作為一家業(yè)績波動(dòng)較大的公司，偉時(shí)電子不僅產(chǎn)品相對單一，而且其銷售額的八成以上均來自前五大客戶，更要命的是其大客戶還出現(xiàn)巨額虧損，財(cái)務(wù)狀況惡化，其中風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。此外，其招股書中披露的諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在勾稽異常，真實(shí)性有待考證。

2019年12月13日，主營背光顯示模組、液晶顯示模組等產(chǎn)品的偉時(shí)電子股份有限公司(以下簡稱“偉時(shí)電子”)發(fā)布招股說明書，擬在上交所上市，本次發(fā)行股票不超過5320.84萬股，發(fā)行后總股本不超過2.13億股。偉時(shí)電子本次募集資金主要用于背光源擴(kuò)建及裝飾板新建項(xiàng)目、生產(chǎn)線自動(dòng)化技改項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。

不過從偉時(shí)電子披露的招股書來看，其營收增速放緩，業(yè)績增長也并不穩(wěn)定。而報(bào)告期內(nèi)占比超過八成的前五大客戶營收數(shù)據(jù)，也說明其存在大客戶依賴的隱憂。更關(guān)鍵的是，據(jù)《紅周刊》記者核算發(fā)現(xiàn)，其所披露的諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均存在疑點(diǎn)，真實(shí)性有待考證。

大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)高

招股說明書顯示，偉時(shí)電子2016年至2019年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.45億元、14.75億元、15.58億元和5.64億元，其中2017年和2018年的營收增速分別為18.48%和5.62%。不難看出，其2018年的營收增速驟然下降。利潤方面，則猶如坐上了“過山車”，其2017年的歸母凈利潤為5214.15萬元，增速為-57.4%，而至2018年，其歸母凈利潤猛增166.14%達(dá)到了1.39億元。很顯然，報(bào)告期內(nèi)偉時(shí)電子的業(yè)績波動(dòng)很明顯。

偉時(shí)電子主要從事背光顯示模組、液晶顯示模組等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、小型游戲機(jī)、工控顯示等領(lǐng)域。其中，背光顯示模組是偉時(shí)電子的核心產(chǎn)品，該產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的營收占比均在75%以上，2019年上半年一度達(dá)到了81.19%。而在本次擬募集的10.08億元資金中，也有8.35億元是用于背光源擴(kuò)建及裝飾板新建項(xiàng)目，可見，該公司未來著重發(fā)展的依然是背光顯示模組。盡管偉時(shí)電子也還有其他產(chǎn)品生產(chǎn)，但這些產(chǎn)品收入占比均不高，因此，偉時(shí)電子存在產(chǎn)品相對單一的隱憂。

此外，該公司的背光顯示模組毛利率近年來也有下降趨勢。2016年時(shí)，此類產(chǎn)品的毛利率尚有25.08%，而到了2018年則只有20.31%，這就進(jìn)一步加劇了其產(chǎn)品單一所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場競爭的加劇，倘若偉時(shí)電子毛利率進(jìn)一步下降，而又無法推出新產(chǎn)品，屆時(shí)將對其業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，在經(jīng)營方面，偉時(shí)電子過于依賴前五大客戶，亦值得注意。

2016-2019年上半年，偉時(shí)電子前五大客戶的銷售收入分別為10.09億元、12.53億元、12.74億元和4.86億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的81.05%、84.94%、81.77%、86.15%，這一占比顯然已經(jīng)很高。對大客戶的銷售過于集中，雖然對偉時(shí)電子營收規(guī)模的擴(kuò)張起到了一定的作用，但對于一家已經(jīng)度過初始發(fā)展階段的企業(yè)而言，一旦下游大客戶出現(xiàn)不利變動(dòng)，那么銷售的高度集中有可能將偉時(shí)電子推向困境。而這種狀況目前似乎正在上演。

偉時(shí)電子在招股書中表示，目前其第二大客戶日本顯示器集團(tuán)已連續(xù)幾年巨額虧損，財(cái)務(wù)狀況也大幅惡化，而該客戶也是偉時(shí)電子的應(yīng)收賬款第二大客戶，倘若日本顯示器集團(tuán)的資金支援得不到落實(shí)，可能會(huì)對偉時(shí)電子產(chǎn)品銷售及應(yīng)收賬款回收均產(chǎn)生不利影響。

營收數(shù)據(jù)存疑

除了上述問題之外，經(jīng)《紅周刊》記者核算，偉時(shí)電子的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間的勾稽關(guān)系似乎也存在異常。

據(jù)招股說明書介紹，2019年上半年，偉時(shí)電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為5.64億元，其中有1.80億元為境外收入，該部分不需要考慮增值稅，剩余部分的增值稅自2019年4月1日起從16%下降至13%，按月平均核算收入后，算上增值稅，可估算出當(dāng)期的含稅營業(yè)收入大致為6.2億元。理論上，公司營業(yè)收入的實(shí)現(xiàn)要么收取現(xiàn)金，要么采用賒銷或票據(jù)方式結(jié)算，因此含稅營收的金額理論上應(yīng)與當(dāng)年的現(xiàn)金流入以及應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營性債權(quán)變動(dòng)金額相當(dāng)，那么偉時(shí)電子的情況又如何呢?

2019年上半年，偉時(shí)電子“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為6.14億元，再加上本期預(yù)收款項(xiàng)所減少的24.96萬元，則與含稅營收相較要少500萬元。也就意味著其本期銷售并未全部收到現(xiàn)金，部分款項(xiàng)還應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加，且二者規(guī)模大致相當(dāng)。

但翻開資產(chǎn)負(fù)債表卻發(fā)現(xiàn)，2019年上半年偉時(shí)電子的應(yīng)收款項(xiàng)不僅沒有增加，反而有所減少，當(dāng)期，偉時(shí)電子的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及含壞賬準(zhǔn)備合計(jì)為2.32億元，較2018年末減少了5955.6萬元。這樣一增一減之下，跟理論上應(yīng)該增加的金額之間大概就有了6500萬元的差距。

也就是說，偉時(shí)電子2019年上半年大概有6500萬元的含稅營收沒有現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)數(shù)據(jù)的支持。

進(jìn)一步計(jì)算2018年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其營收與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在巨額差異。

據(jù)招股說明書披露，2018年偉時(shí)電子營業(yè)總收入為15.58億元，其中境外收入為5.1億元，除了該部分營收不需要計(jì)算增值稅之外，其余部分的增值稅稅率從2018年5月1日起，由17%下調(diào)至16%，按照月平均計(jì)算收入后，計(jì)算稅率可知，偉時(shí)電子2018年的含稅營收大致為17.29億元。

當(dāng)期偉時(shí)電子“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為15.63億元，再加上當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)所減少的138.56萬元，與含稅營收相較要少1.65億元。按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，理論上其經(jīng)營性債權(quán)也應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)相等規(guī)模的增加。翻開資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，2018年末偉時(shí)電子的應(yīng)收票據(jù)為203.77萬元、應(yīng)收賬款(含壞賬準(zhǔn)備)為2.89億元。二者合計(jì)較2017年末僅增加了1196.7萬元，這一結(jié)果比理論上應(yīng)當(dāng)增加的1.65億元要少1.53億元。

此外，經(jīng)《紅周刊》記者核算，該公司2017年?duì)I業(yè)收入與現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間亦存在1.72億元的勾稽差距。連續(xù)兩年及最近一期，偉時(shí)電子的營收數(shù)據(jù)均存在巨額勾稽差異，這又是為什么呢?當(dāng)然，也有可能是偉時(shí)電子將票據(jù)進(jìn)行背書采購所致，但其并未在招股說明書中披露該項(xiàng)的存在，因此需要公司予以合理解釋。

采購數(shù)據(jù)異常

除了營收數(shù)據(jù)存在的疑點(diǎn)之外，偉時(shí)電子的采購數(shù)據(jù)跟相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營性負(fù)債之間同樣存在勾稽異常。

據(jù)招股說明書披露，2017年偉時(shí)電子向前五大供應(yīng)商采購金額為5.08億元，占采購總額的56.68%，由此可以推算出當(dāng)期的采購總額為8.96億元。按照當(dāng)年17%的增值稅稅率計(jì)算，可以推算出其當(dāng)年的含稅采購金額大致為10.48億元。理論上，該部分采購金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營性債務(wù)的增減。

在合并現(xiàn)金流量表中，2017年偉時(shí)電子“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為9.79億元，再減去當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)所增加的338.73萬元，則當(dāng)期與采購相關(guān)的現(xiàn)金流量凈額大致為9.76億元，該金額與當(dāng)期的含稅采購相較少了7200多萬元。按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，在當(dāng)期的經(jīng)營性負(fù)債應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加。

在財(cái)務(wù)報(bào)表中，2017年末偉時(shí)電子的應(yīng)付票據(jù)為387.61萬元，應(yīng)付賬款為2.47億元，兩項(xiàng)合計(jì)較2016年末增加了大約2100萬元，這一結(jié)果與理論增加額相差5100萬元。也就是說當(dāng)期偉時(shí)電子大概有5100萬元的含稅采購沒有現(xiàn)金流和經(jīng)營性負(fù)債的支持。

2018年情況又如何呢?當(dāng)年偉時(shí)電子向前五大供應(yīng)商采購金額為4.76億元，占采購總額的50.31%，由此可以推算出當(dāng)年的采購總金額為9.46億元?？紤]到增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%，由此可以推算出當(dāng)年的含稅采購大致為11億元。

進(jìn)一步來看，在偉時(shí)電子合并現(xiàn)金流量表中，2018年其“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為10.58億元，再加上當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)所減少的361.17萬元，則當(dāng)期與采購相關(guān)的現(xiàn)金流的金額大致為10.61億元，跟含稅采購相比，大概要少3900萬元，這就意味著本期偉時(shí)電子的經(jīng)營性債務(wù)應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加，但真實(shí)情況又是如何呢?

實(shí)際上，當(dāng)年偉時(shí)電子的經(jīng)營性債務(wù)不僅沒有增加，反而有所減少。招股說明書顯示，2018年偉時(shí)電子的應(yīng)付票據(jù)為206.58萬元、應(yīng)付款項(xiàng)為2.34億元，兩項(xiàng)合計(jì)較2017年末減少了1500多萬元。這樣一增一減之下，相比理論金額便出現(xiàn)了5400多萬元的差距。

《紅周刊》記者以同樣的方式計(jì)算該公司2019年上半年采購數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)勾稽差異相當(dāng)小，因此，如果說2019年上半年偉時(shí)電子的采購數(shù)據(jù)相對正常的話，那么其在2017年和2018年的勾稽差異，則需要公司進(jìn)一步作出說明。