作為一個享譽(yù)大上海十余年的著名品牌，曾是中國歐典家具的先驅(qū)者——亞振家居來說，正在因經(jīng)受精裝房和定制家具發(fā)展對家居產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的沖擊影響，而變得焦頭爛額。

近日，亞振家居股份有限公司(簡稱“亞振家居”)公布2018年業(yè)績，除了營收下降超20%以外，凈利潤也在連續(xù)三年下降后扭盈轉(zhuǎn)虧。

報告期內(nèi)，公司毛利率為56.2%，較上年降低1.5個百分點(diǎn)，凈利率為-22.5%，較上年降低33.3個百分點(diǎn)。

此外，近兩年，亞振家居的明顯變化之一是對于店面的調(diào)整，一邊開店一邊關(guān)店。

2017年，亞振家居新增4家直營店的同時關(guān)閉4家直營店，新增12家經(jīng)銷商店又關(guān)閉17家經(jīng)銷商店;2018年，新增12家直營店的同時關(guān)閉5家直營店，新增14家經(jīng)銷商店面又關(guān)閉12家經(jīng)銷商店。

值得注意的是，2016年，亞振家居表示募集資金使用項(xiàng)目“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建”將強(qiáng)化直營店建設(shè)，計(jì)劃3年新開店面50家。但是，從目前來看，兩年內(nèi)只新增了10家直營店，遠(yuǎn)未達(dá)進(jìn)度預(yù)期。

凈利虧損8611萬

近日，亞振家居披露2018年年報，公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.2億，同比下降27.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-8610.9萬，較上年同期下降241.04%，而在上年數(shù)據(jù)則為6105.3萬元，未能維持盈利狀態(tài)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)，“櫥柜類”、“沙發(fā)類”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。具體而言，“櫥柜類”營業(yè)收入為1億，營收占比為24.4%。“沙發(fā)類”營業(yè)收入為8710.3萬，營收占比為21%。“床組類”營業(yè)收入為8093萬，營收占比為19.5%。

報告期內(nèi)，公司毛利率為56.2%，較上年降低1.5個百分點(diǎn)，凈利率為-22.5%，較上年降低33.3個百分點(diǎn)。對于毛利率下降，亞振家居表示，為了促進(jìn)高定銷售、讓利消費(fèi)者所致。

其中，“櫥柜類”、“沙發(fā)類”、“床組類”毛利貢獻(xiàn)占比分別為24.1%、21.6%、20.3%，“櫥柜類”貢獻(xiàn)較大毛利，而“櫥柜類”、“沙發(fā)類”、“床組類”毛利率分別為55.5%、58%、58.5%。

此外，亞振家居2018年期間費(fèi)用率為72.2%，較上年升高29%，對公司業(yè)績形成拖累。

具體來看，期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)3億，同比上升21.7%。其中，銷售費(fèi)用為1.8億元，同比上升27.8%;管理費(fèi)用為1.1億元，同比上升18.7%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-189.3萬元，同比上升2.2%;研發(fā)費(fèi)用為1840萬元，同比下降9.2%。

值得注意的是，長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，亞振家居的經(jīng)營性現(xiàn)金流由2017年的3909.5萬元下降至2018年的-7939.6萬元，同比下降303.1%。

面對業(yè)績虧損與現(xiàn)金流的大幅下降，對此，亞振家居給出的解釋是，“由于直營體驗(yàn)店布局提速擴(kuò)張卻未能在短期內(nèi)見效，產(chǎn)品加大環(huán)保投入、選用優(yōu)質(zhì)原材料從而導(dǎo)致了生產(chǎn)成本上升。另外，為拓展市場，鞏固線下體驗(yàn)渠道，銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用較同期大幅增長。還有，公司存貨占比較大，存貨跌價準(zhǔn)備較去年同期計(jì)提金額有較大增加。”

財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，亞振家居2017年的存貨金額為2.36億元，但是歷經(jīng)一年，公司存貨未發(fā)生變動仍為2.36億元，讓人不得不質(zhì)疑公司目前面臨較大的去庫存壓力。

據(jù)了解，亞振家居內(nèi)最早涉足歐式家具的專業(yè)制造商及銷售商之一，主要從事中高檔木家具產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為“亞振”、“亞振·利維亞”和“亞振·喬治亞”品牌系列歐式風(fēng)格家具，其中“亞振”品牌為中國馳名商標(biāo)，已經(jīng)有20余年的發(fā)展歷史，公司于2016年12月登陸資本市場。

但是從近幾年的業(yè)績表現(xiàn)來看，上市并沒有給亞振家居帶來業(yè)績明顯增長，反而“一年不如一年”。

2015年至2018年，亞振家居收入分別為5.83億元、5.62億元、5.72億元和4.17億元，歸屬母公司凈利潤分別為7720萬元、7552萬元、6105萬元，-8611萬元;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值分別為7108萬元、1.28億元、3909萬元和-7939.6萬元。

由以上數(shù)據(jù)可以看出，2015年至2018年，亞振家居的收入停滯，凈利潤不斷減少，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)過山車式的趨勢。在這4年中，公司的總體經(jīng)營質(zhì)量在不斷下降。

值得注意的是，在發(fā)布2018年報的同時，亞振家居同時發(fā)布了募集資金使用情況。目前看來，“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建”、“沙發(fā)及家具等擴(kuò)產(chǎn)”等多個項(xiàng)目的募集資金使用未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度，所有募集資金均未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

店面調(diào)整未見成效、生產(chǎn)成本上升、渠道銷售成本大幅增加以及存貨占比較大引起的跌價準(zhǔn)備計(jì)提金額提升，成為業(yè)績變化的主要原因。在這背后，是亞振家居的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中面臨的多重震蕩。

子公司普遍虧損，部分資不抵債

2017年半年報數(shù)據(jù)顯示，亞振家居主要控股和參股的公司為南通亞振、上海亞振、北京亞振、蘇州亞振、南京亞振、遼寧亞振，上述公司2017年上半年的凈利潤分別為1678萬元、126萬元、52萬元、199萬元、11萬元、-102萬元。

以上數(shù)據(jù)來看，在6家控股和參股的公司中，只有1家是虧損的。

但是，2018年半年報顯示，上市公司的控股和參股公司中除了上述6家之外新增加了廣州亞振，7家控股和參股公司當(dāng)期的凈利潤分別為676萬元、-361萬元、-299萬元、-114萬元、-68萬元、-210萬元、-320萬元。

可以看到，短短1年時間，亞振家居控股或者參股的公司凈利潤持續(xù)下降，7家中有6家虧損，僅有1家盈利。

而且，截至2018年12月31日，北京亞振、遼寧亞振凈資產(chǎn)分別為-2167萬元、-1230萬元，凈利潤分別為﹣1841萬元、﹣1033萬元，目前來看，已經(jīng)處于資不抵債的狀態(tài)。

事實(shí)上，從業(yè)績角度看，近4年中，亞振家居不但沒有增長，而且經(jīng)營結(jié)果越來越差。

而上述慘淡的業(yè)績卻是在行業(yè)一片大好的局面下出現(xiàn)的。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，2018年1-12月，社會消費(fèi)品零售總額380987億元，比上年增長9.0%(扣除價格因素實(shí)際增長6.9%，以下除特殊說明外均為名義增長)，其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額145311億元，增長5.7%。

從家具類零售情況來看，2018年12月家具類零售額達(dá)為251億元，與去年同期相比增長12.7%。累計(jì)方面，2018年1-12月全國家具類零售額達(dá)2250億元，同比增長10.1%。

而反觀亞振家居，其2018年全年的收入為4.2億元，同比下降27.2%，與行業(yè)增長完全背離。

在亞振家居上市時，資本市場給出了超過30倍的估值，但是近幾年來看，經(jīng)營越來越糟。

事實(shí)上，隨著80后、90后逐漸成為裝飾消費(fèi)的主流，消費(fèi)者更加重視居住環(huán)境的個性化和舒適感，追求新的生活方式體驗(yàn)。

目前，國內(nèi)沙發(fā)行業(yè)競爭較為充分，進(jìn)入門檻不高，以成功轉(zhuǎn)型功能沙發(fā)行業(yè)的后進(jìn)者中源家居為例，其在2012年轉(zhuǎn)型之初就以研發(fā)設(shè)計(jì)作為核心競爭力之一，在研發(fā)上十分舍得投入，目前其以外銷為主的功能沙發(fā)產(chǎn)品市場占有率已經(jīng)行業(yè)排名前三。

不過，亞振家居想要在行業(yè)內(nèi)快速擴(kuò)張并非易事。天津市家具行業(yè)協(xié)會前副秘書長、天津市環(huán)保產(chǎn)品促進(jìn)會會長張赟城表示，從綠色概念看，木制家具的前景比較樂觀，因?yàn)樗牧媳容^環(huán)保，對人的健康不會造成危害，但同時，由于其技術(shù)門檻低，所面臨的行業(yè)競爭也相當(dāng)激烈。

募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，部分用途發(fā)生變更

據(jù)悉，2016年12月，亞振家居IPO募集資金總額為4.26億元，扣除其他發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為3.84億元。

這些資金分別用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、沙發(fā)及家具等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、家具生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、家居服務(wù)云平臺項(xiàng)目，其中營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入募集資金2.52億元，為第一大募投項(xiàng)目。

但是，這些項(xiàng)目的進(jìn)展并未如預(yù)期那樣順利，而且有些項(xiàng)目還進(jìn)行了變更。

2018年8月14日，亞振家居召開第二屆董事會第十次會議，審議通過了《關(guān)于變更部分募集資金投資項(xiàng)目的議案》，公司擬將“生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”余額3275萬元剩余募集資金全部變更至“沙發(fā)及家具等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”建設(shè)中。

此外，最大的募投項(xiàng)目“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建”項(xiàng)目原本計(jì)劃投資2.52億元，主要用于公司開店擴(kuò)張。實(shí)施過程中，亞振家居將5000萬元用作扶持經(jīng)銷商。

從投資進(jìn)度看，“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建”項(xiàng)目募集資金實(shí)施進(jìn)度已經(jīng)過半，但仍低于預(yù)期。2018年末，“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建”項(xiàng)目資金使用進(jìn)度為54.94%，2018年實(shí)現(xiàn)的效益為-1998.41萬元。對此，亞振家居解釋，未達(dá)到進(jìn)度的主要原因是對經(jīng)營場地選址、店面裝修情況要求較高。

此外，值得注意的是，近兩年，亞振家居還大幅度進(jìn)行店面調(diào)整，一邊開店一邊關(guān)店，其營銷網(wǎng)絡(luò)調(diào)整讓很多投資人士紛紛表示，“看不懂”。

具體來看，2017年，亞振家居新增4家直營店的同時關(guān)閉4家直營店，新增12家經(jīng)銷商店又關(guān)閉17家經(jīng)銷商店;2018年，新增12家直營店的同時關(guān)閉5家直營店，新增14家經(jīng)銷商店面又關(guān)閉12家經(jīng)銷商店。

與之對應(yīng)的是店面數(shù)量的變化。2016年末，亞振家居共有154家門店;2017年年報中，亞振家居表示門店數(shù)量為145家，但亞振家居表示，由于2018年門店數(shù)量因品牌調(diào)整，部分門店合并計(jì)算，優(yōu)化了統(tǒng)計(jì)口徑，將2017年末總數(shù)量由145家調(diào)整至120家;2018年，亞振家居店面由2017年的120家增加到129家。

從近兩年的調(diào)整可以看出，2018年亞振家居加大了直營店的開店步伐，129家店面中有40家是直營店，但相比上市前的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。

2016年末，亞振家居公布的招股說明書顯示，截至2016年9月，亞振家居共有165家店面，其中30家為直營店。募集資金使用項(xiàng)目“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建”將強(qiáng)化直營店建設(shè)，計(jì)劃3年新開店面50家。從目前來看，兩年內(nèi)只新增了10家直營店，遠(yuǎn)未達(dá)進(jìn)度預(yù)期。

值得一提的是，為了進(jìn)一步搶食市場份額，2018年，亞振家居推出了“亞振定制”和“AZ1865”兩個新品牌，在北京、上海、廣州、蘇州、石家莊等地區(qū)新開店鋪6家。亞振家居表示，計(jì)劃打造新海派、北歐現(xiàn)代、輕奢簡約三大風(fēng)格設(shè)計(jì)師品牌，面向不同客戶群體，價格定位覆蓋高中低人群。

在生產(chǎn)端，相應(yīng)調(diào)整也在進(jìn)行，亞振家居開始向“高端定制”加碼。從2018年末募集資金使用情況來看，亞振家居將“家具生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”余額投入到“沙發(fā)及家具等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。

不過，項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期可使用狀態(tài)的日期，亞振家居并未明確給出，截至2018年末，高端定制車間土建尚未竣工，機(jī)器設(shè)備也處在逐步進(jìn)駐并調(diào)試過程中。

事實(shí)上，從2018年報來看，“高端定制”營收占比較小，對業(yè)績貢獻(xiàn)不大。數(shù)據(jù)顯示，“高端定制”營收2034.18萬元，約占總營收的5%，毛利率43.45%下降12.91%，遠(yuǎn)低于AZ、利維亞兩個品牌56.66%、58.27%的毛利率。

除了營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、加碼新產(chǎn)品，亞振家居的其他募集資金使用項(xiàng)目也未達(dá)計(jì)劃進(jìn)度、未取得預(yù)計(jì)效益，“信息化系統(tǒng)建設(shè)”項(xiàng)目、“家居服務(wù)云平臺”項(xiàng)目募集資金承諾投資總額分別為1806.18萬元和1869.61萬元，分別用于實(shí)施建設(shè)SAP-ERP系統(tǒng)和O2O立體性服務(wù)平臺。

從目前公布的募集資金使用情況來看，兩者募集資金使用進(jìn)度分別為22.08%和8.13%。對此，亞振家居解釋，未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度是因?yàn)楣緦⒏鶕?jù)當(dāng)前發(fā)展需求逐步引入硬件設(shè)備和軟件維修服務(wù);家居服務(wù)云平臺開發(fā)工作量大，開發(fā)難度大，管理層基于審慎決策原則，審慎推進(jìn)上述募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度。