對于仲景食品來說，今年的雙十一比較特殊。一方面要忙著線上線下的促銷活動(dòng);另一方面，其股票申購也于11月11日正式開始，首發(fā)價(jià)為39.74元/股，募資總額近10億元人民幣。

中新經(jīng)緯記者注意到，自2017年以來，仲景香菇醬毛利率始終維持在50%以上，市場上售價(jià)十幾塊錢一瓶的香菇醬，出廠價(jià)不過6元左右，成本價(jià)低至3元。

首發(fā)募資近10億

此前已成功過會的仲景食品，11月11日正式進(jìn)入新股申購階段。

公告顯示，仲景食品本次IPO發(fā)行新股2500萬股，發(fā)行價(jià)格為39.74元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額約9.94億元，扣除預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用約8075.34萬元(不含增值稅)后，預(yù)計(jì)募集資金凈額約為9.13億元。本次公開發(fā)行后，仲景食品總股本為1億股，首發(fā)股份占比25%。

據(jù)仲景食品招股書，IPO所募資金將用于年產(chǎn)3000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項(xiàng)目、年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

中新經(jīng)緯記者注意到，仲景食品此次發(fā)行價(jià)對應(yīng)的2019年扣除非常性損益前后孰低的歸母凈利潤攤薄后市盈率為46.27倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率59.7倍(截至2020年11月5日(T-4日))，同時(shí)低于海天味業(yè)、涪陵榨菜等可比上市公司2019年扣非后平均靜態(tài)市盈率71.39倍(截至2020年11月5日(T-4日))。

公告顯示，截至2020年11月5日，海天味業(yè)、涪陵榨菜、安記食品、晨光生物對應(yīng)的2019年扣非后靜態(tài)市盈率分別為89.58倍、58.86倍、85.43倍、51.67倍。

來源：仲景食品公告截圖

疫情刺激2020年凈利增逾3成

據(jù)仲景食品最新披露的招股書，2020年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元，凈利潤6444.20萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤6448.01萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤6034.58萬元。

而2019年全年，仲景食品的營業(yè)收入、凈利潤分別為6.28億元、9145.87萬元。

仲景食品稱，2020年1-6月期間，受疫情影響，群眾消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生了一定的改變，聚集性活動(dòng)減少，出外就餐意愿降低。公司旗下調(diào)味食品產(chǎn)品是合適的佐餐食品，并且容易保存;消費(fèi)渠道的升級與變更，推動(dòng)了公司調(diào)味食品業(yè)務(wù)的發(fā)展，當(dāng)期調(diào)味食品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.09億元;同時(shí)，公司繼續(xù)深耕調(diào)味配料市場，當(dāng)期調(diào)味配料收入為1.40億元。

仲景食品介紹，受疫情影響，2020年2月23日起，公司調(diào)味食品生產(chǎn)人員基本全部復(fù)工，公司調(diào)味食品生產(chǎn)恢復(fù)正常。因需消化停工期間積壓訂單及新增訂單，公司調(diào)味醬生產(chǎn)車間延長生產(chǎn)時(shí)間，由原先的單班排產(chǎn)調(diào)整為雙班排產(chǎn)，但產(chǎn)量仍難以滿足經(jīng)銷商的訂單需求，至5月初方恢復(fù)單班排產(chǎn)。

招股書顯示，2020年，仲景食品預(yù)計(jì)營業(yè)收入7.13億元-7.35億元，較2019年同期增長13.47%-17.02%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.24億元-1.40億元，較2019年同期增長35.22%-52.23%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.15億元-1.30億元，較2019年同期增長33.38%-51.53%。

專家：上市擴(kuò)容空間有限 未形成品牌規(guī)模效應(yīng)

仲景食品成立于2002年，主要從事調(diào)味配料和調(diào)味食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，具體產(chǎn)品有仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調(diào)味油等。2008年，仲景香菇醬上市，至今該產(chǎn)品仍是仲景食品的“頂梁柱”。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，仲景食品一共賣出香菇醬2575萬瓶，實(shí)現(xiàn)收入1.56億元，占其總營收的44.70%。

值得一提的是，市場上售價(jià)十幾塊錢一瓶的仲景香菇醬，出廠價(jià)不過6元左右，成本價(jià)更是低至3元。據(jù)仲景食品最新招股書，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，香菇醬(210g)出廠價(jià)分別為5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶、6.23元/瓶，對應(yīng)成本2.59元/瓶、2.77元/瓶、2.98元/瓶、3.09元/瓶。

來源：仲景食品招股書

其中，2018年、2019年，仲景香菇醬(210g)成本價(jià)分別上漲6.88%、7.90%，出廠價(jià)相應(yīng)上調(diào)5.85%、7.86%。而2020年上半年，在成本價(jià)上漲3.60%的情況下，該產(chǎn)品出廠價(jià)卻小幅下調(diào)3.63%。對此，仲景食品解釋稱，2020年1-6月，公司更換了標(biāo)準(zhǔn)瓶裝香菇醬的包裝瓶，單瓶容量增大，使得折算為210g瓶裝的香菇醬單價(jià)有所下降。

招股書顯示，仲景香菇醬以香菇柄作為主要原材料，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，香菇柄的采購價(jià)格為13.90元/千克、17.20元/千克、25.05元/千克和27.11元/千克，持續(xù)上漲。“在原材料價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢時(shí)，如果公司不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)，將會影響公司的盈利能力。”仲景食品表示。

11月11日，中新經(jīng)緯記者在北京一家連鎖超市內(nèi)看到，仲景香菇醬(原味，210g)的零售價(jià)為14.90元/瓶，而在京東等電商平臺上，同等規(guī)格產(chǎn)品的零售價(jià)也達(dá)到了12.5元/瓶。

需要注意的是，因上調(diào)了部分規(guī)格產(chǎn)品的出廠價(jià)和零售指導(dǎo)價(jià)，仲景香菇醬2018年銷量有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年，仲景香菇醬的銷量為3479萬瓶，同比下滑18.12%。2017年，該產(chǎn)品銷量為4509萬瓶。

“2018年度受香菇醬產(chǎn)品提價(jià)因素影響導(dǎo)致銷量短暫下滑、銷售收入暫時(shí)下降，2019年該等影響因素已經(jīng)消除，調(diào)味食品經(jīng)銷收入重拾升勢。”仲景食品稱。據(jù)仲景食品招股書，2019年、2020年上半年，仲景香菇醬分別實(shí)現(xiàn)銷量3683萬瓶、2575萬瓶。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受中新經(jīng)緯客戶端采訪時(shí)曾表示，仲景食品的主營產(chǎn)品香菇醬屬于調(diào)料品類中更加細(xì)分的小眾品類，上市擴(kuò)容空間相對有限。而從消費(fèi)端來看，仲景香菇醬也沒有像老干媽辣醬那樣形成品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。