新年伊始，粵民投全資子公司韶關(guān)高騰舉牌遼寧成大，成后者最大股東。因遼寧成大位列廣發(fā)證券第二大股東，粵民投此舉也被指有意謀求廣發(fā)證券控制權(quán)。廣發(fā)證券作為龍頭券商，其無控股股東及實(shí)控人的現(xiàn)狀，以及作為一家前兩大股東均為東北地區(qū)上市公司的粵地券商，更引發(fā)外界對(duì)于廣發(fā)證券控制權(quán)歸屬是否反映地方政府意志的猜測。

粵民投或謀求間接控制廣發(fā)證券

2月9日，遼寧成大發(fā)布公告稱，韶關(guān)高騰受讓新華聯(lián)所持公司5.18%股份，加之其先前所持公司7.28%股份，韶關(guān)高騰將以12.46%的持股比例成為公司最大股東。遼寧成大在公告中表示，韶關(guān)高騰此次受讓公司股份系基于對(duì)公司經(jīng)營理念、發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)同以及對(duì)公司未來發(fā)展前景的看好而進(jìn)行的投資行為，但市場卻多有聲音指此次投資系“粵民投舞劍，意在廣發(fā)”。

遼寧成大在公告中表示，此次交易前，公司股權(quán)高度分散，無控股股東，但遼寧國資委主要通過控制公司董事會(huì)，進(jìn)而通過控制公司重大經(jīng)營的決策和重要人事任免實(shí)現(xiàn)的實(shí)控人地位持續(xù)、穩(wěn)定。

遼寧成大2019年三季報(bào)顯示，公司持股比例高于5%的股東僅3家，分別是遼寧省國資公司、特華投資和新華聯(lián)，持股比例分別為11.11%、8.06%和5.18%。此次交易完成后，韶關(guān)高騰將成為遼寧成大最大股東，新華聯(lián)不再持有公司股份。

值得注意的是，韶關(guān)高騰承諾，公司在未來12個(gè)月內(nèi)，認(rèn)可并尊重遼寧國資委作為遼寧成大實(shí)控人的地位，且不通過任何方式單獨(dú)或與其他方共同謀求對(duì)遼寧成大的實(shí)際控制權(quán);該承諾在上述期限內(nèi)，公司若繼續(xù)增持遼寧成大的情況下仍然有效。

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，廣發(fā)證券第一大股東吉林敖東實(shí)控人持股比例雖然逾四分之一，但其高達(dá)三分之二的股權(quán)質(zhì)押率亦蘊(yùn)含相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。吉林敖東2019年三季報(bào)顯示，公司第一大股東、實(shí)控人敦化市金誠實(shí)業(yè)持股比例為26.65%，但其質(zhì)押率高達(dá)68.06%;而其第二大股東陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)持股比例為5%。值得注意的是，廣發(fā)證券為吉林敖東第三大股東，持股比例為3.73%，雙方構(gòu)成交叉持股。

金誠實(shí)業(yè)高比例質(zhì)押，致使吉林敖東存在有實(shí)控人變更風(fēng)險(xiǎn)，或進(jìn)一步影響到廣發(fā)證券股權(quán)結(jié)構(gòu)。而廣發(fā)證券與股東交叉持股，則引起了外界對(duì)于廣大證券作為中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性問題。對(duì)此，蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，交叉持股在上市公司中較為常見，只要券商在具體承接對(duì)方相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，嚴(yán)格遵守證監(jiān)會(huì)要求，做好有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離，也是沒有問題的。

事實(shí)上，自2010年借殼上市后，廣發(fā)證券一直維持著吉林敖東、遼寧成大和中山公用三足鼎立的股東格局。而今粵民投僅用約30多億元拿下遼寧成大最大股東地位，也意味著粵民投有望間接控制廣發(fā)證券。

截止今日早盤收盤，廣發(fā)證券市值達(dá)到1142.40億元，而吉林敖東與遼寧成大市值分別為191.67億和267.55億元?；泜髅饺糁苯淤徺I廣發(fā)證券股份，成本相當(dāng)高昂;而通過間接收購，控制其主要股東，則有了降低成本的空間。

股權(quán)變動(dòng)或反映地方政府意志

據(jù)了解，廣發(fā)證券是國內(nèi)少有的無控股股東及實(shí)控人的頭部券商，而外界也一直對(duì)其均衡多元的股權(quán)結(jié)構(gòu)表示贊賞。安信證券研報(bào)認(rèn)為，廣發(fā)證券均衡持續(xù)、多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司形成良好的治理結(jié)構(gòu)形成了堅(jiān)實(shí)保障，確保公司市場化的運(yùn)行機(jī)制。資深投行人士王驥躍則表示，無實(shí)控人的優(yōu)勢在于管理層自主性更強(qiáng)，受到的股東約束更少;而從風(fēng)險(xiǎn)管控方面，管理層控制的公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度會(huì)更高一些。不過他也表示廣發(fā)證券無控股股東及實(shí)控人的狀況也會(huì)在資源獲取方面不具優(yōu)勢。

何南野向中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，相比其他行業(yè)只要公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，無控股股東及實(shí)控人并不太大影響正常經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)無控股股東及實(shí)控人的劣勢在不斷顯露，主要表現(xiàn)有：一是在存量競爭愈發(fā)激烈的時(shí)代，來自控股股東及實(shí)控人強(qiáng)大有力的支持是券商應(yīng)對(duì)未來競爭的重要依托;二是在風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的時(shí)代，控股股東或?qū)嵖厝说拇嬖冢梢詫?duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最后兜底，由此也可以倒逼券商加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。

值得注意的是，除粵民投、遼寧成大各有謀劃外，外界也有聲音認(rèn)為粵民投此次舉牌遼寧成大在一定程度上反映了地方政府的意志。公開資料顯示，粵民投全稱廣東民營投資股份有限公司，是由廣東省政府指導(dǎo)推動(dòng)、廣東省內(nèi)多家大型民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立的民營投資公司。其董事長葉俊英曾廣發(fā)證券任職投行部總經(jīng)理、公司董事和副總裁等職務(wù)，與廣發(fā)證券淵源深厚。

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，廣發(fā)證券第三大股東，中山公用事業(yè)集團(tuán)第一大股東為中山中匯集團(tuán)，由中山市國資委全資持有。

王驥躍向中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，現(xiàn)階段關(guān)于粵民投動(dòng)機(jī)的揣測頗多，但廣東省還是樂見廣發(fā)證券與其聯(lián)系協(xié)同。事實(shí)上，無論大股東在哪里，廣發(fā)證券注冊(cè)地在廣東，歷史淵源也在廣東，其影響力還是很大的。

何南野則表示，從目前的情況看，廣發(fā)證券仍為國內(nèi)排名前列的券商，其券商牌照的價(jià)值和影響力仍相當(dāng)可觀。此外，廣發(fā)證券近兩年發(fā)展稍顯滯后，且風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，急需更為穩(wěn)健和有實(shí)力的股東支持，并通過系統(tǒng)性的改革和長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃恢復(fù)其市場地位和影響力，而地方政府或在此方面扮演當(dāng)仁不讓的角色。

據(jù)了解，地方政府多對(duì)引進(jìn)、控制和打造屬地券商抱有熱情。一是在各地方政府積極打造金融控股集團(tuán)的背景下，擁有一家全國性的大型券商無疑是重要一環(huán);二是擁有強(qiáng)有力的本地券商，可以為本地企業(yè)的資本市場操作提供更好的服務(wù)，有利于提升本地企業(yè)的資產(chǎn)證券化比率。對(duì)券商而言，地方政府的支持，也可為公司經(jīng)營提供依托，在風(fēng)控上也更加穩(wěn)健，有利于券商的長遠(yuǎn)發(fā)展。