1粒藥賣出590元，市值一度高達(dá)2400億，這就是有著“藥中茅臺(tái)”之稱的片仔癀。

最近，片仔癀股價(jià)跌跌不休，市值縮水千億，一些股民詢問“林園還在嗎?”

3月9日，片仔癀低開低走，盤中一度大跌5%，截止發(fā)稿時(shí)，片仔癀收跌2%，報(bào)收于250元，市值為1500億。

作為中藥白馬股，春節(jié)之后片仔癀跌幅達(dá)到36%，最高回撤達(dá)40%，縮水幅度居白馬股前列。

2020年，片仔癀由100元左右起漲，到年底股價(jià)達(dá)到267元，一年時(shí)間翻了一倍多。尤其是今年，隨著抱團(tuán)股行情的持續(xù)，片仔癀的最高股價(jià)達(dá)到405元，總市值達(dá)到2446億，被喻為“中醫(yī)藥第一股”。

有限的產(chǎn)量、高昂的價(jià)格、絕密的配方，讓片仔癀走上顛峰，但從顛峰走下來，片仔癀用了不到一個(gè)月，股價(jià)掉了140元左右，市值蒸發(fā)了近千億。片仔癀是不是藥中茅臺(tái)、林園的投資神話，再次引起爭(zhēng)議。

片仔癀是誰?

片仔癀是藥的名稱，也是上市公司的名字。片仔癀的獨(dú)家生產(chǎn)與銷售廠家是漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，前身是1965年成立的福建漳州制藥廠。1999年12月轉(zhuǎn)制后，有了現(xiàn)在的片仔癀藥業(yè)，主營板塊分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)、日用品及化妝品，以及保健食品四大板塊。

片仔癀的說明書顯示：產(chǎn)品主治清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痛疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎癥。

片仔癀于1965年就被國家中藥管理局和國家保密局列為絕密級(jí)國家重點(diǎn)保護(hù)中藥制劑。1994年，片仔癀又被列為國家中藥一級(jí)保護(hù)品種。據(jù)說，其詳細(xì)配方只有特定3人知道，而這3人的信息也做了周密保護(hù)措施，坊間傳聞均在片仔癀車間從事生產(chǎn)管理工作。

絕密配方帶來的壟斷性，加上百年療效加持的市場(chǎng)剛需，使得片仔癀在產(chǎn)品價(jià)格上擁有了提價(jià)權(quán)，提價(jià)空間大，上不封頂，且漲價(jià)頻率高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2004年到2020年，片仔癀的國內(nèi)零售價(jià)一共提價(jià)9次，單粒(3g)價(jià)格從325元提升至590元，漲幅達(dá)到81%。出口零售價(jià)共提價(jià)10次，從14.5美元/錠提升至51.8美元/錠，漲幅達(dá)到257%。

片仔癀方面將提價(jià)歸因?yàn)?ldquo;被動(dòng)提價(jià)”，主要由于原材料的日益稀缺。片仔癀的產(chǎn)品說明書中，能夠看到的只有牛黃、麝香、三七、蛇膽這四味原材料。

其中，麝香，是麝類動(dòng)物成熟的雄性香囊中的干燥分泌物，來源于國家一級(jí)保護(hù)動(dòng)物，極其稀缺。為保護(hù)野生麝，2005年國家限制麝香使用，片仔癀是少數(shù)幾種被允許使用天然麝香的中成藥產(chǎn)品，其他含麝香的藥物，只能用人工麝香替代。

原材料的稀缺與珍貴，為片仔癀蒙上了一層神秘的面紗。產(chǎn)品提價(jià)，則為片仔癀的收入與凈利潤(rùn)帶來了提升。

過去5年，片仔癀的營收從2015年的18.9億元增長(zhǎng)至2019年的57.2億元，凈利潤(rùn)則從4.7億元增長(zhǎng)至13.7億元。

今年1月20日，片仔癀發(fā)布2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收65.07億元，同比增長(zhǎng)13.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.67億元，同比增長(zhǎng)21.27%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，片仔癀稱，系公司強(qiáng)化市場(chǎng)策劃及拓展銷售渠道，母公司及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司(合并)及控股子公司福建片仔癀電子商務(wù)有限公司(合并)的銷售收入增加所致。

不過，由于片仔癀存在過于依賴于“片仔癀”、“片仔癀膠囊”等單一種產(chǎn)品問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較差。這幾年，片仔癀也在謀求多元化發(fā)展，在保持中藥龍頭核心優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，將保健食品和日化用品作為兩翼，以藥品流通作為補(bǔ)充。

機(jī)構(gòu)唱多做空

片仔癀之所以大漲，與一些機(jī)構(gòu)重倉、唱多有關(guān)。

以“茅粉”聞名的私募大佬林園，是片仔癀的忠實(shí)粉絲，片仔癀是其重倉股之一。林園曾在多個(gè)場(chǎng)合為片仔癀站臺(tái)，且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

早在2018年4月，林園在名為《市場(chǎng)點(diǎn)位低估，看好未來走勢(shì)》的專訪中，就提到看好片仔癀的理由是“不僅有市場(chǎng)壟斷地位，而且具有絕無僅有的定價(jià)權(quán)。”那時(shí)林園正大舉建倉片仔癀。一直到2020年年中，林園依然在訪談中稱“中藥板塊并沒有高估，是可以投資的。”

不過，2020年三季度，林園看空的消息震驚資本圈。根據(jù)片仔癀公布三季報(bào)股東變化披露，林園投資21號(hào)私募投資基金、林園投資101號(hào)私募證券投資基金均已退出十大股東之列。林園投資29號(hào)私募投資基金雖然還在，但也減持了118.85萬股。

其后林園公開回應(yīng)稱，旗下基金并未減倉片仔癀，只是將一些十幾至二十億元規(guī)模的基金進(jìn)行了一拆四或一拆五。

由于四季度片仔癀股東變化情況尚未披露，市場(chǎng)對(duì)林園的說法半信半疑。這種情況與林園持有茅臺(tái)股票情況有些類似，據(jù)稱也是分散持倉后隱藏了持股。

2020年10月，德林社曾發(fā)表文章《“中藥茅臺(tái)”片仔癀大跌，股神的話還能信嗎?》，援引投資者的話說林園一邊鼓吹片仔癀一邊減持，事后還不承認(rèn)，這屬于唱多做空的典型。

林園有沒有減持不知道。但三季度，已有機(jī)構(gòu)減倉。其中，香港中央結(jié)算有限公司(注：境外投資者的代理人公司)、廣發(fā)雙擎升級(jí)混合型證券投資基金也在減持，分別減持193萬股、150萬股。

與此同時(shí)，片仔癀股東戶數(shù)則在大幅上升，截至9月30日，其股東戶數(shù)為110，237戶。較半年報(bào)披露的戶數(shù)猛增了52.18%。這或意味著，部分機(jī)構(gòu)、私募可能已經(jīng)成功出貨，并且將籌碼交換到了散戶手中。

另外，東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示：四季度62家機(jī)構(gòu)持股914萬股，相比于三季度3.99億股，持倉比重下降了99.9%。

今年以來，片仔癀大幅上漲，主要得益于抱團(tuán)股行情，另外，2月9日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》，對(duì)中藥龍頭片仔癀構(gòu)成利好，再度刺激了片仔癀的大幅上漲。

片仔癀在股價(jià)炒到最高峰時(shí)，動(dòng)態(tài)市盈率一度達(dá)到146倍。盡管市值最近大幅縮水，但目前動(dòng)態(tài)市盈率依然高達(dá)92倍，市值僅次于云南白藥。

在尺度的片仔癀股東群，股民對(duì)片仔癀的股價(jià)分歧較大，有人認(rèn)為可以穩(wěn)在260元，但也有認(rèn)為還有百分之幾十的下跌空間。

事實(shí)上，無論是從65億盈收撐起2000億市值還是百倍的高市盈率，預(yù)示著片仔癀存在一定的高估、有泡沫的成份，隨著抱團(tuán)股的瓦解，片仔癀已經(jīng)先人一步，削去了千億的市值，股價(jià)更像是坐上了滑梯。