老百姓大藥房(603883.SH)是一家由單一民營藥店發(fā)展起來的大型醫(yī)藥連鎖企業(yè)。其除藥品零售外，同時兼營藥品批發(fā)與制造。

2019年三季度報顯示，報告期內， 老百姓大藥房(603883.SH)的各項主要財務指標保持穩(wěn)健增長，但看似華麗的數據背后卻隱藏著危機。

靚麗后隱憂現

2019年10月31日， 老百姓大藥房(603883.SH)公布了2019年第三季度財報。

財報顯示， 老百姓大藥房(603883.SH)第三季度營收28.36億， 同比增長21.48%;歸屬于母公司股東凈利潤1.24億，同比增長20.07%;前三季度實現總營收83.70億， 同比增長23.59%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.94億，同比增長21.44%。

報告期內， 老百姓大藥房(603883.SH)的各項主要財務指標依然保持穩(wěn)健增長?！渡逃?middot;公司金融》統(tǒng)計發(fā)現，老百姓大藥房(603883.SH)自2015年登陸A股以來，營業(yè)收入與歸屬凈利潤穩(wěn)健保持逐年遞增，其中營收分別為45.68億、60.94億、75.01億、94.71億、83.70億;歸屬凈利潤分別為2.41億、2.97億、3.71億、4.35億、3.94億，但其主營業(yè)務的毛利率卻是呈現下滑狀態(tài)。

老百姓大藥房(603883.SH)的主營業(yè)務按行業(yè)情況劃分為醫(yī)藥零售、醫(yī)藥批發(fā)、其他三類，2019年前三季度，上述三類分行業(yè)毛利率全面下滑，上述四類分產品中，只有中藥毛利率上升了0.39%至52.12%，其它三大產品毛利率同樣全面下滑。

對于老百姓大藥房(603883.SH)保持其業(yè)績高速的增長法寶，《商訊·公司金融》發(fā)現其就是“并購+自營+加盟”不能停。

財報顯示，截至2019年9月30日，公司擁有直營門店3,756家，加盟門店1,052家。報告期內新增直營及并購門店536家，其中：直營門店389家，納入合并報表范圍的并購門店147家;因公司發(fā)展規(guī)劃及經營策略性調整關閉門店69家。

目前， 老百姓大藥房(603883.SH)已成功覆蓋22個省級市場， 擁有門店超4800家、總資產94億元，發(fā)展成為中國經營規(guī)模最大，覆蓋省份最多的大型醫(yī)藥上市連鎖企業(yè)之一。

伴隨老百姓大藥房(603883.SH)快速擴張的同時，其負債與商譽減值也是在隨之增長的。截至2019年9月30日，老百姓的商譽為21.30億，若一旦發(fā)生商譽減值，老百姓自上市以來的歸屬凈利潤將“一分不剩”，甚至還會產生約4億元的虧損。而且，老百姓大藥房(603883.SH)的總負債也是居高不下的，截至2019年9月30日，其負債合計56.37億元，資產負債比率已超60%，高于合理區(qū)間。

老百姓大藥房(603883.SH)雖有靚麗的業(yè)績報告，但難掩其隱憂。

投資者心難安

一年來，老百姓大藥房(603883.SH)不斷出現的各種令投資者惶恐不安的事件。掛證專項檢查不合格、媒體報道存在虛開發(fā)票、管理層頻繁變動，二股東更是清倉離場。

根據上海市奉賢區(qū)市場監(jiān)督管理局發(fā)布藥品零售企業(yè)行政檢查信息的通告 (2019年8月)顯示，根據《中華人民共和國藥品管理法》、《中華人民共和國藥品管理法實施條例》、《藥品經營質量管理規(guī)范》、《藥品經營許可證管理辦法》等法律、法規(guī)、規(guī)章規(guī)定，上海市奉賢區(qū)市場監(jiān)督管理局于2019年8月期間對區(qū)域內藥品經營企業(yè)實施了行政檢查，檢查類別為“日常監(jiān)管，專項檢查(掛證專項)”。

上海市奉賢區(qū)市場監(jiān)督管理局共行政檢查企業(yè)97家次，其中歇業(yè)4家次，不合格3家次，限期整改3家次，合格87家次。在3家限期整改的藥品經營企業(yè)中，老百姓大藥房(603883.SH)2家藥店名列其中。

而且，老百姓大藥房(603883.SH)自2012年以來，多家媒體曾報道其存在虛開發(fā)票現象。對此，《商訊·公司金融》致函老百姓大藥房(603883.SH)，但截至發(fā)稿前，未得到任何回復。

值得一提的是，老百姓大藥房(603883.SH)更是半年內三換元帥。2019年2月27日，老百姓大藥房發(fā)布《關于變更及聘任公司高級管理人員、補選董事的公告》，宣布公司董事長、執(zhí)行總裁謝子龍辭去執(zhí)行總裁職務，由王黎出任老百姓大藥房執(zhí)行總裁。而且，其副總裁余勇宣布辭職。

在此之前，前兩任執(zhí)行總裁都擁有豐富的從業(yè)經驗，馮硯祖自2010年起擔任老百姓大藥房執(zhí)行總裁，直至2018年8月不幸因病辭世。2018年8月8日，老百姓大藥房的創(chuàng)始人、董事長謝子龍兼任執(zhí)行總裁，并聘任王黎為副總裁。

2019年11月29日，董事莫昆庭先生、董事 Amit Kakar、董事 Bjarne Mumm、獨立董事黃偉德、監(jiān)事會主席王呈祥均申請辭去相應職務。

短短一年內，老百姓大藥房(603883.SH)管理層的頻頻發(fā)生大變動，不知是否會導致員工人心渙散，人才流失和企業(yè)口碑下降，削弱公司的內在競爭力?

而且，澤星投資有限公司作為老百姓大藥房(603883.SH)的第二大股東，2019 年 11 月 27 日，澤星投資的股東Leader BVI 將澤星投資 100%的股份轉讓給 Sonata Company Limited，并已完成交割。其意味著，間接持有老百姓大藥房(603883.SH)股份的第二大股東清倉離場，EQT 及 Leader BVI 不再間接持有老百姓大藥房(603883.SH)股份。