12月15日，湖南華納大藥廠股份有限公司(簡稱“華納藥廠”)首發(fā)獲通過，保薦機(jī)構(gòu)為西部證券。華納藥廠本次在科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過2350萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司擬募集資金13.82億元，其中，6152萬元用于年產(chǎn)1000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)續(xù)建，1.39億元用于年產(chǎn)1000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項目(二期)續(xù)建，3.50億元用于年產(chǎn)30億袋顆粒劑智能化車間建設(shè)項目，2.00億元用于中藥制劑及配套質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目，6.31億元用于藥物研發(fā)項目。

華納藥廠三年一期銷售收到現(xiàn)金不敵營收。招股說明書顯示，2017年至2020年6月，華納藥廠的營業(yè)收入分別為3.75億元、6.13億元、8.25億元、3.87億元;主營業(yè)務(wù)收入分別為3.74億元、5.92億元、8.22億元及3.86億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.49億元、5.43億元、7.82億元、3.71億元。

2017年至2020年6月，華納藥廠凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤)分別為5975.86萬元、8848.94萬元、1.16億元、5688.11萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5624.70 萬元、6479.91萬元、1.17億元、2763.42萬元。

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者計算，2017年至2020年6月，華納藥廠主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率(銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入)分別為0.93、0.92、0.95、0.96;凈現(xiàn)比(經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/凈利潤)分別是0.94、0.73、1.01、0.49。

2017年末至2020年6月末，華納藥廠資產(chǎn)總額分別為6.26億元、7.32億元、8.51億元、8.17億元。同期，負(fù)債合計2.42億元、2.74億元、2.98億元、2.42億元。

值得注意的是，華納藥廠本次募集資金13.82億元為2020年6月末總資產(chǎn)的1.69倍。

華納藥廠主營業(yè)務(wù)為藥品制劑和原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，然而超過7成的主營業(yè)務(wù)收入來自于仿制藥。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，華納藥廠仿制藥(制劑及原料藥)收入分別為2.48億元、3.97億元、5.81億元和2.95億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為66.43%、67.08%、70.69%和76.44%。華納藥廠改良型新藥收入分別為1.09億元、1.53億元、1.67億元和5796.66萬元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為29.17%、25.92%、20.27%和15.01%。

華納藥廠應(yīng)收賬款呈逐年上升趨勢。報告期內(nèi)，華納藥廠應(yīng)收賬款賬面價值分別為3920.47萬元、7441.51萬元、8477.28萬元和8502.82萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為10.46%、12.13%、10.28%、10.99%。華納藥廠應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢，分別為11.16、10.79、10.36、4.56。

華納藥廠存貨占流動資產(chǎn)比例達(dá)57.21%。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9771.63萬元、1.38億元、1.92億元和1.89億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為46.78%、47.44%、48.37%和57.21%。同期，華納藥廠的存貨周轉(zhuǎn)率也逐年下滑，分別為1.87、1.56、1.48、0.58，低于同行業(yè)平均值2.94、2.76、2.85、1.13。

華納藥廠重營銷而輕研發(fā)。2017年至2020年1-6月，華納藥廠銷售費(fèi)用分別為1.14億元、2.63億元、3.72億元和1.68億元，占營業(yè)收入比例分別為30.29%、42.85%、45.07%和43.34%。其中，支付給推廣服務(wù)商的市場推廣費(fèi)占比最大，華納藥廠2017年至2020年6月市場推廣費(fèi)金額分別為9808.38萬元、2.48億元、3.55億元、1.61億元。

而華納藥廠市場推廣費(fèi)中主要為學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，報告期內(nèi)分別為9141.83萬元、2.31億元、3.22億元、1.32億元。華納藥廠在首輪審核問詢函的回復(fù)中披露了學(xué)術(shù)推廣會議具體情況，華南藥廠分別為十一個品種進(jìn)行會議推廣，分別為膠體果膠鉍干混懸劑、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亞鐵片、雙氯芬酸鈉緩釋片、磷霉素氨丁三醇散、克霉唑陰道片、膠體果膠鉍膠囊、膠體酒石酸鉍膠囊、裸花紫珠分散片、銀杏葉分散片、健胃消食片。

以2019年為例，華納藥廠為上述品種舉辦的學(xué)術(shù)推廣會議合計達(dá)3226場，平均一天舉辦8.8場會議。

而同期，華納藥廠研發(fā)費(fèi)用分別為1519.62萬元、2561.53萬元、4542.64萬元、3252.41萬元，占營收比例僅為4.05%、4.18%、5.51%和8.40%，常年低于10%。以2019年為例，華納藥廠研發(fā)費(fèi)用僅為銷售費(fèi)用的12.21%。

此外，華納藥廠研發(fā)及技術(shù)人員人數(shù)2020年上半年較2019年減少5人。

華納藥廠曾涉銀杏葉事件。2015年6月22日，國家食藥監(jiān)總局在《國家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于90家銀杏葉提取物和銀杏葉藥品生產(chǎn)企業(yè)自檢情況的通告(2015年第24號)》中披露了“部分批次產(chǎn)品不合格的企業(yè)25家”名單，其中就包括湖南華納大藥廠有限公司(銀杏葉片，15批不合格，不合格率75.0%;銀杏葉分散片，87批不合格，不合格率74.4%)。

今年華納藥廠再曝產(chǎn)品質(zhì)量問題，并被藥監(jiān)局點名。今年7月23日，國家藥監(jiān)局發(fā)布的《國家藥監(jiān)局關(guān)于25批次藥品不符合規(guī)定的通告》顯示，經(jīng)江蘇省食品藥品監(jiān)督檢驗研究院檢驗，標(biāo)示為湖南華納大藥廠股份有限公司生產(chǎn)的1批次蘭索拉唑腸溶片不符合規(guī)定，不符合規(guī)定項目為溶出度。

由于上述事件，今年8月11日，內(nèi)蒙古自治區(qū)醫(yī)藥采購網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于暫停吡嗪酰胺片等抽檢不合格藥品交易資格的通知》。暫停交易資格藥品名單中就包含了湖南華納大藥廠的蘭索拉唑腸溶片。

除去產(chǎn)品質(zhì)量問題外，華納藥廠的募投項目之一還涉及兩起專利糾紛，均未結(jié)案。華納藥廠表示，若左奧硝唑?qū)＠V訟出現(xiàn)敗訴，對公司未來盈利能力提升產(chǎn)生負(fù)面影響。

募投項目“年產(chǎn)1000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地項目(一期)”主要建設(shè)3個原料藥生產(chǎn)線，其中一個為左奧硝唑年產(chǎn)30噸。華納藥廠表示，左奧硝唑為公司2類改良型新藥(唯一在售的原1.3類新藥)，未來可能成為公司的主要產(chǎn)品之一。

然而，華納藥廠左奧硝唑的相關(guān)專利和產(chǎn)品卻涉及兩起專利糾紛。2019年8月2日，南京圣和藥業(yè)股份有限公司作為原告分別向上海知識產(chǎn)權(quán)法院提起了兩起訴訟，認(rèn)為華納藥廠(被告一)、大連中信(被告二)制造、銷售、許諾銷售的產(chǎn)品侵犯了其ZL200510083517.2(左旋奧硝唑在制備抗寄生蟲感染的藥物中的應(yīng)用)專利;華納藥廠(被告一)、大連中信(被告二)制造、銷售、許諾銷售的產(chǎn)品侵犯了其ZL200510068478.9(左旋奧硝唑在制備抗厭氧菌感染藥物的應(yīng)用)專利。

對于兩起訴訟，上海知識產(chǎn)權(quán)法院做出的判決均為：華納藥廠與大連中信藥業(yè)股份有限公司于判決生效之日起立即停止對原告ZL200510068478.9專利的侵害;華納藥廠與大連中信于本判決生效之日起10日內(nèi)共同賠償原告經(jīng)濟(jì)損失人民幣30萬元及合理費(fèi)用人民幣10萬元。

截至招股說明書簽署日，華納藥廠不服該判決，已向最高人民法院提起上訴，目前還未結(jié)案。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)就相關(guān)問題已向華納藥廠發(fā)去采訪郵件，對方表示以披露的公開信息為準(zhǔn)。

沖刺科創(chuàng)板

華納藥廠創(chuàng)立于2001年，主營業(yè)務(wù)為藥品制劑和原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品分布于消化、呼吸、抗感染等領(lǐng)域，消化類藥物包括膠體果膠鉍干混懸劑、膠體果膠鉍膠囊、多庫酯鈉片、蒙脫石散、聚乙二醇4000散等;抗感染類藥物包括磷霉素氨丁三醇散、法羅培南鈉顆粒、克霉唑陰道片等;呼吸類藥物如吸入用乙酰半胱氨酸溶液等。

華納藥廠本次在科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過2350萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次公開發(fā)行股份全部為公開發(fā)行新股，不安排公司股東公開發(fā)售股份。公司擬募集資金13.82億元，其中，6152萬元用于年產(chǎn)1000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)續(xù)建，1.39億元用于年產(chǎn)1000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項目(二期)續(xù)建，3.50億元用于年產(chǎn)30億袋顆粒劑智能化車間建設(shè)項目，2.00億元用于中藥制劑及配套質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目，6.31億元用于藥物研發(fā)項目。

華納藥廠的控股股東為華納醫(yī)藥，直接持有公司53.08%股份。截至招股說明書簽署日，黃本東持有華納醫(yī)藥2413.00萬出資額，占華納醫(yī)藥出資額的64.67%，并擔(dān)任華納醫(yī)藥的執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此黃本東可以實際控制華納醫(yī)藥。黃本東通過華納醫(yī)藥間接控制公司53.08%的股份，為華納藥廠的實際控制人。黃本東擁有中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)。

募投項目涉及兩起專利糾紛

招股書顯示，華納藥廠年產(chǎn)1000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地項目(一期)總投資2.50億元，已完成建設(shè)投資1.42億元，本次續(xù)建計劃利用項目(一期)已建廠房，新增投資6152萬元，其中：新增建設(shè)投資4985萬元，新增鋪底流動資金1167萬元。該項目主要建設(shè)3個原料藥生產(chǎn)線，總計年產(chǎn)55噸產(chǎn)品，其中法羅培南鈉年產(chǎn)10噸、左奧硝唑年產(chǎn)30噸、鹽酸西替利嗪年產(chǎn)15噸。

華納藥廠表示，左奧硝唑為公司2類改良型新藥(唯一在售的原1.3類新藥)，上市時間短，產(chǎn)品處于推廣初期，其作為公司抗感染產(chǎn)品線的補(bǔ)充，未來可能成為公司的主要產(chǎn)品之一。

然而，華納藥廠左奧硝唑的相關(guān)專利和產(chǎn)品卻涉及兩起專利糾紛，即南京圣和的ZL200510083517.2和ZL200510068478.9發(fā)明專利。

招股說明書顯示，2019年8月2日，南京圣和藥業(yè)股份有限公司作為原告向上海知識產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，原告認(rèn)為發(fā)行人(被告一)、大連中信(被告二)制造、銷售、許諾銷售的產(chǎn)品侵犯了其ZL200510083517.2(左旋奧硝唑在制備抗寄生蟲感染的藥物中的應(yīng)用)專利。原告要求發(fā)行人及被告二立即停止制造、銷售、許諾銷售侵犯原告涉案專利權(quán)的涉訴產(chǎn)品左奧硝唑片，并立即銷毀庫存侵權(quán)產(chǎn)品，連帶賠償原告經(jīng)濟(jì)損失人民幣30萬元，以及為制止侵權(quán)行為所支付的合理開支人民幣20萬元，并承擔(dān)案件的訴訟費(fèi)用。

2020年5月22日，上海知識產(chǎn)權(quán)法院作出(2019)滬73知民初607號《民事判決書》，判決：華納藥廠與大連中信于判決生效之日起立即停止對原告發(fā)明專利ZL200510083517.2的侵害;華納藥廠與大連中信藥業(yè)股份有限公司于本判決生效之日起10日內(nèi)共同賠償原告經(jīng)濟(jì)損失人民幣30萬元及合理費(fèi)用人民幣10萬元。

截至招股說明書簽署日，華納藥廠不服判決，已向最高人民法院提起上訴。目前的進(jìn)展為已經(jīng)立案，案號為(2020)最高法知民終1156號。

第二起專利糾紛為，2019年8月2日，南京圣和藥業(yè)股份有限公司作為原告向上海知識產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，原告認(rèn)為起訴發(fā)行人(被告一)、大連中信(被告二)制造、銷售、許諾銷售的產(chǎn)品侵犯了其ZL200510068478.9(左旋奧硝唑在制備抗厭氧菌感染藥物的應(yīng)用)專利。原告要求發(fā)行人及被告二立即停止制造、銷售、許諾銷售侵犯原告涉案專利權(quán)的涉訴產(chǎn)品左奧硝唑片，并立即銷毀庫存侵權(quán)產(chǎn)品，連帶賠償原告經(jīng)濟(jì)損失人民幣30萬元，以及為制止侵權(quán)行為所支付的合理開支人民幣20萬元，并承擔(dān)案件的訴訟費(fèi)用。

2020年5月22日，上海知識產(chǎn)權(quán)法院作出(2019)滬73知民初608號《民事判決書》，判決：華納藥廠與大連中信藥業(yè)股份有限公司于判決生效之日起立即停止對原告ZL200510068478.9專利的侵害;華納藥廠與大連中信于本判決生效之日起10日內(nèi)共同賠償原告經(jīng)濟(jì)損失人民幣30萬元及合理費(fèi)用人民幣10萬元。

截至招股說明書簽署日，華納藥廠不服該判決，已向最高人民法院提起上訴。目前的進(jìn)展為已經(jīng)立案，案號為(2020)最高法知民終1158號。

由于兩起糾紛訴訟還未結(jié)案，最終結(jié)果存在不確定性，華納藥廠表示，左奧硝唑相關(guān)專利和產(chǎn)品涉及訴訟，對其產(chǎn)品的銷售影響存在不確定性，如左奧硝唑?qū)＠V訟出現(xiàn)敗訴則可能導(dǎo)致左奧硝唑相關(guān)產(chǎn)品在相關(guān)專利到期前無法繼續(xù)銷售，將使得公司在短期內(nèi)損失一個主要產(chǎn)品的發(fā)展機(jī)會，對公司未來盈利能力提升產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，華納藥廠還曾與江中藥業(yè)存在產(chǎn)品包裝糾紛。

招股說明書顯示，2020年4月22日，江中藥業(yè)股份有限公司作為原告，向山東省壽光市人民法院起訴濰坊惠康醫(yī)藥連鎖有限公司安丘鴻禧店(被告一)、濰坊惠康醫(yī)藥連鎖有限公司(被告二)及發(fā)行人(被告三)制造并銷售與原告知名商品“江中”牌健胃消食片產(chǎn)品包裝、裝潢近似的健胃消食片，構(gòu)成不正當(dāng)競爭。原告要求被告一與被告二立即停止銷售，發(fā)行人立即停止制造、銷售包裝上使用與原告商品包裝、裝潢近似標(biāo)識的產(chǎn)品，連帶賠償原告經(jīng)濟(jì)損失人民幣30萬元(包含原告調(diào)查取證、制止侵權(quán)、聘請律師所支出的合理費(fèi)用)，并承擔(dān)案件的受理費(fèi)。2020年6月23日，山東省壽光市人民法院作出(2020)魯(0783)民初(2492)號《民事裁定書》，裁定準(zhǔn)許江中藥業(yè)股份有限公司撤訴。

4

上交所于2020年7月23日出具了《關(guān)于湖南華納大藥廠股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函》。

在第一輪問詢中，上交所指出，根據(jù)《湖南華納大藥廠股份有限公司關(guān)于歷次保薦機(jī)構(gòu)信息的說明》，發(fā)行人報告期內(nèi)分別聘請新時代證券、光大證券、東興證券、西部證券作為保薦機(jī)構(gòu)申請首次公開發(fā)行;該說明未提及更換光大證券的原因。發(fā)行人于2018年3月向中國證監(jiān)會申請撤回發(fā)行申請材料。

因此，上交所要求華納藥廠說明：(1)前次申請首次公開發(fā)行的簡要過程，前次申請撤回的原因，前次申報主要反饋問題的落實情況;本次申報和前次申報的信息披露差異情況，會計調(diào)整事項及是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定;(2)解聘光大證券、東興證券的原因;(3)前次申報以來申報會計師、發(fā)行人律師及其簽字人員是否發(fā)生變化;(4)歷次更換中介機(jī)構(gòu)后，新的中介機(jī)構(gòu)是否重新執(zhí)行核查及相關(guān)工作程序，是否使用前任中介機(jī)構(gòu)的工作，若使用，相關(guān)工作是否合規(guī);(5)歷次新中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場后是否對前任中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)結(jié)論進(jìn)行調(diào)整，若調(diào)整，請說明歷次調(diào)整的情況。

華納藥廠于2016年8月向證監(jiān)會報送了“湖南華納大藥廠股份有限公司首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書”，申報報告期為2013年、2014年、2015年、2016年1-3月，于2018年3月申請撤回發(fā)行申請材料。

關(guān)于申請撤回的原因，華納藥廠表示，因市場環(huán)境變化，2018年初部分在審主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)考慮到自身經(jīng)營規(guī)模和利潤的原因，調(diào)整發(fā)行上市的計劃，從而集中撤回了發(fā)行審核申請。當(dāng)時發(fā)行人最近一期2017年歸屬母公司凈利潤為4241.10萬元，考慮到公司經(jīng)營規(guī)模和利潤水平較小，發(fā)行人調(diào)整并重新制定了發(fā)行上市的規(guī)劃，從而暫時向證監(jiān)會撤回了發(fā)行審核申請。

華納藥廠在2017年發(fā)布的《關(guān)于媒體相關(guān)報道的說明》中表示，因公司IPO原保薦機(jī)構(gòu)新時代證券被立案調(diào)查，為了推進(jìn)公司IPO審核的順利進(jìn)行，公司決定更換IPO保薦機(jī)構(gòu)，聘請光大證券為新的IPO保薦機(jī)構(gòu)。

對于解聘光大證券、東興證券的原因，華納藥廠在回復(fù)中解釋稱，公司與光大證券合作期間為2017年6月至2018年6月，公司于2018年3月向證監(jiān)會申請撤回發(fā)行申請材料，終止了上次申報程序;同時，公司重新制定了發(fā)行上市的方案，并與多家保薦機(jī)構(gòu)保持溝通，秉承充分競爭、擇優(yōu)選擇的原則，終止了與光大證券合作。

而公司與東興證券合作期間為2018年6月至2020年3月，東興證券駐地不在湖南省，華納藥廠項目組人員必須長期出差駐扎項目現(xiàn)場履職盡責(zé)，存在一定的問題。加之東興證券和公司之間對華納藥廠IPO計劃存在差異，不能按照公司計劃派遣足夠的項目人員履職調(diào)查和申報程序;綜合考慮華納藥廠的上市日程安排，經(jīng)友好協(xié)商，公司和東興證券同意終止輔導(dǎo)合作。公司重新制定了發(fā)行上市的方案并擇優(yōu)選擇保薦機(jī)構(gòu)。

然而，華納藥廠與東興證券的合作結(jié)束于2020年3月，而保薦工作報告披露西部證券進(jìn)場時間為2019年12月，其中存在時間差異。

對此，華納藥廠在回復(fù)中表示，公司與東興證券于2020年3月簽訂合作終止協(xié)議，西部證券項目人員于2019年12月進(jìn)場與發(fā)行人進(jìn)行溝通并開始盡職調(diào)查工作，2019年12月至2020年3月之間發(fā)行人與東興證券雖未簽訂終止協(xié)議，但其項目組相關(guān)的盡職調(diào)查工作已停止，西部證券項目人員已開始相關(guān)工作。

三年一期銷售收到現(xiàn)金不敵營收

招股說明書顯示，2017年至2020年6月，華納藥廠的營業(yè)收入分別為3.75億元、6.13億元、8.25億元、3.87億元;主營業(yè)務(wù)收入分別為3.74億元、5.92億元、8.22億元及3.86億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.49億元、5.43億元、7.82億元、3.71億元。

2017年至2020年6月，華納藥廠凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤)分別為5975.86萬元、8848.94萬元、1.16億元、5688.11萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5624.70 萬元、6479.91萬元、1.17億元、2763.42萬元。

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者計算，2017年至2020年6月，華納藥廠主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率(銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入)分別為0.93、0.92、0.95、0.96;凈現(xiàn)比(經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/凈利潤)分別是0.94、0.73、1.01、0.49。

根據(jù)經(jīng)審閱的財務(wù)數(shù)據(jù)，華納藥廠2020年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入6.37億元，較上年同期增長8.95%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為7897.79萬元，較上年同期增長5.52%。

此外，華納藥廠預(yù)計2020年全年營業(yè)收入為9.36億元至9.86億元，同比上升13.50%至19.57%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1.43億元至1.58億元，同比上升23.26%至36.19%;預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.28億元至1.43億元，同比上升17.03%至30.75%。

2020

2017年末至2020年6月末，華納藥廠資產(chǎn)總額分別為6.26億元、7.32億元、8.51億元、8.17億元。其中，流動資產(chǎn)分別為2.09億元、2.91億元、3.96億元和3.30億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為33.35%、39.70%、46.51%、40.38%;非流動資產(chǎn)分別為4.17億元、4.41億元、4.55億元和4.87億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為66.65%、60.30%、53.49%、59.62%。

其中，報告期各期末，華納藥廠的貨幣資金分別為3978.71 萬元、1962.05萬元、7093.28萬元、3018.98萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為19.05%、6.75%、17.91%及9.15%。

同期，華納藥廠負(fù)債合計2.42億元、2.74億元、2.98億元、2.42億元。其中，流動負(fù)債分別為2.16億元、2.47億元、2.69億元、2.11億元，占負(fù)債總額的比例分別為89.06%、90.31%、90.08%、87.37%;非流動負(fù)債分別為2653.31萬元、2652.49萬元、2959.52萬元、3053.88萬元。

報告期內(nèi)，華納藥廠應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款占流動負(fù)債總額的比例較高。2017年末至2020年6月末，華納藥廠應(yīng)付賬款分別為4473.31萬元、5361.55萬元、5942.89萬元、5586.80萬元，占流動負(fù)債總額的比例分別為20.71%、21.69%、22.12%、26.44%。華納藥廠表示，報告期內(nèi)，公司應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付供應(yīng)商的貨款和工程設(shè)備款。

報告期各期末，公司其他應(yīng)付款余額分別為4362.77萬元、1.10億元、1.20億元和1.00億元，占各期末流動負(fù)債總額的比例分別為20.20%、44.39%、44.65%和47.38%。

華納藥廠表示，報告期各期末，公司其他應(yīng)付款余額主要由押金保證金和應(yīng)付費(fèi)用款等構(gòu)成。其中，應(yīng)付費(fèi)用款占比最高，其逐年變動是其他應(yīng)付款余額變動的主要原因。應(yīng)付費(fèi)用款主要是各期末根據(jù)市場推廣服務(wù)合同或推廣咨詢服務(wù)的實際完成情況預(yù)提的，尚未支付的銷售費(fèi)用。

資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年高于行業(yè)均值 流動速動比率均高于行業(yè)均值

報告期各期末，華納藥廠資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為38.39%、36.65%、32.17%和23.53%、公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為38.72%、37.40%、35.03%和29.61%。

華納藥廠資產(chǎn)負(fù)債率(合并)連續(xù)三年高于同行業(yè)可比公司均值。據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)報道，2017年至2019年同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為29.07%、30.13%、31.93%。

此外，與同行業(yè)上市公司相比，華納藥廠流動比率、速動比率均低于同行業(yè)上市公司平均值。

2017年至2020年6月末，華納藥廠流動比率分別為0.97、1.18、1.47、1.56，同行業(yè)平均值分別為2.74、2.19、2.10、1.98;速動比率分別為0.51、0.62、0.76、0.67，同行業(yè)平均值分別為2.27、1.82、1.75、1.61。

華納藥廠表示，主要原因在于，同行業(yè)上市公司均通過發(fā)行股票募集資金等多渠道融資使得各項償債指標(biāo)明顯改善。由于公司目前仍然存在融資渠道單一的情形，本次發(fā)行上市有助于公司進(jìn)一步拓寬融資渠道，利用資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，本公司上市后，流動比率、速動比率將得以提升。

超過

華納藥廠主營業(yè)務(wù)為藥品制劑和原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi)，華納藥廠產(chǎn)品以仿制藥為主，新藥收入占比較低。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，華納藥廠仿制藥(制劑及原料藥)收入分別為2.48億元、3.97億元、5.81億元和2.95億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為66.43%、67.08%、70.69%和76.44%。華納藥廠改良型新藥收入分別為1.09億元、1.53億元、1.67億元和5796.66萬元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為29.17%、25.92%、20.27%和15.01%。

隨著國家醫(yī)改的統(tǒng)籌推進(jìn)，由國家醫(yī)保局主導(dǎo)的國家集采+省級集采模式正在逐步替代傳統(tǒng)的省級招標(biāo)掛網(wǎng)模式，這意味著藥品價格形成機(jī)制正在發(fā)生質(zhì)的變化。質(zhì)量(一致性評價)+成本(原料制劑一體化)的優(yōu)勢成為仿制藥品的生存前提，仿制藥品價格的合理回歸已是必然趨勢。加上衛(wèi)健委加速推動的基藥廣覆蓋政策(三級醫(yī)院60%、二級醫(yī)院80%、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)90%的基藥占比要求)，將進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)入基藥目錄的仿制藥產(chǎn)品的市場份額，以量換價，以保障民眾的基本用藥需求。

因此，華納藥廠大部分產(chǎn)品在未來調(diào)整價格不可避免，將面臨價格下降對公司盈利能力與持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。

應(yīng)收賬款呈上升趨勢 周轉(zhuǎn)率逐年下降

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，華納藥廠應(yīng)收賬款賬面價值分別為3920.47萬元、7441.51萬元、8477.28萬元和8502.82萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為10.46%、12.13%、10.28%、10.99%。相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備為255.04萬元、437.51萬元、471.7萬元、493.52萬元。

華納藥廠表示，2018年末較2017年末應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營業(yè)收入比重有所上升，其主要原因系“兩票制”政策下，公司積極推行配送商模式，該部分貨款通常給予配送商一定的信用期，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。

華納大藥廠也表示，未來隨著公司銷售收入的增長，應(yīng)收賬款余額可能會進(jìn)一步增加，公司將面臨發(fā)生壞賬的風(fēng)險，對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

報告期各期，華納藥廠應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢，分別為11.16、10.79、10.36、4.56，均高于同行業(yè)可比公司均值7.46、7.34、7.04、2.73。

對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的原因，華納藥廠稱，主要受全國推行“兩票制”政策的影響，公司部分產(chǎn)品銷售由傳統(tǒng)經(jīng)銷模式改為配送經(jīng)銷模式，而在配送經(jīng)銷模式下公司客戶主要為大型醫(yī)藥流通企業(yè)，公司會給予其一定的信用期。

存貨占流動資產(chǎn)比例達(dá)

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9771.63萬元、1.38億元、1.92億元和1.89億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為46.78%、47.44%、48.37%和57.21%。

華納藥廠存貨包括原材料、在產(chǎn)品、發(fā)出商品和庫存商品等。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，原材料、在產(chǎn)品和庫存商品合計占存貨總額的比例分別為96.40%、95.03%和96.03%和97.29%，系存貨的主要構(gòu)成部分。

對于公司存貨期末余額較高的原因，華納藥廠表示，主要有以下三個方面：一是公司主要產(chǎn)品均實現(xiàn)了原料——制劑一體化運(yùn)營，產(chǎn)品生產(chǎn)流程較長、生產(chǎn)環(huán)節(jié)較多，加上已上市的產(chǎn)品品規(guī)數(shù)量較多，同步在車間生產(chǎn)的產(chǎn)品批次較多，導(dǎo)致公司中間品、半成品、待檢產(chǎn)品等在產(chǎn)品的余額較高。二是為了維持正常的生產(chǎn)秩序，需要備庫一定的原材料安全庫存，以備生產(chǎn)之需，導(dǎo)致公司原材料期末余額較高。三是為保障銷售發(fā)貨的及時性，維持銷售秩序，需要備庫一定量的成品安全庫存，導(dǎo)致公司庫存商品期末余額較高。

報告期各期末，華納藥廠分別計提了379.30萬元、61.34萬元、328.25萬元和450.12萬元的存貨跌價準(zhǔn)備。

同期，華納藥廠的存貨周轉(zhuǎn)率也逐年下滑，分別為1.87、1.56、1.48、0.58，低于同行業(yè)平均值2.94、2.76、2.85、1.13。

超

2017年至2020年1-6月，華納藥廠銷售費(fèi)用分別為1.14億元、2.63億元、3.72億元和1.68億元，占營業(yè)收入比例分別為30.29%、42.85%、45.07%和43.34%。

華納藥廠的銷售費(fèi)用構(gòu)成以支付給第三方的市場推廣費(fèi)、會議費(fèi)、宣傳推廣費(fèi)等費(fèi)用為主。其中，支付給推廣服務(wù)商的市場推廣費(fèi)占比最大。招股書顯示，華納藥廠2017年至2020年6月市場推廣費(fèi)金額分別為9808.38萬元、2.48億元、3.55億元、1.61億元，占總銷售費(fèi)用比例分別為86.38%、94.45%、95.43%、95.92%，占營業(yè)收入比例分別為26.16%、40.47%、43.01%、41.57%。

華納藥廠市場推廣費(fèi)主要由公司產(chǎn)品市場推廣過程中所產(chǎn)生的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、品牌推廣費(fèi)、市場服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用構(gòu)成，其中學(xué)術(shù)推廣費(fèi)包括全國型會議、區(qū)域型會議、中小型科室會、培訓(xùn)宣導(dǎo)會、調(diào)研咨詢活動產(chǎn)生的費(fèi)用，為市場推廣費(fèi)中的主要部分。2017年至2020年6月，華納藥廠學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為9141.83萬元、2.31億元、3.22億元、1.32億元。

華納藥廠解釋稱，在“兩票制”政策實施以前，公司招商代理模式下的銷售占比較高，該模式下公司給予下游經(jīng)銷商專業(yè)學(xué)術(shù)指導(dǎo)，主要依靠推廣經(jīng)銷商執(zhí)行具體的學(xué)術(shù)推廣、產(chǎn)品宣傳、使用交流反饋等活動，公司產(chǎn)生的市場推廣費(fèi)等銷售費(fèi)用較小;在2017年全國逐步推行“兩票制”政策后，公司“主渠道配送+終端推廣服務(wù)模式”下的銷售占比大幅提高，該模式下公司承擔(dān)市場推廣費(fèi)并選擇推廣服務(wù)商承接公司產(chǎn)品在終端的學(xué)術(shù)、市場推廣服務(wù)工作，隨著報告期內(nèi)“兩票制”政策逐步推行，配送商模式銷售占比持續(xù)增加，加上公司產(chǎn)品銷量提升，公司市場推廣費(fèi)金額逐年增加。公司的銷售費(fèi)用主要為市場推廣費(fèi)，隨著市場推廣費(fèi)的逐年提高，公司銷售費(fèi)用率也隨之提高。

華納藥廠在首輪審核問詢函的回復(fù)中披露了學(xué)術(shù)推廣會議具體情況。華納藥廠學(xué)術(shù)推廣會議按照主要品種可以分為十一種，分別為膠體果膠鉍干混懸劑、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亞鐵片、雙氯芬酸鈉緩釋片、磷霉素氨丁三醇散、克霉唑陰道片、膠體果膠鉍膠囊、膠體酒石酸鉍膠囊、裸花紫珠分散片、銀杏葉分散片、健胃消食片。

以2019年為例，華納藥廠為上述品種舉辦的學(xué)術(shù)推廣會議合計達(dá)3226場，平均一天舉辦8.8場會議。

與推廣服務(wù)商合作存不穩(wěn)定風(fēng)險

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，華納藥廠推廣服務(wù)商存在注冊資本小、成立時間短、區(qū)域集中、主要為發(fā)行人提供服務(wù)的情況，因此其與公司的合作存在不穩(wěn)定的風(fēng)險。

2017年-2020年1-6月，華納藥廠與成立時間短的推廣商發(fā)生的業(yè)務(wù)金額分別為3595.48萬元、4705.79萬元、7549.26萬元、3750.98萬元，占比分別為36.66%、18.96%、21.28%、23.31%;與主要為華納藥廠提供服務(wù)的推廣商發(fā)生業(yè)務(wù)的金額分別為3975.96萬元、6497.50萬元、8239.43萬元、4,14.69萬元，占比分別為40.54%、26.18%、23.23%、26.82%;與注冊資本小于50萬元的推廣商發(fā)生業(yè)務(wù)的金額分別6255.25萬元、1.47億元、2.64億元、1.23億元，占比分別為63.77%、59.28%、74.32%和76.68%;與存在注冊區(qū)域較為集中的推廣商(湖南區(qū)域)發(fā)生的業(yè)務(wù)金額分別為5078.97萬元、1.08億元、2.27億元、1.13億元，占比分別為51.78%、43.41%、63.99%和69.95%;與上述四種類型重合的推廣商發(fā)生的業(yè)務(wù)金額分別為2519.27萬元、2240.39萬元、1646.03萬元、931.40萬元，占比分別為25.68%、9.03%、4.64%、5.79%。

重營銷輕研發(fā)

招股書顯示，2017年至2020年6月，華納藥廠研發(fā)費(fèi)用分別為1519.62萬元、2561.53萬元、4542.64萬元、3252.41萬元，占營收比例4.05%、4.18%、5.51%和8.40%。

華納藥廠的研發(fā)費(fèi)用主要由委外服務(wù)費(fèi)、材料、職工薪酬等構(gòu)成。其中，報告期內(nèi)，委外服務(wù)費(fèi)分別為513.63萬元、1074.03萬元、2297.56 萬元、1409.02萬元，占研發(fā)費(fèi)用比例分別為33.80%、41.93%、50.58%、43.31%。

對于委外服務(wù)費(fèi)不斷增長的原因，華納藥廠表示，報告期內(nèi)，一方面，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司研發(fā)項目數(shù)量逐年增加，研發(fā)費(fèi)用整體呈上升趨勢，委外服務(wù)費(fèi)也因此隨之提升;另一方面，公司為加快新產(chǎn)品的推出、研發(fā)項目的開展速度、藥品一致性評價的通過等，在擴(kuò)大自身研發(fā)團(tuán)隊、夯實自身研發(fā)力量的同時，也通過尋求第三方委外服務(wù)供應(yīng)商合作配合的方式，共同實現(xiàn)上述目的，因此委外服務(wù)費(fèi)隨之不斷提升。

盡管華納藥廠研發(fā)費(fèi)用不斷增長，但與其銷售費(fèi)用相比卻顯得少得可憐。以2019年為例，華納藥廠銷售費(fèi)用為3.72億元，研發(fā)費(fèi)用為4542.64萬元，該年華納藥廠研發(fā)費(fèi)用僅為銷售費(fèi)用的12.21%。

2020

截至2020年6月30日，華納藥廠公司及子公司共有員工775人，較2019年末增加10人。

仔細(xì)比對發(fā)現(xiàn)，盡管2020年上半年較2019年總?cè)藬?shù)增長，但研發(fā)及技術(shù)人員人數(shù)2020年上半年較2019年減少5人。

2020年6月末

2019年末

此外，員工學(xué)歷分布方面，2020年上半年與2019年末相比，本科及以上學(xué)歷員工人數(shù)減少1人，大專?？茖W(xué)歷員工人數(shù)減少9人，而中專及以下員工人數(shù)增加20人。

2020年6月末

2019年末

制劑產(chǎn)品毛利率占主營業(yè)務(wù)毛利率比例超

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為58.65%、68.86%、70.38%和71.63%，呈逐年增長趨勢。其中，制劑產(chǎn)品的毛利率貢獻(xiàn)率分別為47.43%、58.96%、60.87%和65.05%，占主營業(yè)務(wù)毛利率的比例分別為80.87%、85.62%、86.50%和90.81%。

華納藥廠表示，制劑產(chǎn)品毛利率貢獻(xiàn)率變動主要來自于其毛利率變動的影響，各適應(yīng)癥領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率變動主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品平均單位價格和單位成本變動等因素的影響。制劑產(chǎn)品中吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亞鐵片以及消化系統(tǒng)類、抗感染類產(chǎn)品毛利率貢獻(xiàn)率較高。

報告期內(nèi)，華納藥廠主營業(yè)務(wù)毛利率略高于同行業(yè)可比公司平均水平，即57.13 %、65.57%、67.58%、65.14%。

兩年半分紅

招股書顯示，2017年以來，華納藥廠共實施過3次現(xiàn)金分紅，累計7030萬元。

第一次是經(jīng)由2018年11月29日公司第一屆董事會第十一次會議審議通過，并經(jīng)2018年度第一次臨時股東大會審議批準(zhǔn)，以每10股2元(稅前)額度對現(xiàn)有股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，共計分配利潤人民幣1406.00萬元。

第二次是經(jīng)由2019年3月22日公司第二屆董事會第二次會議審議通過，并經(jīng)2018年度股東大會審議批準(zhǔn)，以每10股3元(稅前)額度對現(xiàn)有股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，共計分配利潤人民幣2109.00萬元。截至2019年末，現(xiàn)金分紅已全部支付完畢。

第三次是經(jīng)由2020年3月9日公司第二屆董事會第四次會議審議通過,并經(jīng)2019年度股東大會審議批準(zhǔn)，公司按照每10股5元(稅前)額度對現(xiàn)有股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，共計分配利潤人民幣3515.00萬元。

曾涉銀杏葉事件

此前，經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)曾發(fā)布一篇題為《華納藥廠藥品再曝不合格 曾涉銀杏葉事件》的文章，梳理了華納藥廠涉及2015年“銀杏葉事件”的經(jīng)過。

2015年6月，國家食藥監(jiān)局對低價銷售銀杏葉藥品企業(yè)的飛行檢查中發(fā)現(xiàn),個別銀杏葉藥品生產(chǎn)企業(yè)存在嚴(yán)重違法行為。隨后，國家食藥監(jiān)局開展專項治理。經(jīng)各省(區(qū)、市)食品藥品監(jiān)管部門核查，90家銀杏葉提取物、銀杏葉片(含分散片)和銀杏葉膠囊生產(chǎn)企業(yè)，對本企業(yè)自2014年1月1日以來生產(chǎn)的所有批次銀杏葉提取物、銀杏葉片(含分散片)和銀杏葉膠囊產(chǎn)品共5161批次進(jìn)行了檢驗，不合格產(chǎn)品批次2335批，占全部批次的45%。

2015年6月22日，國家食藥監(jiān)總局在《國家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于90家銀杏葉提取物和銀杏葉藥品生產(chǎn)企業(yè)自檢情況的通告(2015年第24號)》中披露了“部分批次產(chǎn)品不合格的企業(yè)25家”名單，其中就包括湖南華納大藥廠有限公司(銀杏葉片，15批不合格，不合格率75.0%;銀杏葉分散片，87批不合格，不合格率74.4%)。

隨后，在2015年7月31日，國家食藥監(jiān)總局又發(fā)布了一份《國家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于公布銀杏葉藥品專項監(jiān)督抽驗第二批結(jié)果的通告(2015年 第47號)》。其中，國家食藥監(jiān)總局《關(guān)于公布銀杏葉藥品專項監(jiān)督抽驗初步結(jié)果的通告》(2015年第25號)中已公布的4家自檢結(jié)果與監(jiān)督抽驗結(jié)果不一致的企業(yè)中，3家企業(yè)再次檢出13批藥品自檢結(jié)果與監(jiān)督抽驗結(jié)果不一致，分別為黑龍江天宏藥業(yè)股份有限公司(6批)、湖南華納大藥廠有限公司(4批)、寧波立華制藥有限公司(3批)。不過，經(jīng)湖南省食品藥品監(jiān)管局調(diào)查認(rèn)為，湖南華納大藥廠有限公司6批產(chǎn)品經(jīng)自檢合格但監(jiān)督抽驗不合格問題，系該企業(yè)工作疏漏，上報信息錯誤所致。

值得注意的是，招股書關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量處罰情況中，湖南華納大藥廠有限公司稱，公司設(shè)立專門機(jī)構(gòu)并配備專職人員負(fù)責(zé)藥品不良反應(yīng)監(jiān)測，主動收集藥品不良反應(yīng)，對不良反應(yīng)均有詳細(xì)記錄、評價、調(diào)查和處理，并及時采取措施控制可能存在的風(fēng)險，必要時將從市場召回藥品，并按照要求向藥品監(jiān)督管理部門報告。報告期內(nèi)，公司不存在因藥品質(zhì)量問題被藥品監(jiān)督管理部門處罰的情況。

再曝產(chǎn)品質(zhì)量問題被點名 被內(nèi)蒙古自治區(qū)暫停交易資格

今年7月23日，國家藥監(jiān)局發(fā)布的《國家藥監(jiān)局關(guān)于25批次藥品不符合規(guī)定的通告》顯示，經(jīng)江蘇省食品藥品監(jiān)督檢驗研究院檢驗，標(biāo)示為湖南華納大藥廠股份有限公司生產(chǎn)的1批次蘭索拉唑腸溶片不符合規(guī)定，不符合規(guī)定項目為溶出度。

此外，今年8月11日，內(nèi)蒙古自治區(qū)醫(yī)藥采購網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于暫停吡嗪酰胺片等抽檢不合格藥品交易資格的通知》。

通知顯示，根據(jù)自治區(qū)食藥監(jiān)局和自治區(qū)衛(wèi)生計生委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)藥品醫(yī)用耗材質(zhì)量安全監(jiān)管有關(guān)事項的通知》(內(nèi)食藥監(jiān)〔2017〕259號)及2020年7月國家食藥總局網(wǎng)站發(fā)布的各省藥品抽檢不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定藥品名單，現(xiàn)暫停成都錦華藥業(yè)有限責(zé)任公司生產(chǎn)的吡嗪酰胺片(藥品編碼：GDH086010)、四川成都同道堂制藥有限責(zé)任公司生產(chǎn)的蘭索拉唑腸溶片(藥品編碼：108356,111305)、江西京通美聯(lián)藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的柴黃顆粒(藥品編碼：ZDZ006004)等12個品種13個藥品在我區(qū)的交易資格。

其中，暫停交易資格藥品名單中就包含了湖南華納大藥廠的蘭索拉唑腸溶片