飛鶴的業(yè)績近幾年取得飛速增長，2020年，中國飛鶴全年實現(xiàn)營收185.92億元，同比增長35.5%。

總體來看，過去四年，飛鶴年復合增長率49.47%，增長確定性極強。

業(yè)績穩(wěn)健增長的同時，長江商報記者注意到，在前不久，飛鶴還啟動了“產業(yè)鏈+創(chuàng)新鏈”的雙鏈融合戰(zhàn)略，未來將推動產業(yè)鏈核心技術自主掌控。

另一方面，在消費升級和政策助推下，國內奶粉行業(yè)向頭部集中的趨勢正在加速。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年，中國奶粉行業(yè)CR3(業(yè)務規(guī)模前三名公司所占市場份額)達到38%，集中度水平回到2007年，集中度提升趨勢明顯。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月，飛鶴奶粉市占率升至19%，公司行業(yè)龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固。

計劃2023年營收350億凈利達140億

6月9日，中國飛鶴宣布其擬動用購回授權，自2021年6月9日起直至公司下屆股東周年大會結束止(即購回授權屆滿時)于公開市場購回公司股份。股份購回計劃擬動用不超過2億美元資金用于購回股份。公司將從現(xiàn)有可動用現(xiàn)金儲備及自由現(xiàn)金流量為購回撥付資金。

此番回購提振了市場信心，據(jù)飛鶴管理層透露，目前，他們有把握完成公司2023年中期經營目標和2028年長期經營目標。飛鶴在2020年年報中曾披露，該公司計劃實現(xiàn)2023年銷售350億元，以及2024年-2028年實現(xiàn)集團銷售額15%的復合年增長率這兩大目標。

目標達成后，2023年飛鶴的營收將在去年基礎上提升88%;即便不考慮產品高端化帶來的盈利能力提升，以現(xiàn)有凈利率看，飛鶴2023年凈利潤將達到140億元左右。

此外，據(jù)飛鶴透露，未來10年內，飛鶴、原生態(tài)牧業(yè)及其他鮮奶供應商聯(lián)合相關供應鏈企業(yè)，擬投資開展工廠新建及升級改造、牧場建設等。該投資的落地將持續(xù)深耕產業(yè)集群基礎建設，做大、做強嬰幼兒配方奶粉輔助產業(yè)。

在業(yè)內人士看來，該投資項目的落地，有望進一步夯實飛鶴、原生態(tài)牧業(yè)及相關供應鏈企業(yè)的布局，強化產業(yè)協(xié)同，構建起飛鶴更為強大的產業(yè)競爭力。

業(yè)績方面，據(jù)中國飛鶴披露的2020年財報顯示，2020年飛鶴實現(xiàn)營業(yè)收入185.92億元，同比增長35.5%。其中，公司在嬰幼兒配方奶粉產品實現(xiàn)營收176.73億，同比增長41%，公司營收增速位居行業(yè)第一。同時，公司市占率進一步擴大，數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月，飛鶴奶粉市場占有率進一步提升至19.0%。

另外，根據(jù)市場預計，在2018-2023年，嬰幼兒高端奶粉CAGR(復合年均增長率)將達到16%，持續(xù)保持兩位數(shù)增速。未來，一二線等重點城市將成為飛鶴新的增長點，而飛鶴也在不斷做出行動，加碼高端產品體系。繼飛鶴星飛帆A2奶粉推出后，飛鶴也在有機奶粉、兒童奶粉等高端細分市場不斷落子。

在業(yè)績穩(wěn)健增長以及高端化布局的背后，長江商報記者注意到，飛鶴在研發(fā)方面的投入也在不斷增長，數(shù)據(jù)顯示，近三年飛鶴的研發(fā)支出分別為1.09億、1.71億元、2.65億元;同時，飛鶴的現(xiàn)金流狀況良好，數(shù)據(jù)顯示，2016年~2020年，飛鶴經營活動現(xiàn)金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元。

對此，分析人士指出，飛鶴有望將自身強渠道力和品質力復制到新品類上，通過產品組合延伸打開公司的第二增長曲線，推動收入穩(wěn)健增長。

國產奶粉品牌整體集中度提升

在嬰配粉新國標出爐的背景下，奶粉市場面臨二次淘汰，市場格局也面臨新一輪排序。

目前，我國奶粉行業(yè)總體競爭趨于激烈，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯，多數(shù)中小企業(yè)呈現(xiàn)出利潤低，甚至生存趨于艱難的狀態(tài)。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年按銷售額計嬰幼兒配方奶粉CR10為76.9%，我國嬰幼兒配方奶粉市場集中度較海外市場偏低，未來隨著注冊制的持續(xù)推行、準入門檻的提升，行業(yè)集中度有望進一步集中。

同時，相關政策的影響也不容忽視。今年3月，國家衛(wèi)生健康委在官網上發(fā)布50項新食品安全國家標準，其中包括乳企高度關注的《嬰兒配方食品》(GB10765-2021)等3項營養(yǎng)與特膳食品標準。

本次嬰幼兒配方食品的新國標重大改變是將《較大嬰兒和幼兒配方食品》(GB10767-2010)分為2個標準，即《較大嬰兒配方食品(GB-10766)和《幼兒配方食品(GB-10767)》。細分之后，新國標在蛋白質、碳水化合物、微量元素以及可選擇成分等部分作出了更明確嚴格的規(guī)定。

有乳企相關人士表示，本次新國標的實施對企業(yè)提出了更嚴格的質量控制要求，行業(yè)準入門檻再次提高，技術優(yōu)勢明顯的頭部企業(yè)會有更大優(yōu)勢，奶粉行業(yè)加速洗牌。

另一方面，從消費意愿看，消費者對于嬰幼兒奶粉的安全性異常重視，且在中國傳統(tǒng)“孩子最重要”的家庭觀念影響下，消費者愿意為嬰兒奶粉支付一定溢價，這支撐著高端化嬰幼兒配方奶粉的發(fā)展。在飛鶴看來，未來高端嬰幼兒配方奶粉細分市場仍將保持增長，特別是人口眾多的低線城市和鄉(xiāng)村市場，潛在市場需求較大。

對此，乳業(yè)專家表示，未來隨著高端及超高端嬰幼兒配方奶粉滲透率的進一步提升，嬰幼兒配方奶粉的單價將繼續(xù)提升，從而拉動市場規(guī)模的增長。