乘著“工業(yè)大麻”的春風，龍津藥業(yè)股價飛漲。3月21日，龍津藥業(yè)開盤后一字漲停，于午間收盤時股價上漲至21.64元/股。但是，龍津藥業(yè)近期披露的2018年年報中卻存在諸多問題，包括營收與凈利潤相背離、產(chǎn)量下滑營業(yè)成本卻穩(wěn)定且銷售費用大增、分季度收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額不匹配等。3月21日，中小板公司管理部針對龍津藥業(yè)的2018年年報問題發(fā)出了問詢函，直指龍津藥業(yè)年報中暴露出來的上述問題，要求其在3月29日前回復(fù)并對外披露。新京報記者梳理了其中的一些重點問題。

問題一：公司對利息收入、政府補助存在重大依賴？

2018年，龍津藥業(yè)歸屬于上市公司股東凈利潤為1387.01萬元，較去年同期下降60.55%。其中利息收入為1032.22萬元，較去年同期增長約1258%。公司披露，上述變動主要原因是本期部分理財產(chǎn)品調(diào)整為結(jié)構(gòu)性存款或定期存款，報表列示由投資收益調(diào)整到財務(wù)費用，利息收入計入經(jīng)常性損益。該重分類調(diào)整導致貨幣資金期末余額增加31339.69萬元，增長442.11%。

另外，計入當期損益的政府補助為821.87萬元。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤295.01萬元，較去年同期下降84.67%。

中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)結(jié)合利潤結(jié)構(gòu)、補充披露上述損益是否具有可持續(xù)性以及公司是否對利息收入、政府補助存在重大依賴。

問題二：營收與凈利潤相背離

2016年-2018年，龍津藥業(yè)營業(yè)收入分別為1.56億元、2.80億元和3.30億元，連續(xù)兩年上升，年復(fù)合增長率為28.37%。2016年-2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為9100.10萬元、3515.95萬元和1387.01萬元，連續(xù)兩年下滑，年復(fù)合增長率為-46.58%。由此形成了營收與凈利潤變化趨勢相背離的問題。

中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)詳細說明其原因，并結(jié)合行業(yè)政策對公司產(chǎn)品、盈利能力、負債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流狀況等的影響，說明公司是否具有可持續(xù)經(jīng)營能力，以及為改善經(jīng)營業(yè)績擬采取的具體措施，分析公司可能面臨的風險等。

對于業(yè)績下滑的原因，龍津藥業(yè)在2018年年報中提及，2018年是國家全面深化醫(yī)療體制改革的一年，行業(yè)政策出臺密度空前，國家新版醫(yī)保目錄、基本藥物目錄等主要準入政策全面執(zhí)行，以降低藥品價格為導向的各類藥品采購政策迅速落地，中藥注射劑面臨嚴酷的政策和市場環(huán)境。公司全面推進深度分銷營銷策略，銷售費用持續(xù)增加以及現(xiàn)有產(chǎn)品的二次開發(fā)、新藥開發(fā)、仿制藥研發(fā)等研發(fā)投入持續(xù)增加，導致公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤等財務(wù)指標有較大幅度下滑。

問題三：產(chǎn)量下滑營業(yè)成本卻穩(wěn)定

報告期內(nèi)中藥凍干粉針劑產(chǎn)量減少，但營業(yè)成本卻保持穩(wěn)定，此現(xiàn)象也引發(fā)了關(guān)注。2018年，龍津藥業(yè)中藥凍干粉針劑材料費814萬元，較去年同期減少28.17%。生產(chǎn)量為1779.08萬瓶，較去年同期減少40.70%。但公司營業(yè)成本為3314.56萬元，與去年基本持平。

對此，中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)補充披露公司產(chǎn)能利用情況，并結(jié)合上述數(shù)據(jù)說明公司產(chǎn)量下滑但營業(yè)成本基本穩(wěn)定的合理性以及報告期內(nèi)是否出現(xiàn)資產(chǎn)閑置的情況。

問題四：生產(chǎn)線技術(shù)改造是否有必要

2月15日，龍津藥業(yè)披露《關(guān)于制劑生產(chǎn)線停產(chǎn)改造的公告》，稱需對制劑車間凍干粉針劑生產(chǎn)線進行技術(shù)改造，計劃停產(chǎn)時間為2019年2月18日至3月下旬。本次改造完成后，公司制劑生產(chǎn)線將具備生產(chǎn)多種規(guī)格凍干粉針劑產(chǎn)品的條件，為新增產(chǎn)品中試和恢復(fù)部分已有批文產(chǎn)品生產(chǎn)提供支持。

對此，中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)結(jié)合公司產(chǎn)能利用的情況，說明公司生產(chǎn)線進行技改的必要性和合理性和生產(chǎn)線改造進度以及是否會導致出現(xiàn)公司股票交易被實施其他風險警示的情形。

問題五：連續(xù)兩年產(chǎn)品銷量下滑，銷售費用卻大增

2018年，龍津藥業(yè)產(chǎn)品銷售量為1998.42萬瓶，同比下降30.06%，連續(xù)兩年下滑。而銷售費用為2.42億元，同比增加32.71%，占營業(yè)總收入的72.21%，連續(xù)兩年大幅上升，其中市場費用為2.01億元，較2017年增加5980.21萬元，增幅為32.71%。

在年報中，龍津藥業(yè)表示，因繼續(xù)推進深度分銷營銷策略，直接負責或者共同建設(shè)原來由代理商負責的渠道管理等工作，商務(wù)服務(wù)費、市場管理服務(wù)費、學術(shù)會、信息服務(wù)費相應(yīng)增加，導致銷售費用增加。

中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)說明銷售費用率逐年增加且與產(chǎn)品銷量變動趨勢不相匹配的原因及合理性，并詳細說明市場費用的具體構(gòu)成，對比同行業(yè)公司市場費用情況說明市場費用大增的原因等。

另外，龍津藥業(yè)年報中稱，支付與銷售費用相關(guān)的現(xiàn)金2.51億元，而銷售費用總額卻未2.42億元，兩者之間的差異也引起了關(guān)注。

問題六：分季度收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額不匹配

2018年，龍津藥業(yè)分季度的歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為724萬元、368萬元、360萬元、-65萬元，占比分別為52%、27%、26%、-5%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1134萬元、-710萬元、442萬元、2303萬元，占比分別為36%、-22%、14%、73%。

對此，中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)結(jié)合經(jīng)營模式，充分說明分季度收入和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不匹配的原因及合理性。

問題七：應(yīng)收賬款余額減少營收卻增長

報告期末，龍津藥業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額為3757.33萬元，較上年同期減少15.77%。而報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元，較上年同期增長10.36%。龍津藥業(yè)在年報中稱，“兩票制”的實施給客戶帶來資金壓力。因前述情況，公司開始對部分符合條件的客戶提供信用機制，同時公司營業(yè)收入相較去年有所上升，但公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額卻有所下降。

中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)詳細說明“兩票制”對客戶及公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響，并說明提供信用機制的具體內(nèi)容以及營收增加的情況下應(yīng)收賬款余額下降的原因。

問題八：前五大供應(yīng)商采購集中度較高

年報顯示，龍津藥業(yè)前五大供應(yīng)商采購占比為57.04%，其中第一大、第二大供應(yīng)商采購占比為25.47%、18.34%。在中小板公司管理部看來，公司采購集中度較高，要求龍津藥業(yè)說明其原因以及是否對主要供應(yīng)商存在重大依賴。

問題九：布局工業(yè)大麻進展存疑

2月28日，龍津藥業(yè)披露，公司與云南牧亞農(nóng)業(yè)科技有限公司簽訂了《增資框架協(xié)議》，計劃以自有資金不超過1500萬元增資牧亞農(nóng)業(yè)，并取得其51%股權(quán)，牧亞農(nóng)業(yè)主要業(yè)務(wù)為規(guī)?；N植工業(yè)大麻。此舉也將龍津藥業(yè)成功帶入了“工業(yè)大麻”概念板塊，公司股價自此一路高歌。在公司股價高漲的同時，公司控股股東昆明群星投資有限公司及公司實際控制人、董事長、總經(jīng)理樊獻俄，第三大股東云南惠鑫盛投資有限公司均拋出了減持計劃。

龍津藥業(yè)布局工業(yè)大麻一事此前已經(jīng)引起了深交所的關(guān)注，并收到了問詢函，公司還對布局工業(yè)大麻的具體問題進行了回復(fù)。而此次中小板公司管理部要求龍津藥業(yè)說明，截至問詢函回復(fù)日上述對外投資事項的進展情況。