四川長虹前三季實(shí)現(xiàn)營收643.83億元，同比增加3.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.31億元，同比暴降439.83%

曾經(jīng)的黑電龍頭四川長虹電器股份有限公司(下稱四川長虹，600839.SH)盡管經(jīng)歷多年的多元化產(chǎn)品擴(kuò)張，但業(yè)績表現(xiàn)仍不甚理想。

今年前三季度，該公司營收同比增加3.49%，歸母凈利潤同比大降439.83%，呈現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象。

若將時(shí)間維度拉長來看，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司盈利水平缺乏穩(wěn)健性。2010年—2019年，其歸母凈利潤同比增速曾于2015年降至最低點(diǎn)-3457.02%，最高點(diǎn)則為2010年的146.21%，且在上述時(shí)間段內(nèi)，該公司歸母凈利潤同比增速已然處于大幅波動(dòng)狀態(tài)，難以讓投資者產(chǎn)生穩(wěn)定的業(yè)績預(yù)期。

此外，需要注意的是，該公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，存貨開發(fā)成本規(guī)模大且存在一定的去化壓力。

截至11月4日A股收盤，該公司股價(jià)為2.81元/股，最新總市值為130.18億元。

歸母凈利驟降439.83%

公開資料顯示，四川長虹主要從事“以電視、冰箱(柜)、家用空調(diào)、洗衣機(jī)、掃地機(jī)器人、智能盒子等為代表的家用電器業(yè)務(wù)，以冰箱壓縮機(jī)為代表的部品業(yè)務(wù)，以IT產(chǎn)品分銷和專業(yè)IT解決方案提供為代表的IT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，以電子制造(EMS)為代表的精益制造服務(wù)業(yè)務(wù)以及其他相關(guān)特種業(yè)務(wù)”等。

日前，該公司公布了2020年三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，其前三季度業(yè)績呈現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。其中，實(shí)現(xiàn)營收643.83億元，同比增加3.49%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.31億元，同比暴降439.83%;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-19.75億元，上年同期為-6.7億元，連續(xù)兩年呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

此外Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，該公司銷售毛利率為9.9%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn);銷售凈利率為-0.1%，同比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)一步分析來看，該公司家庭耐用消費(fèi)品中可比上市公司前三季度銷售毛利率中位數(shù)為28.09%，消費(fèi)電子產(chǎn)品中的可比上市公司銷售毛利率中位值為15.12%，均高于四川長虹銷售毛利率。由此可見，該公司不僅前三季度銷售毛利率呈現(xiàn)同比下滑趨勢，而且在同行業(yè)可比上市公司中均處于靠后位置，側(cè)面反映出其市場競爭力相對較弱，影響其盈利水平表現(xiàn)。

同時(shí)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司前三季度流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率均呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢。其中，流動(dòng)比率由去年同期的1.06降至1.03，速動(dòng)比率由0.75減少至0.69，現(xiàn)金比率也從0.46下降至0.38，這從一定程度上說明其今年前三季度償債能力有所下降。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，除債務(wù)壓力相對較大之外，該公司債務(wù)主要以短期債務(wù)為主，債務(wù)結(jié)構(gòu)也有待優(yōu)化。2017年—2019年及2020年9月末，該公司總負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債的占比分別高達(dá)93.23%、95.54%、93.78%、94.46%。

此外，今年10月17日，上海清算所官網(wǎng)披露了四川長虹發(fā)布“2020年度第六期超短期融資券申購說明”，本期發(fā)行規(guī)模為5億元，發(fā)行期限30天，募集資金擬用于償還該公司本部的有息負(fù)債。

IT及中間產(chǎn)品營收占比逐漸升高

作為曾經(jīng)的彩電龍頭企業(yè)，目前該公司來自彩電業(yè)務(wù)的營收規(guī)模已經(jīng)有所下降，由2015年的148.13億元下降至2019年的111.34億元，同時(shí)期內(nèi)，彩電營收占其總營收的比例也由22.84%縮減至12.54%，與此同時(shí)，彩電業(yè)務(wù)毛利率也由24.41%減少至18.19%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱相關(guān)資料了解到，該公司自2014年開始多元化業(yè)務(wù)擴(kuò)張，其主營產(chǎn)品涵蓋IT產(chǎn)品、中間產(chǎn)品、機(jī)頂盒、房地產(chǎn)、特種業(yè)務(wù)、通訊產(chǎn)品、廚衛(wèi)產(chǎn)品等。

目前該公司營收已主要不由彩電業(yè)務(wù)來貢獻(xiàn)，而毛利率相對較低的IT產(chǎn)品及中間產(chǎn)品為其營收的主要來源。

公開數(shù)據(jù)顯示，該公司IT產(chǎn)品及中間產(chǎn)品的營收已由2015年的346.27億元增長至2019年的511.9億元，占其總營收的比例也由53.4%上升至57.65%。而同時(shí)期內(nèi)，其白電與黑電的合計(jì)營收占其總營收的比例由37.22%下降至29.6%。

需要注意的是，IT產(chǎn)品及中間產(chǎn)品的毛利率顯著低于家電產(chǎn)品，由高毛利率的家電業(yè)務(wù)向低毛利率的IT產(chǎn)品、中間產(chǎn)品業(yè)務(wù)擴(kuò)張，在一定程度上影響了該公司的盈利水平。

此外，今年9月21日，該公司發(fā)布公告稱，旗下綿陽尚誠置業(yè)有限公司100%股權(quán)被轉(zhuǎn)讓事宜已獲董事會(huì)通過。對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，該公司稱“為了更快盤活公司存量土地資源，并聚焦更多資源用以公司戰(zhàn)略搬遷與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”。

分析人士認(rèn)為，四川長虹的主要業(yè)績來源較廣，但產(chǎn)品條線的頻繁擴(kuò)張、資產(chǎn)的出售或側(cè)面反映出其在多元化的擴(kuò)張過程中主業(yè)不夠聚焦。

盈利能力難言穩(wěn)健

近些年，四川長虹營收規(guī)模穩(wěn)健增加，但其盈利能力卻沒有呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長趨勢。

以該公司前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)為分析基準(zhǔn)，《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，近三年其前三季度營收規(guī)模雖然呈現(xiàn)增加趨勢，但歸母凈利潤卻處于連續(xù)下降通道，由2.05億元降至-1.31億元。

進(jìn)一步分析來看，2011年9月30日—2020年9月30日，其歸母凈利潤最高曾沖至5.22億元，最低點(diǎn)則為-4.95億元，兩者差額高達(dá)10.17億元。與此同時(shí)，該公司歸母凈利潤同比增速波動(dòng)過大，最高同比增速曾于2016年前三季度達(dá)到205.37%，最低則為今年前三季度的-439.83%。由此可見，無論是歸母凈利潤差額，還是歸母凈利潤同比增速，均在一定程度上反映出該公司盈利能力穩(wěn)定性欠佳。

這從其年報(bào)數(shù)據(jù)中也可見一斑?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員注意到，最近10個(gè)會(huì)計(jì)年度中，該公司有6個(gè)會(huì)計(jì)年度歸母凈利潤同比增速均為負(fù)值，而最近5個(gè)會(huì)計(jì)年度中，更是有高達(dá)4個(gè)會(huì)計(jì)年度歸母凈利潤同比增速為負(fù)，可以看到，時(shí)間越靠近現(xiàn)在、波動(dòng)性越大。

需要注意的是，近些年，該公司銷售毛利率和銷售凈利率呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢，其中，銷售凈利率由2016年前三季度的2%下降至2020年前三季度的-0.1%，同時(shí)間周期內(nèi)，銷售毛利率也由14.85%減少至9.94%。

四川長虹2010年—2019年歸母凈利潤同比增速

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司公開資料整理