“黑~~芝麻糊哎，小時(shí)候，一聽(tīng)到芝麻糊的叫賣(mài)聲，我就再也坐不住了……”上世紀(jì)90年代初，南方黑芝麻糊的經(jīng)典廣告是很多人難忘的回憶。

近期，南方黑芝麻糊的愛(ài)好者有點(diǎn)坐不住了，南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“黑芝麻”)回復(fù)深交所問(wèn)詢函的公告顯示，此前被警示的關(guān)聯(lián)方劃轉(zhuǎn)的6900萬(wàn)元資金已歸還，但債務(wù)情況卻不算樂(lè)觀。

“黑芝麻要是‘糊’了，我還能買(mǎi)到黑芝麻糊嗎?”有人擔(dān)心。

南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司官網(wǎng)圖片。

多喝幾袋能幫它順利還債嗎？

那得看看黑芝麻的債務(wù)情況。

黑芝麻在11月3日發(fā)布的《關(guān)于深圳證券交易所半年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告》中表示，未來(lái) 12個(gè)月內(nèi)到期的債務(wù)合計(jì)約為16.55億元，其中：短期借款合計(jì)為11.15億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款合計(jì)為4.92億元，短期票據(jù)合計(jì)為4770萬(wàn)元。

具體來(lái)看，從2020年10月至2021年9月，平均每月應(yīng)償債務(wù)金額過(guò)億。其中，2021年6、7月，分別將償還債務(wù)金額均在2億元之上。黑芝麻今年10月的1.484億元債務(wù)已經(jīng)償還。

還不還得起，需要看業(yè)績(jī)。

近年來(lái)，黑芝麻陷入增收不增利的怪圈。2018年，黑芝麻營(yíng)收39.64億元，同比增長(zhǎng)43.03%，凈利潤(rùn)為5991.30萬(wàn)元，同比下降46.06%;2019年，黑芝麻營(yíng)收44.76億元，同比增長(zhǎng)12.9%，凈利潤(rùn)僅為3292.1萬(wàn)元，同比下降45.05%。

受疫情影響，黑芝麻業(yè)績(jī)今年年初便出現(xiàn)大幅下滑。上半年，黑芝麻實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.70億元，同比下降25.96%;凈利潤(rùn)為虧損2741.68萬(wàn)元，同比下降241.33%。到了三季度，業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，前三季度累計(jì)虧損減少至2478.64萬(wàn)元。

而且，黑芝麻凈利潤(rùn)率持續(xù)下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。黑芝麻披露的三季報(bào)顯示，凈利潤(rùn)率為-1.03%。2017年，其凈利潤(rùn)率為3.78%，2019年跌至0.31%。

面對(duì)當(dāng)下情況，如果純靠消費(fèi)者“喝”黑芝麻糊幫每個(gè)月還債，如何才能辦到?

不計(jì)算商品的成本，按照黑芝麻官方旗艦店經(jīng)典口味價(jià)格32.9元(內(nèi)含15小袋)以及一個(gè)月30天來(lái)算，消費(fèi)者需要每天喝掉約10萬(wàn)袋(約合150萬(wàn)小袋)，如果一日三餐都喝一小袋，需要50萬(wàn)人。

截圖自南方黑芝麻旗艦店

計(jì)劃靠銀行授信和續(xù)貸來(lái)還債

面對(duì)債務(wù)壓力，黑芝麻出了自己的解決辦法。黑芝麻認(rèn)為，公司未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)到期的債務(wù)是分期分筆到期的，不需要一次性集中還款，所以不會(huì)導(dǎo)致公司的資金流動(dòng)性產(chǎn)生惡化。

“公司財(cái)務(wù)部門(mén)預(yù)測(cè)，未來(lái)12個(gè)月公司正常的經(jīng)營(yíng)性資金需求約為45.10億元，將通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入、銀行貸款授信等方式解決。”

黑芝麻預(yù)計(jì)未來(lái) 12個(gè)月可實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入約52億元(含稅)，可回收的貨款約49.68億元，可實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量約4.59億元。另外，截至10月30日，公司尚有約8.1億元的授信可使用。公司如期償還上述債務(wù)后還可可申請(qǐng)續(xù)貸，將取得相應(yīng)額度的貸款資金支持。

“公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事大健康食品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是國(guó)家大力支持和發(fā)展的實(shí)體企業(yè)，下屬公司受?chē)?guó)家相關(guān)政策的扶持包括融資政策的支持，還可以通過(guò)拓寬除銀行之外的其他融資渠道解決經(jīng)營(yíng)資金。”黑芝麻稱。

這意味著，破解資金困局，黑芝麻的辦法是主要依賴銀行授信和債務(wù)償還后申請(qǐng)續(xù)貸。這方法靠譜嗎?

“整個(gè)芝麻糊品類(lèi)本身就是一個(gè)細(xì)分品類(lèi)，行業(yè)和企業(yè)都存在著發(fā)展增長(zhǎng)的天花板，而黑芝麻占這個(gè)品類(lèi)的份額已經(jīng)很大了。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，按照黑芝麻現(xiàn)在整體的運(yùn)營(yíng)和盈利水平來(lái)說(shuō)，要還這十幾個(gè)億存在一定困難。

曾跨界尋求突破，但章法迷離

黑芝麻并非沒(méi)有意識(shí)到自己的困境，屢次試圖通過(guò)多元化擴(kuò)張來(lái)解決問(wèn)題，但黑芝麻的跨界有點(diǎn)“迷”。

天眼查相關(guān)信息顯示，2015年，黑芝麻進(jìn)軍物流市場(chǎng)，以2.56億元的價(jià)格收購(gòu)容州物流園100%的股權(quán)。然而2017年6月，黑芝麻又以物流園與主業(yè)不符、資產(chǎn)體量大、盈利能力較低等原因，以2.95億元的價(jià)格將其剝離。

此后，黑芝麻還試水電商和鋰電池領(lǐng)域。2017年5月，黑芝麻斥資7億元收購(gòu)上海禮多多電子商務(wù)股份有限公司100%的股權(quán);2017年6月，黑芝麻宣布聯(lián)合其它2家企業(yè)設(shè)立“天臣南方電源系統(tǒng)有限公司”，進(jìn)軍鋰離子動(dòng)力電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

但跨界卻沒(méi)有讓黑芝麻的錢(qián)包鼓起來(lái)，還受到了普遍關(guān)注和質(zhì)疑。

2017年，因?yàn)榇蠊蓶|提前入股禮多多，涉嫌利益輸送，黑芝麻被深交所問(wèn)詢;2018年，深交所對(duì)黑芝麻以3.85億元高溢價(jià)回購(gòu)容州物流園部分項(xiàng)目下發(fā)關(guān)注函，要求其提供此次交易定價(jià)的合理性。最終，在多方壓力下，南方黑芝麻暫停了此收購(gòu)項(xiàng)目。

南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司的產(chǎn)品截圖。

唯一和主業(yè)沾邊的植物蛋白飲料領(lǐng)域，表現(xiàn)卻不盡如人意。2016年，黑芝麻推出的輕脂飲品“黑黑乳”，定位25至40歲的消費(fèi)群體，為此還豪擲2億元冠名綜藝節(jié)目并請(qǐng)來(lái)范冰冰代言。但產(chǎn)品自2016年上市以來(lái)基本處于虧損狀態(tài)。

“在面臨發(fā)展天花板的情況下，黑芝麻選擇布局的飲料板塊是非常難操作的一個(gè)領(lǐng)域，也讓整個(gè)黑芝麻出現(xiàn)了利潤(rùn)直線下降的情況。”朱丹蓬表示，黑芝麻在糊類(lèi)產(chǎn)品處于行業(yè)老大的地位，有一定話語(yǔ)權(quán)，也能獲得相應(yīng)利潤(rùn)，但其拓展過(guò)于多元化。

“業(yè)務(wù)擴(kuò)展既包括物流、鋰電池，又包括電商、飲料等，陷入主業(yè)不強(qiáng)、副業(yè)太多、戰(zhàn)線太長(zhǎng)的困境，這不是一朝一夕可以解決的問(wèn)題。”朱丹蓬說(shuō)。

黑芝麻屢碰壁，消費(fèi)者很著急：“術(shù)業(yè)有專攻，跨界不易，千萬(wàn)別舍本逐末。”“那一股濃香，一縷溫暖，不應(yīng)該被忘記，只要產(chǎn)品質(zhì)量好，就不愁銷(xiāo)路。”“難得豎起的老牌子，一手好牌別都打爛了。”

你會(huì)為黑芝麻多喝幾碗黑芝麻糊嗎?