三個(gè)諸葛亮不僅未能讓麥達(dá)數(shù)字(002137.SZ)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)騰飛，反而使其滑入并購(gòu)后遺癥深淵。

麥達(dá)數(shù)字前身為實(shí)益達(dá)，是一家EMS行業(yè)(電子制造服務(wù))公司，也是國(guó)內(nèi)EMS行業(yè)首家上市公司。不過(guò)，上市之后，麥達(dá)數(shù)字并未享受到“行業(yè)之首”的紅利，其凈利潤(rùn)多處在微利與虧損的邊界。

2015年，麥達(dá)數(shù)字準(zhǔn)備打一場(chǎng)翻身仗。公司作價(jià)6.35億元收購(gòu)了順為廣告、奇思國(guó)際及利宣廣告三家公司，一腳踏進(jìn)數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)。彼時(shí)，這三家公司被市場(chǎng)稱為廣告行業(yè)的三個(gè)諸葛亮，交易對(duì)方也曾拍下胸脯做出了可觀的業(yè)績(jī)承諾。

然而，市場(chǎng)形勢(shì)變化太快，上述三家標(biāo)的在前兩年順利兌現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾，但在承諾的第三年齊刷刷地變臉，均未完成業(yè)績(jī)承諾。不過(guò)，麥達(dá)數(shù)字采取累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)數(shù)對(duì)其考核，因而不存在業(yè)績(jī)補(bǔ)償、商譽(yù)減值等問(wèn)題。

僅過(guò)一年，雖然麥達(dá)數(shù)字未披露三標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況，但計(jì)提商譽(yù)價(jià)值準(zhǔn)備已在進(jìn)行。這使得公司2018年預(yù)計(jì)虧損3.8億元至4.15億元，這次虧損，一下子吞噬了公司上市11年以來(lái)的總利潤(rùn)。此前，公司還聲稱能盈利過(guò)億元。

此外，公司實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押也存在風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，實(shí)控人之一陳亞妹股權(quán)質(zhì)押比超過(guò)80%。

盈利過(guò)億變?yōu)樘潛p4億

由盈利過(guò)億元到虧損4億元，麥達(dá)數(shù)字的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)劇變，源于其巨額商譽(yù)減值。

前晚，麥達(dá)數(shù)字發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，稱其2018年全年凈利潤(rùn)為虧損3.80億元至4.15億元。而在三個(gè)月前，公司在披露三季報(bào)時(shí)，預(yù)告全年業(yè)績(jī)?yōu)橛?909.37萬(wàn)元至11299.10萬(wàn)元，變動(dòng)幅度為5%—50%。

盈轉(zhuǎn)巨虧的背后，是麥達(dá)數(shù)字對(duì)2015年收購(gòu)的三家標(biāo)的公司計(jì)提巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

2015年7月，麥達(dá)數(shù)字通過(guò)發(fā)行股份及支付2.54億元現(xiàn)金收購(gòu)了順為廣告、奇思國(guó)際及利宣廣告三家公司，公司配套募資6.35億元，用于公司程序化購(gòu)買項(xiàng)目、移動(dòng)媒介交易平臺(tái)項(xiàng)目、數(shù)字創(chuàng)意交易平臺(tái)項(xiàng)目的投資等。

公開信息顯示，三家標(biāo)的均為數(shù)字營(yíng)銷公司，市場(chǎng)稱之為數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)的諸葛亮。

彼時(shí)，公司名稱由實(shí)益達(dá)更名為麥達(dá)數(shù)字，并稱，在公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利水平短期內(nèi)難以達(dá)到股東預(yù)期的背景下，此次交易完成后，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將由傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鹘y(tǒng)制造業(yè)與新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展局面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將得到有效調(diào)整與升級(jí)。

由于高溢價(jià)收購(gòu)，麥達(dá)數(shù)字形成了5.42億元商譽(yù)。當(dāng)初，交易對(duì)方也做出了業(yè)績(jī)承諾，即2015年至2017年，合計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于5300萬(wàn)元、6890萬(wàn)元、8957萬(wàn)元。

實(shí)際上，2015年、2016年順利兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾后，2017年，三家標(biāo)的公司均爽約，三家合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8411.02萬(wàn)元，完成率為93.90%。

2018年上半年，順為廣告實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元，同比增加20.98%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)837.47萬(wàn)元，同比下降48.77%。奇思廣告實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02億元，同比下降10.67%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1031.69萬(wàn)元，同比下降33.26%。

雖然麥達(dá)數(shù)字尚未披露上述并購(gòu)標(biāo)的2018年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但其業(yè)績(jī)下滑似乎是明擺著的，計(jì)提商譽(yù)減值也就順理成章了。

此外，因經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，麥達(dá)數(shù)字部分應(yīng)收賬款難以回收，也相應(yīng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。截至去年9月底，其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為2.73億元。

綜上所述，預(yù)計(jì)麥達(dá)數(shù)字計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備在4.50億元左右。

連續(xù)6年未現(xiàn)金分紅

轉(zhuǎn)型遇挫，麥達(dá)數(shù)字的問(wèn)題似乎徹底暴露。

麥達(dá)數(shù)字于2007年6月在中小板上市，上市之后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不太好。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2007年至2014年?duì)I業(yè)收入波動(dòng)幅度很大，2007年，其營(yíng)業(yè)收入為12.03億元，此后連續(xù)兩年下降，2009年只有6.16億元，接近腰斬。2010年，又突然猛增至13.30億元，2011年再次攀升至17.24億元。緊接著是連續(xù)四年下降，到2015年只有4.18億元。2017年也只有9.36億元，仍然未恢復(fù)。

同期，凈利潤(rùn)的變動(dòng)幅度也很大。2007年為0.62億元，2009年只有600萬(wàn)元，2013年巨虧1.88億元。上市以來(lái)，其累計(jì)凈利潤(rùn)只有3.42億元。如2018年計(jì)提商譽(yù)減值及應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，公司將累計(jì)虧損近億元。

從未分配利潤(rùn)看，截至去年9月底，麥達(dá)數(shù)字賬面上的未分配利潤(rùn)為2.37億元，這是公司歷年留存的利潤(rùn)累計(jì)。按照預(yù)告的2018年虧損幅度，公司未分配利潤(rùn)將變?yōu)樨?fù)數(shù)，2018年度分紅無(wú)望。

實(shí)際上，麥達(dá)數(shù)字的分紅較為有限。上市11年來(lái)，公司僅實(shí)施5次分紅，累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金1.17億元。而上市以來(lái)，公司累計(jì)募資(含首發(fā)募資)14.49億元，現(xiàn)金分紅總額僅為募資總額的8%。

值得關(guān)注的是，麥達(dá)數(shù)字實(shí)控人存在質(zhì)押股權(quán)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。麥達(dá)數(shù)字實(shí)控人為陳亞妹、喬昕夫婦，截至去年9月末，分別持有公司38%、12.93%。去年12月11日，陳亞妹質(zhì)押部分股權(quán)后，股權(quán)質(zhì)押比為80%。

此后，陳亞妹夫婦及其一致行動(dòng)人合計(jì)減持1387.65萬(wàn)股，占總股本的2.4%，套現(xiàn)近億元。其中，陳亞妹減持550萬(wàn)股。如此一來(lái)，其股權(quán)質(zhì)押比超過(guò)80%。

二級(jí)市場(chǎng)上，去年4月，麥達(dá)數(shù)字股價(jià)曾達(dá)14.60元，昨日以跌停收盤，價(jià)格為5.86元，累計(jì)最大跌幅約為六成。