“今年公司要啟動(dòng)國(guó)際化的戰(zhàn)略，在華人集聚區(qū)要開(kāi)一些旗艦店。”近日，在接受媒體采訪時(shí)，東阿阿膠(000423)總裁秦玉峰顯得胸有成竹，“東阿阿膠過(guò)百億是指日可待的。”

看似底氣十足的背后，卻是東阿阿膠業(yè)績(jī)停滯的尷尬現(xiàn)狀。長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理其最新年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年?yáng)|阿阿膠營(yíng)收和利潤(rùn)都停滯不前，應(yīng)收款大幅增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流急速下降。

上周，長(zhǎng)江商報(bào)記者向東阿阿膠方面發(fā)去采訪大綱，截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

營(yíng)收凈利雙下降

東阿阿膠一直以來(lái)被稱(chēng)為“滋補(bǔ)國(guó)寶”、“藥中茅臺(tái)”，是市場(chǎng)公認(rèn)的績(jī)優(yōu)白馬股。東阿阿膠可以與茅臺(tái)媲美的是毛利率，阿膠系列產(chǎn)品的毛利率曾走高至74.98%，但是市場(chǎng)增長(zhǎng)程度卻不盡如人意。

自2015年起，東阿阿膠的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)率連續(xù)出現(xiàn)下滑，此后2018年報(bào)營(yíng)收再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

3月13日晚間，東阿阿膠披露了2018年年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2018年?yáng)|阿阿膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.38億元，同比下降0.46%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.85億元，雖有所增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)1.98%，但是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為19.15億，同比下滑2.32%。

更槽糕的是，東阿阿膠2018年收入基本沒(méi)有增長(zhǎng)，但公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)卻出現(xiàn)大幅增加。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年年末，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為9.02億元、15.05億元，相比2018年年初分別增長(zhǎng)78.77%、172.65%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收入增幅，并且兩者賬面價(jià)值均創(chuàng)下上市以來(lái)新高。

對(duì)此，有分析認(rèn)為，東阿阿膠應(yīng)收款大幅增加至少說(shuō)明兩點(diǎn)：一是對(duì)下游的議價(jià)能力大幅削弱;二是下游的經(jīng)銷(xiāo)商財(cái)務(wù)可能出現(xiàn)惡化情況。這在一定程度上表明公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力在下降。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為：“東阿阿膠總是將業(yè)績(jī)問(wèn)題推到驢的身上，總是認(rèn)為驢的數(shù)量不足是其企業(yè)的瓶頸，很少反思自身的經(jīng)營(yíng)體制機(jī)制是否存在問(wèn)題，但如果說(shuō)東阿阿膠的驢皮供給嚴(yán)重不足，那么為何北方的驢肉火燒總來(lái)沒(méi)有遇到過(guò)驢供給不足?東阿阿膠還是應(yīng)該多對(duì)照一下自己在經(jīng)營(yíng)管理方面是不是還有提升的空間。”

阿膠塊漲價(jià)40倍

據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，東阿阿膠近年來(lái)頻頻漲價(jià)，自2010年以來(lái)，該公司已對(duì)旗下部分產(chǎn)品提價(jià)15次，最多時(shí)一年曾漲價(jià)3次。與此同時(shí)，阿膠塊從每斤80元漲到了目前的3000元，40倍的漲幅甚至超過(guò)了貴州茅臺(tái)(600519)。

幾乎每一次漲價(jià)，東阿阿膠給出的原因都是驢，秦玉峰曾在此前媒體報(bào)道中解釋道，東阿阿膠提價(jià)原因是近年來(lái)國(guó)內(nèi)驢皮存量的持續(xù)下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)毛驢產(chǎn)量為462.4萬(wàn)頭，到2017年已經(jīng)下降至267.8萬(wàn)頭，累計(jì)下降幅度達(dá)到42.1%，預(yù)計(jì)2018年毛驢產(chǎn)量將下降至206萬(wàn)頭。2018年，東阿阿膠的原材料成本投入達(dá)15.89億元。

不過(guò)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為：“或許驢是比牛馬羊飼養(yǎng)難度高，但也沒(méi)有到無(wú)法解決的程度，而且東阿阿膠并不是生活必需品或高頻消費(fèi)品，如果總將自身產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等經(jīng)營(yíng)管理方面的短板推給無(wú)辜的驢，說(shuō)明東阿阿膠公司缺乏自省意識(shí)。”

從近年?yáng)|阿阿膠已現(xiàn)增長(zhǎng)放緩跡象來(lái)看，頻繁的提價(jià)未能達(dá)到理想效果，現(xiàn)在市場(chǎng)上可選擇的產(chǎn)品較多，持續(xù)提價(jià)會(huì)讓一部分消費(fèi)者放棄購(gòu)買(mǎi)東阿阿膠產(chǎn)品。“東阿阿膠價(jià)格貴，優(yōu)惠活動(dòng)也不大，折后價(jià)有時(shí)候是其他品牌的2倍以上。”一位阿膠售賣(mài)藥店的負(fù)責(zé)人告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者：“雖然東阿阿膠還是賣(mài)的最好的，但是這兩年買(mǎi)其他品牌的人也越來(lái)越多了。”

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，不斷提價(jià)已影響到阿膠產(chǎn)品的銷(xiāo)量。2018年3月，有數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠銷(xiāo)量從2006年的2100噸，降至2017年的1300噸。

盡管產(chǎn)品價(jià)格一漲再漲，但是在秦玉峰看來(lái)，價(jià)格還遠(yuǎn)沒(méi)有漲到位，只有到了那個(gè)價(jià)位，才能真正做到價(jià)值的回歸。只是，按照目前的處境來(lái)看，“價(jià)值回歸”和“營(yíng)收增長(zhǎng)”能否同時(shí)兼得，顯然充滿了疑問(wèn)。