“今年公司要啟動國際化的戰(zhàn)略，在華人集聚區(qū)要開一些旗艦店。”近日，在接受媒體采訪時，東阿阿膠(000423)總裁秦玉峰顯得胸有成竹，“東阿阿膠過百億是指日可待的。”

看似底氣十足的背后，卻是東阿阿膠業(yè)績停滯的尷尬現(xiàn)狀。長江商報記者梳理其最新年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年東阿阿膠營收和利潤都停滯不前，應(yīng)收款大幅增加，經(jīng)營現(xiàn)金流急速下降。

上周，長江商報記者向東阿阿膠方面發(fā)去采訪大綱，截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

營收凈利雙下降

東阿阿膠一直以來被稱為“滋補國寶”、“藥中茅臺”，是市場公認(rèn)的績優(yōu)白馬股。東阿阿膠可以與茅臺媲美的是毛利率，阿膠系列產(chǎn)品的毛利率曾走高至74.98%，但是市場增長程度卻不盡如人意。

自2015年起，東阿阿膠的營業(yè)收入增長率和凈利潤率連續(xù)出現(xiàn)下滑，此后2018年報營收再現(xiàn)負(fù)增長。

3月13日晚間，東阿阿膠披露了2018年年報，數(shù)據(jù)顯示，2018年東阿阿膠實現(xiàn)營收73.38億元，同比下降0.46%，歸屬上市公司股東的凈利潤為20.85億元，雖有所增長，同比增長1.98%，但是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為19.15億，同比下滑2.32%。

更槽糕的是，東阿阿膠2018年收入基本沒有增長，但公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)卻出現(xiàn)大幅增加。財報顯示，截至2018年年末，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為9.02億元、15.05億元，相比2018年年初分別增長78.77%、172.65%，增幅遠遠超過收入增幅，并且兩者賬面價值均創(chuàng)下上市以來新高。

對此，有分析認(rèn)為，東阿阿膠應(yīng)收款大幅增加至少說明兩點：一是對下游的議價能力大幅削弱;二是下游的經(jīng)銷商財務(wù)可能出現(xiàn)惡化情況。這在一定程度上表明公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場競爭力在下降。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受長江商報記者采訪時認(rèn)為：“東阿阿膠總是將業(yè)績問題推到驢的身上，總是認(rèn)為驢的數(shù)量不足是其企業(yè)的瓶頸，很少反思自身的經(jīng)營體制機制是否存在問題，但如果說東阿阿膠的驢皮供給嚴(yán)重不足，那么為何北方的驢肉火燒總來沒有遇到過驢供給不足?東阿阿膠還是應(yīng)該多對照一下自己在經(jīng)營管理方面是不是還有提升的空間。”

阿膠塊漲價40倍

據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，東阿阿膠近年來頻頻漲價，自2010年以來，該公司已對旗下部分產(chǎn)品提價15次，最多時一年曾漲價3次。與此同時，阿膠塊從每斤80元漲到了目前的3000元，40倍的漲幅甚至超過了貴州茅臺(600519)。

幾乎每一次漲價，東阿阿膠給出的原因都是驢，秦玉峰曾在此前媒體報道中解釋道，東阿阿膠提價原因是近年來國內(nèi)驢皮存量的持續(xù)下降。根據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年我國毛驢產(chǎn)量為462.4萬頭，到2017年已經(jīng)下降至267.8萬頭，累計下降幅度達到42.1%，預(yù)計2018年毛驢產(chǎn)量將下降至206萬頭。2018年，東阿阿膠的原材料成本投入達15.89億元。

不過，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為：“或許驢是比牛馬羊飼養(yǎng)難度高，但也沒有到無法解決的程度，而且東阿阿膠并不是生活必需品或高頻消費品，如果總將自身產(chǎn)品開發(fā)與市場營銷等經(jīng)營管理方面的短板推給無辜的驢，說明東阿阿膠公司缺乏自省意識。”

從近年東阿阿膠已現(xiàn)增長放緩跡象來看，頻繁的提價未能達到理想效果，現(xiàn)在市場上可選擇的產(chǎn)品較多，持續(xù)提價會讓一部分消費者放棄購買東阿阿膠產(chǎn)品。“東阿阿膠價格貴，優(yōu)惠活動也不大，折后價有時候是其他品牌的2倍以上。”一位阿膠售賣藥店的負(fù)責(zé)人告訴長江商報記者：“雖然東阿阿膠還是賣的最好的，但是這兩年買其他品牌的人也越來越多了。”

從數(shù)據(jù)上來看，不斷提價已影響到阿膠產(chǎn)品的銷量。2018年3月，有數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠銷量從2006年的2100噸，降至2017年的1300噸。

盡管產(chǎn)品價格一漲再漲，但是在秦玉峰看來，價格還遠沒有漲到位，只有到了那個價位，才能真正做到價值的回歸。只是，按照目前的處境來看，“價值回歸”和“營收增長”能否同時兼得，顯然充滿了疑問。