在營業(yè)收入穩(wěn)中有增的情況下，該公司占比最高的核心業(yè)務(wù)影院系統(tǒng)集成毛利率卻顯著偏低，整體毛利率也存在波動性。另外，其應(yīng)收賬款金額占比較高，回收風(fēng)險較大，容易引起流動資金緊張。同時，該公司供應(yīng)商相對集中，且過分依賴最大供應(yīng)商中影巴可。

走進影院觀影，已日漸成為人們休閑娛樂時光非常重要的選擇。技術(shù)的不斷進步也促進了電影行業(yè)迅速發(fā)展，并催生了大量的設(shè)備維護需求。

近日，一家為電影放映行業(yè)提供一站式整體解決方案的服務(wù)商——北京新亞天影電影科技股份有限公司(下稱天影股份)，正式向深圳證券交易所遞交招股說明書。

本次IPO，該公司擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過1336.00萬股，擬募集資金3.199億元，將全部用于“服務(wù)網(wǎng)點建設(shè)”“天影云放映管理系統(tǒng)及信息化建設(shè)”及補充流動資金中。

《投資時報》研究員查閱天影股份招股書注意到，近幾年來，該公司營業(yè)收入穩(wěn)中有增，不過，其占比最高的核心業(yè)務(wù)影院系統(tǒng)集成毛利率卻顯著偏低，整體毛利率也存在波動性。

另外，應(yīng)收賬款金額占比較高使得回收風(fēng)險增大，由此引起流動資金緊張。同時，該公司供應(yīng)商相對集中，且過分依賴最大供應(yīng)商中影巴可。

核心業(yè)務(wù)毛利率偏低

擬上市公司天影股份是一家為電影放映行業(yè)提供一站式整體解決方案的服務(wù)商。該公司為影院提供包括影院系統(tǒng)集成(包括影廳平面規(guī)劃設(shè)計、放映設(shè)備優(yōu)化配置、供應(yīng)、線路布置及安裝調(diào)試等)、光源供應(yīng)及保障服務(wù)、影院設(shè)備運維服務(wù)(主要為續(xù)保服務(wù)及保外維修等)以及影院增值服務(wù)在內(nèi)的影院設(shè)備專業(yè)技術(shù)服務(wù)，同時為影院設(shè)備供應(yīng)商提供安裝、激光改造以及其保內(nèi)巡檢、維修等的影院設(shè)備運維服務(wù)。

招股書顯示，天影股份是由北京天影環(huán)球數(shù)碼技術(shù)有限公司(下稱天影環(huán)球)整體變更設(shè)立的股份有限公司。2010年7月，戴亞兵、時寅、張瑛共同出資設(shè)立天影環(huán)球，注冊資本100萬元。該公司實際控制人系戴亞兵、史翠芳夫婦，其合計控制該公司2990.63萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的74.65%。

《投資時報》研究員查閱招股書注意到，2016—2018年及2019年上半年(下稱報告期)，該公司營收及利潤在2017年出現(xiàn)顯著增加，但隨后增速卻有所下滑。

報告期內(nèi)，天影股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.42億元、3.20億元、3.92億元、1.69億元。可以看到，2017年其營收增長率達32.23%，2018年就下滑至22.5%，時至2019年上半年，1.69億元營收尚不及2018年營收的一半。

同樣，報告期內(nèi)天影股份凈利潤分別為1084.99萬元、5252.40萬元、5755.58萬元、2485.31萬元，在2017年出現(xiàn)3.84倍的快速增長，但在2018年增速就已回落至9.58%，且2019年上半年凈利潤亦不及2018年一半。

報告期內(nèi)，該公司影院系統(tǒng)集成營業(yè)收入分別為0.82億元、1.4億元、1.9億元和0.66億元，在各項主營業(yè)務(wù)中占據(jù)營收第一位，且所占比例有逐漸增加的趨勢。

但是，作為占比最高的核心業(yè)務(wù)——天影股份影院系統(tǒng)集成的毛利率卻顯著偏低，各期毛利率僅為5.51%、9.72%、15.11%、12.23%;而光源供應(yīng)及保障服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率各期則分別達到23.80%、33.37%、28.53%、30.11%;影院設(shè)備運維服務(wù)毛利率最高，分別達到61.83%、68.69%、61.60%、61.27%。

營業(yè)收入最高的業(yè)務(wù)卻不是最賺錢的項目，這或許是其凈利潤增長緩慢的原因所在。

另外，報告期內(nèi)天影股份期間費用分別為3773.48萬元、3176.35萬元、3951.21萬元、1857.12萬元，期間費用率分別為15.61%、9.91%、10.07%和10.96%。如此高的期間費用也將影響當(dāng)期的利潤水平。

有業(yè)內(nèi)分析人士表示，隨著影院設(shè)備技術(shù)服務(wù)行業(yè)日趨成熟，市場需求逐步釋放，天影股份為進一步加強與主要院線的合作關(guān)系，可能相應(yīng)調(diào)低銷售價格，毛利率亦會隨之波動。若未來影院客戶對其產(chǎn)品及服務(wù)需求縮減，或上游供應(yīng)商返利政策大幅調(diào)整，都將影響天影股份主營業(yè)務(wù)毛利率，影響公司盈利的穩(wěn)定性。

天影股份主營業(yè)務(wù)毛利率構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來源：天影股份招股書

高比例應(yīng)收款項

隨著天影股份經(jīng)營規(guī)模不斷擴大以及營業(yè)收入金額持續(xù)提升，該公司應(yīng)收賬款規(guī)模逐年上升。報告期各期末，其應(yīng)收賬款賬面金額分別為2364.91萬元、2893.64萬元、5365.57萬元及7124.57萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為9.78%、9.03%、13.68%及21.03%?？梢钥闯?，應(yīng)收賬款比例的逐漸增加，很可能會影響公司短期資金流動性。

通常來講，如果擬上市公司客戶的財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，勢必會增加應(yīng)收賬款壞賬可能性。而應(yīng)收賬款的不斷增加也會影響公司資金周轉(zhuǎn)，并進一步限制其業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

《投資時報》研究員注意到，報告期各期末，該公司賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為2452.86萬元、2978.50萬元、5485.40萬元和7223.93萬元，占全部應(yīng)收賬款余額比例分別為98.05%、96.57%、96.02%和 92.79%，公司應(yīng)收賬款賬期較短，一旦發(fā)生壞賬，企業(yè)無法按時收回賬款，則該公司短期資金就有可能嚴重不足，甚至出現(xiàn)較大運營風(fēng)險。

此外，院線及影院行業(yè)受宏觀經(jīng)濟周期、居民可支配收入、消費觀念和習(xí)慣的變化影響較大，如果院線及影院行業(yè)經(jīng)營承壓、景氣下滑，該公司面臨的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險可能加大，且有可能對其資金周轉(zhuǎn)和利潤水平產(chǎn)生不利影響。特別是在此次新冠肺炎疫情影響下，影院及院線公司出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險可能加大。

天影股份應(yīng)收賬款及壞賬準備構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來源：天影股份招股書

過度依賴中影巴可

《投資時報》研究員查閱招股書注意到，報告期各期，該公司對前五名供應(yīng)商采購金額占采購總額的比例分別為97.79%、89.39%、80.12%及 85.79%，采購集中度較高。

其中，中影巴可為該公司影院系統(tǒng)集成板塊的放映機供應(yīng)商，歐司朗是主要的光源供應(yīng)商。該公司為中影巴可、歐司朗等主要供應(yīng)商授權(quán)的商業(yè)合作伙伴，與上述供應(yīng)商具有長期的合作關(guān)系。

作為最大供應(yīng)商，報告期內(nèi)，該公司在中影巴可及其關(guān)聯(lián)方的采購金額分別為1.29億元、1.32億元、1.05億元和0.51億元，分別占采購總額的57.81%、52.63%、44.42%和46.64%，可以看出，采購比例一直在50.00%左右，表明天影股份對單一供應(yīng)商有較高的依賴度。

同時，中影巴可及其關(guān)聯(lián)方既是天影股份的供應(yīng)商亦是其客戶。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，天影股份對中影巴可的銷售額分別達到3603.47萬元、4165.56萬元、4516.61萬元和2287.92萬元，占銷售總額的比例分別為14.90%、13.00%、11.51%和13.50%，屬于客戶中排名前兩位者。這部分銷售額主要是通過天影股份子公司華夏影聯(lián)，為中影巴可及其關(guān)聯(lián)方提供其設(shè)備保質(zhì)期內(nèi)巡檢、維修等服務(wù)獲得。

如果天影股份主要供應(yīng)商產(chǎn)品供應(yīng)不足、減少甚至取消與其業(yè)務(wù)合作，或放映設(shè)備及光源出現(xiàn)質(zhì)量問題等，將會影響該公司相關(guān)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，對其盈利能力產(chǎn)生不利影響。