近日，華寶信托因某違約信托貸款項目質(zhì)押股份流拍，接盤融資方所持有的*ST升達股份(002259.SZ)成為上市公司第一大股東。

“抵押物經(jīng)常拍不出去。”業(yè)內(nèi)人士認為，未來信托公司如何處置手頭持有股份將面臨極大不確定性。“何況，當前經(jīng)濟下行周期，資金充裕且有魄力出手的買家少見。”

《中國經(jīng)營報》記者注意到，3月份以來，阿里司法拍賣平臺上的股權拍賣流拍率高達66.4%。很多項目常常是經(jīng)過七折、折上再打八折的兩次司法拍賣和司法變賣，但是，仍難找到買家接盤，最終只能“砸在手上”。

記者進一步采訪了解到，信托公司資產(chǎn)除了通過司法拍賣、“折上折”出手之外，還會通過延期續(xù)貸、變相剛兌或?qū)ふ倚潞献鞣浇颖P等方式，將不良項目資產(chǎn)騰挪出去。

雙方“撕破臉”

歷經(jīng)了近兩年的訴訟，實際上，在升達集團違約和華寶信托“討債”的過程中，雙方也已經(jīng)“撕破臉”。

歷經(jīng)近兩年的訴訟，華寶信托和*ST升達原大股東之間的信托貸款糾紛迎來終局。

3月13日，*ST升達公告披露《詳式權益變動報告書》，華寶信托(代表其作為受托人管理的“華寶寶升宏達集合資金信托計劃”)將持有公司2.13億股流通股，占公司總股本的28.33%，成為*ST升達第一大股東。

此次股權變動，源于一筆信托貸款。2016年12月9日，華寶信托作為受托人發(fā)起并設立了“華寶寶升宏達集合資金信托計劃”，信托成立規(guī)模約為14.1億元，資金用于向四川升達林產(chǎn)工業(yè)集團有限公司(以下簡稱“升達集團”)發(fā)放信托貸款，期限18個月。作為擔保，升達集團、江昌政(*ST升達原實際控制人)分別將其持有的上市公司股票質(zhì)押給華寶信托。

自2018年1月起，由于上市公司股票價格持續(xù)下跌，至2018年1月17日，信托計劃質(zhì)押股票的動態(tài)質(zhì)押率超過合同約定的上限。升達集團出現(xiàn)未足額按照合同約定追加保證金等違約情況，2018年5月30日，華寶信托將升達集團告上法庭。

時至2020年1月7日，法院發(fā)出執(zhí)行通知，要求升達集團向華寶信托償還本息;2月3日，法院作出裁定拍賣被執(zhí)行人質(zhì)押的股份。

本報記者注意到，3月8日至9日，上述質(zhì)押股份在公拍網(wǎng)網(wǎng)絡司法拍賣平臺公開拍賣，因無人出價流拍。法院最終于3月9日裁定，將標的股份作價4.56億元交付華寶信托抵償債務。也就是說，*ST升達的2.13億股流通股最終“砸”在華寶信托自己手上。

不同的是，華寶信托去年曾有兩個項目的質(zhì)押股份通過拍賣成功“脫手”。2019年2月，“華寶寶智慧通集合資金信托計劃”涉及的延華智能(002178.SZ)質(zhì)押股份以6.28億元拍賣成交，但該價格低于貸款本金3.44億元。2019年4月，“華寶寶森質(zhì)盈集合資金信托計劃”所涉的步森股份(002569.SZ)股份被人以2.838億元的成交價溢價接盤。

此次不僅是流拍，更值得注意的是，4.56億元的抵債金額還不足上述信托項目15.4億元本息的零頭。

根據(jù)*ST升達最新披露的公告，截至3月17日，升達集團違規(guī)占用公司資金約為11.68億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為78.18%;公司未經(jīng)董事會、股東大會審議為升達集團對外借款提供擔保且尚未償還的額度約為2.47億元。

*ST升達似乎掉進了死循環(huán)：股東違規(guī)占用資金、資金鏈持續(xù)惡化、業(yè)績巨虧、債務纏身、訴訟不斷、年報被出具無法表示意見、遭到行政處罰……

3月17日，*ST升達公告稱，若公司2019年度再次被出具否定或無法表示意見的審計報告，公司可能被暫停上市。據(jù)其披露，2019年度預計虧損約9.8億元至14億元。

此外，歷經(jīng)了近兩年的訴訟，實際上，在升達集團違約和華寶信托“討債”的過程中，雙方也已經(jīng)“撕破臉”。2019年7月份，升達集團以及江昌政認為法院判決存在遺漏當事人，嚴重違反法定程序，導致認定基本事實不清，提起上訴。彼時，華寶信托相關負責人曾通過郵件回復《中國經(jīng)營報》記者稱，“我司認為，升達集團及江昌政的上訴行為，純粹是為了惡意拖延本案判決生效的時間。”

就后續(xù)如何應對*ST升達的風險、有無更進一步的股權處置或增持計劃等問題，記者致電華寶信托相關負責人并以郵件方式發(fā)送采訪函。截至稿件刊發(fā)之時，暫未獲回復。

賠賺不確定

也有信托公司受訪人士指出，不良項目并非砸在自己手里就一定賠錢。

“抵押物經(jīng)常拍不出去。”某信托公司一位高管告訴本報記者，有的抵押物看起來價值很高，但流動性差，很難變現(xiàn)。

記者注意到，除了*ST升達之外，近期上市公司股權、債權資產(chǎn)等流拍的消息頻頻傳出。比如，3月19日，貴人鳥(603555.SH)披露公告稱，控股股東所持部分股份因兩度流拍將被司法變賣。3月13日，ST北訊(002359.SZ)的6663.55萬股司法拍賣已流拍。3月5日，天龍光電(300029.SZ)控股股東所持2000萬股司法拍賣股份流拍。2月底，海潤光伏(即“退市海潤”，600401.SH)旗下子公司超6億元資產(chǎn)司法拍賣流拍。

以阿里司法拍賣平臺為例，平臺上拍賣的上市公司或非上市公司股權、債權、房產(chǎn)等拍賣多數(shù)是圍觀多，出手少，流拍幾乎成常態(tài)。

據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，3月份以來，該平臺上拍賣的股權標的共有146個，其中97個項目無人出價流拍，流拍率高達66.4%。此外，據(jù)媒體此前報道，去年前三季度，上述拍賣平臺約有2360余次銀行股權拍賣結(jié)束，其中近六成流拍。

“如果上市公司披星戴帽，問題多多，流拍是正常的，后續(xù)怎么出手真是挺懸的。”對于*ST升達流拍等類似情況，一位信托行業(yè)人

士對記者分析道，目前信托公司不能直接借殼上市，最大的可能是引入新的接盤方，把錢收回來。

不過，也有信托公司受訪人士指出，“并非砸在自己手里就一定是賠錢的。我們之前有個項目處理了幾年，最后房子還升值了，賺錢了。”

最終成功出手的項目，大部分仍是“非常折騰”。以本報此前報道五礦信托某通道類風險項目為例，該項目資金用于受讓太陽新天地購物中心的物業(yè)收益權。在項目違約之后，五礦信托作為受托人處置抵押物。針對抵押物的拍賣處置過程歷經(jīng)大半年時間，曾三度出現(xiàn)流拍。期間經(jīng)過

打七折、折上折，再將標的物由41.2億元的房產(chǎn)車位變?yōu)?0億元的債權之后，最終以18.08億元的轉(zhuǎn)讓價找到了買家。

上述信托公司高管表示，受當前的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢影響，市場上能一下拿出幾個億、數(shù)十個億的買家特別少，整體市場交易并不活躍。同時，出手接盤者不僅要有充足的資金，還要有抄底的魄力。

滬上一位從事銀行不良貸款處置業(yè)務多年的律師告訴本報記者，根據(jù)網(wǎng)拍辦法規(guī)定，第一次拍賣最低起拍價是評估價的七折，第二次拍賣則可在前一次起拍價基礎上打八折，即可達5.6折。

“在多次拍賣之后，法院通常會問你要不要以資抵債。如果不抵債的話，根據(jù)法律規(guī)定，財產(chǎn)將會返還給債務人。”某金交所從事不良資產(chǎn)業(yè)務的人士告訴記者，“所以很多時候是只能被迫接盤。”

“哪怕項目很順利，從立案到拍賣交割，最快也要一年左右。我們的合同簽約通常會簽兩年有效期。”上述律師還告訴記者。

此外，多位受訪信托公司人士提到，上述通過司法訴訟、司法拍賣等常規(guī)處置方式，難度大、耗時長，且信托公司還不得不面對品牌聲譽受損、群體性事件等輿論壓力。

處置不良套路多

某信托風控負責人透露，可以通過兜底函或回購協(xié)議等，找其他機構代持問題資產(chǎn);或通過關聯(lián)交易轉(zhuǎn)讓出表，但問題項目的責任和風險實質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。

“最好的方式是，把錢追回來。”某位曾任信托公司風控老總表示，追不回來的，目前還是以剛兌為主，一旦走到司法訴訟和拍賣流程，雙方已經(jīng)算是撕破臉了。

但是，前述信托行業(yè)人士認為，面對一些交叉違約、債務高企的交易對手，“追回來”談何容易，而且當前經(jīng)濟形勢下，后續(xù)不良項目風險可能會更多。

3月17日，銀保監(jiān)會首席風險官兼辦公廳主任、新聞發(fā)言人肖遠企指出，2月份以來，銀行不良資產(chǎn)率有所上升，但風險整體可控。標普曾于2月初的報告中指出，受疫情影響，中國銀行業(yè)不良貸款規(guī)模或增加5.6萬億元。

自2019年以來，信托行業(yè)的違約風險項目仍持續(xù)在增多。對于風險項目，主要有幾種常見的處置方式。據(jù)本報記者從信托公司風險管理部門人士處獲悉，一是，通過時間置換空間，項目延期緩解融資方的流動性壓力，比如有的信托項目在合同中約定有6個月的處置期。二是，借新還舊，變相剛兌。比如，通過發(fā)行新的集合信托項目、信托公司自有資金或資金池項目資金發(fā)放融資貸款，并將資金周轉(zhuǎn)騰挪到風險項目，用以兌付投資者本息。三是，尋找第三方接盤或收購、重組。

“通常會找一個第三方接盤或重組，比如將信托收益權轉(zhuǎn)讓給第三方，信托公司再給它發(fā)放一筆信托貸款用于受讓收益權。”上述信托風控負責人透露，還可以通過兜底函或回購協(xié)議等，找其他機構代持問題資產(chǎn);或通過關聯(lián)交易轉(zhuǎn)讓出表，但問題項目的責任和風險實質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。

本報記者在調(diào)查采訪過程中了解到，在信托風險項目的處置過程中，還有很多的套路。比如要求新項目融資方代持不良項目，以作為獲得信托貸款的條件。又或者在面對資產(chǎn)買家時玩起“心理戰(zhàn)術”，“把四五個買家約在同一天過來洽談，事先讓司機透露這個項目很多人買的信息，每個買家只給一兩個小時溝通。”

“處置不良資產(chǎn)的難點是，如何找到合適的買家。”不過，上述金交所人士認為，信托公司乃至一些銀行在這方面的經(jīng)驗并不豐富。

上述信托風控老總告訴記者，很多時候融資人、擔保人會給你設置一些障礙，比如不配合出售過戶，因為抵押資產(chǎn)仍在融資人名下，“你就很頭痛”。他還指出，部分地區(qū)的保護主義也是信托項目處置的“頭痛”之處。

“抵押、質(zhì)押是項目的風控措施，只是加大對方的違約成本。”上述信托公司高管認為，在做項目的時候，不能只看抵押物是什么。