賬面坐擁183億元巨額資金卻連20億元中票回售款也無法兌付的東旭光電(000413.SZ)確認違約，在資本市場引起一片唏噓的同時，也似乎早有預(yù)兆。

存貸雙高的“把戲”不僅將A股“二康”(康得新、康美藥業(yè))拉下神壇，也成為東旭光電雷暴的導(dǎo)火索。

而在A股，同樣的套路、同樣的劇情可不止以上幾家，家居行業(yè)的龍頭上市公司宜華生活(600978.SH)也同樣擁有不合理的資金、不合理的借貸，宛如“二康”的翻版。

截止2019年三季度，宜華生活流動資產(chǎn)科目下的貨幣資金26.64億元，存貨35.32億元，應(yīng)收賬款22.72億元，合計85億元，尤其是貨幣資金一項，占到了公司凈資產(chǎn)的31%。

然而，與這么多現(xiàn)金不相匹配的是公司還有高達62.95億元的有息負債，而且公司還在為此支付高昂的利息成本，巨額的財務(wù)費用已經(jīng)完全侵蝕了公司的凈利潤。

事出反常必有妖。

賬面有錢還要大肆借錢

根據(jù)宜華生活的財報顯示，2015年至2019年三季度，公司貨幣資金分別為34.26億元、35.52億元、42.29億元、33.89億元和26.64億元，分別占當年總資產(chǎn)的26.92%、22.24%、25.32%、19%和16%，貨幣資金占比較高。

從貨幣資金的構(gòu)成來看，根據(jù)2019年半年報顯示，公司受限資金僅為3.96億元，用于銀行承兌匯票的保證金、貸款質(zhì)押保證金等。此外，宜華生活在近幾年并未以定向增發(fā)的形式募集資金，沒有專項使用資金，所以，賬面上可以自由使用的資金有近23億元。

但有違商業(yè)邏輯的是，宜華生活在賬面富足的情況下，還在用高昂的代價對外融資。

中國網(wǎng)財經(jīng)中心記者翻閱公司歷年財報顯示，2015年至2019年三季度，宜華生活的有息負債總額分別為42.54億元、56.22億元、61.81億元、64.03億元和64.45億元，長期維持在高位且處于不斷增長之中。

宜華生活在2015年至2019年發(fā)行過5期債券，合計發(fā)行金額33億元。分別是2015年6億元和12億元的兩期公司債、2016年5億元的中期票據(jù)、2017年4億元的中期票據(jù)和2018年6億元的短融券。

一石激起千層浪，康得新之所以跌下神壇，就是賬上有150億元的現(xiàn)金卻無法償還10億元的到期債券;東旭光電的爆雷也是因為賬面坐擁183億元的巨款卻連20億元的中票回售款也無法兌付。

不合理的利息收入與財務(wù)費用

2018年，宜華生活實現(xiàn)歸母凈利潤3.87億元，同比下降48.62%，這是自2015年公司轉(zhuǎn)型以來的首次業(yè)績下滑，也是公司近10年來的首次業(yè)績大滑坡。

進入2019年，公司的業(yè)績也持續(xù)下滑。

對于公司業(yè)績的大幅下降，宜華生活給出了不少“合理”解釋，比如原材料上漲等，但被埋沒的財務(wù)費用大增，或許才是吞噬宜華生活凈利潤的“元兇”。借了這么多錢，當然要付出代價。根據(jù)財報顯示，2015年至2019年上半年，宜華生活財務(wù)費用分別為1.86億元、2.56億元、4.15億元、4.47億元和1.56億元，分別占凈利潤比例的30.44%、36.16%、55.11%、115.50%和119.08%，財務(wù)成本已經(jīng)完全吞噬了凈利潤。

面對巨額的財務(wù)費用以及融資成本，宜華生活也并沒有用賬面上的“閑置”資金進行投資對沖。據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)中心記者查閱公司信息顯示，宜華生活近5年來從未有過任何投資理財收益，而且，公司躺在賬面上的大量資金的利息收入占比比康美藥業(yè)還要低。

市場是一面鏡子。在二級市場上，宜華生活從2015年轉(zhuǎn)型以來，股價持續(xù)下跌。截止2019年11月25日午盤報收2.94元，較2015年高峰時的24.10元跌去了88%。

值得注意的是，2020年宜華生活將有22億元的公司債和中票集中到期兌付。

根據(jù)公開資料介紹，宜華生活主要從事實木家具等產(chǎn)品的開發(fā)和銷售，目前已經(jīng)形成了造林—伐植—加工—研發(fā)—生產(chǎn)—銷售全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，是汕頭市第一家民營上市公司。