愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)是A股游戲板塊的代表性上市公司之一，在2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之前，公司名稱(chēng)為“泰亞鞋業(yè)股份有限公司”，伴隨著2014年和2015年兩宗金額合計(jì)過(guò)百億元的大額收購(gòu)，公司正式進(jìn)入到PC端頁(yè)面游戲行業(yè)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)也得以大幅增加。

但愷英網(wǎng)絡(luò)的“好日子”或?qū)㈥┤欢埂８鶕?jù)2018年三季報(bào)顯示，愷英網(wǎng)絡(luò)截止到2018年前三季度已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.9億元，而同期三季報(bào)中也預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)為5.17億元至6.42億元，這也就對(duì)應(yīng)著該公司在第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不會(huì)超過(guò)六千萬(wàn)元;與此形成對(duì)照的是，愷英網(wǎng)絡(luò)在2017年第4季度實(shí)現(xiàn)單季度凈利潤(rùn)還高達(dá)6.01億元。

這也就意味著，愷英網(wǎng)絡(luò)2018年第4季度的單季度凈利潤(rùn)，將至少同比下滑90%。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)發(fā)生突變的同時(shí)，愷英網(wǎng)絡(luò)深陷多宗仲裁案，并涉及大額索賠，更給該公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力蒙上了一層厚重的陰云。

多項(xiàng)國(guó)際仲裁纏身

根據(jù)愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的公告顯示，該公司目前多款主營(yíng)游戲牽涉重大爭(zhēng)議、深陷多起國(guó)際/國(guó)內(nèi)仲裁，其中部分國(guó)際仲裁案件使上市公司面臨巨額索賠的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：

愷英網(wǎng)絡(luò)于2018年11月19日發(fā)布《關(guān)于控股子公司仲裁進(jìn)展的公告》，子公司浙江歡游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江歡游”)與韓國(guó)娛美德娛樂(lè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“娛美德”)曾于2016年10月25日簽署兩份許可協(xié)議;目前雙方就許可協(xié)議履行發(fā)生爭(zhēng)議，娛美德及其子公司傳奇IP株式會(huì)社在新加坡國(guó)際商會(huì)國(guó)際仲裁庭針對(duì)浙江歡游提起仲裁，傳奇IP主張向浙江歡游收取月度分成款共計(jì)人民幣14.84億元。也即，浙江歡游如果在該仲裁案中敗訴，將面臨將近人民幣15億元的索賠額。

愷英網(wǎng)絡(luò)可能面臨的索賠損失還不止限于上述一項(xiàng)。在此之前的2018年6月22日，愷英網(wǎng)絡(luò)還曾發(fā)布公告稱(chēng)，全資子公司上海愷英網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海愷英”)以10.64億元收購(gòu)浙江九翎網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江九翎”)70%股權(quán)。根據(jù)上市公司當(dāng)時(shí)發(fā)布的收購(gòu)報(bào)告書(shū)顯示，浙江九翎主營(yíng)游戲主要包括《傳奇來(lái)了》H5游戲和《龍城戰(zhàn)歌》H5游戲。

在收購(gòu)后，愷英網(wǎng)絡(luò)于當(dāng)年12月19日發(fā)布了的《關(guān)于控股子公司仲裁事項(xiàng)的公告》，披露浙江九翎收到韓國(guó)商事仲裁院送達(dá)的《仲裁申請(qǐng)》，因浙江九翎與傳奇IP在2017年11月22日簽署H5游戲許可協(xié)議，雙方就許可協(xié)議履行發(fā)生爭(zhēng)議。傳奇IP針對(duì)浙江九翎提出仲裁，要求浙江九翎支付最低保證金、月度分成款以及一次性獎(jiǎng)勵(lì)金等合計(jì)人民幣1.71億元。

同年11月19日，愷英網(wǎng)絡(luò)還發(fā)布公告披露，由該公司運(yùn)營(yíng)的游戲項(xiàng)目《藍(lán)月傳奇》，所涉授權(quán)在2018年10月22日已經(jīng)解除，未來(lái)能否繼續(xù)運(yùn)營(yíng)存在重大不確定因素。

根據(jù)愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，《藍(lán)月傳奇》是愷英網(wǎng)絡(luò)主要經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目之一，2018年半年報(bào)對(duì)此表述為：“《藍(lán)月傳奇》自上線(xiàn)以來(lái)穩(wěn)居暢銷(xiāo)榜前列，最高月流水突破2億元，截止報(bào)告期末累計(jì)流水超過(guò)30億元。”如果未來(lái)愷英網(wǎng)絡(luò)不能繼續(xù)運(yùn)營(yíng)《藍(lán)月傳奇》游戲，無(wú)疑將使該公司失去重要的收入來(lái)源。

2018年1月由上海愷英運(yùn)營(yíng)的《阿拉德之怒》手游，就曾因涉嫌侵害騰訊公司《地下城與勇士》游戲著作權(quán)被長(zhǎng)沙中級(jí)人民法院出具訴訟禁令、責(zé)令上海愷英立即停止運(yùn)營(yíng)《阿拉德之怒》手游，這也給愷英網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)了很大損失。而目前《藍(lán)月傳奇》也面臨著同樣的尷尬境地，愷英網(wǎng)絡(luò)是否會(huì)重蹈《阿拉德之怒》手游的覆轍?

綜合以上信息來(lái)看，愷英網(wǎng)絡(luò)所經(jīng)營(yíng)的多個(gè)游戲項(xiàng)目均牽涉重大爭(zhēng)議，不僅存在被迫停止運(yùn)營(yíng)的可能，甚至還可能面臨巨額索賠，愷英網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)及盈利能力的可持續(xù)性令人擔(dān)憂(yōu)。

高價(jià)并購(gòu)的后患

截至目前愷英網(wǎng)絡(luò)并未發(fā)布2018年度的業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)，而根據(jù)該公司此前發(fā)布的三季報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2018 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為51738.28萬(wàn)元至64238.28萬(wàn)元，同比下滑60.11%至67.87%。對(duì)此公告中作出的解釋是“游戲行業(yè)監(jiān)管政策收緊，對(duì)本公司游戲業(yè)務(wù)造成一定不利影響;本公司游戲業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期及部分產(chǎn)品上線(xiàn)延期。”

而愷英網(wǎng)絡(luò)的“游戲業(yè)務(wù)”主要來(lái)源于該公司在此前若干年，陸續(xù)實(shí)施的多項(xiàng)大額并購(gòu)。如前文所述，愷英網(wǎng)絡(luò)的子公司浙江九翎、浙江盛和均涉及仲裁事項(xiàng)，其中浙江九翎對(duì)應(yīng)《傳奇來(lái)了》和《龍城戰(zhàn)歌》兩款游戲，浙江盛和則對(duì)應(yīng)《藍(lán)月傳奇》。一旦前述仲裁案敗訴，浙江九翎、浙江盛和將不僅面臨大額索賠，甚至導(dǎo)致幾款游戲喪失代理權(quán)，進(jìn)而導(dǎo)致這兩家子公司喪失利潤(rùn)來(lái)源、主營(yíng)業(yè)務(wù)難以為繼。

根據(jù)公開(kāi)信息顯示，愷英網(wǎng)絡(luò)在2017年收購(gòu)浙江盛和51%股權(quán)時(shí)支付現(xiàn)金收購(gòu)款高達(dá)16.07億元，在2018年收購(gòu)浙江九翎70%股權(quán)時(shí)支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)也高達(dá)10.64億元，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了兩家公司的賬面凈資產(chǎn)。在前文所述的仲裁事項(xiàng)，如果案件最終結(jié)果不利于愷英網(wǎng)絡(luò)，將直接導(dǎo)致浙江盛和及浙江九翎兩家公司陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，反襯出愷英網(wǎng)絡(luò)當(dāng)初高溢價(jià)收購(gòu)的盲目。

此外，來(lái)自于股東層面的風(fēng)險(xiǎn)，也困擾著愷英網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)上市公司在2月15日發(fā)布的《公司股東馮顯超所持股份被司法凍結(jié)》顯示，公司的第二大股東馮顯超持股比例為12.1%，其所持公司股票累計(jì)被凍結(jié)1.41億股(全部為限售股)，占公司股份總數(shù)的約 6.55%，占馮顯超所持股份總數(shù)的約 54.13%。針對(duì)馮顯超所持部分股份被凍結(jié)的原因，愷英網(wǎng)絡(luò)并未在公告中進(jìn)行說(shuō)明。

不僅如此，根據(jù)公告披露的信息，馮顯超所持公司股份在被上海金融法院凍結(jié)前，還因“馮顯超先生與國(guó)泰君安證券股份有限公司辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)所質(zhì)押股票，截至本公告日，股票質(zhì)押借款已觸及平倉(cāng)線(xiàn)條款”，但“受益于”司法凍結(jié)事項(xiàng)，才使這部分股份“不存在被平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)”。但是這并無(wú)助于解決愷英網(wǎng)絡(luò)第二大股東面臨的債務(wù)償付危機(jī)，此事項(xiàng)將給上市公司帶來(lái)哪些影響，也需要繼續(xù)關(guān)注。