做面膜起家的電商品牌御家匯(300740.SZ)，上市首年業(yè)績(jī)即出現(xiàn)下滑。

近日，其披露的年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收22.46億元，同比增長(zhǎng)36.4%;凈利1.31億元，同比減少17.51%。截至上周最后一個(gè)交易日?qǐng)?bào)收17.11元，距離發(fā)行價(jià)21.32元，跌幅達(dá)19.75%。按總股本2.72億計(jì)算，一年后市值縮水11.45億元。

此外，今年年后御家匯股份解除限售，涉及17名股東。其中，深創(chuàng)投和紅土創(chuàng)投實(shí)施減持計(jì)劃，預(yù)估套現(xiàn)2.6億元。

股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，市值一年縮水11億

資料顯示，御家匯旗下?lián)碛杏喾弧⑿∶院?、薇風(fēng)、花瑤花等多個(gè)自主護(hù)膚品牌，于2018年2月8日登陸A股。

今年2月28日，御家匯披露首份年報(bào)，報(bào)告顯示本報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 22.46億元，同比增長(zhǎng) 36.4%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.58億元，同比下降 2.8%;利潤(rùn)總額1.62億元，同比下降14.7%;凈利1.31億元，同比下降17.5%。

對(duì)此，御家匯表示，營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng) 36.4%系公司加大市場(chǎng)投入發(fā)展自有品牌，同時(shí)代理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快所致。利潤(rùn)總額、凈利下降原因主要是公司加大了市場(chǎng)投入和渠道建設(shè)力度，影響短期盈利能力，同時(shí)2018年獲得影響損益的政府補(bǔ)貼同比大幅下降所致。

御家匯透露，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額1976.81萬元。需要說明的是，本次業(yè)績(jī)預(yù)告是御家匯財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算的結(jié)果。

然而，對(duì)比往年御家匯營(yíng)業(yè)收入則是穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中，2017年其營(yíng)收達(dá)16.47億元，同比增40.61%;凈利達(dá)1.58億元，同比增117.89%;扣非凈利1.48億元，同比增101.96%。

但同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示其銷售費(fèi)用占比一直較高。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，御家匯銷售費(fèi)用分別為2.37億元、4.10億元和5.59億元，其中平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)和品牌宣傳費(fèi)累計(jì)占比達(dá)50%。

事實(shí)上，過度依賴銷售渠道，上市后御家匯業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不佳，股價(jià)不到一年便跌破發(fā)行價(jià)。截至上周最后一個(gè)交易日?qǐng)?bào)收17.11元，距離發(fā)行價(jià)21.32元，跌幅達(dá)19.75%。按總股本2.72億計(jì)算，一年后市值縮水11.45億元。截至目前，市值46.5億元。

值得注意的是，在2018年三季報(bào)中已顯其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，凈利潤(rùn)增速降至12.21%。

與此同時(shí)，其負(fù)債總額幾乎翻倍。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季報(bào)御家匯負(fù)債合計(jì)達(dá)7.03億元，較年初3.17億元增長(zhǎng)了2.2倍。而在負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債總額6.59億元，占負(fù)債額比例高達(dá)93.7%。其中，短期借款2751.68萬元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款5.32億元，其他應(yīng)付款4.25億元。而同期，貨幣資金僅2.47億元。

面膜市場(chǎng)前景待觀察，預(yù)測(cè)凈利下調(diào)

為彌補(bǔ)上述問題，御家匯也曾嘗試過重組尋求線下突破。但最終因眾多問題引發(fā)監(jiān)管部門追問，以失敗告終。

彼時(shí)，御家匯欲通過支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買北京茂思60%的股權(quán)，交易作價(jià)10.20億元。接著，深交所對(duì)御家匯接連發(fā)出兩份問詢函，直問本次收購(gòu)是否會(huì)損害上市公司和中小股東利益。前后合計(jì)35個(gè)問題，交易所關(guān)注的焦點(diǎn)問題包括：上述交易市盈率較高、評(píng)估增值率較高，交易對(duì)手方僅做一年的業(yè)績(jī)承諾、是否存在其他利益安排、“阿芙”品牌的歸屬是否存在爭(zhēng)議、御家匯兩步交易支付價(jià)款的資金來源等。最終，歷史半年后，御家匯沒有回復(fù)深交所的第二次問詢，2018年12月25日宣布終止收購(gòu)。

業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)下跌，投資人信心也不再。

“解禁后股東不要套現(xiàn)。”這是一名投資者在御家匯上市之初在網(wǎng)上留下的期望。

然而，一語成讖，在御家匯限售股解禁后，有兩家股東即宣布減持。2月16日，御家匯發(fā)布公告稱，出于投資原因，深創(chuàng)投和深紅土(二者構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系)計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持公司股份不超過1632萬股，占公司總股本比例不超過6%，而二者持股比例合計(jì)為7.09%。

資料顯示，2013年4月28日，深創(chuàng)投和紅土創(chuàng)投斥資1200萬元投資御家匯10%股權(quán)。按現(xiàn)在的股價(jià)計(jì)算，將保守套現(xiàn)2.6億元。

日前，御家匯有8102.00萬股限售股解禁，占公司總股本的29.79%，實(shí)際可上市流通股份數(shù)量為6921.30萬股，占公司總股本的 25.45%，涉及的股東有17名。

中信建投研報(bào)認(rèn)為，短期來看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下面膜市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景有待觀察。并下調(diào)盈利預(yù)測(cè)至2018、2019、2020年歸母凈利潤(rùn)分別為1.31億元、1.62億元、2.01億元。