12月4日，辦公家具生產(chǎn)商浙江博泰家具股份有限公司(下稱“博泰家具”)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露更新招股書(shū)，擬募資6.10億元用于產(chǎn)能擴(kuò)充、研發(fā)中心建設(shè)、信息化升級(jí)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公開(kāi)信息顯示，博泰家具來(lái)自“中國(guó)椅業(yè)之鄉(xiāng)”浙江安吉。目前，安吉已有永藝股份(603600.SH)、恒林股份(603661.SH)、中源家居(603707.SH)等三家辦公家具類公司在A股上市。而博泰家具的營(yíng)收規(guī)模不如這三家同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，此次公司能否通過(guò)上市改善財(cái)務(wù)指標(biāo)并追趕同行?

海外營(yíng)收占比逐步走高

博泰家具于2003年1月成立，2019年12月完成股改，博泰家具主營(yíng)業(yè)務(wù)為辦公椅、沙發(fā)及休閑椅等家具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括辦公椅、沙發(fā)、休閑椅等。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年6月(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，博泰家具的營(yíng)業(yè)收入為4.84億元、7.06億元、8.29億元和2.74億元，歸母凈利潤(rùn)為2589萬(wàn)元、4742萬(wàn)元、8694萬(wàn)元和3214萬(wàn)元，而其營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自海外。

從博泰家具的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，公司主要以O(shè)DM(原始設(shè)計(jì)制造商)/OEM(代工生產(chǎn)商)為主，OBM(原始品牌制造商)為輔，主要為海外大型辦公家具品牌商、零售商和貿(mào)易商進(jìn)行代工。

報(bào)告期內(nèi)，博泰家具ODM/OEM模式下的營(yíng)業(yè)收入為4.03億元、5.96億元、7.45億元和2.61億元，在其營(yíng)業(yè)收入中的占比為83.26%、84.42%、89.87%和95.26%，同期OBM模式下的內(nèi)銷及自有品牌收入在其主營(yíng)收入中的占比不足20%且逐步走低，公司對(duì)海外市場(chǎng)依賴進(jìn)一步加大。

近年來(lái)，隨著生產(chǎn)全球化的日益普及，OEM，ODM，OBM等詞越來(lái)越多地進(jìn)入人們的視線。而OEM和ODM已司空見(jiàn)慣。尤其是出于制造成本、運(yùn)輸方便性、節(jié)省開(kāi)發(fā)時(shí)間等方面因素的考慮，不少知名品牌企業(yè)一般都愿意找其他廠商O(píng)EM或ODM。

《投資者網(wǎng)》對(duì)海外營(yíng)收在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比過(guò)高，其中美國(guó)市場(chǎng)的占比超過(guò)40%，以及今年業(yè)績(jī)是否受海外疫情影響等問(wèn)題致函公司，博泰家具對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“公司將繼續(xù)依托區(qū)域優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步開(kāi)拓境內(nèi)外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷與外銷并重的格局;外銷方面，美國(guó)、歐洲市場(chǎng)仍將是重點(diǎn)，并進(jìn)一步拓展日本、南美等國(guó)家和地區(qū);內(nèi)銷方面，線上、線下雙渠道共同發(fā)力，線上渠道憑借京東等電商平臺(tái)積累市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，線下渠道如有合適機(jī)會(huì)，計(jì)劃從華東區(qū)域切入市場(chǎng)”。

大客戶集中“風(fēng)險(xiǎn)”如何緩解

博泰家具以O(shè)DM/OEM為主的經(jīng)營(yíng)模式，也導(dǎo)致公司的大客戶比較集中，而其單一大客戶自身業(yè)績(jī)下滑，尤其是加上美國(guó)疫情暫未得到控制，或都將對(duì)博泰家具未來(lái)收入造成影響。

招股書(shū)顯示，博泰家具的前五大客戶包括瑞典宜家IKEA 集團(tuán)、德國(guó)STEINHOFF 集團(tuán)、智利Sodimac 集團(tuán)、香港利豐Li &Fung 集團(tuán)和美國(guó)HNI集團(tuán)等，報(bào)告期內(nèi)，博泰家具向前五大客戶的累計(jì)銷售金額為3.14億元、4.15億元、5.04億元和1.56億元，在其營(yíng)業(yè)收入中的占比為64.86%、58.84%、60.75%和56.68%。

值得注意的是，美國(guó)上市公司HNI 集團(tuán)在2019年取代瑞典IKEA 集團(tuán)，成為博泰家具第一大客戶。該公司2019年向博泰家具貢獻(xiàn)的銷售收入為1.95億元，營(yíng)收占比23.55%，今年上半年為0.50億元，營(yíng)收占比18.30%。Wind數(shù)據(jù)顯示，HMI今年上半年?duì)I業(yè)收入8.86億美元，同比下跌11.87%，歸母凈利潤(rùn)為-1133.90萬(wàn)美元，同比下降167.37%，單一大客戶的業(yè)績(jī)不佳，有可能會(huì)對(duì)博泰家具未來(lái)營(yíng)收造成一定影響。

另一方面，從主要客戶分布來(lái)看，HNI 集團(tuán)來(lái)自美國(guó)、Sodimac 集團(tuán)來(lái)自南美，STEINHOFF集團(tuán)來(lái)自歐洲，而目前來(lái)看，上述地區(qū)的新冠肺炎疫情均尚未得到有效控制。

對(duì)于境外疫情對(duì)公司營(yíng)收的影響，及如何緩解大客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)，博泰家具對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“新型冠狀病毒肺炎疫情已導(dǎo)致公司2020年上半年業(yè)績(jī)下滑，預(yù)計(jì)將對(duì)2020年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響;此外，公司將進(jìn)一步挖掘與現(xiàn)有大客戶的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，通過(guò)協(xié)作開(kāi)發(fā)的方式加強(qiáng)與客戶的互動(dòng)，公司還將會(huì)加強(qiáng)宣傳力度，通過(guò)展會(huì)與設(shè)計(jì)競(jìng)賽等渠道與新客戶建立業(yè)務(wù)聯(lián)系。”

資產(chǎn)負(fù)債率因何高于同行

這個(gè)行業(yè)潛力和規(guī)模有多大?未來(lái)的成長(zhǎng)性如何?

博泰家具來(lái)自浙江安吉，該地區(qū)目前已有永藝股份、恒林股份和中源家居等三家辦公家具類公司在A股上市。就目前營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，博泰家具小于這三家公司。

以2019年?duì)I業(yè)收入為例，永藝股份、恒林股份、中源家居2019年的營(yíng)業(yè)收入為24.50億元、29.04億元和10.70億元，歸母凈利潤(rùn)為1.81億元、2.43億元和0.34億元。同期博泰家具的營(yíng)業(yè)收入為8.29億元，歸母凈利潤(rùn)0.87億元。

可以看到，博泰家具與永藝股份、恒林股份的營(yíng)收規(guī)模差距較大，與中源家居的差距不大。不過(guò)，博泰家具的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，這可能將對(duì)其追趕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成影響。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，博泰家具的資產(chǎn)負(fù)債率為55.77%、57.52%、50.94%和47.53%，均值在54%左右，而同期永藝股份、恒林股份、中源家居的資產(chǎn)負(fù)債率均值約為35%左右。博泰家具的數(shù)值明顯高于同行。

那么，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)載率較高的原因，博泰家具向《投資者網(wǎng)》表示，公司作為非上市公司未開(kāi)展大規(guī)模股權(quán)融資，是資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司的主要原因，隨著募集資金的到位，公司的資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降低，利息保障倍數(shù)也將逐步改善。

為了緩解負(fù)債壓力，博泰家具本次IPO擬募資的6.10億元中有7000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。博泰家具認(rèn)為，公司目前采取的銀行貸款、內(nèi)源融資等方式的融資數(shù)額有限，難以支撐企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)展所需的資金需求，通過(guò)募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金具備必要性。